O mercado de moeda estável atinge um ponto de viragem: a listagem da Circle lidera uma nova configuração na indústria

O mercado de moedas estáveis está prestes a entrar em um crescimento explosivo. A listagem da Circle marca a primeira vez que as moedas estáveis chegam ao palco principal dos mercados de capitais globais, e também sinaliza a tendência de longo prazo de conformidade, institucionalização e mainstreamização. Da antiga USDT, que era vista como "fichas de cassino", até a atual listagem da USDC, que representa o "dólar digital em conformidade", não é apenas uma mudança no modelo de negócios, mas também um precursor da reestruturação da ordem financeira.

O tamanho do mercado continua a expandir

Espera-se que o valor total de mercado das moedas estáveis atinja entre 1,6 a 3,7 trilhões de dólares até 2030, com o principal aumento a vir de três áreas: pagamentos transfronteiriços, finanças em cadeia e tokenização de ativos físicos (RWA).

• Pagamentos transfronteiriços tornaram-se o cenário de condução central. As moedas estáveis, em comparação com o caminho tradicional SWIFT, reduzem os custos de liquidação em mais de 90%, sendo especialmente atraentes para os mercados emergentes.

• RWA conecta ativos reais à cadeia. moeda estável como lado do financiamento, RWA como lado do ativo, ambos se promovem mutuamente formando uma roda de crescimento.

• Cenários nativos de ativos virtuais continuam a fornecer liquidez básica. Empréstimos on-chain, derivativos, etc. continuam a absorver moeda estável como garantia, formando um "pool de liquidez em dólares" subjacente.

moeda estável está gradualmente se tornando o "núcleo de liquidez do dólar" no ecossistema Web3, e não apenas um canal de transferência de fundos criptográficos.

Vantagens competitivas principais da Circle

1. Conformidade em primeiro lugar e legitimidade: espera-se que funcione como "moeda estável institucional" para suportar a estratégia de expansão do dólar na blockchain.

2. Infraestrutura aberta e rede ecológica: USDC possui suporte a múltiplas cadeias, protocolos de cross-chain, integração profunda com exchanges e DeFi, e colabora com instituições de pagamento para se tornar o centro de liquidação transfronteiriça.

3. Confiança a nível institucional e acesso a fundos mainstream: transparência de ativos, auditorias regulares, é a única "moeda estável a nível institucional" amplamente aceita atualmente.

Estrutura de concorrência: Corrida dupla

A Circle está enfrentando competição por cobertura de liquidez com jogadores nativos da cadeia, bem como competição com gigantes das finanças tradicionais pelo direito de exportação do sistema de moeda estável.

A implementação de políticas eleva as barreiras de entrada e acelera a saída de jogadores não conformes. A conformidade e a auditabilidade da Circle estão gradualmente se transformando em uma vantagem competitiva. No entanto, a entrada acelerada de bancos e instituições de pagamento também está desafiando a vantagem de conformidade da USDC.

A longo prazo, a Circle ainda tem vantagens na rede de liquidação global aberta. A chave está em quem consegue construir mais rapidamente uma infraestrutura de pagamento em blockchain que seja "compliance + composable + acessível" e ganhar a confiança das instituições.

Transformação do modelo de negócio

A estrutura de lucros da Circle é atualmente única, com alta sensibilidade às taxas de juros e alta dependência de canais. No futuro, será necessário expandir a receita não relacionada a juros através das seguintes maneiras:

• Desenvolver módulos como API de pagamento em cadeia, canal entre cadeias, contas de carteira, aumentando a capacidade de lucro para B

• Utilizar o CCTP para construir pontes entre diferentes cadeias, criando uma "camada de pagamento em cadeia"

• Desenvolver negócios de liquidação e compensação em cadeia com ligação a RWA

Finanças e Avaliação

A avaliação do IPO da Circle é de cerca de 8,1 bilhões de dólares, com um PE de cerca de 50 vezes, tendo alcançado uma precificação bastante otimista. O AUM subiu para 60 bilhões de dólares, superando os níveis anteriores à crise do SVB. No entanto, em comparação com a Tether, ainda há uma grande diferença na rentabilidade:

• O lucro líquido da Tether é 80 vezes o da Circle, e o AUM é apenas 2,5 vezes.
• Os custos operacionais da Tether são extremamente baixos, não há necessidade de arcar com custos de conformidade, nem de pagar comissões de canal.
• Circle é altamente conforme, mas a rentabilidade é pressionada pelos custos de conformidade.

Estratégia de Investimento

Curto prazo: Na fase de IPO, o sentimento do mercado está elevado, existindo oportunidades de negociação com prêmio emocional.

Médio e longo prazo: o foco principal está na expansão de novos negócios, redução da dependência de canais e na capacidade de integração da rede de pagamentos global.

Os investidores estão atualmente a comprar o direito de precificação futuro de uma licença regulatória + rede de pagamento em cadeia, e não os lucros atuais.

Conclusão

A Circle está no epicentro da explosão do mercado de moeda estável. Sua conformidade, capacidade de infraestrutura aberta e estrutura de confiança a nível institucional conferem-lhe vantagens únicas. No entanto, desafios como a estrutura de receita única e a dependência de canais ainda persistem.

O que realmente está sendo apostado pelo mercado de capitais é se a Circle pode desempenhar um papel chave como camada de protocolo no sistema de consenso do dólar digital global. Quando o USDC se tornar a camada de circulação comum do "dólar digital", a verdadeira história da Circle começará.