Acabei de perceber algo interessante nos últimos números da Berkshire. A ação caiu cerca de 5% após os lucros do quarto trimestre de 2025 serem divulgados, e todo mundo está desesperado com a queda nos lucros operacionais. Mas se você olhar mais de perto, há muito mais acontecendo aqui do que parece à primeira vista.

Então, sim, os lucros operacionais caíram 29,8% ano a ano. Parece brutal no papel. Mas aqui está o ponto - o negócio de seguros é incrivelmente volátil para a Berkshire, e eles tiveram um trimestre monstruoso no ano anterior, quando a subscrição de seguros cresceu 302%. Neste trimestre, voltou a $1,56B de $3,41B. Isso não é fraqueza, é apenas a natureza de como funciona o float de seguros deles. E veja só - enquanto os lucros de subscrição diminuíram, o float real deles subiu para $176B, de $171B. Eles estão sendo disciplinados quanto ao volume de prêmios em mercados competitivos. Isso é uma gestão de capital realmente inteligente, não uma bandeira vermelha.

Quando você amplia a visão e olha para o quadro de cinco anos, a história muda completamente. Os lucros operacionais de 2025 de $44,5B caíram de $47,4B em 2024, mas estão bem à frente da média de $37,5B dos últimos cinco anos. O fluxo de caixa operacional atingiu $46B em 2025 versus uma $40B média de cinco anos. Então, a tendência é realmente sólida quando você não olha apenas para um trimestre.

Agora, aqui é onde fica interessante para mim - a posição de caixa deles. A Berkshire terminou 2025 com $373,3B em caixa e equivalentes. Isso é um cofre de guerra absolutamente enorme ali. O CEO Greg Abel deixou claro que eles estão ativamente procurando usar esse capital quando surgirem oportunidades. Eles não vão correr para investir de qualquer jeito, mas quando o mercado ficar complicado, eles têm uma opcionalidade excepcional com esse tipo de dinheiro disponível.

Em termos de avaliação, estou vendo o preço sobre valor patrimonial em torno de 1,5x, e o P/L está aproximadamente em 23x com os lucros operacionais de 2025. Para uma empresa com uma capitalização de mercado de $1,04 trilhão, negócios operacionais sólidos, um balanço de fortaleza e mais de $300B em ações, isso não parece caro. Especialmente quando você considera a reserva de caixa.

Olha, sempre há risco - principalmente de eles não conseguirem usar esse capital de forma eficaz. Mas o histórico deles de alocação de capital é praticamente incomparável. Em um mercado onde o S&P 500 está perto de máximas históricas e a IA cria toda essa incerteza, eu quero empresas com balanços de fortaleza e verdadeira opcionalidade. As quedas da Berkshire assim são momentos em que investidores disciplinados devem prestar atenção. A ação caiu um pouco, o cofre de guerra está cheio, e a gestão é paciente. Isso é, na verdade, uma configuração bastante atraente se você pensa no longo prazo.