Acabei de perceber algo que tem me incomodado sobre o mercado agora. A MOEDA atingiu $444 em julho de 2025 — um pico absoluto. Avançando para esta semana no final de abril de 2026, e ela está sendo negociada por cerca de $206. Isso representa uma queda brutal de 54% em relação às máximas. Mas aqui está o que torna isso interessante: a ação e o negócio real estão contando histórias completamente diferentes.

Deixe-me explicar o que realmente está acontecendo nos bastidores. A maioria das pessoas ainda acha que a Coinbase é apenas uma plataforma de negociação à vista onde o varejo compra Bitcoin. Essa narrativa está honestamente desatualizada neste momento. A empresa fechou a aquisição da Deribit em agosto de 2025 por $2,9 bilhões, e isso imediatamente começou a gerar dinheiro em mercados voláteis. Pense nisso — agora eles possuem a maior bolsa de opções de criptomoedas do mundo. Quando os mercados à vista estavam quietos no quarto trimestre, a Deribit atingiu recordes de receita trimestral. Essa é a jogada de não correlação que eles precisavam.

Depois, temos o USDC atingindo $17,8 bilhões em holdings médios em seus produtos — um recorde histórico. O mercado de stablecoins em si agora está em $312 bilhão. As assinaturas do Coinbase One estão se aproximando de 1 milhão de usuários pagos, um aumento de 3x em três anos. O Base, seu L2, está processando transações recorde impulsionadas por agentes de IA realizando pagamentos máquina-a-máquina. Isso não é mais a história simples de comprar Bitcoin com seu cartão de débito.

Então, por que a ação despencou? Os lucros do quarto trimestre reportaram uma perda líquida GAAP de -$667 milhão em 12 de fevereiro. Esse número foi assustador à primeira vista. Mas aprofunde-se — quase tudo disso foi uma redução não monetária nas suas participações em criptomoedas. O lucro líquido ajustado foi na verdade $178 milhão. Eles têm $11,3 bilhões em caixa. O negócio não estava falhando; o tratamento contábil fez parecer que estava.

Aqui está o que realmente importa para a tese da ação da moeda em 2026: eles receberam aprovação condicional do OCC para uma carta de confiança nacional em 2 de abril. Isso é enorme. Fundos de pensão, dotações, companhias de seguros — eles precisam de soluções de custódia federais antes de poderem alocar para criptomoedas. Essa é uma categoria de receita totalmente nova que não existia em ciclos anteriores. A Lei GENIUS também estabeleceu uma estrutura federal para stablecoins, o que acelera a adoção institucional do USDC. E eles entraram no S&P 500 em maio de 2025, o que obrigou fundos de índice a possuírem aproximadamente $5,5 bilhões em ações. Isso cria uma demanda estrutural que os mercados de baixa anteriores nunca tiveram.

Mas, falando sério — a história da margem de lucro é preocupante. A receita cresceu 9,7% ano a ano, atingindo $7,2 bilhões, mas as despesas operacionais aumentaram 35%, chegando a $5,7 bilhões. Essa é uma compressão de margem que precisa reverter para que o caso de alta funcione. A gestão orientou uma receita de assinatura no primeiro trimestre de $710-$790 milhão, o que pelo menos mostra que o negócio não está encolhendo. O volume de transações atingiu $5,2 trilhões, um aumento de 156% ao ano.

Wall Street está bastante dividido sobre isso. Goldman tem uma meta de $235 com um potencial de alta de 14%, Bernstein está em $330, a maior meta que vi é $510, e o limite inferior é $205. Essa dispersão ampla mostra o quão incerto é o timing do ciclo de criptomoedas. A mediana de 48 analistas está em $400, o que representaria um potencial de alta de 90% a partir daqui.

A verdadeira questão para os lucros de 7 de maio: a diversificação realmente vai se consolidar? Se as assinaturas e serviços atingirem aquele pico de (milhão, se a Deribit continuar arrasando, se a receita de transações se recuperar — então você terá uma surpresa positiva. Se não, a ação da moeda permanecerá dentro de uma faixa. O cenário de baixa é uma fraqueza prolongada do mercado de criptomoedas, despesas que superam a receita, e a ação oscillando entre $80-)sem nunca estabelecer uma nova alta sustentável.

Mas o cenário de 2030 é onde fica interessante. Se as criptomoedas atingirem outro ciclo importante de adoção — ETFs institucionais, integração de CBDC, tokenização de ativos reais, escala de comércio por agentes de IA — então a receita da Coinbase poderia atingir $15-$790 bilhões por ano. Com uma P/E de 40-50x nisso, você estaria falando de uma capitalização de mercado de $400 bilhões+, com preço da ação acima de $2.000. A posição do Base em comércio agentico é especialmente relevante aqui. Isso não é uma previsão, é um cenário que requer execução e aceleração na adoção de criptomoedas.

Resumindo: você está comprando uma aposta alavancada na ação do preço do Bitcoin e nos volumes de negociação de criptomoedas. A beta de 3,15-3,53 prova isso. Mas o que é diferente agora é que a base de receita é mais duradoura. A Deribit cresce em mercados voláteis, não apenas em mercados de alta. O USDC é uma tendência estrutural, não um ciclo. A carta do OCC abre novas receitas de custódia institucional. A adesão ao S&P fornece detentores institucionais permanentes. Essas mudanças não eliminam a ciclicidade, mas devem tornar os fundos de baixa mais rasos e as recuperações mais rápidas.

Estou de olho em 7 de maio. Essa é a verdadeira inflexão para a história da ação da moeda.