Futuros de Cacau em Londres Colapsam Face a Superprodução e Demanda Decrescente

Futuros de cacau em Londres estão passando por uma correção drástica à medida que o mercado enfrenta uma mudança fundamental na dinâmica de oferta e demanda. O contrato mais próximo de vencimento caiu para o seu nível mais baixo em 2,75 anos, refletindo uma fraqueza severa nos mercados globais de cacau. Essa venda em massa reflete uma confluência de fatores baixistas: colheitas robustas na África Ocidental, deterioração do consumo e estoques crescentes que sobrecarregaram os mecanismos de suporte de preços.

A magnitude do desequilíbrio de oferta tornou-se inegável. Os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas no final de janeiro, sinalizando condições persistentes de excesso. A StoneX previu um excedente de 287.000 toneladas na temporada 2025/26, com projeções estendendo-se ao ano seguinte em 267.000 toneladas. Essa abundância se refletiu no acúmulo em armazéns, com os estoques de cacau na ICE atingindo um máximo de 5,75 meses, totalizando 2,16 milhões de sacos.

Excesso de oferta sobrecarrega o mercado de futuros de cacau em Londres

Os produtores da África Ocidental — que representam mais da metade da produção global de cacau — estão lutando com seus mecanismos de suporte de preços. Gana e Costa do Marfim, os principais fornecedores, reduziram significativamente seus preços oficiais de compra. Gana diminuiu seu preço de aquisição em quase 30% para a próxima safra, enquanto a Costa do Marfim anunciou a consideração de uma redução de 35% antes do início da fase de safra média em abril. Essas reduções refletem a relutância do mercado internacional em comprar a níveis oficiais, criando pressão descendente em toda a cadeia de suprimentos.

Condições climáticas favoráveis na região aumentaram as pressões de oferta. O Tropical General Investments Group relatou que os produtores da África Ocidental estão cultivando vagens de cacau maiores e mais saudáveis em comparação ao ano anterior, sinalizando um potencial robusto para a safra média tanto em Gana quanto na Costa do Marfim. A safra média da Costa do Marfim normalmente contribui com 400.000 a 450.000 toneladas, representando cerca de um quarto da produção anual. Além disso, as exportações da Nigéria aumentaram 17% em relação ao ano anterior, atingindo 54.799 toneladas em dezembro, exercendo pressão adicional mesmo com a Nigéria tendo uma posição de mercado tradicionalmente subordinada.

Confeitarias resistem a preços elevados, esmagando a demanda global

A destruição da demanda tornou-se o tema dominante do mercado. A Barry Callebaut, maior produtora de chocolate em massa do mundo, divulgou uma queda de 22% no volume de sua divisão de cacau no trimestre de novembro, citando resistência dos consumidores a preços elevados de chocolate. Essa retração se estende às regiões consumidoras. As moagem de cacau na Europa caíram 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, totalizando 304.470 toneladas — o pior resultado trimestral em 12 anos e muito mais acentuado do que a queda prevista de 2,9%. As moagem na Ásia contraíram 4,8% em relação ao ano anterior, atingindo 197.022 toneladas, enquanto na América do Norte as moagem quase não cresceram, com aumento de 0,3% para 103.117 toneladas.

Essa fraqueza na demanda tornou-se auto reforçada. A Mondelez recentemente observou que a contagem de vagens na África Ocidental agora excede em 7% a média de cinco anos e é significativamente maior do que a safra do ano anterior. Com estoques abundantes e consumo em declínio, os fabricantes de chocolate continuam adiando compromissos de compra, prolongando o ciclo baixista.

Previsões de produção oferecem suporte limitado aos preços

A sustentabilidade dos futuros de cacau em Londres nos níveis atuais depende de possíveis atrasos na produção na próxima temporada. A Costa do Marfim projeta uma queda de 10,8% na produção de 2025/26, para 1,65 milhões de toneladas, contra 1,85 milhões do ano anterior, oferecendo um leve suporte de alta. Da mesma forma, a Associação de Cacau da Nigéria prevê uma redução de 11% na produção em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas na próxima temporada. Essas reduções esperadas seguem a estimativa do ICCO de um excedente global de 49.000 toneladas para 2024/25, marcando o primeiro excedente em quatro anos.

No entanto, os suportes de preço de curto prazo permanecem frágeis. As remessas aos portos da Costa do Marfim totalizaram 1,31 milhões de toneladas até meados de fevereiro do ano comercial atual, uma redução de 3,7% em relação ao mesmo período do ano anterior. Essa desaceleração modesta oferece pouco alívio ao mercado. Enquanto isso, o Rabobank reduziu sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 toneladas em fevereiro, abaixo das 328.000 toneladas estimadas em novembro, sugerindo algum reconhecimento dos desafios de produção à frente.

O desequilíbrio estrutural entre oferta abundante e demanda fraca provavelmente manterá os futuros de cacau em Londres sob pressão durante toda a próxima temporada, sendo a recuperação de preços dependente de quedas mais acentuadas na produção ou de uma recuperação significativa no consumo de chocolate.