Adeus à narrativa das taxas de Gas: Para que novos setores a alocação de fundos da Pantera Capital aponta?

Em março de 2026, o sócio da Pantera Capital, Paul Veradittakit, publicou um artigo extenso, propondo que a “criptomoeda enquanto setor” está passando por uma transformação profunda em direção a uma “criptomoeda como serviço”. Esta firma de investimento veterana, uma das mais antigas do setor, destacou claramente que os futuros unicórnios não surgirão de inovações tecnológicas exibicionistas, mas sim de aplicações de camada superior que façam os usuários “esquecerem que a blockchain existe”. Esta avaliação não é uma opinião isolada, mas uma dedução lógica baseada na aprovação de ETFs nos últimos dois anos, na melhoria da infraestrutura e na clarificação progressiva da regulamentação.

Que mudanças estruturais estão ocorrendo atualmente?

A proposta de ajuste no modelo de serviço da Pantera Capital centra-se na redefinição do papel de “captura de valor”. Nos últimos dez anos, a narrativa do setor de criptomoedas girou em torno de infraestrutura básica — otimização de taxas de gás, competições de TPS, provas ZK, entre outros indicadores técnicos. Contudo, com a aprovação do ETF de Bitcoin à vista em 2024 e a conclusão da infraestrutura fundamental em 2025, o foco do mercado está mudando.

Essa mudança é claramente visível nos três projetos que a Pantera liderou recentemente:

O ponto comum entre esses três exemplos é que: a blockchain opera nos bastidores, enquanto a experiência do usuário na interface frontal é idêntica à de aplicações tradicionais da internet. Isso indica que a narrativa do setor está mudando de “fazer o usuário entrar no mundo cripto” para “integrar o mundo cripto na rotina diária dos usuários”.

Quais são os mecanismos que impulsionam essa mudança?

A força por trás dessa transformação estrutural vem de três níveis. Primeiro, a maturidade da infraestrutura de mercado. Em 2025, a base do setor foi consolidada, com blockchains modulares, redes Layer 2 e protocolos de interoperabilidade cross-chain capazes de suportar aplicações em grande escala. A “complexidade” técnica não precisa mais ser exposta ao usuário final, podendo ser abstraída e encapsulada.

Em segundo lugar, há uma real migração na demanda. Veradittakit aponta que fundos de hedge tradicionais estão acelerando sua entrada no mercado de criptomoedas, cuja atração principal não é o retorno especulativo, mas as vantagens estruturais de um mercado que opera 24/7. Por exemplo, durante o conflito no Irã, o Bitcoin foi o primeiro a descobrir seu preço durante o fechamento dos mercados tradicionais, atingindo momentaneamente US$74.000. Essa operação contínua está atraindo capital mainstream genuíno, que não se interessa pelos detalhes técnicos, apenas pela eficiência final.

Terceiro, há o surgimento da economia de agentes de IA. Outro sócio da Pantera, Cosmo Jiang, recentemente afirmou que, quando os agentes de IA entrarem na fase de “Agent a Agent” com negociações autônomas, os mercados financeiros tradicionais serão completamente desativados. A blockchain, com suas capacidades de pagamentos programáveis, microtransações e autenticação sem permissão, se tornará a infraestrutura padrão para a economia de máquinas. Essa demanda de usuários não humanos está forçando o setor de criptomoedas a evoluir de uma “indústria” para uma “infraestrutura de backend”.

Quais são os custos dessa mudança estrutural?

Qualquer mudança de paradigma acarreta custos. O maior deles na “criptomoeda como serviço” é a diminuição do apelo narrativo do setor. Nos últimos dez anos, o setor de criptomoedas atraiu desenvolvedores e capital por meio de histórias de inovação tecnológica — guerras de taxas de gás, avanços em provas ZK, narrativas de modularidade — que geraram forte impacto no mercado secundário. Mas, quando a tecnologia for totalmente encapsulada, o setor perderá o efeito de “espetáculo” que atrai o público em massa.

Isso significa que o espaço narrativo “nativo de criptomoedas” será comprimido. Os projetos de sucesso no futuro podem não mais contar com ídolos tecnológicos venerados pela comunidade, mas sim com canais silenciosos de stablecoins para pagamentos transfronteiriços, protocolos de tokenização de RWA (ativos do mundo real) discretos, e ordens descentralizadas escondidas por trás de aplicativos de apostas esportivas. Para os primeiros participantes que adoram tecnologia, esse processo de “desencantamento” pode gerar uma perda de senso de identidade.

Além disso, a lógica de investimento também está se fragmentando de forma brutal. Franklin Bi, sócio da Pantera, afirmou em um podcast que os fundos de venture capital estão voltando à racionalidade e especialização, concentrando-se em projetos mais maduros na fase posterior. O ambiente de financiamento para startups iniciais está significativamente mais restrito do que em 2021. A redução no número de transações e o aumento do valor de cada uma indicam que muitas startups dependentes de narrativas para sobreviver perderão espaço.

O que tudo isso significa para o cenário do setor de criptomoedas?

Essa reestruturação está remodelando o mercado. Primeiramente, há uma migração de setores de investimento “quentes” para setores “friosos”. Segundo a visão da Pantera, as áreas emergentes incluem pagamentos com stablecoins, tokenização de ativos do mundo real, aplicações de consumo e infraestrutura de agentes de IA. O papel das stablecoins como “aplicação killer” se reforça — em regiões como América Latina e Sudeste Asiático, elas já são o primeiro contato de pessoas comuns com o universo cripto, e a claridade regulatória dessas moedas está liberando o potencial de “moeda sobre IP”.

Em segundo lugar, a posição estratégica do mercado asiático está crescendo. Após a conferência Consensus em Hong Kong, Veradittakit observou que a forte ênfase na aplicação ao consumidor, a demanda natural por pagamentos B2B cross-border e a corrida de bancos e fintechs na tokenização estão criando uma dinâmica diferente da ocidental. Essa diferenciação regional sugere que, no futuro, o modelo de serviço cripto poderá combinar “base tecnológica global + ecossistema de aplicações regionais”.

Terceiro, a dimensão competitiva também muda. Quando a tecnologia deixa de ser uma barreira de entrada, a experiência do usuário, a eficiência na aquisição de clientes e a integração com o sistema tradicional se tornam fatores decisivos. Doppler, por exemplo, posiciona-se como “Stripe do universo de ativos na blockchain”, refletindo essa mentalidade — desenvolvedores não precisam entender a cadeia de blocos, apenas usar APIs encapsuladas.

Como pode evoluir no futuro?

Com base na lógica atual, há três trajetórias possíveis para os próximos 12 a 24 meses.

Primeira: uma explosão de aplicações de consumo “invisíveis”. Modelos semelhantes ao da Novig podem se replicar em mais setores verticais — usuários usarão serviços baseados em blockchain sem perceber, assim como hoje usam a internet sem notar o TCP/IP. Esportes, remessas internacionais, troca de pontos de fidelidade podem ser os primeiros a se destacar.

Segunda: os agentes de IA se tornam os principais usuários na cadeia. Com a popularização de padrões de pagamento como o x402, esses agentes irão realizar microtransações, troca de dados e chamadas de recursos de forma autônoma. Nesse cenário, os volumes de transação na cadeia podem ser dominados por máquinas, não por humanos. Isso exige maior capacidade de programação e automação na infraestrutura de base.

Terceira: uma reestruturação mais intensa dos cofres corporativos de criptomoedas (DAT). A previsão da Pantera é que, em 2026, ocorrerá uma consolidação brutal dessas reservas, com Bitcoin e Ethereum ainda mais concentrados nos principais players, enquanto fundos menores, sem capacidade de gerar receita, serão eliminados ou adquiridos.

Onde podem estar os riscos dessa análise?

Apesar da lógica sólida, é importante considerar cenários contrários potenciais.

Risco 1: falha na encapsulação. A abstração técnica depende de uma base estável e confiável. Se ocorrerem vulnerabilidades em cross-chain, gestão de gás ou auditorias de segurança, a “caixa preta” da encapsulação pode gerar perda de confiança. A transparência da blockchain é uma vantagem, e esconder tudo pode fazer os usuários perderem percepção de risco.

Risco 2: reação regulatória. “Criptomoeda como serviço” implica uma integração profunda com setores tradicionais, o que pode desencadear regulações mais complexas. Pagamentos com stablecoins envolvem soberania monetária, tokenização de ativos do mundo real pode ser considerada valores mobiliários, apostas esportivas enfrentam leis de jogo — ao sair do ecossistema nativo, o setor enfrentará a fiscalização de diversos países.

Risco 3: IA adiantada demais. Apesar do potencial, a maturidade da IA pode não atingir as expectativas rapidamente. McKinsey classifica a inteligência artificial em seis níveis, sendo que os níveis 0 a 4 não requerem blockchain. A negociação autônoma “Agent a Agent” de nível 5 pode levar anos para se consolidar, e apostar cedo demais nesse caminho pode gerar altos custos de oportunidade.

Risco 4: erro de julgamento dos VC. Franklin Bi admitiu que 98% dos projetos podem fracassar. Mesmo com uma lógica de investimento correta, a margem de erro na seleção de alvos é muito baixa. A tendência de concentração de capital em poucos investidores profissionais pode ampliar o custo de oportunidade de perder projetos de alta qualidade.

Resumo

A mudança no modelo de serviço da Pantera Capital é uma consequência natural do amadurecimento do setor. Quando a tecnologia deixar de ser uma barreira, o valor se concentrará na capacidade de resolver problemas reais. Nos próximos três anos, as fronteiras do setor de criptomoedas ficarão mais difusas — ele deixará de ser um universo separado que exige “entrada” do usuário, para se tornar a infraestrutura de suporte de inúmeros cenários tradicionais. Essa “discrição” é, na verdade, o verdadeiro sinal de uma tecnologia que se populariza em larga escala. Para os profissionais do setor, saber quando permanecer presente e quando recuar será o maior teste de profundidade de entendimento que terão até hoje.