Autor original: DrSamo (Twitter: @BirkSamo), Espinafre Espinafre (Twitter: @wzxznl)
Como líder no mundo DeFi (finanças descentralizadas), a MakerDAO sempre foi obcecada pela dívida nacional dos EUA. Desde que a MakerDAO incorporou oficialmente RWA (ativos do mundo real) em sua direção de desenvolvimento estratégico em 2020, a MakerDAO comprou quase 1,2 bilhão de títulos do tesouro dos EUA. Por que o protocolo DeFi no mundo descentralizado deveria introduzir ativos do mundo real? Qual é a intenção por trás disso? A criação do DAI (um token lançado pela MakerDAO) após a introdução da dívida dos EUA é o mesmo que a criação da moeda pelo Federal Reserve?
Para responder a essas perguntas, precisamos começar com a natureza do dinheiro.
**Este artigo começará da perspectiva da moeda, da essência da moeda à estrutura dupla do banco central-banco comercial na estrutura do balanço patrimonial da MakerDAO, para explorar e entender o significado por trás da introdução da MakerDAO de ativos de dívida dos EUA. **
O que é moeda? Qual é a natureza do dinheiro?
Existe um ditado amplamente difundido de que "a essência do dinheiro é o crédito", mas muitas pessoas podem saber, mas não sabem por quê.
Gostaríamos de citar o livro "Money, Power and People" do professor Zhai Dongsheng para explicar: "O dinheiro é um conjunto de sistemas de coordenação social e bens públicos compostos de três elementos básicos."
Uma unidade abstrata de valor apoiada pela lei nacional:
Como unidade abstrata de valor, a moeda não deriva seu valor de si mesma (por exemplo, o custo de produção de uma cédula é muito menor do que o valor que ela representa), mas da confiança que as pessoas depositam nela. Essa confiança é em grande parte dotada e garantida pelas leis nacionais.
Portanto, quando dizemos que o dinheiro é uma unidade abstrata de valor respaldada pela lei nacional, na verdade estamos enfatizando o status legal do dinheiro e como esse status ajuda a manter o valor e a confiabilidade do dinheiro.
Um sistema de contabilidade que rastreia e registra saldos de crédito ou débito à medida que os membros de uma sociedade realizam transações entre si:
No antigo sistema de comércio, quando não havia moeda, as pessoas podiam negociar por escambo, por exemplo, se eu lhe desse uma galinha, você me daria um saco de arroz.
No entanto, existem alguns problemas óbvios com esse tipo de transação. Primeiro, precisamos encontrar parceiros comerciais com necessidades mútuas, o que é muito difícil em muitos casos. Em segundo lugar, precisamos determinar a relação de troca, ou seja, quantos sacos de arroz vale uma galinha? Essa também é uma questão muito complexa.
Para resolver esses problemas, as pessoas inventaram o dinheiro. O dinheiro pode ser pensado como um sistema de contabilidade que nos ajuda a rastrear e registrar saldos de crédito ou débito. Por exemplo, se você me fornecer um serviço, não poderá solicitar imediatamente que eu forneça um serviço equivalente. Em vez disso, posso fornecer a você um comprovante de dívida, que é uma moeda, declarando que devo um serviço a você. Em algum momento no futuro, você pode usar esse comprovante de dívida para solicitar a mim ou a outra pessoa que aceite esse comprovante (moeda) que lhe forneça um serviço equivalente.
Desta forma, toda a transação torna-se mais simples e eficiente, e a medição e transferência de valor torna-se mais fácil.
O credor transfere a relação de direitos específicos do credor para a representação padronizada do terceiro (Token):
Para entender isso, podemos usar uma analogia simples para ilustrar.
Suponha que estamos em uma pequena ilha e você me ajuda a cultivar grãos hoje, posso ter uma dívida com você, por exemplo, prometo ajudá-lo a pescar algum dia no futuro. No entanto, essa relação de dívida é difícil de administrar porque precisamos lembrar quem deve o quê a quem e quando essa dívida será paga.
Para resolver esse problema, podemos introduzir uma representação padronizada ou token (Token) para representar essa relação de dívida, que é a moeda. Por exemplo, posso lhe dar uma concha que representa uma dívida que tenho com você. Você pode usar esta concha a qualquer momento para reivindicar meus serviços de pesca que lhe devo, ou você pode dar esta concha a outras pessoas na ilha para reivindicar meus serviços. Dessa forma, o shell torna-se uma representação padronizada da transferência do credor de uma relação de reivindicação específica para um terceiro.
Na sociedade moderna, o dinheiro que usamos funciona segundo o mesmo princípio. Quando você segura uma nota de $ 100, o que você realmente tem é uma reivindicação (o dinheiro é um passivo para o banco central que a emitiu) que permite que você reivindique um certo valor da sociedade por uma mercadoria ou saque. Você também pode entregar a conta para outra pessoa, transferindo esse crédito para ela.
Isso nos permite administrar e transferir relacionamentos de dívida de forma mais eficaz, então, quando entendemos o ditado de que a essência do dinheiro é o crédito, podemos considerar a essência do dinheiro como uma dívida transferível ou crédito transferível.
Se entendermos melhor o processo de criação de moeda, você terá uma compreensão mais profunda de "a essência da moeda é o crédito".
Como o dinheiro é criado?
Tipos de moeda: moeda de alta energia e moeda de crédito
A moeda é geralmente dividida em duas categorias: moeda base e moeda de crédito:
A moeda de alta energia, também conhecida como moeda base ou moeda do banco central, é uma moeda emitida diretamente pelo banco central e tem a capacidade final de pagamento. Isso inclui as moedas e notas que usamos em nossas vidas diárias, bem como as reservas de bancos comerciais armazenadas em contas do banco central. Devido à finalidade de sua capacidade de pagamento, muitas vezes é visto como a base da oferta monetária.
Moeda de crédito, esta forma de moeda é criada principalmente por bancos comerciais por meio de atividades de empréstimos e depósitos. Quando um banco faz um empréstimo a um cliente, está efetivamente criando dinheiro novo.
No sistema monetário moderno, a maioria das moedas são moedas de crédito, ou seja, a maioria das moedas do mundo real é criada por bancos comerciais e não por bancos centrais.
Por exemplo, quando uma pessoa deposita $ 1.000 em um banco comercial, o banco precisa depositar 10% dele no banco central como reserva (assumindo uma taxa de compulsório de 10%) e, em seguida, emitir os $ 900 restantes como um empréstimo. Quando os $ 900 são finalmente depositados em outro banco comercial, o banco pode novamente reservar $ 90 com uma taxa de reserva de 10% e emitir $ 810 como um empréstimo.
Esse processo pode ser repetido várias vezes, com novas moedas sendo criadas a cada rodada. Mas seu total é limitado porque o valor do empréstimo é reduzido gradualmente a cada rodada.
Banco Central - Estrutura Dupla de Banco Comercial
No sistema monetário moderno, o banco central e os bancos comerciais formam juntos uma estrutura dual, que visa equilibrar a emissão e a circulação de dinheiro.
Os bancos centrais desempenham um papel extremamente crítico no sistema monetário. O banco central é responsável por formular e implementar a política monetária, controlar a oferta de base monetária, regular o nível das taxas de juros da economia e manter a estabilidade dos mercados financeiros. Os bancos centrais afetam a oferta monetária por meio de operações de mercado aberto, como compra ou venda de títulos do governo.
Quando o banco central compra títulos do governo, ele injeta a base monetária no mercado, aumentando a oferta de moeda; ao contrário, quando o banco central vende títulos do governo, ele absorve a base monetária do mercado, reduzindo a oferta de moeda. Além disso, o banco central também definirá o índice de reservas de depósitos, ou seja, a proporção de depósitos que os bancos comerciais devem manter no banco central ou em si mesmos, de modo a afetar a capacidade de criação de moeda dos bancos comerciais.
Os bancos comerciais são a principal fonte de criação de dinheiro. Os bancos comerciais mantêm seus negócios funcionando recebendo depósitos e fazendo empréstimos. Quando um banco comercial faz um empréstimo, ele na verdade cria dinheiro novo porque o valor do empréstimo é adicionado à conta bancária do mutuário, aumentando assim a oferta de dinheiro na economia.
Essa estrutura dupla de banco central e banco comercial permite que o sistema monetário mantenha flexibilidade e estabilidade. Ao ajustar a política monetária, o banco central pode controlar a oferta de base monetária, afetando assim o nível geral da taxa de juros da economia e ajudando a economia a lidar com riscos como inflação ou deflação.
Os bancos comerciais podem ajustar a oferta de dinheiro de crédito por meio de atividades de empréstimo para atender à demanda de capital nas atividades econômicas. Ao mesmo tempo, como os bancos comerciais são afetados e limitados por múltiplos fatores, como a política monetária do banco central e os Acordos da Basiléia, sua capacidade de criar dinheiro não é ilimitada. Isso também evita o risco de expansão excessiva da oferta monetária, levando à inflação ou bolhas financeiras.
O processo de criação de dinheiro
Para refletir mais intuitivamente o processo de criação de moeda, usar o balanço é uma ferramenta muito boa. Observar as mudanças no balanço nos fornece uma lupa para uma visão aprofundada do comportamento financeiro (para facilitar a compreensão, o seguinte gráficos são Modelo simplificado).
**Banco Central Cria Moeda:**Tome o Fed como exemplo. O Fed geralmente cria dólares por meio de operações de mercado aberto. As operações de mercado aberto podem ser entendidas como o Fed comprando ativos (como títulos do tesouro, etc.) de contrapartes do mercado, e então os dólares são criados "do nada". O "grande lançamento" do Fed durante a epidemia é, na verdade, a compra frenética do Fed de vários ativos no mercado e, em seguida, despejando dólares no mercado.
Supondo que o Federal Reserve compre US$ 5.000 em títulos do tesouro de bancos comerciais, as variações no balanço patrimonial são:
Quando o Federal Reserve comprou US$ 5.000 em títulos do tesouro, havia US$ 5.000 extras em títulos do lado ativo do balanço do Fed e US$ 5.000 extras em moeda de alta energia no lado passivo. moeda de energia foi criada "do nada" Desde então, houve uma liquidez adicional de $ 5.000.
Vimos o processo de criação de dólares a partir do balanço do Federal Reserve, e esse processo expandiu o balanço do Federal Reserve e aumentou a liquidez dos dólares no mercado.Isso é chamado de "expansão do balanço". Acredito que todo mundo costuma ouvir o termo "balanço reduzido" Os chamados "balanço reduzido" e "balanço ampliado" referem-se ao balanço.
O aumento da taxa de juros e o encolhimento do balanço que todo mundo costuma ouvir recentemente significa que o Fed quer retirar a liquidez do dólar no mercado. Como o Fed pode criar dólares comprando ativos, por sua vez, o Fed pode "destruir" dólares vendendo ativos, o que também levará a perdas patrimoniais.A redução do balanço tem o efeito de reduzir a oferta de dólares.
Os bancos comerciais criam dinheiro: para os bancos comerciais, a criação de dinheiro ocorre por meio do processo de empréstimo. Suponha que um depositante deposite USD 5.000 em um banco comercial. Neste momento, o depósito de USD 5.000 é um ativo para o depositante, mas um passivo para o banco comercial porque ele precisa pagar juros continuamente ao depositante.
É claro que os bancos comerciais não detêm apenas os depósitos dos depositantes, para obter lucros, eles emitem empréstimos a uma taxa de juros superior à dos depósitos e obtêm como lucro o spread depósito-empréstimo. Supondo que o banco vai emitir um depósito de 5.000 dólares americanos, você descobrirá que não há transferência de dinheiro imaginária nesse processo. O banco comercial apenas adiciona um empréstimo e um depósito no balanço do nada, e o novo nasce assim a moeda (é claro que também precisa depositar uma reserva de depósito no banco central). Na verdade, a grande maioria dos depósitos bancários é criada pelos próprios bancos, e são moedas de crédito.
E os bancos comerciais podem continuar repetindo esse processo, cada rodada criará uma nova moeda. Portanto, embora a moeda inicial de alta energia seja de apenas 5.000 dólares americanos, a oferta monetária total frequentemente excederá em muito esse valor por meio de depósitos e atividades de empréstimos dos bancos comerciais.Este é o efeito do chamado multiplicador monetário. Supondo que a taxa de reserva de depósito seja de 10%, quando toda a moeda de alta energia de 5.000 dólares americanos for devolvida à conta de reserva do banco comercial no banco central, o depósito correspondente acabará se tornando 50.000 dólares americanos, uma expansão de 10 vezes.
Então, no final, você descobrirá que os bancos comerciais podem criar "moeda" do nada, mas a moeda que as pessoas podem sacar (moeda de alta energia) é muito menor do que a moeda (moeda de crédito) que é criada. "uma garrafa e nove cápsulas" também é a razão pela qual qualquer banco honesto não pode resistir a uma corrida bancária.
Antes do amadurecimento do moderno sistema monetário de crédito, qualquer país pode emitir moeda à vontade. O atual sistema legal de emissão de moeda vincula a emissão de nova moeda à dívida do estado soberano. Por trás de cada moeda de alta energia há uma quantia equivalente de dívida nacional, e a dívida nacional precisa pagar juros, de modo que a emissão de moeda adicional se torne a As coisas que têm um preço podem, teoricamente, limitar o impulso do governo de emitir dinheiro indiscriminadamente.
Mas quando o Federal Reserve cria dinheiro comprando títulos do tesouro, você descobrirá que, se o Tesouro dos EUA continuar a emitir novos títulos do tesouro para emprestar novos para pagar os antigos, e o Fed continuar comprando-os com dólares novos e depois pagando juros, não 'não é verdade que o governo dos EUA ainda quer imprimir o máximo de dinheiro possível? Quanto você pode imprimir?
O sistema monetário de crédito moderno realmente implementa aqui um mecanismo descentralizado de cheques e saldos. O Federal Reserve pode imprimir dinheiro ilimitado, mas não tem o direito de gastá-lo à vontade; o Departamento do Tesouro dos EUA não tem o direito de imprimir dinheiro, mas tem o direito de direito de emitir obrigações do tesouro. O Ministério das Finanças ainda necessita de contrair empréstimos a taxas de juro de mercado, e a emissão excessiva de dívida nacional levará a um aumento dos custos dos empréstimos. Ao mesmo tempo, ainda há um teto de dívida legal para a emissão de títulos do tesouro pelo Departamento do Tesouro dos EUA.
No entanto, embora o sistema monetário moderno tenha feito certos projetos institucionais para evitar que o governo soberano emita moeda indiscriminadamente, na prática ainda existem brechas em "constantemente tomar novos empréstimos e pagar os antigos" para evitar o custo da emissão de títulos. , que invariavelmente termina em um aumento do teto da dívida de última hora.
Todo o sistema monetário moderno ainda é essencialmente um jogo de tamborilar e espalhar flores. As dívidas nacionais precisam ser pagas com juros. E se não puderem pagar? O que devo fazer se tiver que gastar dinheiro? Continue imprimindo dinheiro para pagar juros e continuar gastando. Claro, se você é um país pequeno como a Venezuela, esse tipo de emissão excessiva de moeda só pode levar à depreciação da moeda local e não pode resolver dívidas em moeda estrangeira.
Mas se a sua moeda é a moeda forte mais poderosa do mundo, e não haverá poder maior para fazer você pagar qualquer preço extra para pegar novas moedas emprestadas, então será divertido pedir dinheiro emprestado por um tempo, e será divertido pedir dinheiro emprestado o tempo todo. Vendo isso, você descobrirá que a âncora por trás da moeda moderna é na verdade a dívida, e a dívida pode ser entendida como uma espécie de crédito. Vendo isso, você terá uma compreensão mais profunda do ditado "a essência do dinheiro é o crédito".
MakerDAO tem a capacidade de criar moeda?
Introdução ao MakerDAO
Sabemos que o MakerDAO é um projeto que roda na blockchain Ethereum e integra stablecoins sobregarantidas, empréstimos, armazenamento, governança e desenvolvimento comum do usuário. O núcleo do MakerDAO é o protocolo Maker, também conhecido como sistema Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI), que permite aos usuários usar ativos aprovados pelo protocolo como garantia para gerar DAI de stablecoin descentralizada, como $ 10.000 hipotecados de ETH para gerar $ 6.500 USD em DAI.
Em 2022, a MakerDAO aprovou uma proposta de utilização dos recursos do módulo de estabilidade indexada (PSM) para a compra de títulos do Tesouro dos Estados Unidos, proposta de grande importância para a MakerDAO.
Primeiro, deixe-me apresentar o PSM (Peg Stability Module), que é uma parte importante do projeto MakerDAO. Sua principal função é ajudar o DAI a manter uma paridade de 1:1 com o dólar americano.
Especificamente, o PSM funciona assim: quando o preço de mercado do DAI é superior a US$ 1, os arbitradores podem trocar stablecoins (atualmente apenas USDC é suportado) por DAI na proporção de 1:1 por meio do PSM, o que equivale a um preço com desconto Troca por DAI , e depois vendê-lo no mercado a um preço superior a $ 1 para obter lucro. Por outro lado, quando o preço de mercado do DAI for inferior a US$ 1, os usuários podem trocar o DAI por stablecoins de dólar americano a uma taxa de 1:1 por meio do PSM. A circulação do DAI diminuirá e a taxa de câmbio voltará a subir para US$ 1. Tal mecanismo ajusta automaticamente a oferta de DAI por meio das forças de mercado e mantém seu preço estável.
Quando observamos o balanço do MakerDAO em 2022, podemos descobrir que os ativos do PSM representam mais da metade dos ativos do MakerDAO, e quase todo o PSM é a moeda estável centralizada USDC, o que também significa que DAI é na verdade um conjunto de USDC para até certo ponto. shell.
fonte:
Mas quando a MakerDAO começou a comprar títulos do tesouro dos EUA, podemos encontrar um fenômeno interessante, ou seja, os ativos e passivos do balanço da MakerDAO são quase os mesmos do balanço do Fed (títulos do tesouro dos EUA: moeda de alta energia do dólar dos EUA vs .: DAI stablecoin):
Então, aqui vem a pergunta: isso significa que o MakerDAO está compartilhando o direito de "criar dinheiro com base em títulos do Tesouro dos EUA" que foi monopolizado pelo Federal Reserve no passado? O que significa para a MakerDAO comprar títulos dos EUA?
O MakerDAO está criando dinheiro?
Primeiro jogue a resposta, MakerDAO não criou moeda, então o que há de errado?
Para entender o problema, precisamos manter três conceitos à nossa frente:
Banco central: O banco central representado pelo Federal Reserve tem a capacidade mais forte de criar moeda, e a moeda adicional emitida será moeda de alta energia.
No modelo mais simples, o Federal Reserve pode criar dinheiro do nada, mas na prática não pode. Os dólares americanos que ele imprime não podem fluir diretamente para o mercado. O Departamento do Tesouro dos EUA tem o poder de emitir dívida dos EUA, mas não o poder de imprimir dinheiro. O Federal Reserve tem o poder de imprimir dinheiro, mas não o poder de gastá-lo à vontade. Baseando-se nessa descentralização, a emissão de moeda legal é ancorada na dívida do estado soberano, e o impulso do governo soberano de emitir moeda indiscriminadamente é contido.
Bancos comerciais: eles têm a capacidade de criar moeda por meio da expansão do crédito, e tudo o que criam são moedas de crédito.
Conforme mencionado acima, após a aprovação de um empréstimo, a "transferência de um montante de recursos" em nosso entendimento não ocorrerá de fato, mas o banco registrará um ativo extra em seu próprio balanço. dívida. Os bancos precisam apenas manter seu "índice de adequação de capital principal" em um nível macroscopicamente seguro, e o requisito geral é de 8%.
Emissor de stablecoin: tem o negócio mais simples, cobra USD dos clientes, emite stablecoins correspondentes a 1:1 e é responsável pela aceitação.
Semelhante à emissão de USDC pela Circle e à emissão de USDT pela Tether, eles teoricamente não têm a capacidade de expandir o crédito. Eles apenas mantêm dólares americanos para os clientes e, em seguida, emitem stablecoins em dólares americanos correspondentes. O DAI emitido pelo MakerDAO também está muito próximo deles, especialmente o serviço de troca 1: 1 entre DAI e USDC fornecido por seu módulo PSM. Se o USDC for considerado um "voucher em dólar", o DAI no módulo PSM também pode ser considerado como um "token do USDC". cupom".
O módulo PSM é muito confuso quando a liquidez é boa e continua a fornecer liquidez estável entre DAI e USDC. Mas em essência é um "tesouro de reserva" Quando todos quiserem trocar seu DAI por USDC através do módulo PSM 1:1, obviamente esse tesouro vai se esgotar.
O USDC nesta reserva pertence ao MakerDAO, mas o MakerDAO não tem contrato de empréstimo e nenhuma capacidade de expandir o crédito. Ele não pode e não deve emprestar novamente este USDC. Em vez disso, esses USDC devem ser bloqueados. Somente quando DAI e USDC são fornecidos 1: 1 exchange, assim como a Circle não pode acessar facilmente o USD dos clientes.
** Então, onde MakerDAO conseguiu o dinheiro para comprar títulos do Tesouro dos EUA? **
Se você usar diretamente o DAI para comprar títulos do Tesouro dos EUA, as pessoas não o reconhecerão. MakerDAO trocou o USDC pertencente ao tesouro DAO na reserva por dólares americanos e, em seguida, comprou títulos do tesouro americano.
Depois de entender o moderno sistema de moeda de crédito baseado no "banco central-banco comercial", podemos ver que o processo do terceiro papel, o emissor de moeda estável, é muito diferente. Em comparação com a capacidade do banco central de criar moeda de alta energia a partir do nada e a capacidade de expansão dos bancos comerciais de criar moeda por meio de empréstimos, a capacidade dos emissores de stablecoin de criar moeda pode ser considerada insignificante. Nongfu Spring - não produzimos moeda, somos apenas carregadores de moeda.
Mesmo olhando para a emissão de moeda de uma escala mais longa, a forma como os emissores de stablecoin fornecem moeda é completamente diferente. Na era do sistema de Bretton Woods, o dólar americano emitido pelo ouro de reserva dos EUA gradualmente jogava um jogo de dez garrafas e nove tampas.
É claro que, se fizermos um bom trabalho com vouchers de stablecoins, os emissores morrerão de fome, então também aceitamos que a Circle substitua parte dos depósitos em dólares americanos de seus clientes por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Isso basicamente substitui os depósitos à vista mais líquidos dos EUA por títulos menos líquidos, mas de maior rendimento, de modo que a receita possa ser usada para pagar os custos operacionais dos negócios da empresa. O que o MakerDAO faz é semelhante, que é substituir as reservas do USDC sem juros por títulos dos EUA com juros para gerar receita e apoiar o acordo.
Esse tipo de comportamento fará com que o USDC seja incapaz de lidar com 100% executado agora (é teoricamente possível quando desfruta apenas de juros de depósito à vista) e também enfraquecerá a ancoragem do DAI ao USDC. O ato de lucro, mas é mais como 99 tampas para 100 garrafas do que nove tampas para dez garrafas.
A julgar pelo balanço
Além disso, do ponto de vista do balanço, o DAI é um passivo da MakerDAO e o USDC no módulo PSM é um ativo da MakerDAO. Esse comportamento é essencialmente MakerDAO substituindo alguns dos ativos em seu balanço, USDC, por outro ativo, títulos do Tesouro dos EUA. Este é um processo de substituição de ativos muito normal para qualquer empresa ou DAO. DAI, e não usou DAI como um alto -moeda energética para expansão do crédito para amplificar o multiplicador da moeda.
Juntos, o MakerDAO não compartilha da capacidade do Fed de criar dinheiro. Em particular, é muito difícil criar uma moeda com uma forte função de escala de valor, como a moeda estável do dólar americano. Este também é o ideal original do BTC, tornando a moeda descentralizada a âncora de todas as economias e isentando as pessoas de serem exploradas pela emissão excessiva de moeda do governo soberano. Mesmo o BTC ainda tem um longo caminho a percorrer na jornada de substituição da moeda legal, e o DAI ainda tem um longo caminho a percorrer na jornada de substituição da moeda legal (ou moeda estável centralizada).
O que significa para a MakerDAO comprar títulos dos EUA?
Ressaltamos que, embora a MakerDAO tenha aumentado a dívida dos EUA no lado do ativo, ela não aumentou o DAI correspondente no lado do passivo, foi apenas uma substituição de ativos.
Mas, olhando por outra perspectiva, pode-se considerar também que alguns endossos de DAI eram USDC reservados e, após a substituição, alguns endossos de DAI se tornaram títulos do Tesouro dos EUA emitidos pelo Tesouro dos EUA, desfrutando assim da soberania do crédito nacional dos Estados Unidos? endosso?
Essa troca de endosso é estabelecida e coisas semelhantes aconteceram muitas vezes no mundo real.
Outras moedas legais misturadas com endosso em dólares americanos
Historicamente, não é incomum que países com economias pequenas usem o dólar americano como âncora para aumentar o crédito para suas moedas.
Países europeus após a Segunda Guerra Mundial
Após a Segunda Guerra Mundial, todos os países europeus foram devastados, não havia reservas de ouro suficientes no tesouro nacional e o governo não tinha crédito suficiente para emitir títulos.
Naquela época, o dólar americano se destacou e atuou como uma ponte estável para a economia mundial. Os Estados Unidos reservam ouro e outros países reservam dólares americanos. Na verdade, os países emprestaram dólares americanos como um endosso, adicionando crédito às suas fracas moedas legais .
Esta história é Web3, os Estados Unidos reservam ouro, o que significa que MakerDAO super-hipoteca ETH e outros ativos essenciais para cunhar DAI; países reservam dólares americanos, o que significa que DAI reserva USDC.
China após reforma e abertura
O desenvolvimento econômico requer capital, e o capital era muito escasso na China naquela época, e o dinheiro não podia ser impresso indiscriminadamente para evitar a inflação. Como resolver o problema de estabilidade de ancorar o RMB recém-emitido?
É também a reserva de dólares americanos para aumentar o crédito do renminbi. A China começou a defender a introdução de capital estrangeiro, e o capital estrangeiro (principalmente dólares americanos) não pode circular diretamente após a entrada na China. O processo real é que a Administração de Câmbio aceita os dólares americanos e, em seguida, emite RMB adicional de acordo com a taxa de câmbio para os investidores estrangeiros que desejam investir, e os investidores estrangeiros investem no país com o RMB. Após a adesão da China à OMC, essa tendência cresceu rapidamente, tornando grande parte do RMB recém-emitido lastreado em dólares americanos. Claro, a Administração de Câmbio não pode esperar pela depreciação do dólar americano. Ao comprar uma grande quantidade de dívida dos EUA para ganhar juros, ela também usa o dólar americano e a dívida dos EUA para endossar o crédito do governo dos EUA para o renminbi introduzir indiretamente.
Esta história é orientada para Web3, o RMB da colocação privada não pode ser entendido como uma espécie de USD embrulhado (Wrapped USD++++++++++++++++++++)? Esses RMB emitidos por dólares de reserva emprestam o crédito de dólares.
Países e regiões que implementam o sistema de taxa de câmbio vinculada
O exemplo mais típico é Hong Kong. O sistema de taxas de câmbio vinculadas foi implementado em Hong Kong desde 1983, garantido por 100% de reservas cambiais, de modo que a taxa de câmbio do dólar de Hong Kong permaneça estável dentro da faixa de 7,75 a 7,85 dólares de Hong Kong a 1 dólar americano. O dólar de Hong Kong se transforma em vale para o dólar americano, mas não 1:1.
A Autoridade Monetária de Hong Kong não intervirá nas flutuações da taxa de câmbio em circunstâncias normais. Os três bancos emissores de notas (Bank of China Hong Kong, Hongkong and Shanghai Banking Corporation e Standard Chartered Bank) conduzem atividades de arbitragem para estabilizar a taxa de câmbio. Quando o dólar de Hong Kong está prestes a ultrapassar a faixa estreita de 7,75 a 7,85, a Autoridade de Gestão Financeira A agência usará as reservas em dólares dos EUA para comprar dólares de Hong Kong ou vender dólares de Hong Kong em troca de dólares americanos, usando métodos bidirecionais para forçosamente bloquear as taxas de câmbio das duas moedas.
Esta história é orientada para a Web3. A ação do dólar de Hong Kong antes de 1983 estava no padrão-ouro, assim como o DAI anteriormente emitido com excesso de garantia; o comportamento de arbitragem dos três bancos emissores de notas é o robô de arbitragem na cadeia tentando nivelar a diferença de preço entre DAI e outras moedas estáveis; e O papel da Autoridade Monetária de Hong Kong é equivalente ao módulo PSM da MakerDAO.
Duas formas de endosso de moeda
Do exemplo acima, podemos abstrair duas fontes de endosso:
A parte endossada por moeda forte (principalmente dólares americanos hoje) e metais preciosos (principalmente ouro) é "endosso forte".
A parte do endosso por um país pequeno com crédito próprio é relativamente fraca, o que pode ser chamado de "endosso brando".
Quase tudo o que a moeda legal dos países pequenos faz é usar a parte "dura" da reserva para melhorar a "suculência" de sua própria moeda e depois misturá-la silenciosamente com o crédito nacional "mais suave" para diluí-lo e coletar "senhoriagem". " .
Se for um país irresponsável, como a Venezuela, também tem uma certa quantidade de reservas em moeda forte, mas depois de adicionar alguns zeros ao valor de face da moeda, esse pouco de moeda forte não faz sentido. Essa hiperinflação não pode resolver o problema da dívida em moeda estrangeira, só pode colher o povo do país.
Se for um país mais responsável, poderá aproveitar plenamente os benefícios do "endosso rígido" da moeda e adicionar lentamente seus próprios elementos "suaves", mantendo um valor de moeda relativamente estável e concluir a expansão gradual de seu próprio crédito. . Assim como Roma na era do padrão de metais preciosos, no final do império, era constantemente misturada com água para reduzir a finura das moedas de ouro e prata, e continuou cobrando impostos sobre a cunhagem por mais de cem anos.
DAI é a moeda legal de um país pequeno
Para o DAI, se o USDC e a dívida dos EUA forem considerados endossos rígidos externos, qual é o seu "endosso brando"? Obviamente, é a parte gerada pela supercolateralização, que não é "suave" e é o único método de emissão entre as stablecoins descentralizadas que resiste ao teste de longo prazo. Este é mais um comportamento de "misturar hard com hard", substituindo a parte "soft", que é semelhante à emissão contínua de moeda por países pequenos e misturada com água, com regras de emissão abertas e transparentes para sobregarantias e full reservas.
O problema com a supercolateralização para gerar stablecoins é que, quando o preço dos ativos subjacentes flutua rapidamente, as atividades de liquidação em larga escala podem causar flutuações na taxa de câmbio e na circulação do DAI, e a taxa de crescimento da oferta monetária é relativamente lenta. Para DAI, o significado desse tipo de "mistura difícil com difícil" é mais aproveitar o influxo maciço de dólares americanos no mundo descentralizado para aumentar rapidamente a emissão de DAI (por meio da emissão de reserva de 100% do módulo PSM) , e para aumentar a quantidade de DAI estabilidade da taxa de câmbio.
Contar com o crédito externo para alcançar um rápido crescimento na circulação é de grande importância. Uma das razões pelas quais o ouro se retirou gradualmente da moeda de liquidação do comércio internacional é o crescimento explosivo da produtividade na sociedade moderna após a Revolução Industrial. A oferta de ouro como dinheiro não consegue acompanhar o rápido aumento de bens e serviços, resultando em uma tendência deflacionária. A deflação é tão ruim para uma economia quanto a hiperinflação. Além de manter a estabilidade de sua própria âncora, o DAI também é uma habilidade muito importante para aumentar a circulação para atender à demanda quando todo o mercado de criptomoedas cresce.
Significado da Diversidade de Reservas
Depois de entender os exemplos acima, descobrimos que o processo de criação de moeda que parece ser MakerDAO é na verdade o processo de MakerDAO substituindo os componentes de reserva em seu próprio balanço.
Aumentar as reservas do USDC: quando os dólares do mundo real continuam a fluir para o mundo criptografado por meio de stablecoins, o DAI também ganha a capacidade de aumentar rapidamente o fornecimento. Não mais limitado pela situação de expansão lenta da oferta quando as principais criptomoedas, como ETH, foram usadas como garantia excessiva.
Aumente as reservas de títulos do tesouro dos EUA: pule o intermediário do Círculo e aproveite diretamente o endosso da dívida dos EUA emitida pelo Departamento do Tesouro dos EUA. também será menor, que é o efeito positivo da diversidade de reservas na estabilidade da taxa de câmbio.
Nas categorias de ativos do MakerDAO, também podemos ver claramente que a proporção de ativos do mundo real RWA (como títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos) está aumentando e a dependência de ativos em moeda estável está se tornando cada vez menor.
fonte:
Resumir
Depois de analisar a questão "O MakerDAO compartilha a capacidade do Fed de criar dinheiro" de duas perspectivas, podemos descobrir que sua resposta não é mais importante. A compra de títulos dos EUA pela MakerDAO significa que ela, como o "banco central" da DAI, substituiu os ativos alocados no lado do ativo de seu balanço, e essa capacidade de substituição é a mais crítica.
De fato, os bancos centrais no mundo real também têm a capacidade de escolher os ativos que alocam. Por exemplo, em 2008, a fim de resgatar a crise das hipotecas subprime, o Federal Reserve começou a aceitar títulos hipotecários MBS em seus próprios ativos; o Banco do Japão milagrosamente manteve um grande número de ações de empresas japonesas como ativos por meio de fundos fiduciários, então que o Banco do Japão tornou-se o capital de muitas grandes empresas, o maior acionista individual.
Para resumir, o significado da compra de títulos do tesouro em dólares dos EUA pela MakerDAO é que a DAI pode usar recursos de crédito externos para diversificar os ativos por trás dela, e a renda extra de longo prazo trazida pelos títulos do tesouro dos EUA pode ajudar a DAI a estabilizar sua própria taxa de câmbio, aumentar a flexibilidade de emissão, e Incorporar títulos do tesouro dos EUA no balanço pode reduzir a dependência da DAI do USDC e reduzir os riscos de ponto único. A combinação é propícia ao seu desenvolvimento. Esperamos que ela alcance maior sucesso no desenvolvimento da conquista de stablecoins descentralizadas .
Referências
[1]
[2]
[3] Sistema de taxa de câmbio vinculada a Hong Kong
[4] Balanço na ciência popular-web3-fc41440b3e1c
[5]
[6]
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MakerDAO sob a perspectiva da moeda: O que a MakerDAO pretende fazer ao comprar 1,2 bilhão de títulos dos EUA?
Autor original: DrSamo (Twitter: @BirkSamo), Espinafre Espinafre (Twitter: @wzxznl)
Como líder no mundo DeFi (finanças descentralizadas), a MakerDAO sempre foi obcecada pela dívida nacional dos EUA. Desde que a MakerDAO incorporou oficialmente RWA (ativos do mundo real) em sua direção de desenvolvimento estratégico em 2020, a MakerDAO comprou quase 1,2 bilhão de títulos do tesouro dos EUA. Por que o protocolo DeFi no mundo descentralizado deveria introduzir ativos do mundo real? Qual é a intenção por trás disso? A criação do DAI (um token lançado pela MakerDAO) após a introdução da dívida dos EUA é o mesmo que a criação da moeda pelo Federal Reserve?
Para responder a essas perguntas, precisamos começar com a natureza do dinheiro.
**Este artigo começará da perspectiva da moeda, da essência da moeda à estrutura dupla do banco central-banco comercial na estrutura do balanço patrimonial da MakerDAO, para explorar e entender o significado por trás da introdução da MakerDAO de ativos de dívida dos EUA. **
O que é moeda? Qual é a natureza do dinheiro?
Existe um ditado amplamente difundido de que "a essência do dinheiro é o crédito", mas muitas pessoas podem saber, mas não sabem por quê.
Gostaríamos de citar o livro "Money, Power and People" do professor Zhai Dongsheng para explicar: "O dinheiro é um conjunto de sistemas de coordenação social e bens públicos compostos de três elementos básicos."
Uma unidade abstrata de valor apoiada pela lei nacional:
Como unidade abstrata de valor, a moeda não deriva seu valor de si mesma (por exemplo, o custo de produção de uma cédula é muito menor do que o valor que ela representa), mas da confiança que as pessoas depositam nela. Essa confiança é em grande parte dotada e garantida pelas leis nacionais.
Portanto, quando dizemos que o dinheiro é uma unidade abstrata de valor respaldada pela lei nacional, na verdade estamos enfatizando o status legal do dinheiro e como esse status ajuda a manter o valor e a confiabilidade do dinheiro.
Um sistema de contabilidade que rastreia e registra saldos de crédito ou débito à medida que os membros de uma sociedade realizam transações entre si:
No antigo sistema de comércio, quando não havia moeda, as pessoas podiam negociar por escambo, por exemplo, se eu lhe desse uma galinha, você me daria um saco de arroz.
No entanto, existem alguns problemas óbvios com esse tipo de transação. Primeiro, precisamos encontrar parceiros comerciais com necessidades mútuas, o que é muito difícil em muitos casos. Em segundo lugar, precisamos determinar a relação de troca, ou seja, quantos sacos de arroz vale uma galinha? Essa também é uma questão muito complexa.
Para resolver esses problemas, as pessoas inventaram o dinheiro. O dinheiro pode ser pensado como um sistema de contabilidade que nos ajuda a rastrear e registrar saldos de crédito ou débito. Por exemplo, se você me fornecer um serviço, não poderá solicitar imediatamente que eu forneça um serviço equivalente. Em vez disso, posso fornecer a você um comprovante de dívida, que é uma moeda, declarando que devo um serviço a você. Em algum momento no futuro, você pode usar esse comprovante de dívida para solicitar a mim ou a outra pessoa que aceite esse comprovante (moeda) que lhe forneça um serviço equivalente.
Desta forma, toda a transação torna-se mais simples e eficiente, e a medição e transferência de valor torna-se mais fácil.
O credor transfere a relação de direitos específicos do credor para a representação padronizada do terceiro (Token):
Para entender isso, podemos usar uma analogia simples para ilustrar.
Suponha que estamos em uma pequena ilha e você me ajuda a cultivar grãos hoje, posso ter uma dívida com você, por exemplo, prometo ajudá-lo a pescar algum dia no futuro. No entanto, essa relação de dívida é difícil de administrar porque precisamos lembrar quem deve o quê a quem e quando essa dívida será paga.
Para resolver esse problema, podemos introduzir uma representação padronizada ou token (Token) para representar essa relação de dívida, que é a moeda. Por exemplo, posso lhe dar uma concha que representa uma dívida que tenho com você. Você pode usar esta concha a qualquer momento para reivindicar meus serviços de pesca que lhe devo, ou você pode dar esta concha a outras pessoas na ilha para reivindicar meus serviços. Dessa forma, o shell torna-se uma representação padronizada da transferência do credor de uma relação de reivindicação específica para um terceiro.
Na sociedade moderna, o dinheiro que usamos funciona segundo o mesmo princípio. Quando você segura uma nota de $ 100, o que você realmente tem é uma reivindicação (o dinheiro é um passivo para o banco central que a emitiu) que permite que você reivindique um certo valor da sociedade por uma mercadoria ou saque. Você também pode entregar a conta para outra pessoa, transferindo esse crédito para ela.
Isso nos permite administrar e transferir relacionamentos de dívida de forma mais eficaz, então, quando entendemos o ditado de que a essência do dinheiro é o crédito, podemos considerar a essência do dinheiro como uma dívida transferível ou crédito transferível.
Se entendermos melhor o processo de criação de moeda, você terá uma compreensão mais profunda de "a essência da moeda é o crédito".
Como o dinheiro é criado?
Tipos de moeda: moeda de alta energia e moeda de crédito
A moeda é geralmente dividida em duas categorias: moeda base e moeda de crédito:
A moeda de alta energia, também conhecida como moeda base ou moeda do banco central, é uma moeda emitida diretamente pelo banco central e tem a capacidade final de pagamento. Isso inclui as moedas e notas que usamos em nossas vidas diárias, bem como as reservas de bancos comerciais armazenadas em contas do banco central. Devido à finalidade de sua capacidade de pagamento, muitas vezes é visto como a base da oferta monetária.
Moeda de crédito, esta forma de moeda é criada principalmente por bancos comerciais por meio de atividades de empréstimos e depósitos. Quando um banco faz um empréstimo a um cliente, está efetivamente criando dinheiro novo.
No sistema monetário moderno, a maioria das moedas são moedas de crédito, ou seja, a maioria das moedas do mundo real é criada por bancos comerciais e não por bancos centrais.
Por exemplo, quando uma pessoa deposita $ 1.000 em um banco comercial, o banco precisa depositar 10% dele no banco central como reserva (assumindo uma taxa de compulsório de 10%) e, em seguida, emitir os $ 900 restantes como um empréstimo. Quando os $ 900 são finalmente depositados em outro banco comercial, o banco pode novamente reservar $ 90 com uma taxa de reserva de 10% e emitir $ 810 como um empréstimo.
Esse processo pode ser repetido várias vezes, com novas moedas sendo criadas a cada rodada. Mas seu total é limitado porque o valor do empréstimo é reduzido gradualmente a cada rodada.
Banco Central - Estrutura Dupla de Banco Comercial
No sistema monetário moderno, o banco central e os bancos comerciais formam juntos uma estrutura dual, que visa equilibrar a emissão e a circulação de dinheiro.
Os bancos centrais desempenham um papel extremamente crítico no sistema monetário. O banco central é responsável por formular e implementar a política monetária, controlar a oferta de base monetária, regular o nível das taxas de juros da economia e manter a estabilidade dos mercados financeiros. Os bancos centrais afetam a oferta monetária por meio de operações de mercado aberto, como compra ou venda de títulos do governo.
Quando o banco central compra títulos do governo, ele injeta a base monetária no mercado, aumentando a oferta de moeda; ao contrário, quando o banco central vende títulos do governo, ele absorve a base monetária do mercado, reduzindo a oferta de moeda. Além disso, o banco central também definirá o índice de reservas de depósitos, ou seja, a proporção de depósitos que os bancos comerciais devem manter no banco central ou em si mesmos, de modo a afetar a capacidade de criação de moeda dos bancos comerciais.
Os bancos comerciais são a principal fonte de criação de dinheiro. Os bancos comerciais mantêm seus negócios funcionando recebendo depósitos e fazendo empréstimos. Quando um banco comercial faz um empréstimo, ele na verdade cria dinheiro novo porque o valor do empréstimo é adicionado à conta bancária do mutuário, aumentando assim a oferta de dinheiro na economia.
Essa estrutura dupla de banco central e banco comercial permite que o sistema monetário mantenha flexibilidade e estabilidade. Ao ajustar a política monetária, o banco central pode controlar a oferta de base monetária, afetando assim o nível geral da taxa de juros da economia e ajudando a economia a lidar com riscos como inflação ou deflação.
Os bancos comerciais podem ajustar a oferta de dinheiro de crédito por meio de atividades de empréstimo para atender à demanda de capital nas atividades econômicas. Ao mesmo tempo, como os bancos comerciais são afetados e limitados por múltiplos fatores, como a política monetária do banco central e os Acordos da Basiléia, sua capacidade de criar dinheiro não é ilimitada. Isso também evita o risco de expansão excessiva da oferta monetária, levando à inflação ou bolhas financeiras.
O processo de criação de dinheiro
Para refletir mais intuitivamente o processo de criação de moeda, usar o balanço é uma ferramenta muito boa. Observar as mudanças no balanço nos fornece uma lupa para uma visão aprofundada do comportamento financeiro (para facilitar a compreensão, o seguinte gráficos são Modelo simplificado).
**Banco Central Cria Moeda:**Tome o Fed como exemplo. O Fed geralmente cria dólares por meio de operações de mercado aberto. As operações de mercado aberto podem ser entendidas como o Fed comprando ativos (como títulos do tesouro, etc.) de contrapartes do mercado, e então os dólares são criados "do nada". O "grande lançamento" do Fed durante a epidemia é, na verdade, a compra frenética do Fed de vários ativos no mercado e, em seguida, despejando dólares no mercado.
Supondo que o Federal Reserve compre US$ 5.000 em títulos do tesouro de bancos comerciais, as variações no balanço patrimonial são:
Quando o Federal Reserve comprou US$ 5.000 em títulos do tesouro, havia US$ 5.000 extras em títulos do lado ativo do balanço do Fed e US$ 5.000 extras em moeda de alta energia no lado passivo. moeda de energia foi criada "do nada" Desde então, houve uma liquidez adicional de $ 5.000.
Vimos o processo de criação de dólares a partir do balanço do Federal Reserve, e esse processo expandiu o balanço do Federal Reserve e aumentou a liquidez dos dólares no mercado.Isso é chamado de "expansão do balanço". Acredito que todo mundo costuma ouvir o termo "balanço reduzido" Os chamados "balanço reduzido" e "balanço ampliado" referem-se ao balanço.
O aumento da taxa de juros e o encolhimento do balanço que todo mundo costuma ouvir recentemente significa que o Fed quer retirar a liquidez do dólar no mercado. Como o Fed pode criar dólares comprando ativos, por sua vez, o Fed pode "destruir" dólares vendendo ativos, o que também levará a perdas patrimoniais.A redução do balanço tem o efeito de reduzir a oferta de dólares.
Os bancos comerciais criam dinheiro: para os bancos comerciais, a criação de dinheiro ocorre por meio do processo de empréstimo. Suponha que um depositante deposite USD 5.000 em um banco comercial. Neste momento, o depósito de USD 5.000 é um ativo para o depositante, mas um passivo para o banco comercial porque ele precisa pagar juros continuamente ao depositante.
É claro que os bancos comerciais não detêm apenas os depósitos dos depositantes, para obter lucros, eles emitem empréstimos a uma taxa de juros superior à dos depósitos e obtêm como lucro o spread depósito-empréstimo. Supondo que o banco vai emitir um depósito de 5.000 dólares americanos, você descobrirá que não há transferência de dinheiro imaginária nesse processo. O banco comercial apenas adiciona um empréstimo e um depósito no balanço do nada, e o novo nasce assim a moeda (é claro que também precisa depositar uma reserva de depósito no banco central). Na verdade, a grande maioria dos depósitos bancários é criada pelos próprios bancos, e são moedas de crédito.
E os bancos comerciais podem continuar repetindo esse processo, cada rodada criará uma nova moeda. Portanto, embora a moeda inicial de alta energia seja de apenas 5.000 dólares americanos, a oferta monetária total frequentemente excederá em muito esse valor por meio de depósitos e atividades de empréstimos dos bancos comerciais.Este é o efeito do chamado multiplicador monetário. Supondo que a taxa de reserva de depósito seja de 10%, quando toda a moeda de alta energia de 5.000 dólares americanos for devolvida à conta de reserva do banco comercial no banco central, o depósito correspondente acabará se tornando 50.000 dólares americanos, uma expansão de 10 vezes.
Então, no final, você descobrirá que os bancos comerciais podem criar "moeda" do nada, mas a moeda que as pessoas podem sacar (moeda de alta energia) é muito menor do que a moeda (moeda de crédito) que é criada. "uma garrafa e nove cápsulas" também é a razão pela qual qualquer banco honesto não pode resistir a uma corrida bancária.
Antes do amadurecimento do moderno sistema monetário de crédito, qualquer país pode emitir moeda à vontade. O atual sistema legal de emissão de moeda vincula a emissão de nova moeda à dívida do estado soberano. Por trás de cada moeda de alta energia há uma quantia equivalente de dívida nacional, e a dívida nacional precisa pagar juros, de modo que a emissão de moeda adicional se torne a As coisas que têm um preço podem, teoricamente, limitar o impulso do governo de emitir dinheiro indiscriminadamente.
Mas quando o Federal Reserve cria dinheiro comprando títulos do tesouro, você descobrirá que, se o Tesouro dos EUA continuar a emitir novos títulos do tesouro para emprestar novos para pagar os antigos, e o Fed continuar comprando-os com dólares novos e depois pagando juros, não 'não é verdade que o governo dos EUA ainda quer imprimir o máximo de dinheiro possível? Quanto você pode imprimir?
O sistema monetário de crédito moderno realmente implementa aqui um mecanismo descentralizado de cheques e saldos. O Federal Reserve pode imprimir dinheiro ilimitado, mas não tem o direito de gastá-lo à vontade; o Departamento do Tesouro dos EUA não tem o direito de imprimir dinheiro, mas tem o direito de direito de emitir obrigações do tesouro. O Ministério das Finanças ainda necessita de contrair empréstimos a taxas de juro de mercado, e a emissão excessiva de dívida nacional levará a um aumento dos custos dos empréstimos. Ao mesmo tempo, ainda há um teto de dívida legal para a emissão de títulos do tesouro pelo Departamento do Tesouro dos EUA.
No entanto, embora o sistema monetário moderno tenha feito certos projetos institucionais para evitar que o governo soberano emita moeda indiscriminadamente, na prática ainda existem brechas em "constantemente tomar novos empréstimos e pagar os antigos" para evitar o custo da emissão de títulos. , que invariavelmente termina em um aumento do teto da dívida de última hora.
Todo o sistema monetário moderno ainda é essencialmente um jogo de tamborilar e espalhar flores. As dívidas nacionais precisam ser pagas com juros. E se não puderem pagar? O que devo fazer se tiver que gastar dinheiro? Continue imprimindo dinheiro para pagar juros e continuar gastando. Claro, se você é um país pequeno como a Venezuela, esse tipo de emissão excessiva de moeda só pode levar à depreciação da moeda local e não pode resolver dívidas em moeda estrangeira.
Mas se a sua moeda é a moeda forte mais poderosa do mundo, e não haverá poder maior para fazer você pagar qualquer preço extra para pegar novas moedas emprestadas, então será divertido pedir dinheiro emprestado por um tempo, e será divertido pedir dinheiro emprestado o tempo todo. Vendo isso, você descobrirá que a âncora por trás da moeda moderna é na verdade a dívida, e a dívida pode ser entendida como uma espécie de crédito. Vendo isso, você terá uma compreensão mais profunda do ditado "a essência do dinheiro é o crédito".
MakerDAO tem a capacidade de criar moeda?
Introdução ao MakerDAO
Sabemos que o MakerDAO é um projeto que roda na blockchain Ethereum e integra stablecoins sobregarantidas, empréstimos, armazenamento, governança e desenvolvimento comum do usuário. O núcleo do MakerDAO é o protocolo Maker, também conhecido como sistema Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI), que permite aos usuários usar ativos aprovados pelo protocolo como garantia para gerar DAI de stablecoin descentralizada, como $ 10.000 hipotecados de ETH para gerar $ 6.500 USD em DAI.
Em 2022, a MakerDAO aprovou uma proposta de utilização dos recursos do módulo de estabilidade indexada (PSM) para a compra de títulos do Tesouro dos Estados Unidos, proposta de grande importância para a MakerDAO.
Primeiro, deixe-me apresentar o PSM (Peg Stability Module), que é uma parte importante do projeto MakerDAO. Sua principal função é ajudar o DAI a manter uma paridade de 1:1 com o dólar americano.
Especificamente, o PSM funciona assim: quando o preço de mercado do DAI é superior a US$ 1, os arbitradores podem trocar stablecoins (atualmente apenas USDC é suportado) por DAI na proporção de 1:1 por meio do PSM, o que equivale a um preço com desconto Troca por DAI , e depois vendê-lo no mercado a um preço superior a $ 1 para obter lucro. Por outro lado, quando o preço de mercado do DAI for inferior a US$ 1, os usuários podem trocar o DAI por stablecoins de dólar americano a uma taxa de 1:1 por meio do PSM. A circulação do DAI diminuirá e a taxa de câmbio voltará a subir para US$ 1. Tal mecanismo ajusta automaticamente a oferta de DAI por meio das forças de mercado e mantém seu preço estável.
Quando observamos o balanço do MakerDAO em 2022, podemos descobrir que os ativos do PSM representam mais da metade dos ativos do MakerDAO, e quase todo o PSM é a moeda estável centralizada USDC, o que também significa que DAI é na verdade um conjunto de USDC para até certo ponto. shell.
fonte:
Mas quando a MakerDAO começou a comprar títulos do tesouro dos EUA, podemos encontrar um fenômeno interessante, ou seja, os ativos e passivos do balanço da MakerDAO são quase os mesmos do balanço do Fed (títulos do tesouro dos EUA: moeda de alta energia do dólar dos EUA vs .: DAI stablecoin):
Então, aqui vem a pergunta: isso significa que o MakerDAO está compartilhando o direito de "criar dinheiro com base em títulos do Tesouro dos EUA" que foi monopolizado pelo Federal Reserve no passado? O que significa para a MakerDAO comprar títulos dos EUA?
O MakerDAO está criando dinheiro?
Primeiro jogue a resposta, MakerDAO não criou moeda, então o que há de errado?
Para entender o problema, precisamos manter três conceitos à nossa frente:
O módulo PSM é muito confuso quando a liquidez é boa e continua a fornecer liquidez estável entre DAI e USDC. Mas em essência é um "tesouro de reserva" Quando todos quiserem trocar seu DAI por USDC através do módulo PSM 1:1, obviamente esse tesouro vai se esgotar.
O USDC nesta reserva pertence ao MakerDAO, mas o MakerDAO não tem contrato de empréstimo e nenhuma capacidade de expandir o crédito. Ele não pode e não deve emprestar novamente este USDC. Em vez disso, esses USDC devem ser bloqueados. Somente quando DAI e USDC são fornecidos 1: 1 exchange, assim como a Circle não pode acessar facilmente o USD dos clientes.
** Então, onde MakerDAO conseguiu o dinheiro para comprar títulos do Tesouro dos EUA? **
Se você usar diretamente o DAI para comprar títulos do Tesouro dos EUA, as pessoas não o reconhecerão. MakerDAO trocou o USDC pertencente ao tesouro DAO na reserva por dólares americanos e, em seguida, comprou títulos do tesouro americano.
Depois de entender o moderno sistema de moeda de crédito baseado no "banco central-banco comercial", podemos ver que o processo do terceiro papel, o emissor de moeda estável, é muito diferente. Em comparação com a capacidade do banco central de criar moeda de alta energia a partir do nada e a capacidade de expansão dos bancos comerciais de criar moeda por meio de empréstimos, a capacidade dos emissores de stablecoin de criar moeda pode ser considerada insignificante. Nongfu Spring - não produzimos moeda, somos apenas carregadores de moeda.
Mesmo olhando para a emissão de moeda de uma escala mais longa, a forma como os emissores de stablecoin fornecem moeda é completamente diferente. Na era do sistema de Bretton Woods, o dólar americano emitido pelo ouro de reserva dos EUA gradualmente jogava um jogo de dez garrafas e nove tampas.
É claro que, se fizermos um bom trabalho com vouchers de stablecoins, os emissores morrerão de fome, então também aceitamos que a Circle substitua parte dos depósitos em dólares americanos de seus clientes por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Isso basicamente substitui os depósitos à vista mais líquidos dos EUA por títulos menos líquidos, mas de maior rendimento, de modo que a receita possa ser usada para pagar os custos operacionais dos negócios da empresa. O que o MakerDAO faz é semelhante, que é substituir as reservas do USDC sem juros por títulos dos EUA com juros para gerar receita e apoiar o acordo.
Esse tipo de comportamento fará com que o USDC seja incapaz de lidar com 100% executado agora (é teoricamente possível quando desfruta apenas de juros de depósito à vista) e também enfraquecerá a ancoragem do DAI ao USDC. O ato de lucro, mas é mais como 99 tampas para 100 garrafas do que nove tampas para dez garrafas.
A julgar pelo balanço
Além disso, do ponto de vista do balanço, o DAI é um passivo da MakerDAO e o USDC no módulo PSM é um ativo da MakerDAO. Esse comportamento é essencialmente MakerDAO substituindo alguns dos ativos em seu balanço, USDC, por outro ativo, títulos do Tesouro dos EUA. Este é um processo de substituição de ativos muito normal para qualquer empresa ou DAO. DAI, e não usou DAI como um alto -moeda energética para expansão do crédito para amplificar o multiplicador da moeda.
Juntos, o MakerDAO não compartilha da capacidade do Fed de criar dinheiro. Em particular, é muito difícil criar uma moeda com uma forte função de escala de valor, como a moeda estável do dólar americano. Este também é o ideal original do BTC, tornando a moeda descentralizada a âncora de todas as economias e isentando as pessoas de serem exploradas pela emissão excessiva de moeda do governo soberano. Mesmo o BTC ainda tem um longo caminho a percorrer na jornada de substituição da moeda legal, e o DAI ainda tem um longo caminho a percorrer na jornada de substituição da moeda legal (ou moeda estável centralizada).
O que significa para a MakerDAO comprar títulos dos EUA?
Ressaltamos que, embora a MakerDAO tenha aumentado a dívida dos EUA no lado do ativo, ela não aumentou o DAI correspondente no lado do passivo, foi apenas uma substituição de ativos.
Mas, olhando por outra perspectiva, pode-se considerar também que alguns endossos de DAI eram USDC reservados e, após a substituição, alguns endossos de DAI se tornaram títulos do Tesouro dos EUA emitidos pelo Tesouro dos EUA, desfrutando assim da soberania do crédito nacional dos Estados Unidos? endosso?
Essa troca de endosso é estabelecida e coisas semelhantes aconteceram muitas vezes no mundo real.
Outras moedas legais misturadas com endosso em dólares americanos
Historicamente, não é incomum que países com economias pequenas usem o dólar americano como âncora para aumentar o crédito para suas moedas.
Após a Segunda Guerra Mundial, todos os países europeus foram devastados, não havia reservas de ouro suficientes no tesouro nacional e o governo não tinha crédito suficiente para emitir títulos.
Naquela época, o dólar americano se destacou e atuou como uma ponte estável para a economia mundial. Os Estados Unidos reservam ouro e outros países reservam dólares americanos. Na verdade, os países emprestaram dólares americanos como um endosso, adicionando crédito às suas fracas moedas legais .
Esta história é Web3, os Estados Unidos reservam ouro, o que significa que MakerDAO super-hipoteca ETH e outros ativos essenciais para cunhar DAI; países reservam dólares americanos, o que significa que DAI reserva USDC.
O desenvolvimento econômico requer capital, e o capital era muito escasso na China naquela época, e o dinheiro não podia ser impresso indiscriminadamente para evitar a inflação. Como resolver o problema de estabilidade de ancorar o RMB recém-emitido?
É também a reserva de dólares americanos para aumentar o crédito do renminbi. A China começou a defender a introdução de capital estrangeiro, e o capital estrangeiro (principalmente dólares americanos) não pode circular diretamente após a entrada na China. O processo real é que a Administração de Câmbio aceita os dólares americanos e, em seguida, emite RMB adicional de acordo com a taxa de câmbio para os investidores estrangeiros que desejam investir, e os investidores estrangeiros investem no país com o RMB. Após a adesão da China à OMC, essa tendência cresceu rapidamente, tornando grande parte do RMB recém-emitido lastreado em dólares americanos. Claro, a Administração de Câmbio não pode esperar pela depreciação do dólar americano. Ao comprar uma grande quantidade de dívida dos EUA para ganhar juros, ela também usa o dólar americano e a dívida dos EUA para endossar o crédito do governo dos EUA para o renminbi introduzir indiretamente.
Esta história é orientada para Web3, o RMB da colocação privada não pode ser entendido como uma espécie de USD embrulhado (Wrapped USD++++++++++++++++++++)? Esses RMB emitidos por dólares de reserva emprestam o crédito de dólares.
O exemplo mais típico é Hong Kong. O sistema de taxas de câmbio vinculadas foi implementado em Hong Kong desde 1983, garantido por 100% de reservas cambiais, de modo que a taxa de câmbio do dólar de Hong Kong permaneça estável dentro da faixa de 7,75 a 7,85 dólares de Hong Kong a 1 dólar americano. O dólar de Hong Kong se transforma em vale para o dólar americano, mas não 1:1.
A Autoridade Monetária de Hong Kong não intervirá nas flutuações da taxa de câmbio em circunstâncias normais. Os três bancos emissores de notas (Bank of China Hong Kong, Hongkong and Shanghai Banking Corporation e Standard Chartered Bank) conduzem atividades de arbitragem para estabilizar a taxa de câmbio. Quando o dólar de Hong Kong está prestes a ultrapassar a faixa estreita de 7,75 a 7,85, a Autoridade de Gestão Financeira A agência usará as reservas em dólares dos EUA para comprar dólares de Hong Kong ou vender dólares de Hong Kong em troca de dólares americanos, usando métodos bidirecionais para forçosamente bloquear as taxas de câmbio das duas moedas.
Esta história é orientada para a Web3. A ação do dólar de Hong Kong antes de 1983 estava no padrão-ouro, assim como o DAI anteriormente emitido com excesso de garantia; o comportamento de arbitragem dos três bancos emissores de notas é o robô de arbitragem na cadeia tentando nivelar a diferença de preço entre DAI e outras moedas estáveis; e O papel da Autoridade Monetária de Hong Kong é equivalente ao módulo PSM da MakerDAO.
Duas formas de endosso de moeda
Do exemplo acima, podemos abstrair duas fontes de endosso:
Quase tudo o que a moeda legal dos países pequenos faz é usar a parte "dura" da reserva para melhorar a "suculência" de sua própria moeda e depois misturá-la silenciosamente com o crédito nacional "mais suave" para diluí-lo e coletar "senhoriagem". " .
Se for um país irresponsável, como a Venezuela, também tem uma certa quantidade de reservas em moeda forte, mas depois de adicionar alguns zeros ao valor de face da moeda, esse pouco de moeda forte não faz sentido. Essa hiperinflação não pode resolver o problema da dívida em moeda estrangeira, só pode colher o povo do país.
Se for um país mais responsável, poderá aproveitar plenamente os benefícios do "endosso rígido" da moeda e adicionar lentamente seus próprios elementos "suaves", mantendo um valor de moeda relativamente estável e concluir a expansão gradual de seu próprio crédito. . Assim como Roma na era do padrão de metais preciosos, no final do império, era constantemente misturada com água para reduzir a finura das moedas de ouro e prata, e continuou cobrando impostos sobre a cunhagem por mais de cem anos.
DAI é a moeda legal de um país pequeno
Para o DAI, se o USDC e a dívida dos EUA forem considerados endossos rígidos externos, qual é o seu "endosso brando"? Obviamente, é a parte gerada pela supercolateralização, que não é "suave" e é o único método de emissão entre as stablecoins descentralizadas que resiste ao teste de longo prazo. Este é mais um comportamento de "misturar hard com hard", substituindo a parte "soft", que é semelhante à emissão contínua de moeda por países pequenos e misturada com água, com regras de emissão abertas e transparentes para sobregarantias e full reservas.
O problema com a supercolateralização para gerar stablecoins é que, quando o preço dos ativos subjacentes flutua rapidamente, as atividades de liquidação em larga escala podem causar flutuações na taxa de câmbio e na circulação do DAI, e a taxa de crescimento da oferta monetária é relativamente lenta. Para DAI, o significado desse tipo de "mistura difícil com difícil" é mais aproveitar o influxo maciço de dólares americanos no mundo descentralizado para aumentar rapidamente a emissão de DAI (por meio da emissão de reserva de 100% do módulo PSM) , e para aumentar a quantidade de DAI estabilidade da taxa de câmbio.
Contar com o crédito externo para alcançar um rápido crescimento na circulação é de grande importância. Uma das razões pelas quais o ouro se retirou gradualmente da moeda de liquidação do comércio internacional é o crescimento explosivo da produtividade na sociedade moderna após a Revolução Industrial. A oferta de ouro como dinheiro não consegue acompanhar o rápido aumento de bens e serviços, resultando em uma tendência deflacionária. A deflação é tão ruim para uma economia quanto a hiperinflação. Além de manter a estabilidade de sua própria âncora, o DAI também é uma habilidade muito importante para aumentar a circulação para atender à demanda quando todo o mercado de criptomoedas cresce.
Significado da Diversidade de Reservas
Depois de entender os exemplos acima, descobrimos que o processo de criação de moeda que parece ser MakerDAO é na verdade o processo de MakerDAO substituindo os componentes de reserva em seu próprio balanço.
Nas categorias de ativos do MakerDAO, também podemos ver claramente que a proporção de ativos do mundo real RWA (como títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos) está aumentando e a dependência de ativos em moeda estável está se tornando cada vez menor.
fonte:
Resumir
Depois de analisar a questão "O MakerDAO compartilha a capacidade do Fed de criar dinheiro" de duas perspectivas, podemos descobrir que sua resposta não é mais importante. A compra de títulos dos EUA pela MakerDAO significa que ela, como o "banco central" da DAI, substituiu os ativos alocados no lado do ativo de seu balanço, e essa capacidade de substituição é a mais crítica.
De fato, os bancos centrais no mundo real também têm a capacidade de escolher os ativos que alocam. Por exemplo, em 2008, a fim de resgatar a crise das hipotecas subprime, o Federal Reserve começou a aceitar títulos hipotecários MBS em seus próprios ativos; o Banco do Japão milagrosamente manteve um grande número de ações de empresas japonesas como ativos por meio de fundos fiduciários, então que o Banco do Japão tornou-se o capital de muitas grandes empresas, o maior acionista individual.
Para resumir, o significado da compra de títulos do tesouro em dólares dos EUA pela MakerDAO é que a DAI pode usar recursos de crédito externos para diversificar os ativos por trás dela, e a renda extra de longo prazo trazida pelos títulos do tesouro dos EUA pode ajudar a DAI a estabilizar sua própria taxa de câmbio, aumentar a flexibilidade de emissão, e Incorporar títulos do tesouro dos EUA no balanço pode reduzir a dependência da DAI do USDC e reduzir os riscos de ponto único. A combinação é propícia ao seu desenvolvimento. Esperamos que ela alcance maior sucesso no desenvolvimento da conquista de stablecoins descentralizadas .
Referências
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[3] Sistema de taxa de câmbio vinculada a Hong Kong
[4] Balanço na ciência popular-web3-fc41440b3e1c
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link original