A saída de todas as posições de bitcoin da Bitdeer não é nada além de uma tentativa de revelar a verdadeira face da indústria de mineração. No ano passado, eles mantinham até 2400 BTC, agora tudo foi zerado. Então, por que essa decisão?

Na verdade, é simples: as empresas de mineração não são crentes em bitcoin, mas arbitragistas de energia. Segundo o relatório do analista Tom Dunleavy, da organização de pesquisa blockchain Messari, entre janeiro e novembro de 2025, 10 principais empresas de mineração listadas, como Core Scientific, Riot, Marathon, Hut 8, extraíram um total de 40.700 BTC, enquanto venderam 40.300 BTC no mesmo período. A taxa de venda é quase 99%. Ou seja, essas empresas nunca acumularam realmente criptomoedas. Enquanto o preço do bitcoin estiver em alta, a história de armazenamento é bem aceita, mas quando o preço cai, o instinto de sobrevivência entra em ação.

Atualmente, a indústria está sendo atingida por um triplo golpe. Primeiro, a halving de 2024 reduziu pela metade a recompensa do bloco—a produção unitária dos mineradores caiu diretamente pela metade, mas as contas de eletricidade, depreciação de máquinas e custos de manutenção permaneceram iguais. O preço de fechamento de muitas minas se aproximou do preço atual do BTC. Ainda pior, os mineradores são obrigados a vender continuamente o bitcoin recém-minerado, criando uma pressão descendente estrutural sobre os preços.

O segundo problema é a transparência nos relatórios financeiros. Ao analisar os relatórios anuais de 2025, é evidente que, embora as receitas tenham aumentado, as perdas também cresceram quase em todos os casos. A MARA Holdings teve receita de 6,56 bilhões para 9,07 bilhões, mas seu prejuízo líquido atingiu 13,1 bilhões. Hut 8 teve receita de 1,62 bilhão para 2,35 bilhões, mas a perda líquida caiu de 3,31 bilhões para 2,48 bilhões. TeraWulf teve receita de 1,4 bilhão para 1,69 bilhão, mas a perda por ação aumentou de 0,21 dólares para 1,66 dólares. As oscilações no valor justo dos ativos de criptografia refletem-se diretamente na demonstração de resultados. As empresas ainda continuam a financiar a transformação com dívidas—Hut 8 lançou um programa ATM de 10 bilhões de dólares, enquanto a Cipher Digital completou três financiamentos totalizando 37,3 bilhões de dólares.

O terceiro golpe vem do ambiente macroeconômico. Trump está aumentando as tarifas comerciais globais, as incertezas geopolíticas continuam a crescer, e o bitcoin caiu abaixo de 65.000 dólares. A organização de análise de criptomoedas QCP aponta que o preço do bitcoin está significativamente abaixo do custo médio de mineração. Manter liquidez antes da mineração não é mais uma estratégia, mas uma limitação real.

Sob essas pressões, a única saída das empresas de mineração é usar sua infraestrutura de mineração de bitcoin para criar novas fontes de receita. IA e computação de alto desempenho (HPC) tornaram-se uma jogada coletiva nesse setor. A lógica é clara—as empresas de mineração possuem contratos de eletricidade baratos e terrenos para data centers escaláveis, dois dos recursos mais escassos para infraestrutura de IA. Substituir a força de mineração de baixo margem por aluguel de computação de IA de alta margem parece lucrativo no papel.

A Bitdeer está acelerando o desenvolvimento de seus dispositivos Sealminer e de seus serviços de nuvem de IA. Mudou a marca Cipher de Mining para Digital, anunciando sua transformação. Muitas empresas estão competindo por contratos de eletricidade de longo prazo a preços baixos. Mas o progresso real é muito mais lento do que a narrativa sugere. A receita de HPC do TeraWulf no quarto trimestre foi de apenas 970 milhões de dólares—menos de 30% dos 3,58 bilhões de dólares totais, e caiu significativamente em relação ao terceiro trimestre. A aquisição de clientes de IA, assinatura de contratos e aumento de capacidade levam tempo, mas a pressão de dívidas e a diluição de ações acontecem instantaneamente.

Curiosamente, enquanto o bitcoin cai mais de 17% ao mês, várias ações de empresas de mineração se moveram na direção oposta. TeraWulf subiu 31% no mês, Cipher 8%, Hut 8 6%. Essa independência reflete uma reavaliação no mercado de capitais—agora, essas empresas não são mais apenas instrumentos de alavancagem do preço do bitcoin, mas potenciais portadoras de infraestrutura de computação de IA.

No futuro, os critérios de avaliação vão mudar. Não será mais quem possui quantos BTC, mas quem consegue manter eletricidade de baixo custo por mais tempo, possuir ativos de data center mais adequados à transformação de IA e ter balanços que possam superar os desafios de transformação. As empresas de mineração nunca foram os crentes mais fiéis do bitcoin—são os participantes mais racionais. Quando a mineração é lucrativa, mineram; quando manter moedas é uma estratégia de valorização, mantêm; e quando vender é necessário para a transformação, vendem sem hesitar. Essa é a lógica fundamental desse comércio.