Com o sucesso do ETF de Ponto de Bitcoin no mercado americano, o mundo das finanças tradicionais teve oficialmente a porta aberta para os ativos digitais. No entanto, isso é apenas o prelúdio de uma nova rodada de inovação financeira. Uma profunda discussão sobre "como os ativos digitais podem ser melhor integrados ao mainstream" está em andamento na indústria. Dentre os modelos, dois se destacam: o conhecido ETF e a estratégia de "Tesouraria de Ativos Digitais" (Digital Asset Treasury, DAT), que está rapidamente ganhando força.
O Dr. Xiao Feng, presidente do HashKey Group, uma bolsa de valores regulamentada em Hong Kong, defendeu claramente a opinião de que "ETF é bom! DAT é melhor!", enquanto o fundador da Binance, Zhao Changpeng (CZ), interpretou o modelo DAT sob uma perspectiva mais macro, colocando-o entre as cinco grandes tendências futuras: stablecoins, RWA, DeFi e AI. As suas opiniões entrelaçam-se, desenhando em conjunto o futuro do financeiro criptográfico.
Fenômeno DAT
Antes de aprofundar na discussão sobre as vantagens e desvantagens dos dois modelos, é necessário entender por que o DAT se tornou uma força a ser reconhecida. DAT refere-se a empresas que utilizam Bitcoin e outros ativos digitais como seus principais ativos de reserva no balanço patrimonial. O defensor e praticante mais bem-sucedido dessa estratégia é, sem dúvida, Michael Saylor, fundador da Micro Strategy. Desde 2020, ele tem liderado a empresa na aquisição de Bitcoin com uma determinação e escala sem precedentes, fazendo com que suas ações disparassem mais de 3000% em cinco anos, com a avaliação da empresa superando em muito o valor dos bitcoins que possui.
O sucesso de Saylor gerou uma onda de imitação global. Atualmente, desde empresas de biotecnologia até fabricantes de cigarros eletrônicos, cada vez mais empresas cotadas em bolsa, especialmente aquelas que enfrentam dificuldades em suas principais atividades ou cujas ações estão em baixa há muito tempo, começaram a ver a compra de Bitcoin ou de criptomoedas como a solução mágica para "desbloquear o valor da empresa". Por exemplo, a empresa nova-iorquina Sequans Communications viu suas ações dispararem 160% após implementar uma estratégia de Bitcoin.
Por trás dessa onda, existem dois motores duplos. Um é o desejo de auto-salvamento das empresas: para muitas empresas com dificuldades operacionais, a compra de criptomoedas tornou-se um atalho para atrair a atenção dos investidores e impulsionar o preço das ações. Como disse o fundador da Bluebird Mining Ventures, se não seguir esse caminho, a empresa terá dificuldade em levantar fundos no futuro, como uma "empresa à beira da morte".
A segunda é a demanda indireta dos investidores: em muitos países (como o Reino Unido e o Japão), devido a restrições regulatórias, os investidores não podem comprar diretamente ETFs de criptomoedas. A empresa DAT, portanto, tornou-se uma alternativa perfeita, oferecendo-lhes um canal para acessar ativos digitais indiretamente através de um mercado de ações em conformidade. Além disso, as diferenças fiscais em certos países (a taxa de imposto sobre ganhos de ações é inferior à taxa de imposto sobre ganhos de criptomoedas) também tornam o investimento na empresa DAT mais atraente do que a posse direta de moeda.
Enquanto isso, na Bitcoin Asia 2025, o Dr. Xiao Feng fez uma palestra com o título "ETF é bom! DAT é melhor!", onde, a partir da essência dos instrumentos financeiros, explicou sistematicamente por que acredita que o DAT é um modelo mais adequado para ativos digitais do que o ETF. Ele apontou que o ETF é muito adequado para estratégias de investimento em índices ou em uma cesta de ações no mercado tradicional, mas para um ativo altamente volátil como o Bitcoin, o DAT apresenta quatro grandes vantagens centrais:
Melhor liquidez: O crescimento do tamanho do ETF depende de subscrições e resgates, um processo que requer a participação de vários intermediários e geralmente leva de 1 a 2 dias. A DAT, sendo uma empresa listada, tem suas ações negociadas livremente na bolsa, permitindo uma conversão de liquidez extremamente rápida. Mais importante ainda, a DAT pode financiar diretamente a compra de ativos digitais através da emissão de vários instrumentos financeiros, como os títulos conversíveis, tornando esse modelo “dirigido por transações” muito mais suave e eficiente do que o modelo de “subscrever e resgatar” do ETF. Melhor elasticidade de preço: A avaliação do ETF é baseada no valor líquido (NAV) dos ativos que possui, apresentando uma volatilidade relativamente suave. A avaliação da DAT, por outro lado, baseia-se no valor de mercado de suas ações, que não apenas reflete o valor dos ativos digitais que possui, mas também inclui as expectativas do mercado sobre sua capacidade de gestão, estratégias de financiamento e potencial de crescimento futuro, resultando em uma maior volatilidade. Essa alta elasticidade é precisamente o que atrai investidores alternativos e fundos de hedge, que podem dividir ações e títulos, aproveitando a volatilidade para desenhar produtos estruturados mais complexos e arbitragens. Taxa de alavancagem mais adequada: A DAT oferece aos investidores uma opção ideal que se situa entre “manter bens” e “negociar futuros”. Os investidores só precisam manter as ações da DAT para aproveitar os efeitos de alavancagem proporcionados pela empresa através de sua estrutura de financiamento profissional (como a emissão de títulos conversíveis), potencialmente obtendo retornos superiores ao aumento de valor das criptomoedas em si. Mecanismo de proteção contra quedas incorporado: Como o preço das ações da DAT flutua em torno do valor líquido dos ativos que possui, quando o pânico do mercado faz com que o preço das ações caia mais do que o valor líquido dos ativos, a compra de suas ações equivale a adquirir Bitcoin “com desconto”. Esse desconto significativo rapidamente atrai arbitradores, fazendo com que o preço retorne, formando uma proteção natural contra quedas.
Xiao Feng resumiu que o DAT pode ser a nova ferramenta de investimento com maior potencial de crescimento nos próximos 3 a 5 anos, oferecendo um veículo mais adaptável para ativos criptográficos de alta volatilidade do que o ETF, para entrar nos mercados de capitais tradicionais.
É importante notar que, no fórum de finanças encriptadas de Hong Kong, a palestra de Zhao Changpeng (CZ) forneceu um contexto mais amplo e uma classificação mais detalhada para o modelo DAT, considerando que o DAT é uma das cinco principais tendências centrais na evolução das finanças encriptadas do futuro.
A evolução das stablecoins: CZ acredita que as stablecoins não são apenas um "porto seguro" durante a volatilidade do mercado, mas também uma "ferramenta" para ajudar as moedas soberanas a se tornarem globais. Ele apontou que o governo dos EUA já percebeu o valor estratégico das stablecoins, como o USDT, para consolidar a posição global do dólar. No futuro, a emissão de stablecoins por diferentes países será uma tendência crescente. Desafios da tokenização de ativos do mundo real (RWA): Apesar do amplo potencial do RWA, CZ apontou pragmaticamente os três grandes desafios que enfrenta: liquidez, regulamentação e mecanismos de produto. Ele acredita que, além da stablecoin (cujos ativos subjacentes são RWA, como títulos do governo dos EUA), o restante da tokenização de RWA (como imóveis) ainda enfrenta barreiras fundamentais, como livros de ordens muito rasos e baixa liquidez. O futuro das exchanges descentralizadas (DEX): CZ prevê que, a longo prazo (5 a 10 anos), o tamanho das DEX superará o das exchanges centralizadas (CEX). Embora atualmente as DEX ainda tenham deficiências em termos de experiência do usuário e custos, suas características de não exigirem permissão e alta transparência representam a tendência futura. Estratégia de tesouraria de ativos criptográficos (DAT): CZ vê o DAT como "uma ponte para investidores tradicionais entrarem no mundo cripto", atualmente segmentada em quatro modelos: uma empresa de ativos simples passivos de baixo custo de gestão (como o modelo MicroStrategy); uma empresa de negociação de ativos únicos ativos que testa a capacidade de cronometragem do gestor; uma empresa de gestão de portfólio de múltiplos ativos que exige maior capacidade de alocação de ativos do gestor; além de manter moedas, também realiza investimentos ecológicos, sendo o modelo mais complexo, mas com maior potencial de construção de investimentos ecológicos. CZ afirmou que a Binance atualmente tende a apoiar o primeiro modelo, que é o mais simples, pois pode reduzir riscos operacionais e legais. A fusão da IA com o Web3: CZ acredita que a moeda da IA será necessariamente uma criptomoeda baseada em blockchain, pois a IA não pode realizar o KYC do sistema financeiro tradicional. No futuro, a interação de alta frequência entre inúmeros agentes de IA gerará uma enorme quantidade de pagamentos de baixo valor, levando a um crescimento exponencial no volume de transações financeiras criptográficas.
A evolução final do DAT
Integrando os pontos de vista de Xiao Feng e Zhao Changpeng, e combinando com observações do setor, podemos chegar a uma conclusão clara: a aparição do ETF resolveu o problema da "entrada" de capital tradicional no mundo da encriptação; enquanto o surgimento do modelo DAT explora uma forma de "fusão" mais profunda e dinâmica.
A "teoria de que o DAT é melhor" de Xiao Feng captura com precisão o DAT como uma ferramenta financeira, destacando suas vantagens estruturais em termos de liquidez, flexibilidade e alavancagem em comparação com o ETF. A análise das cinco grandes tendências de Zhao Changpeng coloca o DAT em um quadro de evolução industrial mais amplo, apontando sua posição histórica como "ponte" e seus caminhos de desenvolvimento diversificado.
No entanto, a evolução da DAT não vai parar por aqui. Atualmente, as empresas DAT, independentemente de quão sofisticada seja sua estrutura de financiamento, são essencialmente um "depósito". Quando o mercado está repleto de empresas que apenas "acumulam moeda", a diferenciação se tornará confusa. Os vencedores do futuro devem completar a evolução de "depósito" para "motor". Isso significa que elas não podem apenas manter passivamente ativos, mas devem ativamente tornar esses ativos "produtivos" - gerando receitas on-chain sustentáveis e transparentes através de Staking, empréstimos em cadeia, participação em DeFi, e até mesmo incubando e construindo produtos e serviços para o ecossistema de encriptação.
No final, a empresa DAT de sucesso não será apenas uma piscina de agentes de moeda, mas sim uma verdadeira empresa de tecnologia ou serviços financeiros com um núcleo de negócios, cujo crescimento da "quantidade de moeda por ação" virá de operações reais e entrega de valor criativa. Esta evolução de ETF para DAT e, depois, para DAT produtivo está a moldar profundamente a relação entre os mercados de capitais e o mundo da encriptação.
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Ativos de criptografia ETF não são maus! DAT é melhor! Zhao Changpeng CZ interpreta cinco grandes tendências do mundo crypto?
Com o sucesso do ETF de Ponto de Bitcoin no mercado americano, o mundo das finanças tradicionais teve oficialmente a porta aberta para os ativos digitais. No entanto, isso é apenas o prelúdio de uma nova rodada de inovação financeira. Uma profunda discussão sobre "como os ativos digitais podem ser melhor integrados ao mainstream" está em andamento na indústria. Dentre os modelos, dois se destacam: o conhecido ETF e a estratégia de "Tesouraria de Ativos Digitais" (Digital Asset Treasury, DAT), que está rapidamente ganhando força.
O Dr. Xiao Feng, presidente do HashKey Group, uma bolsa de valores regulamentada em Hong Kong, defendeu claramente a opinião de que "ETF é bom! DAT é melhor!", enquanto o fundador da Binance, Zhao Changpeng (CZ), interpretou o modelo DAT sob uma perspectiva mais macro, colocando-o entre as cinco grandes tendências futuras: stablecoins, RWA, DeFi e AI. As suas opiniões entrelaçam-se, desenhando em conjunto o futuro do financeiro criptográfico.
Fenômeno DAT
Antes de aprofundar na discussão sobre as vantagens e desvantagens dos dois modelos, é necessário entender por que o DAT se tornou uma força a ser reconhecida. DAT refere-se a empresas que utilizam Bitcoin e outros ativos digitais como seus principais ativos de reserva no balanço patrimonial. O defensor e praticante mais bem-sucedido dessa estratégia é, sem dúvida, Michael Saylor, fundador da Micro Strategy. Desde 2020, ele tem liderado a empresa na aquisição de Bitcoin com uma determinação e escala sem precedentes, fazendo com que suas ações disparassem mais de 3000% em cinco anos, com a avaliação da empresa superando em muito o valor dos bitcoins que possui.
O sucesso de Saylor gerou uma onda de imitação global. Atualmente, desde empresas de biotecnologia até fabricantes de cigarros eletrônicos, cada vez mais empresas cotadas em bolsa, especialmente aquelas que enfrentam dificuldades em suas principais atividades ou cujas ações estão em baixa há muito tempo, começaram a ver a compra de Bitcoin ou de criptomoedas como a solução mágica para "desbloquear o valor da empresa". Por exemplo, a empresa nova-iorquina Sequans Communications viu suas ações dispararem 160% após implementar uma estratégia de Bitcoin.
Por trás dessa onda, existem dois motores duplos. Um é o desejo de auto-salvamento das empresas: para muitas empresas com dificuldades operacionais, a compra de criptomoedas tornou-se um atalho para atrair a atenção dos investidores e impulsionar o preço das ações. Como disse o fundador da Bluebird Mining Ventures, se não seguir esse caminho, a empresa terá dificuldade em levantar fundos no futuro, como uma "empresa à beira da morte".
A segunda é a demanda indireta dos investidores: em muitos países (como o Reino Unido e o Japão), devido a restrições regulatórias, os investidores não podem comprar diretamente ETFs de criptomoedas. A empresa DAT, portanto, tornou-se uma alternativa perfeita, oferecendo-lhes um canal para acessar ativos digitais indiretamente através de um mercado de ações em conformidade. Além disso, as diferenças fiscais em certos países (a taxa de imposto sobre ganhos de ações é inferior à taxa de imposto sobre ganhos de criptomoedas) também tornam o investimento na empresa DAT mais atraente do que a posse direta de moeda.
Enquanto isso, na Bitcoin Asia 2025, o Dr. Xiao Feng fez uma palestra com o título "ETF é bom! DAT é melhor!", onde, a partir da essência dos instrumentos financeiros, explicou sistematicamente por que acredita que o DAT é um modelo mais adequado para ativos digitais do que o ETF. Ele apontou que o ETF é muito adequado para estratégias de investimento em índices ou em uma cesta de ações no mercado tradicional, mas para um ativo altamente volátil como o Bitcoin, o DAT apresenta quatro grandes vantagens centrais: Melhor liquidez: O crescimento do tamanho do ETF depende de subscrições e resgates, um processo que requer a participação de vários intermediários e geralmente leva de 1 a 2 dias. A DAT, sendo uma empresa listada, tem suas ações negociadas livremente na bolsa, permitindo uma conversão de liquidez extremamente rápida. Mais importante ainda, a DAT pode financiar diretamente a compra de ativos digitais através da emissão de vários instrumentos financeiros, como os títulos conversíveis, tornando esse modelo “dirigido por transações” muito mais suave e eficiente do que o modelo de “subscrever e resgatar” do ETF. Melhor elasticidade de preço: A avaliação do ETF é baseada no valor líquido (NAV) dos ativos que possui, apresentando uma volatilidade relativamente suave. A avaliação da DAT, por outro lado, baseia-se no valor de mercado de suas ações, que não apenas reflete o valor dos ativos digitais que possui, mas também inclui as expectativas do mercado sobre sua capacidade de gestão, estratégias de financiamento e potencial de crescimento futuro, resultando em uma maior volatilidade. Essa alta elasticidade é precisamente o que atrai investidores alternativos e fundos de hedge, que podem dividir ações e títulos, aproveitando a volatilidade para desenhar produtos estruturados mais complexos e arbitragens. Taxa de alavancagem mais adequada: A DAT oferece aos investidores uma opção ideal que se situa entre “manter bens” e “negociar futuros”. Os investidores só precisam manter as ações da DAT para aproveitar os efeitos de alavancagem proporcionados pela empresa através de sua estrutura de financiamento profissional (como a emissão de títulos conversíveis), potencialmente obtendo retornos superiores ao aumento de valor das criptomoedas em si. Mecanismo de proteção contra quedas incorporado: Como o preço das ações da DAT flutua em torno do valor líquido dos ativos que possui, quando o pânico do mercado faz com que o preço das ações caia mais do que o valor líquido dos ativos, a compra de suas ações equivale a adquirir Bitcoin “com desconto”. Esse desconto significativo rapidamente atrai arbitradores, fazendo com que o preço retorne, formando uma proteção natural contra quedas.
Xiao Feng resumiu que o DAT pode ser a nova ferramenta de investimento com maior potencial de crescimento nos próximos 3 a 5 anos, oferecendo um veículo mais adaptável para ativos criptográficos de alta volatilidade do que o ETF, para entrar nos mercados de capitais tradicionais.
É importante notar que, no fórum de finanças encriptadas de Hong Kong, a palestra de Zhao Changpeng (CZ) forneceu um contexto mais amplo e uma classificação mais detalhada para o modelo DAT, considerando que o DAT é uma das cinco principais tendências centrais na evolução das finanças encriptadas do futuro. A evolução das stablecoins: CZ acredita que as stablecoins não são apenas um "porto seguro" durante a volatilidade do mercado, mas também uma "ferramenta" para ajudar as moedas soberanas a se tornarem globais. Ele apontou que o governo dos EUA já percebeu o valor estratégico das stablecoins, como o USDT, para consolidar a posição global do dólar. No futuro, a emissão de stablecoins por diferentes países será uma tendência crescente. Desafios da tokenização de ativos do mundo real (RWA): Apesar do amplo potencial do RWA, CZ apontou pragmaticamente os três grandes desafios que enfrenta: liquidez, regulamentação e mecanismos de produto. Ele acredita que, além da stablecoin (cujos ativos subjacentes são RWA, como títulos do governo dos EUA), o restante da tokenização de RWA (como imóveis) ainda enfrenta barreiras fundamentais, como livros de ordens muito rasos e baixa liquidez. O futuro das exchanges descentralizadas (DEX): CZ prevê que, a longo prazo (5 a 10 anos), o tamanho das DEX superará o das exchanges centralizadas (CEX). Embora atualmente as DEX ainda tenham deficiências em termos de experiência do usuário e custos, suas características de não exigirem permissão e alta transparência representam a tendência futura. Estratégia de tesouraria de ativos criptográficos (DAT): CZ vê o DAT como "uma ponte para investidores tradicionais entrarem no mundo cripto", atualmente segmentada em quatro modelos: uma empresa de ativos simples passivos de baixo custo de gestão (como o modelo MicroStrategy); uma empresa de negociação de ativos únicos ativos que testa a capacidade de cronometragem do gestor; uma empresa de gestão de portfólio de múltiplos ativos que exige maior capacidade de alocação de ativos do gestor; além de manter moedas, também realiza investimentos ecológicos, sendo o modelo mais complexo, mas com maior potencial de construção de investimentos ecológicos. CZ afirmou que a Binance atualmente tende a apoiar o primeiro modelo, que é o mais simples, pois pode reduzir riscos operacionais e legais. A fusão da IA com o Web3: CZ acredita que a moeda da IA será necessariamente uma criptomoeda baseada em blockchain, pois a IA não pode realizar o KYC do sistema financeiro tradicional. No futuro, a interação de alta frequência entre inúmeros agentes de IA gerará uma enorme quantidade de pagamentos de baixo valor, levando a um crescimento exponencial no volume de transações financeiras criptográficas.
A evolução final do DAT
Integrando os pontos de vista de Xiao Feng e Zhao Changpeng, e combinando com observações do setor, podemos chegar a uma conclusão clara: a aparição do ETF resolveu o problema da "entrada" de capital tradicional no mundo da encriptação; enquanto o surgimento do modelo DAT explora uma forma de "fusão" mais profunda e dinâmica.
A "teoria de que o DAT é melhor" de Xiao Feng captura com precisão o DAT como uma ferramenta financeira, destacando suas vantagens estruturais em termos de liquidez, flexibilidade e alavancagem em comparação com o ETF. A análise das cinco grandes tendências de Zhao Changpeng coloca o DAT em um quadro de evolução industrial mais amplo, apontando sua posição histórica como "ponte" e seus caminhos de desenvolvimento diversificado.
No entanto, a evolução da DAT não vai parar por aqui. Atualmente, as empresas DAT, independentemente de quão sofisticada seja sua estrutura de financiamento, são essencialmente um "depósito". Quando o mercado está repleto de empresas que apenas "acumulam moeda", a diferenciação se tornará confusa. Os vencedores do futuro devem completar a evolução de "depósito" para "motor". Isso significa que elas não podem apenas manter passivamente ativos, mas devem ativamente tornar esses ativos "produtivos" - gerando receitas on-chain sustentáveis e transparentes através de Staking, empréstimos em cadeia, participação em DeFi, e até mesmo incubando e construindo produtos e serviços para o ecossistema de encriptação.
No final, a empresa DAT de sucesso não será apenas uma piscina de agentes de moeda, mas sim uma verdadeira empresa de tecnologia ou serviços financeiros com um núcleo de negócios, cujo crescimento da "quantidade de moeda por ação" virá de operações reais e entrega de valor criativa. Esta evolução de ETF para DAT e, depois, para DAT produtivo está a moldar profundamente a relação entre os mercados de capitais e o mundo da encriptação.