Avance o título original: O Fim da Descentralização e a Consolidação do Poder: O Capital dos EUA Prestes a Completar a Transferência de Autoridade na Utopia Cripto

TL;DR

• A longo prazo, o Bitcoin através de ETFs não é necessariamente benéfico. O volume de negociação de Bitcoin ETFs em Hong Kong é muito menor do que nos Estados Unidos. Sem dúvida, o capital dos EUA está gradualmente assumindo o controle do mercado de criptomoedas. Os ETFs de Bitcoin dividirão o mercado em duas partes: a seção “branca”, que opera sob regulamentações financeiras centralizadas e é limitada à negociação especulativa, e a seção “negra”, que mantém a atividade nativa da blockchain e as oportunidades de negociação, mas enfrenta pressão regulatória por ser “ilegal”.
• Através do design da sua estrutura de capital, a MicroStrategy consegue realizar arbitragem eficiente entre ações, obrigações e Bitcoin. Correlaciona de perto as flutuações das suas ações e preços do Bitcoin para obter retornos de baixo risco a longo prazo. No entanto, a MicroStrategy está a recorrer à emissão ilimitada de dívida para inflacionar o seu próprio valor, o que requer um mercado de touros de Bitcoin prolongado para se manter. Portanto, a aposta da Citron Research na queda da MicroStrategy tem maiores probabilidades de sucesso em comparação com a aposta direta na queda do Bitcoin, embora a MicroStrategy aposte no movimento do preço do Bitcoin em direção a um crescimento lento e constante sem grandes flutuações.
• As políticas amigáveis ​​com a cripto de Trump não apenas preservarão a posição do dólar como moeda de reserva global, mas também fortalecerão a dominância do dólar no preço da cripto. Com uma mão segurando a hegemonia do dólar e a outra segurando o Bitcoin, a arma mais poderosa contra a perda de confiança nas moedas fiduciárias, Trump está simultaneamente fortalecendo ambos, protegendo-se dos riscos.

I. O Capital dos EUA Envolvente Progressivamente o Mercado Cripto

1.1 Dados de ETF de Hong Kong vs. EUA

De acordo com dados da Glassnode em 3 de dezembro de 2024, as participações em ETFs de Bitcoin dos EUA estão apenas a 13.000 BTC de ultrapassar as participações de Satoshi Nakamoto. As participações respectivas são de 1.083.000 BTC e 1.096.000 BTC, com o valor total líquido dos ativos dos ETFs de Bitcoin dos EUA atingindo $103.91B, representando 5.49% do valor de mercado total do Bitcoin. Entretanto, de acordo com um relatório da Aastocks em 3 de dezembro, o volume total de negociação dos três ETFs de Bitcoin em Hong Kong foi de aproximadamente HKD 1.2 bilhões em novembro.

Fonte: Glassnode

O capital dos EUA está profundamente envolvido e influenciando o mercado de cripto global, dominando até o seu desenvolvimento. Os ETFs de Bitcoin transformaram o Bitcoin de um ativo alternativo para um ativo mainstream, mas também enfraqueceram a sua natureza descentralizada. A entrada de capital tradicional impulsionada pelos ETFs permitiu que Wall Street controle firmemente o poder de precificação do Bitcoin.

1.2 Bitcoin ETF: A Divisão entre o Preto e o Branco

Classificar o Bitcoin como uma mercadoria significa que ele deve seguir as mesmas regulamentações fiscais que ações, títulos e outras commodities. No entanto, o impacto dos ETFs de Bitcoin não é totalmente o mesmo que outros ETFs de commodities, como ouro, prata e petróleo. Os ETFs de Bitcoin atualmente aprovados ou propostos diferem no reconhecimento do Bitcoin:

1. O caminho do ETF de mercadorias envolve a posse de ativos físicos (por exemplo, armazém de cobre ou cofre de ouro bancário) com instituições autorizadas para lidar com transferências e registros, e os investidores compram ações (como ações de fundos) para comprar ou resgatar com base nos fundos.

Mas no caso dos ETFs de Bitcoin, o processo de compra e resgate de ações é feito através de liquidações em dinheiro, o que é um ponto de discórdia para pessoas como Cathie Wood, que esperam por liquidação física. No entanto, isso é praticamente impossível, já que os custodiantes dos EUA são instituições financeiras centralizadas que lidam com transações em dinheiro. Isso torna a fase inicial do ETF de Bitcoin completamente centralizada.

1. No final do processo do ETF Bitcoin, é difícil verificar sob um quadro regulatório centralizado. Para o Bitcoin ser reconhecido como uma mercadoria sob este quadro, teria de abandonar as suas propriedades descentralizadas, como ser um substituto da moeda fiduciária e ser não-rastreável. Portanto, o Bitcoin só pode fazer parte de produtos financeiros como futuros, opções e ETFs se cumprir as normas regulamentares.

A emergência dos ETFs de Bitcoin significa o completo fracasso dos ETFs de Bitcoin em combater as moedas fiduciárias. O aspecto de descentralização dos ETFs de Bitcoin tornou-se sem sentido. Na frente, ele depende inteiramente da legitimidade e custódia de plataformas como Coinbase, garantindo que toda a cadeia de transações de compra e venda seja legal, transparente e rastreável.

A Divisão Entre as Partes “Negra” e “Branca” do Bitcoin Devido aos ETFs:

• A Secção Branca: Sob um quadro regulamentar centralizado, a volatilidade do preço de mercado é reduzida através da ampla criação de produtos financeirizados, e à medida que os participantes legítimos se tornam mais numerosos, a volatilidade especulativa das commodities de Bitcoin diminuirá gradualmente. Depois que o Bitcoin se torna um ETF, a secção branca na relação de oferta e procura do mercado perde o seu fator-chave de procura (a descentralização e anonimato do Bitcoin) e fica apenas com as suas características financeiras de negociação especulativa. Ao mesmo tempo, sob o quadro regulamentar legalizado, isso também significa a necessidade de pagar mais impostos, o que elimina a função original do Bitcoin de transferência de ativos e evasão fiscal. Em essência, a aprovação mudou de uma cadeia descentralizada para um governo centralizado.
• A Seção Negra: A principal razão para a extrema volatilidade do mercado de criptomoedas reside em sua opacidade e anonimato, o que o torna vulnerável à manipulação. Ao mesmo tempo, a seção negra do mercado permanece mais aberta, mantendo a vitalidade do valor nativo da blockchain, com mais oportunidades de negociação. No entanto, com o surgimento da seção branca, aqueles que não desejam fazer a transição para a seção branca serão excluídos permanentemente do quadro regulatório centralizado e perderão seu poder de precificação, assim como pagar multas para a SEC.

II. Nomeados para o Gabinete Amigável às Criptomoedas de Trump

2.1 Nomeados para o Gabinete

A vitória de Donald Trump nas eleições presidenciais dos EUA de 2024, em comparação com as políticas restritivas das agências reguladoras como a SEC, a Reserva Federal e o FDIC sob a administração Biden, sugere que o novo governo dos EUA pode adotar uma postura mais progressista em relação às criptomoedas. De acordo com dados da Chaos Labs, as seguintes são as principais nomeações para o novo governo de Trump:

Origem: @chaos_labs

• Howard Lutnick (Nomeado para Secretário do Comércio e Líder da Equipa de Transição): Lutnick, CEO da Cantor Fitzgerald, é um defensor fervoroso das criptomoedas. A sua empresa está a explorar ativamente o espaço das criptomoedas e ativos digitais, incluindo um investimento estratégico na Tether.
• Scott Bessent (Nomeado para Secretário do Tesouro): Bessent, um gestor veterano de fundos de hedge, apoia as criptomoedas, acreditando que representam liberdade e persistirão a longo prazo. Ele é mais amigo das criptomoedas do que o ex-nomeado para Secretário do Tesouro, Paulson.
• Tulsi Gabbard (Nomeada para Diretora de Inteligência Nacional): Gabbard, que defende a privacidade e a descentralização, apoia o Bitcoin e investiu em Ethereum e Litecoin em 2017.
• Robert F. Kennedy Jr. (Nomeado para Secretário da Saúde e Serviços Humanos): Kennedy é um defensor público da Bitcoin, vendo-a como uma ferramenta para combater a desvalorização das moedas fiduciárias, podendo tornar-se um aliado da indústria de cripto.
• Pam Bondi (Nomeada para Procurador-Geral): Bondi não fez declarações explícitas sobre criptomoedas e sua posição política permanece incerta.
• Michael Waltz (Nomeado para Conselheiro de Segurança Nacional): Waltz é um forte defensor das criptomoedas, enfatizando o seu papel no reforço da competitividade económica e independência tecnológica.
• Brendan Carr (Nomeado Presidente da FCC): Carr é conhecido por sua oposição à censura e apoio à inovação tecnológica, fornecendo potencialmente suporte de infraestrutura para a indústria de cripto.
• Hester Peirce & Mark Uyeda (Potenciais Nomeados para Presidente da SEC): Peirce é uma ardente defensora de cripto que advoga por regulamentações mais claras. Uyeda, crítico da postura linha-dura da SEC em relação à cripto, pede regras regulatórias bem definidas.

2.2 Políticas Amigáveis ​​à Cripto como Proteção contra a Erosão do Status de Reserva Global do Dólar

A promoção do Bitcoin pela Casa Branca abalará a confiança das pessoas no dólar americano como moeda de reserva global, potencialmente enfraquecendo sua posição? O estudioso americano Vitaliy Katsenelson sugere que, dado que os sentimentos do mercado em torno do dólar já foram interrompidos, a promoção do Bitcoin pela Casa Branca poderia de fato minar a confiança no status do dólar como moeda de reserva global, diminuindo assim sua influência. Quanto aos desafios fiscais atuais, Katsenelson argumenta que "o que realmente manterá a América grande não é o Bitcoin, mas o controle da dívida e dos déficits".

Talvez as ações de Trump possam se tornar uma proteção contra o risco de os EUA perderem sua posição dominante no dólar. No contexto da globalização econômica, todos os países se esforçam para alcançar a circulação internacional, reserva e liquidação de suas próprias moedas nacionais. No entanto, nessa questão, o dilema está na paradoxo trilateral da soberania monetária, fluxo de capital livre e taxas de câmbio fixas. O valor importante do Bitcoin é que, no contexto da globalização econômica, ele fornece uma nova solução para as contradições institucionais nacionais e sanções econômicas.

Origem: @realDonaldTrump

Em 1 de dezembro de 2024, Trump postou na plataforma de mídia social X, afirmando que a era das nações BRICS tentando se desvincular do dólar acabou. Ele exigiu que essas nações se comprometam a não criar uma nova moeda BRICS e não apoiar qualquer outra moeda que possa substituir o dólar, ou enfrentariam uma tarifa de 100% e perderiam acesso aos mercados dos EUA.

Trump parece estar agora segurando a posição hegemônica do dólar com uma mão, enquanto empunha o Bitcoin, a ferramenta mais poderosa para contrariar a erosão da confiança nas moedas fiduciárias nacionais, com a outra. Ao fazer isso, ele está consolidando simultaneamente o poder de liquidação global do dólar e o poder de precificação do mercado de criptomoedas.

III. A Guerra de Tracção Entre a MicroStrategy e a Citron Research

Em 21 de novembro, durante a sessão de negociação de ações dos EUA, a renomada empresa de venda a descoberto Citron Research anunciou na plataforma de mídia social X que planejava vender a descoberto a ação 'Bitcoin-heavy stock' da MicroStrategy (MSTR). Essa notícia causou uma queda acentuada no preço das ações da MicroStrategy, que recuou mais de 21% em relação à sua máxima do dia.

No dia seguinte, Michael Saylor, Presidente Executivo da MicroStrategy, respondeu à CNBC numa entrevista, afirmando que a empresa não só lucra com a volatilidade do Bitcoin, mas também utiliza o mecanismo ATM (At The Market) para investir em Bitcoin. Portanto, desde que o preço do Bitcoin continue a subir, a empresa permanecerá lucrativa.

Origem: @CitronResearch

Em resumo, o prêmio das ações da MicroStrategy, sua estratégia de investimento alavancado em Bitcoin através do mecanismo ATM e a perspectiva dos vendedores a descoberto podem ser resumidos da seguinte forma:

1. Fonte do Prémio das ações: Uma parte significativa do prémio da MSTR provém do mecanismo de ATM. A Citron Research acredita que as ações da MSTR se tornaram um investimento substituto para o Bitcoin, e o seu preço das ações tem mostrado um prémio irracional em relação ao Bitcoin, razão pela qual decidiram fazer short na MSTR. No entanto, Michael Saylor rejeitou esta visão, afirmando que os short-sellers têm negligenciado o modelo de lucro importante da MSTR.
2. Operações de Alavancagem da MicroStrategy: Alavancagem e Investimento em Bitcoin: Saylor salientou que a MSTR utiliza a emissão de dívida e financiamento para alavancar seus investimentos em Bitcoin, contando com a volatilidade do Bitcoin para obter lucro. A empresa levanta fundos de forma flexível através do mecanismo de ATM para evitar a emissão descontada de métodos de financiamento tradicionais, ao mesmo tempo que utiliza altos volumes de negociação para realizar vendas de ações em larga escala e obter oportunidades de arbitragem a partir de prêmios de ações.
3. Vantagens do Mecanismo ATM: O modelo ATM permite que o MSTR levante fundos de forma flexível, transferindo a volatilidade, riscos e desempenho da dívida para ações comuns. Através desta operação, a empresa pode obter retornos muito superiores ao custo de empréstimo e ao aumento do preço do Bitcoin. Por exemplo, Saylor observou que com financiamento a uma taxa de juros de 6% para investimento em Bitcoin, se o Bitcoin aumentar 30%, a empresa realmente obteria um retorno de 80%.
4. Exemplo de Lucro Específico: Ao emitir $3 bilhões em títulos conversíveis, a empresa espera alcançar lucros de $125 por ação ao longo dos próximos 10 anos. Se o preço do Bitcoin continuar a subir, Saylor prevê lucros substanciais a longo prazo para a empresa. Por exemplo, há duas semanas, a MSTR levantou $4.6 bilhões através do mecanismo ATM, negociando com um prêmio de 70%, e ganhou $3 bilhões em Bitcoin em cinco dias, o que se traduz em cerca de $12.5 por ação. Espera-se que os lucros a longo prazo atinjam $33.6 bilhões.
5. Riscos de queda do preço do Bitcoin: Saylor acredita que a compra de ações da MSTR significa que os investidores estão aceitando o risco de queda do preço do Bitcoin. Para obter altos retornos, é necessário suportar os riscos correspondentes. Ele prevê que o Bitcoin aumentará 29% ao ano e o preço das ações da MSTR aumentará 60% por ano.
6. Desempenho de mercado da MSTR: Este ano, o preço das ações da MSTR disparou 516%, superando em muito o aumento de 132% do Bitcoin durante o mesmo período e até mesmo superando o ganho de 195% do líder de IA Nvidia. Saylor acredita que a MSTR se tornou uma das empresas de crescimento mais rápido e mais lucrativas nos EUA.

Em resposta à venda a descoberto da Citron, o CEO da MSTR, Michael Saylor, comentou que a Citron não compreende de onde vem o prêmio da MSTR em relação ao Bitcoin e explicou:

“Se financiarmos investimentos em Bitcoin a uma taxa de juros de 6% e o Bitcoin aumentar 30%, o que realmente ganhamos é uma margem de 80% do Bitcoin (uma função de prêmio de ações, prêmio de conversão e prêmio de Bitcoin).”

“A empresa emitiu $3 bilhões em títulos conversíveis, e com uma diferença de 80% do Bitcoin, esse investimento de $3 bilhões gerará $125 em ganhos por ação ao longo de 10 anos.”

Isto significa que, enquanto o preço do Bitcoin continuar a subir, a empresa permanecerá rentável:

“Há duas semanas, concluímos um ATM de $4.6 bilhões e negociamos com um prêmio de 70%. Isso significa que ganhamos $3 bilhões em Bitcoin em cinco dias, o que equivale a cerca de $12.5 por ação. Se projetarmos ao longo de 10 anos, os ganhos chegarão a $33.6 bilhões, ou cerca de $150 por ação.”

Em conclusão, o modelo operacional da MicroStrategy envolve estruturar o capital de forma eficiente para arbitrar entre ações, obrigações e Bitcoin, ligando o preço das suas ações de perto às flutuações do preço do Bitcoin para garantir lucros de baixo risco a longo prazo. No entanto, a essência da MicroStrategy reside na sua capacidade de emitir dívida ilimitada e utilizar alavancagem infinita para inflacionar o seu próprio valor. Isto requer um mercado de touros de Bitcoin a longo prazo para manter o seu valor. No entanto, a posição vendida da Citron contra a MicroStrategy oferece um pagamento muito maior do que a venda a descoberto do Bitcoin, e a MicroStrategy continua confiante de que o preço do Bitcoin continuará a ter um crescimento constante, lento e sem grandes flutuações.

IV. Conclusão

Fonte: Tradesanta

Os EUA continuam a fortalecer o seu controle sobre a indústria de criptomoedas, e as oportunidades de mercado estão gradualmente se deslocando para a centralização. A utopia cripto descentralizada está lentamente comprometendo e "entregando" poder às autoridades centrais. Como qualquer medicamento, há um efeito colateral - os fundos que inundam os ETFs são apenas um alívio temporário, como um analgésico que não cura a doença subjacente.

A longo prazo, a promoção do Bitcoin através dos ETFs não é necessariamente um desenvolvimento positivo. O volume de negociação dos ETFs de Bitcoin em Hong Kong é significativamente menor em comparação com o dos EUA. Com base nos volumes de fluxo de capital, o capital dos EUA está gradualmente assumindo o controle do mercado cripto. Atualmente, embora a China lidere a mineração de Bitcoin, ela continua em desvantagem em termos de mercados de capitais e direção política. Talvez, no futuro, o impacto de longo prazo dos ETFs de Bitcoin acelere a normalização da negociação de ativos cripto, mas este é tanto o início quanto o fim.

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