概要

ドナルド・トランプが就任した後、急速な市場の急増と新しい暗号資産時代の到来により、暗号資産企業は積極的に戦略的位置付けを調整しています。

2025年は、暗号資産企業のIPOにとって転換期となると予想されています。Coinbaseの成功した上場に続き、CircleやKrakenなどの潜在的な候補も積極的に準備を進め、暗号資産業界の資本化プロセスを加速させています。

2025年に上場する可能性のある暗号資産企業とその評価ロジックのリスト

技術的なブレークスルーと規制改善により、2025年の暗号資産市場への楽観が高まっています。いくつかの暗号資産のユニコーンは、CircleやKrakenを含む潜在的なIPO候補と見なされており、市場の注目を集めています。

サークル：ステーブルコインの巨人の資本化経路

Circleは、米ドルにペッグされたステーブルコインUSDCを中心とした企業であり、暗号通貨取引、クロスボーダー支払い、その他の金融利用事例に安定性を提供しています。2025年3月4日現在、USDCの流通額は563億ドルに達し、Circleの安定した取引手数料収入と金融サービスの拡大を支えています。

会社はもともと2022年に株式公開を計画していましたが、それを行うことができませんでした。最終的に、2024年1月に米国証券取引委員会（SEC）にIPO申請を提出しました。

ソース：coinmarketcap.com

評価ロジック:

ステーブルコインの市場シェア – USDCは市場シェアを拡大し、USDTと競合できるか？

ユーザーの成長-企業や機関の顧客によるUSDCの採用率。

従来の金融機関との統合-サークルが銀行や決済大手とのパートナーシップを効果的に深化させる方法

市場予測：アナリストは、サークルのIPO評価額が、企業サービスの拡大能力と規制承認の取得に応じて、50億ドルから100億ドルの範囲になると予測しています。

ソース:cnbc.com

Kraken: ベテラン取引所の成長ポテンシャル

仮想通貨取引所の先駆者の1つとして、Krakenは2024年には売上高15億ドルを達成し、2023年の6億7100万ドルから倍以上に増加したとCointelegraphによると報じられています。2024年末までに、Krakenは260万の資金提供口座と422.8億ドルの管理資産を有していました。

評価ロジック：

取引高 & 手数料収益 – 暗号資産市場の活動に直接影響を受け、牛相場で大きく成長します。

デリバティブ市場の拡大-機関トレーダーの需要が増加するにつれて、デリバティブ取引は主要な成長ドライバーとなります。

グローバルビジネス拡大-強力な米国および欧州市場での存在感により、Krakenはコンプライアンスの利点を活かして業界リーダーシップを確立しています。

市場見通し：バイナンスやコインベースとの競争にもかかわらず、Krakenは強固な規制基盤を持つため、トップのIPO候補として残っています。アナリストは、その評価額が30億ドルから60億ドルの間になると推定しており、革新的な製品の展開や機関投資サービスの拡大があれば、より高い評価額の可能性もあります。

ソース: x

Bgin Blockchain Limited: シンガポールに拠点を置く暗号資産マイニング機器メーカー

Bgin Blockchain Limitedは2019年に設立され、シンガポールを拠点とし、オルタナティブ暗号資産の採掘マシンの設計および販売、採掘マシンのホスティングサービスを提供することを専門としています。

2025年2月12日にSECに提出されたIPO申請によると、BginはNasdaq証券取引所でティッカーシンボル“BGIN”のもとに約59.54百万株のAクラス普通株式および15.69百万株のBクラス普通株式を提供して5,000万ドルを調達する予定です。

評価ロジック:

1. 2023年以降、マイニングマシンの販売は同社の主要な収益源となり、売上高の85%以上を占め、著しい財務成長を牽引しています。
2. ホスティングサービス収益-ホスティングサービスは安定した収入源を提供し、特に市場が低迷している時には財務の安定性を確保します。
3. 市場ポジショニング＆競争 - Bginは代替暗号資産マイニング機器セクターで競争上の優位性を持ち、その全体的な評価に影響を与えています。
4. Bginの米国および世界中でのマイニング事業は、成長機会を提供し、さらにその評価を高める世界展開の可能性があります。

ソース:sec.gov

上記の企業に加えて、国境を越えた支払い企業のRipple、ハードウェアウォレットの提供者Ledger、およびイーサリアムインフラ企業のConsensysも、IPOの候補となる可能性があります。これらの企業の評価は、単なる取引量だけでなく、技術的な障壁、市場需要、および暗号資産エコシステム内でのシナジーにも依存しています。

従来のIPOとの比較

CoinbaseとCharles Schwab: 多角的な収益 vs. 伝統的なブローカージュモデル

2021年にIPOを果たしたCoinbaseは、取引手数料、ステーキング報酬、機関保管サービスなど多様な収益源を活用し、急速に拡大してきました。しかし、その評価額は暗号資産市場の変動に非常に敏感であり、主要金融分野におけるデジタル資産の採用の象徴となっています。

これに対して、伝統的な金融の安定性を象徴するチャールズシュワブは、証券サービス、資産管理手数料、および純利息収入を通じて着実に成長を続けています。若い投資家の間で暗号資産への需要が高まる中、デジタル資産の提供も徐々に拡大しています。

CoinbaseとCharles Schwabの長期的な時価総額競争は、暗号資産市場の持続的な拡大と小売および機関投資家の魅力をどれだけ引きつけるかにかかっています。暗号資産市場が成長を続ければ、CoinbaseはCharles Schwabを抜き、時価総額で世界最大の証券会社になる可能性があります。

ソース: centerpointsecurities.com

ソース: sec.gov

ダイバーシフィケーション対安定性：CoinbaseとCharles Schwabの収益モデル

Coinbaseは、取引手数料だけでなく、上場手数料を含む複数の収入源から収益を生み出す高度に多様化された収益モデルを運営しています。

• ステーキング報酬 - PoSベースの資産をステーキングすることによる収益。
• 機関保管 – 大口投資家や機関向けの安全な保管サービス。
• ステーブルコインパートナーシップ–収益共有契約、たとえばUSDCに関するCircleとの協力。
• Web3エコシステム投資– DeFi、NFT、およびオンチェーン取引への露出。

この多角的な戦略は、Coinbaseの市場の低迷に対する強さを高め、熊市でも収益を維持することを可能にしています。ただし、Coinbaseは依然として暗号資産の市況サイクルと規制上の課題に高度にさらされています。

例えば、2024年にはビットコインが10万ドルを超え、Coinbaseの取引量を急増させ、時価総額を700億ドルに近づけました。2025年3月4日現在、時価総額は515.1億ドルになっています。しかし、ますます激化する競争は、Coinbaseが成長の勢いを維持するために革新を続けなければならないことを意味します。

ソース: companiesmarketcap.com

これに対して、チャールズ・シュワブは、従来のブローカー業界で安定を表しており、収益を得ています:

ブローカーサービス-株式、債券、およびETF取引の提供。

資産管理手数料-資産管理および投資アドバイザリーサービスからの収益。

顧客預金とローンの金利差からの利益であるネット利益

2025年3月4日現在、シュワブの時価総額は1416.7億ドルでした。大規模な顧客基盤と低コストの運営モデルを持つ同社は、着実な長期成長を維持してきました。しかし、若い投資家が暗号資産にますます興味を示す中、シュワブは静かにデジタル資産の提供を拡大し、Coinbaseに潜在的な競争の脅威を与えています。

ソース:https://companiesmarketcap.com/charles-schwab/marketcap

Market Cap Battle: 新しいファイナンス vs. 伝統的なファイナンス

CoinbaseとCharles Schwabの競争は、根本的には金融パラダイムの衝突を表しています:

• Coinbaseは、市場の革新とWeb3エコシステムの成長に頼り、暗号資産経済の未来に賭けています。
• 一方、チャールズ・シュワブは新興トレンドを伝統的な金融モデルに統合し、安定した利益を上げるビジネス構造を維持しつつ、市場リーダーシップを維持しています。

市場予測によると、暗号資産市場が拡大を続ける場合、2025年末までにCoinbaseの株価が1株700ドルに達し、市場時価総額でチャールズ・シュワブを上回り、世界最大の証券会社になる可能性があります。ただし、最終的に市場時価総額のバランスは、どちらの企業が小売投資家と機関投資家の両者の関心をよりよく捉えることができるかにかかっています。

IPOにかかる手順

暗号資産企業のIPOプロセスにはいくつかの重要なステップが関与しています。まず、企業は財務諸表を最終化し、規制の遵守を確保し、企業ガバナンスを最適化しなければなりません。次に、投資銀行や法律チームを雇い、上場取引所を選択し、上場戦略を立案します。そして、規制当局にプロスペクタス（S-1フォームなど）を提出し、審査を受けます。

投資家をロードショーで引き付けた後、企業は公開価格を決定し、正式に上場する。IPO後、企業は市場の信頼を維持するために、継続的に財務情報を開示し、規制順守を維持しなければならない。成功したIPOは、資金調達能力やブランド認知を高めるだけでなく、暗号通貨業界の主流採用に貢献する。

暗号資産企業のIPOにおける主要なステップ:

1. 事前準備 – 財務諸表の最終決定、法的コンプライアンスの確保、企業ガバナンスの最適化、およびIPOの実現可能性の評価。
2. アドバイザーとアンダーライターの選定 - 投資銀行、法律チーム、およびその他の専門機関を雇い、上場戦略を開発する。
3. 規制承認-規制当局の審査のために開示の完全な遵守を確認するために、募集要項（例：S-1フォーム）を提出します。
4. マーケットプロモーションと価格設定-ロードショーを実施して投資家の関心を集め、提供価格を最終決定する。
5. 上場および取引−企業の株式が公開取引を開始し、IPOプロセスが完了します。
6. IPO後の管理 – 財務情報開示を継続し、投資家の信頼を維持し、長期的なコンプライアンスを確保します。

成功したIPOは企業が資本を調達しブランドの存在感を高め、暗号資産業界の主流採用を加速させます。

ソース: workiva.com

展望と予測

2025年には、暗号資産業界でIPOの波が勢いを増すと予想されています。ただし、市場のサイクルや規制の変化がそのペースや評価にまだ影響を与える可能性があります。

1. 資本市場へのアクセス拡大

Bitcoin ETFの承認により、伝統的な金融機関が暗号資産を認識し、より多くの暗号資産会社が公開市場に参入し、資金調達チャネルを拡大する道を開いています。

2. 市場センチメントと資本流入

2025年の新しいブルマーケットは、暗号資産の評価を回復させ、投資家の信頼を高め、IPO活動を活発化させています。

3. より明確な規制フレームワーク

トランプ政権は、中立で透明で明確な暗号資産規制枠組みを確立するための大統領令に署名しました。同時に、主要なグローバル市場は暗号資産業界の規制を磨き、規格準拠の企業により多くの上場機会を提供しながら、業界の透明性と正当性を高めています。

ソース：cnbc.com

4. 機関の参加拡大

伝統的な金融機関やベンチャーキャピタルからの暗号資産市場への関心はますます高まっており、IPOは産業の資本化プロセスを加速させるための主要な投資戦略となっています。

複数の機関がBitcoin ETFを立ち上げ、従来の投資家が間接的にBitcoin市場に参加できるようになりました。注目すべき例には次のようなものがあります:

• ProShares、Valkyrie、およびVanEck – Bitcoin先物ETFを提供しています。
• Fidelity – スポットビットコインETFを開始する取り組みを推進し、より便利な投資手段を提供します。

5. 成熟した産業の成長

ステーブルコイン、ブロックチェーンインフラストラクチャ、Web3、およびDeFiのビジネスモデルは、より堅牢になり、長期的な成長ポテンシャルを示し、IPOの景気をさらに支えています。

2025年に予想されるIPOブームにも関わらず、市場サイクルと規制変化は依然として今後の上場銘柄の軌道と評価に影響を与える可能性があります。

リスク

2025年の暗号資産業界のIPOの潜在能力は大きいですが、市場サイクル、規制、競争、技術、マクロ経済状況、投資家のセンチメントに関連するさまざまなリスクに直面しています。投資家は、これらの企業が単に市場主導の高い評価に依存するのではなく、長期的な持続可能な収益性を持っているかどうかを慎重に評価する必要があります。

市場サイクルリスク

ビットコインの価格変動は、CoinbaseやKrakenなどの取引量や手数料収入に直接影響を与え、収益の安定性に影響を与えます。市場が修正フェーズや熊市に入ると、投資家のリスクアペタイトが低下し、IPOの評価を下げる可能性があり、さらにはIPOの業績が低下する可能性があります。

2021年を振り返ると、暗号資産業界はDeFiブーム、NFTハイプ、およびBitcoinの価格急騰により、前例のない評価のピークに達しました。しかし、その後の熊市は、多くの10億ドル規模の企業が急速に価値を失ったり、2022年から2023年の間に倒産したりするなど、バブルの背後の脆弱性を明らかにしました。このラウンドの市場修正は、2025年のIPOブームに警鐘を鳴らしました。

たとえば、主要な暗号資産ヘッジファンドであるThree Arrows Capital（3AC）が、2022年6月に破産申請を行いました。このファンドは多額の借金を返済できなかったためです。ファンドの高レバレッジ戦略は市場の下降局面で崩壊し、多くの暗号プロジェクトや貸付プラットフォームに影響を与える大規模な債務不履行を引き起こしました。

Source: cnbc.com

CircleやKrakenなどの企業にとって、投資家は評価においてより慎重になっています。2021年は、市場主導の高い評価が持続不可能であることを示しました。強力なキャッシュフローや明確な収益性モデルがない場合、IPO株価は大幅な変動や長期的な下落に直面する可能性があります。

応答戦略

• 戦略： 暗号資産企業は、市場の変動に依存せず、収益源を多様化することに焦点を当てるべきです。たとえば、ステーキングサービス、機関保管、ステーブルコインパートナーシップへの拡大などが、収益の安定性を高めるのに役立ちます。さらに、企業は堅牢なキャッシュフローと持続可能な利益モデルを確立し、市場センチメントに基づく高い評価への過度な依存を避けるべきです。
• 回答: 投資家は、企業の長期的な収益性の可能性を過度に短期的な市場変動に過度に焦点を当てるよりも評価すべきです。

法的およびコンプライアンスコスト:

上場企業は、定期的な情報開示、監査、コンプライアンス管理を含む厳格な財務、法務、ガバナンス要件に従わなければなりません。これらの義務により、継続的な運営コストと規制リスクが生じます。

対応戦略:

• 戦略：暗号資産企業は現地の規制を遵守し、強力なコンプライアンスチームを確立し、定期的な情報開示と監査を実施する必要があります。法的変更に備えて事前に準備を行うことは、規制リスクを軽減するのに役立ちます。
• 企業は積極的にコンプライアンスの準備を強化し、内部ガバナンスを向上させる一方、投資家は企業のコンプライアンス能力と長期的な事業発展への影響を評価すべきです。

規制の不確実性

規制は、特に以下の領域において、暗号資産業界における最大の不確実性です。

• 米国における厳格なSEC監督：トランプは明確な暗号資産規制枠組みを推進していますが、実施されるまで、SECはステーブルコイン、DeFi、または取引所にさらに厳しい規制を課す可能性があり、CircleやKrakenなどの企業の中核的なビジネスモデルに影響を与えるかもしれません。
• 欧州のMiCA規制：EUの暗号資産市場規制（MiCA）は、暗号資産企業が厳格なコンプライアンスと透明性基準を満たす必要があり、運営コストが増加する可能性があります。
• アジア太平洋地域のポリシー変更：香港やシンガポールなどの市場での規制の進展が、暗号資産企業のグローバルな拡大計画に影響を与える可能性があります。

ソース：esma.europa.eu

レスポンス戦略：

• 戦略：暗号資産企業は、特に米国のSEC、欧州のMiCA、アジア太平洋地域の政策からの規制変更を綿密に監視する必要があります。規制の変化に対応してビジネスモデルを調整し、コンプライアンスを確保することが重要であり、規制当局と積極的に関与することも不可欠です。
• 応答：投資家は、特に政策リスクに直面した際の柔軟性とコンプライアンス戦略に焦点を当て、企業が規制変更に適応できる能力を評価すべきです。

競争の激化

暗号資産市場はますます混雑し、新規参入者やWeb2の金融大手が競争圧力を高めています。

• 市場に参入する従来の金融機関：Charles SchwabやBlackRockなどの主要なプレーヤーが、暗号資産に関連するサービスを開始し、市場シェアを獲得する可能性があります。
• 新興の暗号資産取引所が拡大中：Bybit、OKX、Binanceなどのプラットフォームが成長を続けており、それがKrakenやCoinbaseの利益率を圧迫する可能性があります。
• DeFiを代替として：UniswapやdYdXのような分散型取引所（DEXs）は、中央集権型取引所（CEXs）の市場シェアをさらに侵食する可能性があります。

ソース:blackrock.com

対応戦略:

• 戦略:企業は、技術革新を促進し、顧客エンゲージメントを拡大して、サービスを差別化し、競争上の優位性を構築する必要があります。ブランドの存在感を強化し、市場シェアを拡大することは、従来の金融機関や新興取引所との競争をかわすために不可欠です。
• 応答：投資家は、企業の競争力を評価し、新興および既存の金融プレーヤーの両方からの挑戦に効果的に耐えることができるかどうかを評価すべきです。

技術とセキュリティリスク

ハッキング攻撃：ハッカーは頻繁に暗号取引所やDeFiプロトコルを標的にします。重大なセキュリティ侵害や盗難は市場信頼を著しく損なう可能性があります。

• 例: BadgerDAOハック – 2021年12月、DeFiプロトコルBadgerDAOは、ハッカーがプラットフォームのフロントエンドインターフェイスの脆弱性を悪用し、約1億2000万ドル相当のユーザー資金を盗んだ攻撃に苦しんだ。攻撃の後、BadgerDAOはすぐにすべての取引を停止し、脆弱性の修正と調査を開始しました。

スマートコントラクトの脆弱性：サークルのUSDC関連のスマートコントラクトに技術的な問題が発生した場合、ステーブルコイン市場への信頼喪失を引き起こす可能性があります。

ソース:halborn.com

対応戦略：

• 戦略:暗号企業は、セキュリティ技術に多額の投資を行い、サイバー攻撃に対する防御を強化し、定期的なセキュリティ監査を実施する必要があります。さらに、スマートコントラクトのセキュリティを確保することは、潜在的な脆弱性によって引き起こされる信頼危機を防ぐために重要です。
• 投資家は、特にユーザー資金やデータを保護する技術能力やセキュリティ対策を評価すべきです。

経済環境の影響

米連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策:米連邦準備制度理事会(FRB)が金利を引き上げたり、世界的な流動性が引き締まったりすると、高リスク資産(暗号資産など)から資本が流出し、暗号資産企業のIPO評価に悪影響を及ぼす可能性があります。

2025年に世界経済成長が鈍化すれば、投資家はクリプト株のような高リスク資産への割り当てを減らす可能性があります。

ソース: crsreports.congress.gov

対応戦略:

• 戦略:暗号企業は、世界経済の動向と金融政策を監視し、それに応じてビジネス戦略を調整する必要があります。例えば、流動性の引き締め局面では、リスク・エクスポージャーを管理し、財務の安定性を維持する必要があります。
• 回答：投資家は、グローバル経済状況が暗号資産市場に与える潜在的影響を評価し、特に経済の低迷や緊縮的な金融政策に対応する企業の強靭さを評価すべきです。

産業の重要性

1.産業の成熟度と標準化

暗号資産企業のIPOは、従来の金融市場との統合に向けた一歩を示しており、暗号資産業界の成熟と標準化を促進しています。公開することで、暗号資産企業は厳格な財務透明性、監査要件、情報開示基準を遵守しなければならず、業界全体の正当性と信頼性を高めることにつながります。IPOは、暗号セクターが主流の金融システムに参入するための重要なマイルストーンであるだけでなく、機関投資家や従来の資本を引き寄せる機会でもあります。

たとえば、Coinbaseは定期的に四半期決算報告書を公表しており、業界の透明性とコンプライアンスの取り組みをさらに示しています。

Source: investor.coinbase.com

Source: s27.q4cdn.com

2.資本化の加速

IPOsは、暗号資産企業に資金調達の手段を提供し、ビジネスの成長と拡大を促進するためのより大きな資本支援を確保するのに役立ちます。資本市場からの支援は、企業が財務準備を強化し、特に市場の不安定さの中で市場の波乱の影響を軽減するのに役立ちます。

株式公開後、企業は株式市場を活用して資金運用や買収を行うこともでき、さらに市場シェアを拡大することができます。たとえば、Coinbaseは2021年4月14日にNASDAQに直接上場し、ティッカーシンボルCOINで取引されました。取引初日には、COINは381ドルでオープンし、328.28ドルでクローズし、約857.8億ドルの時価総額に達しました。

ソース:edition.cnn.com

3.競争とイノベーションの推進

IPOを通じて、暗号資産企業は財務リソースを確保し、ブランド認知度と市場影響力を向上させます。上場企業は業界標準の設定と革新に参加する可能性が高く、全体的な業界の進歩と健全な発展を促進します。同時に、IPOは暗号資産業界と従来の金融とのつながりを強化し、より大きな革新とシナジーを育む。

4.より多くの投資家を引き付ける

暗号資産企業のIPOの成功は、特にまだ暗号市場に参入していない伝統的な投資家を引き付ける可能性があります。これらの企業が公開することで、機関投資家、ファンドマネージャー、小売トレーダーを含むより広範囲の資本にアクセスできるようになり、さらなる市場流動性と成長を促進することができます。

たとえば、2025年3月3日時点で、Coinbaseには1,556の機関投資家が株を保有しており、1,486人が長期保有者として分類されています。機関所有株式の合計は1億3400万株で、未払い株式の63.90%を占め、前四半期から10.72%増加しています。主要な機関投資家には、Vanguard、BlackRock、Susquehanna、Citadelなどが含まれ、合計約316.4億ドルの機関所有価値を持っています。

ソース: fintel.io

5.リスクとリターンのバランス調整

暗号資産のIPOは投資家が高リスクで高リターンのセクターに参加することも可能にします。暗号市場は非常に変動が激しいですが、IPOは比較的透明な投資手段を提供し、投資家が潜在的なリスクとリターンをコントロールされた環境で評価することができます。

ソース:investor.coinbase.com

暗号資産企業のIPOは、業界の規制順守、資本化、透明性を促進し、暗号資産市場への信頼を高め、業界の健全な発展を推進します。

結論

2025年の暗号企業のIPOの波は加速しています。Coinbaseの先駆的な取り組みから、Circle、KrakenなどのIPO準備まで、この金融とテクノロジーの統合は、業界を新たな高みへと押し上げています。

IPOは、暗号資産業界の成熟と主流の受容を示すだけでなく、企業にとって重要な資金調達チャネルを提供し、市場の正統性を向上させ、より多くの機関資本を引き寄せます。

しかしながら、機会にはリスクも伴います。投資家は機会を慎重に捉えるために、評価ロジック、競争環境、過去の市場経験を徹底的に理解する必要があります。規制上の課題や市場の変動がある中で、企業と投資家の両者は柔軟に適応し、デジタル経済の新時代を慎重に航行するための戦略を採用する必要があります。