No último ano, a investigação de fraude da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) começou a beneficiar de um sistema de rastreamento de transações que levou 15 anos e custou 1 bilhão de dólares a ser construído.
No entanto, a nova liderança da SEC está considerando abolir ou enfraquecer esse sistema, alegando que se trata de uma violação indevida da privacidade dos investidores e que os custos operacionais são demasiado elevados.
Esta ferramenta chamada "Sistema de Rastreio de Auditoria Consolidado" (Consolidated Audit Trail, abreviado como CAT) pode fornecer à SEC um registro de carimbo de data/hora de todo o processo de cada ordem de ações e opções desde os corretores até cerca de 50 bolsas de valores e pools de negociação em todo o país. Já ajudou a revelar negociações internas e planos de manipulação de mercado que os antigos sistemas de monitoramento poderiam ter perdido.
Ninguém gosta de "denunciantes", mas essa não é a principal razão pela qual o CAT não é popular em Wall Street. Além dos custos de desenvolvimento de pagamento, a indústria de valores mobiliários também terá que arcar com cerca de 250 milhões de dólares em custos operacionais do CAT por ano.
Atualmente, os comissários republicanos que dominam a SEC afirmam que o CAT contém informações pessoais excessivas dos investidores, incluindo nome e ano de nascimento. A comissária Hester Peirce e Mark Uyeda disseram em dezembro passado: “O CAT é um sistema que as pessoas esperariam ver em um estado de vigilância distópico, e não como um farol do mundo livre.”
Nas semanas após a posse de Trump, estes dois comissários afirmaram que Wall Street poderia começar a não submeter as informações pessoais de seus clientes.
O recém-nomeado presidente da SEC, Paul Atkins, pode ir mais longe. Ele ajudou a redigir a declaração conservadora "Projeto 2025", que pede a eliminação do sistema CAT.
Alguns defensores da proteção dos direitos dos investidores têm uma opinião diferente. Ben Schiffrin, diretor de políticas de valores mobiliários da organização de proteção dos direitos dos investidores "Better Markets", afirmou: "O objetivo do CAT é facilitar para a SEC identificar e capturar aqueles que cometem interferência e manipulação no mercado. Não entendo por que este setor não acolhe o CAT."
Retrocedendo ao dia 6 de maio de 2010, após o "flash crash" (quando o índice Dow Jones caiu 1000 pontos em 10 minutos), não houve muitas vozes em oposição quando a SEC começou a considerar a criação de ferramentas de monitoramento do mercado.
Na altura, a SEC gastou meses a tentar descobrir por que razão o mercado de ações tinha caído abruptamente e, minutos depois, recuperado. Os analistas da agência tiveram de juntar registos de transações de várias bolsas e das chamadas "dark pools" que não reportam transações suspeitas.
A SEC propôs em 2012 a criação do sistema CAT. Ela deseja rastrear cada transação - desde a geração de ordens de clientes, até a submissão ao local de negociação, e finalmente a execução ou cancelamento, registrando o timestamp ao longo de todo o processo.
Até 2016, a SEC só aceitou os planos apresentados pelas bolsas para estabelecer um sistema de coleta de dados de auditoria. O primeiro contratado para construir e operar o sistema foi demitido por não concluir a tarefa dentro do prazo. Em 2019, foi formada uma nova organização de processamento CAT por 25 bolsas e a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira dos EUA (Finra).
Mesmo antes de o CAT ter coletado todos os dados, a SEC já atribuiu a ele a responsabilidade pela resolução de vários casos. Em 2023, um funcionário da TIAA, o fundo de pensão dos professores dos Estados Unidos, admitiu ter realizado front-running, lucrando ilegalmente 47 milhões de dólares com informações de negociação da empresa. Os investigadores rastrearam seu esquema de vários anos através dos dados do CAT.
Em novembro de 2024, um examinador bancário da Reserva Federal admitiu ter utilizado informações não públicas de supervisão bancária para negociar ações e opções, e se declarou culpado. Em dezembro do mesmo ano, um comerciante da Flórida chegou a um acordo sem admitir as acusações da SEC, sendo acusado de manipular as ofertas de compra e venda de ações com baixo volume, emitindo "ordens de fachada" (ordens falsas que são retiradas após a liquidação de posições anteriores).
A CAT é agora o maior repositório de dados de valores mobiliários do mundo, com um trilhão de novos eventos reportáveis a entrar todos os dias.
Mas o seu custo está muito acima do esperado.
Em 2017, quando o desenvolvimento foi iniciado, a Finra estimou que o custo de construção do CAT seria de 37 milhões de dólares, com um custo operacional anual de 50 milhões de dólares. No entanto, o custo de desenvolvimento já ultrapassou 1 bilhão de dólares até hoje. Espera-se que até 2025, o custo operacional anual se aproxime de 250 milhões de dólares - dos quais 73% serão pagos à Amazon.com para hospedagem em nuvem - e que continue a crescer a uma taxa de 10% a 15% ao ano.
"Os custos suportados pela indústria têm vindo a aumentar", afirmou Thomas Jordan, presidente do comitê consultivo CAT do "Financial Information Forum".
Com o aumento dos custos de auditoria, as disputas em torno das faturas também se intensificaram.
Os custos do sistema são compartilhados por duas partes: as corretoras e as entidades de Wall Street com status de autorregulação - ou seja, a Finra e as várias bolsas. De acordo com as regras acordadas entre a SEC e as entidades de autorregulação, estas últimas (Finra e bolsas) podem repassar a parte que suportam para os corretores.
A Finra já fez isso - o que faz com que os corretores assumam cerca de 80% dos custos do CAT. Se as bolsas também seguirem o exemplo, essa proporção pode subir para 100%.
Cerca de metade das transações são executadas por corretores de balcão, como a Virtu Financial e a Citadel Securities, fundada pelo bilionário Ken Griffin. Diante da onda de custos do CAT, a Citadel contestou o plano de auditoria no tribunal.
Em fevereiro deste ano, durante uma audiência na Corte de Apelações do Décimo Primeiro Circuito dos EUA (Atlanta), a Citadel argumentou que a SEC, ao fazer com que a indústria arcasse com os custos, ocultou ilegalmente os custos do CAT do Congresso. A SEC também deu aos concorrentes da Citadel - como a Nasdaq e a Intercontinental Exchange (ICE), a empresa-mãe da Bolsa de Nova York - o poder de repassar os custos para a Citadel.
Atualmente, a taxa CAT é aproximadamente equivalente a 2 centavos por cada 1000 ações negociadas. Claro, no final, quase todos os custos podem ser repassados aos investidores.
"A SEC criou uma ferramenta de monitoramento sem precedentes e massiva, rastreando cada investidor e cada transação do início ao fim", disse Noel Francisco, advogado do escritório de advocacia Jones Day que representa a Citadel. "Todos os recursos vêm do 'imposto' cobrado sobre cada transação dentro dos Estados Unidos."
Os advogados da SEC disseram ao juiz que a agência tem o poder de investigar transações de ações desde que foi criada após a quebra da bolsa de valores em 1929.
SEC e Citadel recusaram-se a comentar.
Mas fora do tribunal, a nova maioria republicana da SEC já começou a recuar na questão do sistema de rastreamento de auditoria. Dias após a audiência no tribunal, a SEC isentou a indústria da exigência de apresentar os nomes, endereços e anos de nascimento das pessoas por trás das transações. O presidente interino Mark Uyeda afirmou que o uso de identificadores codificados ainda permite que os investigadores rastreiem os negociantes.
No final de fevereiro, um grupo de senadores e representantes do Partido Republicano escreveu uma carta a Ueda, perguntando se o comitê gostaria de continuar a defender o sistema de auditoria no tribunal.
Subsequentemente, em março, os operadores do setor da CAT pediram à SEC para tornar a isenção de informações pessoais permanente e permitir que eliminassem as informações pessoais acumuladas nos últimos anos.
A "Better Markets" organizou uma carta de comentários submetida na quinta-feira passada, onde apontou que a proposta fará com que os objetivos da CAT sejam frustrados e amarrará as mãos da SEC. A organização afirmou que, sem informações pessoais, "a SEC não poderá investigar rapidamente comportamentos de negociação abusivos e identificar os responsáveis."
O consultor do fórum de informações financeiras, Jordan, afirmou que é praticamente impossível fechar completamente o projeto CAT. Isso porque a indústria já aboliu o sistema anteriormente utilizado para relatar transações suspeitas à SEC.
"Acredito que o projeto CAT continuará a existir", disse Jordan, "mas deve funcionar de forma mais eficiente."
O novo presidente da SEC, Paul Atkins, tem uma atitude cética em relação ao projeto CAT.
Na audiência de confirmação de 27 de março, ele foi questionado sobre sua opinião em relação à proposta de encerramento do projeto de auditoria do "Plano 2025".
Atkins disse: "Este plano precisa ser revisado. Precisamos ver se está focado em resolver a missão que tenta resolver."
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
A nova equipe da SEC nomeada por Trump planeja eliminar o sistema de monitoramento das exchanges.
Autor｜Bill Alpert (william.alpert)
No último ano, a investigação de fraude da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) começou a beneficiar de um sistema de rastreamento de transações que levou 15 anos e custou 1 bilhão de dólares a ser construído.
No entanto, a nova liderança da SEC está considerando abolir ou enfraquecer esse sistema, alegando que se trata de uma violação indevida da privacidade dos investidores e que os custos operacionais são demasiado elevados.
Esta ferramenta chamada "Sistema de Rastreio de Auditoria Consolidado" (Consolidated Audit Trail, abreviado como CAT) pode fornecer à SEC um registro de carimbo de data/hora de todo o processo de cada ordem de ações e opções desde os corretores até cerca de 50 bolsas de valores e pools de negociação em todo o país. Já ajudou a revelar negociações internas e planos de manipulação de mercado que os antigos sistemas de monitoramento poderiam ter perdido.
Ninguém gosta de "denunciantes", mas essa não é a principal razão pela qual o CAT não é popular em Wall Street. Além dos custos de desenvolvimento de pagamento, a indústria de valores mobiliários também terá que arcar com cerca de 250 milhões de dólares em custos operacionais do CAT por ano.
Atualmente, os comissários republicanos que dominam a SEC afirmam que o CAT contém informações pessoais excessivas dos investidores, incluindo nome e ano de nascimento. A comissária Hester Peirce e Mark Uyeda disseram em dezembro passado: “O CAT é um sistema que as pessoas esperariam ver em um estado de vigilância distópico, e não como um farol do mundo livre.”
Nas semanas após a posse de Trump, estes dois comissários afirmaram que Wall Street poderia começar a não submeter as informações pessoais de seus clientes.
O recém-nomeado presidente da SEC, Paul Atkins, pode ir mais longe. Ele ajudou a redigir a declaração conservadora "Projeto 2025", que pede a eliminação do sistema CAT.
Alguns defensores da proteção dos direitos dos investidores têm uma opinião diferente. Ben Schiffrin, diretor de políticas de valores mobiliários da organização de proteção dos direitos dos investidores "Better Markets", afirmou: "O objetivo do CAT é facilitar para a SEC identificar e capturar aqueles que cometem interferência e manipulação no mercado. Não entendo por que este setor não acolhe o CAT."
Retrocedendo ao dia 6 de maio de 2010, após o "flash crash" (quando o índice Dow Jones caiu 1000 pontos em 10 minutos), não houve muitas vozes em oposição quando a SEC começou a considerar a criação de ferramentas de monitoramento do mercado.
Na altura, a SEC gastou meses a tentar descobrir por que razão o mercado de ações tinha caído abruptamente e, minutos depois, recuperado. Os analistas da agência tiveram de juntar registos de transações de várias bolsas e das chamadas "dark pools" que não reportam transações suspeitas.
A SEC propôs em 2012 a criação do sistema CAT. Ela deseja rastrear cada transação - desde a geração de ordens de clientes, até a submissão ao local de negociação, e finalmente a execução ou cancelamento, registrando o timestamp ao longo de todo o processo.
Até 2016, a SEC só aceitou os planos apresentados pelas bolsas para estabelecer um sistema de coleta de dados de auditoria. O primeiro contratado para construir e operar o sistema foi demitido por não concluir a tarefa dentro do prazo. Em 2019, foi formada uma nova organização de processamento CAT por 25 bolsas e a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira dos EUA (Finra).
Mesmo antes de o CAT ter coletado todos os dados, a SEC já atribuiu a ele a responsabilidade pela resolução de vários casos. Em 2023, um funcionário da TIAA, o fundo de pensão dos professores dos Estados Unidos, admitiu ter realizado front-running, lucrando ilegalmente 47 milhões de dólares com informações de negociação da empresa. Os investigadores rastrearam seu esquema de vários anos através dos dados do CAT.
Em novembro de 2024, um examinador bancário da Reserva Federal admitiu ter utilizado informações não públicas de supervisão bancária para negociar ações e opções, e se declarou culpado. Em dezembro do mesmo ano, um comerciante da Flórida chegou a um acordo sem admitir as acusações da SEC, sendo acusado de manipular as ofertas de compra e venda de ações com baixo volume, emitindo "ordens de fachada" (ordens falsas que são retiradas após a liquidação de posições anteriores).
A CAT é agora o maior repositório de dados de valores mobiliários do mundo, com um trilhão de novos eventos reportáveis a entrar todos os dias.
Mas o seu custo está muito acima do esperado.
Em 2017, quando o desenvolvimento foi iniciado, a Finra estimou que o custo de construção do CAT seria de 37 milhões de dólares, com um custo operacional anual de 50 milhões de dólares. No entanto, o custo de desenvolvimento já ultrapassou 1 bilhão de dólares até hoje. Espera-se que até 2025, o custo operacional anual se aproxime de 250 milhões de dólares - dos quais 73% serão pagos à Amazon.com para hospedagem em nuvem - e que continue a crescer a uma taxa de 10% a 15% ao ano.
"Os custos suportados pela indústria têm vindo a aumentar", afirmou Thomas Jordan, presidente do comitê consultivo CAT do "Financial Information Forum".
Com o aumento dos custos de auditoria, as disputas em torno das faturas também se intensificaram.
Os custos do sistema são compartilhados por duas partes: as corretoras e as entidades de Wall Street com status de autorregulação - ou seja, a Finra e as várias bolsas. De acordo com as regras acordadas entre a SEC e as entidades de autorregulação, estas últimas (Finra e bolsas) podem repassar a parte que suportam para os corretores.
A Finra já fez isso - o que faz com que os corretores assumam cerca de 80% dos custos do CAT. Se as bolsas também seguirem o exemplo, essa proporção pode subir para 100%.
Cerca de metade das transações são executadas por corretores de balcão, como a Virtu Financial e a Citadel Securities, fundada pelo bilionário Ken Griffin. Diante da onda de custos do CAT, a Citadel contestou o plano de auditoria no tribunal.
Em fevereiro deste ano, durante uma audiência na Corte de Apelações do Décimo Primeiro Circuito dos EUA (Atlanta), a Citadel argumentou que a SEC, ao fazer com que a indústria arcasse com os custos, ocultou ilegalmente os custos do CAT do Congresso. A SEC também deu aos concorrentes da Citadel - como a Nasdaq e a Intercontinental Exchange (ICE), a empresa-mãe da Bolsa de Nova York - o poder de repassar os custos para a Citadel.
Atualmente, a taxa CAT é aproximadamente equivalente a 2 centavos por cada 1000 ações negociadas. Claro, no final, quase todos os custos podem ser repassados aos investidores.
"A SEC criou uma ferramenta de monitoramento sem precedentes e massiva, rastreando cada investidor e cada transação do início ao fim", disse Noel Francisco, advogado do escritório de advocacia Jones Day que representa a Citadel. "Todos os recursos vêm do 'imposto' cobrado sobre cada transação dentro dos Estados Unidos."
Os advogados da SEC disseram ao juiz que a agência tem o poder de investigar transações de ações desde que foi criada após a quebra da bolsa de valores em 1929.
SEC e Citadel recusaram-se a comentar.
Mas fora do tribunal, a nova maioria republicana da SEC já começou a recuar na questão do sistema de rastreamento de auditoria. Dias após a audiência no tribunal, a SEC isentou a indústria da exigência de apresentar os nomes, endereços e anos de nascimento das pessoas por trás das transações. O presidente interino Mark Uyeda afirmou que o uso de identificadores codificados ainda permite que os investigadores rastreiem os negociantes.
No final de fevereiro, um grupo de senadores e representantes do Partido Republicano escreveu uma carta a Ueda, perguntando se o comitê gostaria de continuar a defender o sistema de auditoria no tribunal.
Subsequentemente, em março, os operadores do setor da CAT pediram à SEC para tornar a isenção de informações pessoais permanente e permitir que eliminassem as informações pessoais acumuladas nos últimos anos.
A "Better Markets" organizou uma carta de comentários submetida na quinta-feira passada, onde apontou que a proposta fará com que os objetivos da CAT sejam frustrados e amarrará as mãos da SEC. A organização afirmou que, sem informações pessoais, "a SEC não poderá investigar rapidamente comportamentos de negociação abusivos e identificar os responsáveis."
O consultor do fórum de informações financeiras, Jordan, afirmou que é praticamente impossível fechar completamente o projeto CAT. Isso porque a indústria já aboliu o sistema anteriormente utilizado para relatar transações suspeitas à SEC.
"Acredito que o projeto CAT continuará a existir", disse Jordan, "mas deve funcionar de forma mais eficiente."
O novo presidente da SEC, Paul Atkins, tem uma atitude cética em relação ao projeto CAT.
Na audiência de confirmação de 27 de março, ele foi questionado sobre sua opinião em relação à proposta de encerramento do projeto de auditoria do "Plano 2025".
Atkins disse: "Este plano precisa ser revisado. Precisamos ver se está focado em resolver a missão que tenta resolver."