Acabei de perceber algo interessante sobre a venda de software que a maioria das pessoas provavelmente está supervalorizando. Todo o índice de Software de Tecnologia da América do Norte do S&P caiu 32% desde seu pico em setembro, o que tecnicamente o coloca em território de mercado em baixa. Mas o que acontece é que - uma grande parte desse pânico parece desconectada da realidade.

Investidores estão entrando em pânico que agentes de IA vão canibalizar a demanda por software e esmagar margens. Claro, a Anthropic acabou de lançar plugins do Claude que automatizam fluxos de trabalho em vendas, finanças, marketing, jurídico - isso é real. Mas o lado oposto é que empresas de software estabelecidas estão realmente integrando IA em seus produtos, não sendo substituídas por elas. Mesmo Jensen Huang, da Nvidia, acha que a venda é ilógica neste momento.

O que chamou minha atenção é que analistas de Wall Street estão silenciosamente apontando duas jogadas específicas que eles acham que estão profundamente subvalorizadas neste momento: Microsoft e Cloudflare. Ambas têm estratégias reais de IA que vão além de simplesmente colocar copilotos em produtos existentes.

Vamos falar primeiro da Microsoft. A empresa tem se posicionado silenciosamente como a jogada de infraestrutura de IA para empresas. Satya Nadella tem direcionado a empresa para isso há anos - se você olhar para o que ele construiu na organização, o posicionamento estratégico por si só provavelmente explica por que suas discussões sobre remuneração e patrimônio líquido continuam surgindo nos círculos de investidores. O cara basicamente fez da Microsoft o intermediário para toda empresa que constrói aplicações de IA personalizadas. Isso não é por acaso.

As vagas do Microsoft 365 Copilot aumentaram 160% no trimestre de dezembro. Isso não é um erro de digitação. Azure é a única grande plataforma de nuvem que entrega diretamente os modelos de fronteira da OpenAI via API, o que significa que as empresas precisam passar pela Microsoft ao construir sobre esses modelos. A receita atingiu US$ 81 bilhões com crescimento de 17%, e o lucro por ação subiu 24% para US$ 4,14. Claro, a receita do Azure ficou um pouco abaixo das estimativas e isso assustou as pessoas, mas o consenso de Wall Street é que os lucros ajustados vão crescer cerca de 15% ao ano até o exercício fiscal de 2027. O preço-alvo mediano está em US$ 600, implicando uma alta de 52% em relação aos níveis atuais em torno de US$ 395.

Cloudflare é uma abordagem diferente, mas igualmente interessante. Eles são a espinha dorsal da infraestrutura - a rede de nuvem mais rápida na maioria dos países, protegendo cerca de 20% de todos os sites. Morgan Stanley especificamente destacou eles como uma das empresas melhor posicionadas para se beneficiar da proliferação de agentes de IA. A razão é elegante: eles têm a infraestrutura de velocidade e segurança que os agentes precisam, além de sua plataforma se integrar com todas as principais nuvens públicas. Isso é uma vantagem estrutural sobre os hyperscalers.

O último trimestre deles mostrou crescimento de 39% nos clientes e retenção líquida de receita de 120%, ou seja, os clientes existentes estão gastando 20% a mais em média. Isso é três trimestres consecutivos de aceleração. A receita cresceu 33% para US$ 614 milhões e os lucros saltaram 47% para US$ 0,28 por ação. As ações negociam 31% abaixo de sua máxima, parcialmente por causa do ruído competitivo recente, mas a 28 vezes as vendas, é razoável para uma empresa que cresce a receita em 45% ao ano. O alvo mediano de Wall Street é US$ 245, implicando uma alta de 40% em relação aos US$ 175 atuais.

O mercado está basicamente vendendo indiscriminadamente neste momento, o que cria uma oportunidade real para quem estiver disposto a pensar além dos títulos. Ambos têm estratégias legítimas de monetização de IA embutidas em seus modelos de negócio, não apenas narrativas de marketing. Se você estiver considerando qualquer uma delas, o risco-retorno parece favoravelmente inclinado neste momento.