A aposta de Ethereum de Sam Tabar: Por que a Bit Digital vendeu todo o Bitcoin e se comprometeu com ETH para sempre

Quando o CEO da Bit Digital, Sam Tabar, anunciou a saída completa das suas participações em Bitcoin para se concentrar totalmente no Ethereum, não foi apenas uma mudança de portfólio — representou uma reavaliação fundamental de onde reside o valor no mundo cripto. Atualmente a negociar a $2,17 mil, com um valor de mercado de $262,42 mil milhões, o Ethereum tem atraído capital institucional a um ritmo sem precedentes, e a decisão de Tabar coloca-o na linha da frente deste movimento. Na TOKEN 2049 em Singapura, Sam Tabar partilhou a sua perspetiva sem filtros sobre por que esta transição era inevitável e por que acredita que o futuro do Ethereum é inabalável.

De Mineração de Bitcoin a Tesouraria de Ethereum: A Mudança Estratégica de Sam Tabar

A Bit Digital nem sempre foi uma empresa focada em Ethereum. A empresa listada na Nasdaq começou como uma operação de mineração de Bitcoin, um modelo de negócio que parecia rentável à superfície. No entanto, Sam Tabar percebeu o que muitos na indústria tinham negligenciado: a economia estrutural da mineração está fundamentalmente quebrada.

“A mineração de Bitcoin é um modelo de negócio terrível”, explicou Tabar de forma direta. A questão central é cíclica e matemática. A cada quatro anos, os eventos de halving do Bitcoin reduzem as recompensas de mineração à metade, comprimindo as margens de lucro em cerca de 50%. Combinado com despesas constantes de capital em equipamentos de mineração, isto cria uma esteira onde os operadores têm de atualizar hardware continuamente só para manter a viabilidade. A única via viável de financiamento para compras de equipamento é o financiamento por capital próprio, o que implica diluir os acionistas existentes para manter a competitividade. O financiamento por dívida é igualmente inviável — quando os preços do Bitcoin caem durante os ciclos de mercado, o serviço da dívida torna-se impossível, levando a falências em cascata.

Sam Tabar viu este padrão emergir e fez a escolha contraintuitiva: parar de minerar Bitcoin enquanto o negócio ainda era rentável. Em vez disso, redirecionou capital para duas áreas que outros desprezavam: infraestrutura de inteligência artificial e acumulação de Ethereum. Até 2025, esta aposta evoluiu para uma estratégia de portfólio duplo. A WhiteFiber, a empresa de infraestrutura de IA que co-dirigiu, concluiu a sua IPO em agosto de 2025, com uma avaliação superior a $1,14 mil milhões de dólares, com uma valorização das ações de mais de 60% desde a entrada em bolsa. A própria Bit Digital atingiu uma capitalização de mercado de $1,17 mil milhões de dólares, agora detendo aproximadamente 121.000 ETH no seu balanço — posicionando a empresa como a quarta maior operadora de tesouraria de Ethereum do mundo.

O ambiente institucional mudou a favor de Sam Tabar de forma inesperada. Quando o ex-presidente da SEC, Gary Gensler, saiu em início de 2025, e a clarificação regulatória emergiu sob a administração Trump, o Ethereum finalmente recebeu uma classificação explícita como commodity, e não como valor mobiliário. Esta legitimidade regulatória desencadeou uma onda de compras institucionais que tinha sido suprimida durante anos.

Porque é que Sam Tabar Declara que a Mineração de Bitcoin é “Fundamentalmente Defeituosa”

A realidade matemática subjacente à mineração de Bitcoin é implacável. Cada halving quadrienal reduz as margens operacionais em cerca de 50%, criando uma crise de rentabilidade estrutural. Além disso, a intensidade de capital de comprar continuamente equipamentos de última geração obriga os operadores a diluir capital — um preço que Sam Tabar recusou pagar indefinidamente.

Quando questionado se o Bitcoin poderia manter uma segurança de rede adequada quando as recompensas de bloco diminuíssem para níveis negligenciáveis em duas décadas, Sam Tabar reconheceu a possibilidade, mas descartou a sua relevância para a sua tese: “Já não somos mineradores de Bitcoin, portanto não importa.” Do ponto de vista regulatório, a mineração de Bitcoin permanece aceitável. Do ponto de vista económico, é inviável.

A sua argumentação mais provocadora é mais profunda. “Se o Bitcoin e o Ethereum tivessem sido inventados ao mesmo tempo,” afirmou, “ninguém teria ouvido falar do Bitcoin hoje.” O domínio de mercado do Bitcoin advém da vantagem do primeiro-mover e da amplificação por evangelistas como Michael Saylor. No entanto, do ponto de vista de utilidade tecnológica e económica, os contratos inteligentes do Ethereum representam uma infraestrutura superior. Os contratos inteligentes automatizam funções intermediárias que anteriormente requeriam advogados caros, banqueiros e instituições financeiras — papéis que Sam Tabar ocupou anteriormente na sua carreira. A tecnologia de protocolo que poderia desintermediar a sua própria profissão representa, paradoxalmente, a tese de investimento mais convincente.

A Estratégia ‘Nunca Vender’ de Ethereum: Inovação em Dívida e Visão de Longo Prazo

Quando questionado se as circunstâncias poderiam algum dia obrigar à venda de Ethereum, a resposta de Sam Tabar foi inequívoca: “Nunca. Nunca venderemos o nosso Ethereum. Para sempre.”

Este compromisso não é uma fé ingênua — está fundamentado numa estratégia sofisticada de estrutura de capital. A Bit Digital adquiriu cerca de $500 milhões de dólares em Ethereum através de três mecanismos de financiamento distintos. O primeiro é a emissão de ações quando as ações negociam a avaliações premium — uma abordagem disciplinada que exige contenção. O segundo é o financiamento por dívida, mas, crucialmente, apenas dívida não garantida. Esta distinção revelou-se decisiva em início de outubro de 2025, quando a Bit Digital se tornou na primeira participante institucional no ecossistema Ethereum a financiar compras de ativos exclusivamente através de obrigações não garantidas.

Por que dívida não garantida? A assimetria é clara. A dívida garantida cria risco existencial durante quedas de mercado. Quando o valor do colateral diminui, os credores tomam posse dos ativos, desencadeando liquidações forçadas e falências — uma armadilha que já enredou várias empresas de tesouraria cripto sem experiência em navegar múltiplos ciclos de mercado. A Bit Digital, tendo sobrevivido a vários invernos cripto, reconheceu esta armadilha estrutural e evitou-a completamente através de um desenho cuidadoso dos instrumentos de dívida.

A terceira fonte de financiamento oferece uma alavancagem única: fluxo de caixa operacional da WhiteFiber. Ao contrário de veículos financeiros puramente “de fachada” (empresas-fantasma que se financiam através de operações PIPE), a Bit Digital gera receita a partir de operações genuínas de infraestrutura de IA. A empresa poderia teoricamente monetizar partes do seu capital na WhiteFiber para adquirir mais Ethereum, criando um multiplicador de capital que outros operadores de tesouraria de Ethereum não conseguem acessar.

Esta abordagem diversificada explica a convicção de Sam Tabar. A empresa não aposta apenas na valorização do Ethereum — gera rendimento, acede aos mercados de capitais de forma estratégica e mantém condições de balanço sólidas.

Construir sobre um Ecossistema Rico em Desenvolvedores: Porque é que Sam Tabar Acredita que o Ethereum Tem Vantagem Estrutural

A clarificação regulatória de final de 2025 desencadeou fluxos institucionais a uma velocidade sem precedentes. Os influxos de ETFs de Ethereum à vista mudaram drasticamente — onde em 2024 os fluxos diários eram medidos em milhões a dezenas de milhões de dólares, nos meses recentes os volumes diários rondam os $100 milhões em dias úteis. Sam Tabar atribui esta mudança explicitamente ao ambiente regulatório. “As pessoas agora percebem que o Ethereum é uma commodity, por isso podemos apoiar abertamente o Ethereum,” afirmou.

Para além do impulso regulatório, existe uma vantagem estrutural mais profunda: a concentração de desenvolvedores. Dezena de milhares de desenvolvedores ativos constroem sobre o Ethereum — uma base de desenvolvedores que supera qualquer blockchain alternativa, incluindo Solana ou Bitcoin. Esta atividade cria vantagens compostas: mais aplicações, mais efeitos de rede, mais razões para adoção institucional.

A Bit Digital apostou 108.000 dos seus 121.000 ETH, gerando rendimento de staking enquanto mantém exposição total à valorização do preço. Esta posição alinha-se com a tese de longo prazo de Tabar: manter indefinidamente, acumular através de fluxos de caixa operacionais e dívida estratégica, e deixar a maturação do ecossistema Ethereum impulsionar retornos ao longo de décadas.

Quando questionado sobre previsões de preço, Sam Tabar evitou metas específicas, mas articulou uma tese estrutural. “O Ethereum tem mecanismos de escassez incorporados e o ecossistema de desenvolvedores mais robusto,” explicou. Os ciclos de mercado irão persistir — “verões prósperos e invernos frios” — mas a trajetória direcional reflete progresso tecnológico genuíno. Investidores que aceitam a volatilidade cíclica podem posicionar-se para apreciações em múltiplos ciclos.

Notavelmente, ao ser questionado sobre tokens além do Ethereum, Tabar identificou apenas um com potencial de atenção: Hyperliquid, um protocolo de derivados em que ele pessoalmente mantém posições. Para um maximalista de ETH (Ethereum), esta posse cruzada rara sinaliza convicção na dominância do Ethereum, embora reconheça exceções para infraestruturas verdadeiramente inovadoras.

Quando questionado sobre a sua filosofia de investimento final, Sam Tabar ofereceu uma perspetiva sincera: “Sou um Shareholder Maxi. Quero que o valor do capital próprio da Bit Digital aumente, e que as nossas ações tenham um desempenho excecional.” A aposta no Ethereum não é ideológica — é profundamente financeira, baseada na sua avaliação de que as vantagens técnicas do Ethereum se traduzirão em valor de capital para as instituições que o detêm.