Wall Street está avaliando as opções de Warsh para reduzir o portfólio do Fed

Alexandra Harris

Atualizado quarta-feira, 18 de fevereiro de 2026 às 3h17 GMT+9 5 min de leitura

(Bloomberg) — O indicado ao cargo de presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, tem várias possibilidades para reduzir o balanço de $6,6 trilhões do banco central, mas o processo será caro e demorado, dizem estrategistas de Wall Street.

Warsh pediu uma redução drástica na pegada financeira massiva do Fed, reacendendo o debate sobre o tamanho de seu portfólio, que cresceu após várias rodadas de compras de ativos impulsionadas por crises. As atas da reunião de política de janeiro, que serão divulgadas na quarta-feira, provavelmente oferecerão insights sobre o pensamento mais recente dos formuladores de políticas sobre o balanço.

O presidente do Fed de Kansas City, Jeff Schmid, disse na semana passada que um portfólio grande corre o risco de confundir as linhas entre política monetária e fiscal. Michelle Bowman, vice-presidente do Fed para supervisão, também defendeu uma pegada menor.

As opções variam desde aliviar regulações que incentivam os bancos a manter grandes reservas de caixa com o banco central, até encurtar o prazo médio das holdings do Fed, dizem estrategistas. O Fed também poderia parar de comprar títulos do Tesouro ou até vender títulos diretamente.

Um caminho menos provável seria retomar o processo de redução de holdings, conhecido como aperto quantitativo, que o banco central abandonou em dezembro após um aumento no endividamento do governo que tensionou os mercados de dinheiro. Por sua vez, o Fed mudou para a compra de T-bills na tentativa de reinjetar reservas no sistema.

Qualquer caminho que um Fed liderado por Warsh seguir, provavelmente levará anos. “Vejo isso como um fenômeno de 2027, no mínimo”, disse Seth Carpenter, economista-chefe global do Morgan Stanley e ex-diretor adjunto da divisão de assuntos monetários do Fed.

Também precisará estar em acordo com o secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse Jonathan Cohn, chefe da estratégia de taxas dos EUA na Nomura Securities International Inc.

“A ideia de o Fed simplesmente de repente empurrar uma grande quantidade de oferta de títulos do Tesouro para investidores privados, e o impacto na prima de prazo que isso poderia ter — isso seria um erro grave para esse duo cometer”, afirmou Cohn.

Aqui estão algumas das opções de Warsh citadas por Wall Street:

Encerrar compras de títulos

Embora seja improvável reiniciar o QT, o Fed poderia reduzir gradualmente o ritmo de compras de T-bills de $40 bilhões por mês atualmente, ou parar completamente, segundo estrategistas do Citigroup Inc., Alejandra Vazquez Plata e Jason Williams. A análise deles sugere que, mesmo que as RMPs parem em junho, as reservas não cairiam significativamente até dezembro de 2026.

O desafio de tal plano é que ele coloca em risco a política do banco central de manter “reservas abundantes”, segundo analistas do Barclays Plc. Adotada nas décadas após a crise financeira de 2008, a política visa manter fluxo suficiente de dinheiro no sistema bancário para que os credores possam atender às necessidades regulatórias e de liquidação.

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“Um retorno a um ambiente onde as reservas são escassas poderia resultar em bancos descobrindo seus limites de conta, e por sua vez, aumento de empréstimos e oscilações no tamanho do balanço do Fed”, escreveram os estrategistas Anshul Pradhan, Samuel Earl e Demi Hu.

Alterar regulações

Para estrategistas do Deutsche Bank e JPMorgan Chase & Co., aliviar regulações ajudará a reduzir a demanda dos bancos por reservas — uma das maiores passivos do Fed. Os reguladores poderiam relaxar o índice de cobertura de liquidez ou os requisitos de teste de estresse de liquidez interna, de modo que os credores precisem manter menos dinheiro. A presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, que anteriormente gerenciou o portfólio de ativos do banco central no Fed de Nova York, reconheceu que a demanda por reservas poderia cair por meio de ajustes de supervisão e regulação.

No entanto, mudanças regulatórias levam tempo. Bowman está atualmente focada em outras reformas, incluindo o fim do Basel III, e qualquer reformulação pode não ocorrer até mais tarde neste ano, disseram o economista do JPMorgan, Michael Feroli, e o estrategista Jay Barry. Os estrategistas do CIBC, liderados por Michael Cloherty, estão considerando um horizonte até meados de 2027 para tais reformas.

Alterar composição de ativos

O Fed pode encurtar a duração de seu portfólio continuando as compras de T-bills ou rolando holdings relacionados a hipotecas em dívidas de curto prazo para alinhar mais de perto com o perfil de emissão do Tesouro. O banco central detém cerca de $1,9 trilhão em títulos do Tesouro que vencem entre 2026 e 2030. Se optasse por reinvestir metade desses em T-bills, o prazo médio de seus ativos se aproximaria do do Tesouro por volta de meados de 2029, escreveram Feroli e Barry.

Tal movimento realinharia o Fed com as médias pré-crise e lhe daria mais poder de flexibilização ao longo do tempo, permitindo que “torcesse” suas compras em direção a dívidas de longo prazo quando necessário.

Mas, sem uma coordenação estreita com o Tesouro, a emissão de dívidas de longo prazo e seus custos aumentariam significativamente à medida que o Fed se retrair. Warsh apoiou a reformulação da relação entre o Fed e o Tesouro com uma nova versão de um acordo firmado em 1951.

A Barclays estima que, ao longo de cinco anos, o mercado teria que absorver quase $1,7 trilhão a mais em dívidas equivalentes a títulos de 10 anos, elevando os custos de empréstimos em 40 a 50 pontos base. A participação de dívidas de curto prazo detidas pelo setor privado também cairia, potencialmente distorcendo o mercado de bills.

Vender ativos

Os formuladores de políticas discutiram vendas de ativos, especialmente títulos lastreados em hipotecas, embora esses resultem em perdas para o Fed. Economistas do Morgan Stanley, liderados por Michael Gapen, estimam que vendas diretas de MBS de agências provavelmente mais que dobrariam as perdas operacionais atuais do Fed. Mas a lucratividade do banco central aumentaria ao longo do tempo, já que não estaria mais recebendo juros abaixo da taxa que paga.

“Em outras palavras, um buraco mais profundo para sair, mas talvez pudesse sair mais rápido”, escreveram.

— Com assistência de Ye Xie e Maria Eloisa Capurro.

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