Muitas pessoas ficam confusas com a precificação de contratos futuros, então deixe-me explicar algo chamado backwardation, que na verdade é bastante importante se você estiver negociando commodities.

Basicamente, quando você olha para os mercados de commodities, há o preço à vista - o que você paga por algo agora mesmo. Depois, existem todos esses preços futuros para diferentes datas no futuro. Quando os traders plotam esses preços, às vezes você encontra uma situação estranha onde os preços futuros estão na verdade mais baixos do que o que você pagaria hoje. Isso é backwardation.

Imagine que o preço do trigo esteja a $310 por 5.000 bushels agora, mas se você fechar um contrato para entrega daqui a um ano, você pagaria apenas $280. Dois anos à frente? Talvez $260. Essa inclinação descendente é o backwardation em ação. Significa que o mercado está dizendo que os preços provavelmente vão cair.

O que realmente causa isso? Geralmente algumas coisas. A oferta fica apertada - talvez uma geada precoce mate uma safra de trigo. De repente, todo mundo quer comprar agora antes que piore, então os preços à vista sobem. Mas os traders acham que a oferta vai se normalizar eventualmente, então os contratos futuros permanecem mais baratos. Você vê o mesmo padrão com picos de demanda. Empresas ouvem falar de uma possível greve de mineradores, então correm para comprar cobre e minério de ferro hoje. Os preços sobem no curto prazo, mas os contratos para o futuro esperam que as coisas se equilibrem.

Há também esse conceito chamado yield de conveniência. Nas cadeias de suprimentos just-in-time de hoje, as empresas geralmente compram só o que precisam, quando precisam. Mas às vezes uma indústria decide estocar mais - construtoras podem comprar muito mais madeira do que o necessário para evitar escassez futura. Isso aumenta a demanda imediata em relação à demanda futura, criando backwardation.

Outra coisa que importa: expectativas de recessão. Se o mercado acha que uma desaceleração está vindo, eles esperam que a demanda por commodities caia e os preços também. Isso aparece como backwardation.

Agora, o backwardation é na verdade o oposto do que você vê na maior parte do tempo. Normalmente, os mercados estão em contango - preços futuros mais altos do que os preços à vista. Isso faz sentido porque a inflação empurra os preços para cima ao longo do tempo, e as empresas preferem adiar compras para evitar custos de armazenamento. Contango é o estado normal.

Mas aqui é onde fica interessante para os traders. Se você acha que os preços de backwardation estão corretos e que as commodities vão continuar caindo, pode fazer uma venda a descoberto de futuros de curto prazo e comprar contratos de prazo mais longo. Você está basicamente apostando que a curva se achatando à medida que os preços caem. Ou, se você acha que o mercado está sendo excessivamente pessimista, pode comprar a um preço futuro baixo e segurar até a expiração, quando os preços à vista ainda estiverem altos.

Os ETFs de commodities fazem algo inteligente aqui. Eles não mantêm as commodities reais - isso ocupa muito espaço. Em vez disso, eles rolam constantemente seus contratos futuros de curto prazo. Vendem a posição antiga antes que expire e compram uma nova. Quando os preços estão caindo em backwardation, eles continuam renovando a um custo menor, enquanto vendem sua posição mais alta com lucro.

Para as pessoas comuns, você também pode usar essa informação. Se a madeira estiver em backwardation, talvez adie aquela reforma na casa. Se o petróleo estiver em backwardation, talvez adie planos de viagem. Você está usando as expectativas do mercado para programar suas compras.

Uma coisa importante, porém: o backwardation mostra o que o mercado espera, não o que realmente vai acontecer. Os mercados podem mudar drasticamente. Quando a COVID atingiu, o petróleo saiu de backwardation para contango quase da noite para o dia, à medida que a demanda colapsou e os preços à vista despencaram. Quem estava posicionado para backwardation foi bastante afetado.

Então, sim, entender o backwardation é útil para interpretar o sentimento do mercado e tomar decisões de negociação, mas lembre-se de que futuros e commodities sempre envolvem riscos reais. Não aposte mais do que pode perder.