Pengantar

Menurut data dari platform penelitian RWA (Tokenisasi Aset Dunia Nyata) rwa.xyz, ukuran pasar total RWA saat ini mencapai $15 miliar. Sementara itu, BlackRock memiliki pandangan yang sangat optimis terhadap pasar RWA, memproyeksikan bahwa menjelang tahun 2030-an, nilai pasarnya akan mencapai $10 triliun. Namun, ekosistem RWA menghadapi beberapa tantangan struktural: Pertama, kepatuhan aset masih dipertanyakan, dengan lebih dari 60% proyek gagal lulus tinjauan klasifikasi sekuritas SEC atau EU MiCA, menghambat modal institusional masuk ke pasar. Kedua, kedalaman likuiditas tidak mencukupi, karena aset RWA obligasi non-pemerintah umumnya memiliki volume perdagangan harian kurang dari $1 juta, sehingga sulit untuk mendukung tuntutan penebusan dalam skala besar. Ketiga, isolasi hasil tetap menjadi masalah, karena sebagian besar protokol hanya menyelesaikan proses aset on-chain tanpa menetapkan skenario reinvestasi untuk pengembalian. RWAfi muncul untuk mengatasi rintangan ini. Konten berikut akan memberikan analisis mendalam tentang logika operasional keseluruhan dan kondisi saat ini dari sektor RWAfi.

Sumber: https://app.rwa.xyz/

Apa itu RWAfi?

RWAfi (Real World Asset Finance) adalah paradigma inovasi keuangan yang menerjemahkan aset keuangan tradisional (seperti obligasi pemerintah, real estat, dan komoditas) menggunakan teknologi blockchain dan mengintegrasikannya ke dalam protokol DeFi untuk memungkinkan distribusi hasil, perdagangan, dan peminjaman beragunan. Arsitektur intinya terdiri dari tiga elemen kunci: Pemetaan aset yang diatur (seperti dana BUIDL BlackRock yang diterjemahkan sebagai OUSG), mesin likuiditas on-chain (seperti staking dan peminjaman Flux Finance), dan jaringan penyelesaian lintas yurisdiksi (seperti MTN Mastercard yang terintegrasi dengan OUSG). Melalui kontrak pintar dan teknologi oracle, RWAfi mengubah aliran kas aset dunia nyata (seperti bunga Treasury AS dan pendapatan sewa) menjadi sertifikat hasil on-chain yang dapat diprogram, meruntuhkan hambatan ambang batas tinggi dan likuiditas rendah di pasar keuangan tradisional.

Komponen inti dan Logika Operasional RWAfi

Setelah memahami nilai inovatif dari RWAfi, penting untuk lebih memecah bagaimana hal itu memungkinkan kelahiran kembali aset tradisional secara on-chain melalui arsitektur modular dan proses full-chain. RWAfi bukan hanya tentang menandai real estat atau obligasi dengan label token; sebaliknya, itu membangun sistem lingkaran tertutup yang mengintegrasikan validasi hukum, peningkatan hasil, dan sirkulasi lintas rantai.

Sistem ini bergantung pada tiga komponen inti—mekanisme pengikatan kepatuhan di lapisan aset, mesin likuiditas di lapisan protokol, dan antarmuka interaksi yang mulus di lapisan aplikasi. Komponen-komponen ini saling terhubung melalui kontrak pintar otomatis, menghubungkan seluruh proses “tokenisasi aset → penggabungan hasil → penyelesaian lintas batas.”

Lapisan Aset (Pengikatan Kepatuhan)

Lapisan aset (pengikatan kepatuhan) berfungsi sebagai dasar kepercayaan bagi RWAfi, mengatasi tantangan validasi hukum dalam membawa aset tradisional ke dalam rantai. Dengan memperkenalkan lembaga keuangan berlisensi dan penyimpanan entitas hukum di luar rantai, ini memastikan kepatuhan dan transparansi aset ter-tokenisasi.

1. Manajer Aset Berlisensi: Institusi keuangan yang diatur (seperti raksasa manajemen aset dan bank) menyediakan aset-aset yang mendasari, memastikan kepatuhan dari sekuritas yang di-token-kan.
Contoh: BlackRock menerbitkan tokenisasi dana BUIDL yang terdaftar di SEC (didukung oleh Surat Utang Pemerintah AS jangka pendek) ke dalam OUSG. Setiap OUSG setara dengan $1 nilainya dari Surat Utang Pemerintah AS, dengan risiko hukum dikelola melalui pengesahan oleh entitas berlisensi.

2. Penyimpanan Entitas Hukum: Mendirikan entitas hukum independen di luar rantai (seperti trust atau SPV) untuk mengisolasi risiko kebangkrutan dan melindungi klaim senior pemegang token.
Contoh: Bank Swiss Sygnum mengeluarkan emas ter-tokenisasi DIGau, dengan emas fisik disimpan di brankas Swiss. Pemegang token on-chain dapat menukarkan emas fisik berdasarkan harga LBMA, mencapai peg 1:1 antara sertifikat on-chain dan aset dunia nyata.

3. Verifikasi Kepatuhan On-Chain: Memanfaatkan orakel dan kontrak pintar untuk secara dinamis memverifikasi identitas pengguna (KYC) dan status aset (misalnya, kecukupan cadangan).
Contoh: Pool pinjaman korporat Centrifuge terintegrasi dengan node Chainlink untuk mengambil catatan pembayaran pinjaman real-time dan memvalidasi status pembayaran token on-chain. Jika seorang peminjam melebihi 30 hari tunggakan, kontrak pintar secara otomatis membekukan transaksi token.

Lapisan Protokol (Mesin Likuiditas)

Lapisan protokol bertindak sebagai pusat inti untuk transformasi nilai, mengubah aset statis menjadi instrumen on-chain yang dapat diprogram melalui protokol teknis.

1. Protokol Tokenisasi: Mengubah aset fisik menjadi token on-chain yang mematuhi regulasi, mendukung perdagangan fraksional, dan kontrol izin.
Contoh: Polymath menggunakan standar ERC-1400 untuk menerbitkan ekuitas swasta yang diberikan token, memungkinkan hanya alamat yang disetujui KYC dalam daftar putih untuk berdagang. Transfer token memerlukan persetujuan penerbit, memastikan kepatuhan terhadap regulasi sekuritas.

2. Modul Peningkatan Hasil: Secara otomatis mengalirkan pengembalian aset dasar (seperti bunga atau pendapatan sewa) ke protokol DeFi untuk memaksimalkan hasil.
Contoh: Flux Finance memungkinkan pengguna untuk melakukan staking OUSG Ondo (sebuah token yang didukung oleh Departemen Keuangan AS). Sistem ini mengonversi bunga Departemen Keuangan AS menjadi USDC setiap hari dan mendepositkannya ke dalam kolam pinjaman Compound, meningkatkan APY dari 5,2% menjadi 9,7%.

3. Lapis Penyelesaian Cross-Chain: Menjembatani jaringan blockchain dan sistem pembayaran tradisional untuk memungkinkan transfer aset RWA yang lancar.
Contoh: Protokol Transfer Antar Rantai (CCTP) Circle memungkinkan OUSG untuk bergerak dengan lancar antara Ethereum, Solana, dan Avalanche. Perusahaan dapat membeli OUSG langsung dengan fiat melalui jaringan MTN Mastercard tanpa harus menyimpan cryptocurrency.

Lapisan Aplikasi (Antarmuka Pengguna)

Lapisan aplikasi menghubungkan dunia nyata dan blockchain, menurunkan hambatan masuk untuk lembaga tradisional.

1. Akses Institusional: Menyediakan bank, dana lindung nilai, dan lembaga tradisional lainnya dengan jalur masuk dan keluar fiat yang sesuai dengan peraturan serta layanan penitipan.
Contoh: Morgan Stanley terhubung ke Ondo Finance melalui Coinbase Prime, memungkinkan klien berkekayaan tinggi untuk membeli OUSG secara langsung dengan USD. Aliran dana sepenuhnya dipantau oleh dompet penitipan Fireblocks, memastikan kepatuhan dengan peraturan SEC.

2. Integrasi DeFi: Menanamkan aset RWA ke dalam protokol DeFi utama untuk memperluas kasus penggunaan dan likuiditas mereka.
Contoh: MakerDAO mencakup real estat yang di-tokenisasi (seperti token apartemen RealT Detroit) dalam kolam jaminannya. Pengguna dapat meminjam DAI dengan biaya 0,5% dengan meletakkan token real estat sebagai jaminan, dengan rasio kolateral yang ditetapkan pada 65%, lebih rendah dari 150% ETH karena volatilitas harga real estat yang lebih rendah.

Sumber: Gate.io

Gambaran Umum Ekosistem RWAfi

Saat proyek infrastruktur DeFi berkembang, tokenisasi RWA terus berkembang dan berinovasi, mengarah pada fase pertumbuhan eksplosif bagi ekosistem RWAfi. Proyek-proyek pionir seperti MakerDAO, Aave, dan Chainlink berada di garis depan dalam mengeksplorasi potensi RWA dalam DeFi.

Meskipun ketidakpastian regulasi seputar RWA masih ada, potensi jangka panjang dari narasi ini sangat signifikan, dengan kemampuannya untuk membentuk ulang lanskap DeFi dan menjembatani nilai antara pasar kripto dan pasar tradisional. Sebagai hasilnya, RWAfi bisa menjadi katalis kunci untuk pasar bullish DeFi berikutnya.

Sumber: https://app.rwa.xyz/

Data pemantauan dari lembaga riset rwa.xyz menunjukkan bahwa sektor RWA saat ini telah membentuk stratifikasi kelas aset yang berbeda. Pada Februari 2025, kredit swasta mendominasi dengan pangsa pasar yang sangat besar, mencapai 67,7%, diikuti dengan dekat oleh U.S. Treasuries yang ditokenisasi sebesar 22,5%. Kedua kategori tersebut secara kolektif mencakup hampir 90% dari total nilai terkunci (TVL), yang telah mencapai $16 miliar.

Kredit swasta mengalami pertumbuhan yang didorong oleh regulasi—ukuran pasarannya mengalami ekspansi signifikan setelah persetujuan SEC terhadap sekuritas nota tokenisasi dan pelaksanaan kerangka kerja MiCA UE. Jika kotak pasir regulasi di Hong Kong, Singapura, dan wilayah lain terus dibuka, sektor ini bisa mengalami ekspansi yang sangat besar pada tahun 2025.

Di bawah ini, kami memperkenalkan tiga proyek kunci di sektor RWAfi:

Jaringan Plume

Plume adalah blockchain modular sepenuhnya terintegrasi yang mengkhususkan diri dalam RWAfi. Ini telah membangun rantai EVM yang modular pertama, dapat disusun, berfokus pada RWA, dirancang untuk menyederhanakan registrasi semua jenis aset dan memfasilitasi tokenisasi modal melalui infrastruktur asli dan fungsionalitas khusus RWAfi di seluruh rantai. Plume sedang mengembangkan ekosistem DeFi yang dapat disusun seputar RWAfi, menampilkan mesin tokenisasi end-to-end terintegrasi dan jaringan mitra infrastruktur keuangan untuk pengembang men-deploy dengan lancar.Blog Jaringan Plume

Keuntungan Utama Arsitektur Jaringan Plume:

• Skalabilitas: Dirancang untuk menangani triliunan dolar nilai yang diharapkan akan terungkap oleh aset dunia nyata.
• Keamanan: Model ekonomi yang dioptimalkan untuk memastikan perlindungan dalam skala besar terhadap aset dunia nyata.
• Komposabilitas: Terintegrasi dengan lancar dengan protokol DeFi, membuka hasil nyata dan likuiditas tanpa kompromi.
• Ekosistem Full-Stack: Menyediakan alat terintegrasi untuk tokenisasi, kepatuhan, manajemen likuiditas, dan distribusi, yang memupuk komunitas pengembang, penerbit aset, dan pengguna yang berkembang di lingkungan yang aman, dapat diskalakan, dan dapat disusun.

Sumber:Blog Jaringan Plume

Solera

Solera, didukung oleh ekosistem RWAfi dari Plume, adalah platform peminjaman yang efisien untuk aset yang menghasilkan imbalan, termasuk aset dunia nyata yang ter-tokenisasi (RWA). Melalui vault yang disesuaikan dengan risiko Solera dan pasangan peminjaman terisolasi, pengguna dapat mengoptimalkan modal dengan memanfaatkan aset kripto dan RWA, mendapatkan manfaat dari beberapa rasio pinjaman-ke-nilai (LTV) tertinggi di sektor ini.

Sumber:Dokumentasi Solera

MultichainZ

MultichainZ memanfaatkan fungsionalitas lintas-rantai untuk menyediakan solusi peminjaman yang disesuaikan untuk pengguna ritel maupun institusi. Dengan membentuk kemitraan strategis dan mengintegrasikan protokol tokenisasi, platform ini menawarkan kesempatan keuangan yang aman dan fleksibel. MultichainZ bertekad untuk membangun lingkungan yang patuh namun inklusif, menyediakan kerangka peminjaman RWA yang dapat diandalkan.

MultichainZ mengatasi tantangan regulasi melalui pendekatan multi-layer yang seimbang antara kepatuhan tanpa mengorbankan desentralisasi. Beroperasi di bawah Organisasi Otonom Desentralized (DAO), platform ini memastikan tata kelola komunitas, memungkinkan partisipan untuk membentuk perkembangannya di masa depan.

Interoperabilitas lintas-rantai memainkan peran penting dalam model ini, memungkinkan interaksi yang lancar di seluruh jaringan dan yurisdiksi sambil mempertahankan fleksibilitas. Adaptabilitas ini meningkatkan transparansi dan aksesibilitas, sejalan dengan misi inti desentralisasi untuk membuat layanan keuangan secara global inklusif.

Sumber: Dokumentasi MultichainZ

Pandangan ke Depan

Jalur Pengembangan: Dari Kematangan Infrastruktur hingga Perluasan Ekosistem

Saat teknologi inti maju dan kerangka regulasi menjadi lebih jelas, sektor RWAfi diatur untuk mengubah pengembangan infrastruktur ke adopsi dunia nyata. Trajectory pertumbuhannya mengikuti arah kunci ini:

Solusi tokenisasi dan likuiditas yang patuh di dalam ekosistem RWAfi telah divalidasi melalui aset-aset standar seperti U.S. Treasuries dan kredit korporat. Fase berikutnya akan berfokus pada universalitas dan komposabilitas yang mendalam untuk meningkatkan aksesibilitas dan integrasi.

1. Teknologi Layer: Interoperabilitas Cross-Chain sebagai Suatu Kebutuhan

• Dalam RWAfi, implementasi multi-rantai menjadi permintaan penting bagi penerbit aset, mendorong peningkatan terus menerus dalam protokol lintas-rantai. Saat aset dunia nyata (RWA) semakin tersebar di berbagai rantai blok, memastikan kepatuhan selama operasi lintas-rantai telah menjadi tantangan kritis. Misalnya, sertifikasi MiCA UE mensyaratkan aset harus mempertahankan kepatuhan saat ditransfer lintas rantai. Hal ini memerlukan protokol lintas-rantai untuk secara otomatis mengidentifikasi dan memetakan persyaratan regulasi di berbagai jaringan, memastikan transfer yang sah secara hukum.

Pada saat yang sama, penyelesaian tanpa gesekan sangat penting untuk penyebaran multi-rantai. Ini berarti bahwa transfer aset dan perubahan entitas hukum harus dilakukan secara atomis—entah sepenuhnya diselesaikan atau sepenuhnya dibatalkan—untuk mencegah inkonsistensi aset atau perselisihan hukum. Eksekusi atomis seperti ini biasanya ditegakkan oleh logika kontrak pintar, memastikan setiap operasi terkait erat dan tidak dapat dibagi dalam blockchain.

• Teknologi komputasi yang menjaga privasi, khususnya bukti tanpa pengetahuan (ZKP), sedang berkembang sebagai alat yang kuat di RWAfi. Dalam kelas aset seperti piutang dan pembiayaan rantai pasok, data bisnis yang sensitif—seperti pihak-pihak yang terlibat dan jumlah transaksi—harus dilindungi sambil tetap transparan.

Sebagai contoh, jika sebuah perusahaan ingin melakukan tokenisasi piutangnya untuk pembiayaan on-chain, ZKPs dapat memverifikasi keberadaan dan keabsahan aset tanpa harus mengungkapkan rincian rahasia. Hal ini menjaga kerahasiaan bisnis, meningkatkan kredibilitas aset yang telah ditokenisasi, dan mempromosikan pertumbuhan yang sehat dari ekosistem RWAfi.

1. Regulatory Layer: Standarisasi Kerangka Kepatuhan Terbenam

• Yurisdiksi utama akan memperkenalkan kotak pasir regulasi khusus RWAfi, yang memungkinkan aset ter-tokenisasi untuk bereksperimen dengan KYC dinamis, pajak dividen otomatis, dan mekanisme kepatuhan lainnya dalam aturan yang telah ditetapkan sebelumnya.
• Standar kontrak pintar yang berorientasi pada kepatuhan (misalnya, ERC-3643) mungkin menjadi persyaratan regulasi wajib, membentuk paradigma operasional "kode-sebagai-kepatuhan".

1. Layer Pasar: Ekspansi ke Aset Long-Tail dan Inovasi Derivatif

• Di luar aset kredit dan obligasi yang dominan, RWAs ekor panjang seperti biaya lisensi IP, kredit karbon, dan hak pendapatan energi terbarukan akan mempercepat migrasi on-chain mereka.
• Pasar derivatif berbasis RWAfi (misalnya, opsi swap suku bunga, sekuritisasi sewa properti) diperkirakan akan menghasilkan volume perdagangan beberapa kali lebih besar dari aset yang mendasarinya sendiri.

Evolusi Risiko: Tantangan Sistemik yang Menyertai Perluasan Ekosistem

Saat sektor RWAfi semakin terkait erat dengan keuangan tradisional, risiko sistemiknya akan berkembang, memperkenalkan paradigma risiko baru:

1.Regulatory Arbitrage and Jurisdictional Conflicts

• Studi Kasus Arbitrase Regulasi: Beberapa penerbit aset mungkin memanfaatkan celah regulasi di yurisdiksi luar pantai untuk menerbitkan produk ter-tokenisasi yang tidak memenuhi standar perlindungan investor.
• Sebagai contoh, beberapa perusahaan mendirikan anak perusahaan atau Special Purpose Vehicles (SPV) di wilayah regulasi yang longgar untuk menerbitkan RWAs, menghindari regulasi keuangan ketat di negara asal mereka. Hal ini tidak hanya meningkatkan beban regulasi lintas batas tetapi juga menghadirkan risiko yang lebih besar bagi para investor, karena aset-aset ini mungkin kekurangan perlindungan hukum.

2. Studi Kasus Konflik Yurisdiksi

• Arus aset lintas rantai dapat memicu kewajiban hukum yang tumpang tindih di beberapa yurisdiksi. Misalnya, aset real estat yang ditokenisasi dapat diterbitkan secara sah di Negara A, diperdagangkan on-chain di Negara B, dan kemudian akan jatuh di bawah pengawasan hukum sekuritas di Negara C.
• Ketidaksesuaian dalam definisi hukum dan persyaratan regulasi dapat menyebabkan perselisihan hukum kompleks dan konflik penegakan hukum.

3. Fragmentasi Likuiditas dan Distorsi Pasar

• Studi Kasus tentang Stratifikasi Likuiditas: Aset RWA berkualitas tinggi yang diterbitkan oleh lembaga-lembaga terkemuka (seperti obligasi pemerintah yang ditokenisasi) menyerap sebagian besar likuiditas, sementara aset long-tail yang diterbitkan oleh perusahaan kecil dan menengah menghadapi “gurun likuiditas.”

Sebagai contoh, di pasar RWAfi, obligasi pemerintah yang di-tokenisasi yang diterbitkan oleh lembaga keuangan besar menarik sejumlah besar investor karena peringkat kredit yang tinggi dan pengakuan pasar yang kuat. Sebagai hasilnya, sejumlah besar modal pasar mengalir ke aset premium ini. Sementara itu, aset ekor panjang seperti piutang yang diterbitkan oleh perusahaan kecil dan menengah kesulitan untuk mendapatkan kepercayaan pasar dan likuiditas yang cukup, sehingga sulit untuk mendapatkan pendanaan yang memadai. Hal ini lebih memperburuk polarisasi biaya pendanaan.

• Studi Kasus tentang Distorsi Pasar: Model Automated Market Maker (AMM) di pasar DeFi mungkin gagal dalam menentukan harga aset RWA non-standar secara efektif, yang dapat menyebabkan kerusakan dalam mekanisme penemuan harga.

Sebagai contoh, aset RWA non-standar tertentu dengan atribut unik dan karakteristik risiko—seperti aset pembiayaan rantai pasokan dari industri tertentu—mungkin tidak dapat dinilai dengan akurat oleh model AMM. Akibatnya, harga pasar mungkin gagal mencerminkan nilai sebenarnya dari aset-aset ini, sehingga merusak fungsi pasar yang efisien.

4. Kontrak Pintar vs. Konflik Sistem Hukum Tradisional

• Studi Kasus Penyelesaian On-Chain vs. Penegakan Hukum Tradisional: Konflik antara mekanisme penyelesaian on-chain (misalnya, lelang jaminan) dan prosedur kebangkrutan tradisional (misalnya, distribusi aset yang diperintahkan pengadilan) dapat menyebabkan tuntutan ganda dan perselisihan kepemilikan.

Sebagai contoh, lelang jaminan on-chain mungkin bertentangan dengan prosedur hukum tradisional, menyebabkan aset yang sama dilikuidasi beberapa kali di bawah sistem yang berbeda, menciptakan ketidakpastian hukum.

• Kasus Legal Standing yang Tidak Jelas dari Pemegang Aset yang Ditetapkan Token: Status hukum pemegang aset yang ditokenisasi masih belum jelas, menyebabkan aksi jual panik selama krisis pasar.

Sebagai contoh, selama kondisi pasar ekstrim, jika investor tidak yakin tentang hak hukum mereka atas aset ter-tokenisasi, mereka mungkin terburu-buru untuk menjual, memicu krisis likuiditas dan panik pasar yang meluas.

Kesimpulan

Pada akhirnya, RWAfi bukan hanya sebuah eksperimen teknologi dalam tokenisasi aset—ini mewakili pergeseran paradigma dalam alokasi modal global.

Jika protokol RWAfi dapat mengatasi tiga bottleneck kunci - kepatuhan, likuiditas, dan kekuatan penetapan harga - pasar proyeksi $10 triliun pada tahun 2030 bisa menjadi kenyataan.

Namun, hanya protokol yang secara mendalam mengintegrasikan ketatnya keuangan tradisional dengan efisiensi DeFi yang akan berhasil mengelola risiko sistemik, mengikat nilai yang berkelanjutan, dan benar-benar membentuk ulang logika dasar industri keuangan.