Percebi algo que está dando muito o que falar atualmente no setor de tesourarias de Bitcoin. Quase 40% das empresas que acumulam Bitcoin estão negociando agora abaixo do valor real de seus ativos em criptomoedas – isso virou um verdadeiro problema estrutural. E Mike Novogratz, o chefe da Galaxy Digital, acabou de esclarecer por que esse modelo não funciona mais.

O negócio é que, por muito tempo, as tesourarias podiam captar recursos apenas prometendo comprar Bitcoin e chamando isso de estratégia empresarial. Mas os investidores não estão mais enganados. Com os ETFs de Bitcoin e Ethereum que oferecem exposição direta e muito mais simples, por que pagar um prêmio por uma carteira de tesouraria? Faz sentido.

Mike Novogratz disse claramente em um podcast: «Você não vai criar valor para os acionistas simplesmente mantendo o ativo subjacente». Ele tem razão. A Strategy conseguiu explorar esse modelo – a ação multiplicou por dez desde 2020 – mas quantas outras realmente tiveram sucesso? Três em cinquenta, segundo Novogratz. As demais ficaram presas.

Mais de 60% das tesourarias de Bitcoin compraram no pico, e carregam suas perdas. Mesmo a Strategy caiu mais de 50% nos últimos seis meses. O consenso começa a surgir: ou essas empresas se transformam em operações comerciais de verdade, com produtos e serviços reais, ou vão lentamente se desvalorizar como veículos depreciados.

Mike Novogratz propõe uma abordagem interessante: usar o capital acumulado para criar algo novo. Uma neobank, por exemplo, ou um serviço que explore os ativos de Bitcoin e Ethereum que elas detêm. Transformar o capital em um motor de crescimento real, ao invés de simplesmente esperar que o preço do Bitcoin suba.

É um sinal forte de que até os grandes nomes do setor reconhecem que a era da «operação hype» acabou. As tesourarias precisam evoluir ou desaparecer. É simples assim.