Por que as ações da Costco provavelmente nunca farão parte da minha carteira

Ao avaliar a Costco Wholesale, deparo-me com um paradoxo que provavelmente define toda a minha abordagem de investimento nesta empresa. Por um lado, admiro genuinamente o que o retalhista conseguiu alcançar—oferecendo produtos premium a preços competitivos através de um modelo de assinatura que gera lealdade em quatro continentes. No entanto, esse próprio sucesso é provavelmente a razão pela qual provavelmente permanecerei à margem como investidor.

A questão central resume-se a um ponto simples: avaliação. O modelo de negócio da Costco é indiscutivelmente excelente, mas o mercado já incorporou essa excelência a um nível que provavelmente torna difícil justificar novas posições.

A Lacuna de Valorização: Porque a Costco Provavelmente Está Caro Demais

Atualmente, a Costco negocia a aproximadamente 54 vezes o lucro—um múltiplo que provavelmente se destaca em comparação com os seus concorrentes diretos. O Walmart tem um P/E de cerca de 45, enquanto a Amazon situa-se em torno de 28 vezes o lucro. Mesmo considerando que empresas em crescimento às vezes justificam múltiplos premium, a Costco provavelmente não se enquadra nesse perfil.

Os números contam a história. No primeiro trimestre fiscal de 2026, que terminou a 23 de novembro de 2025, a Costco gerou 67 mil milhões de dólares em receitas, com um crescimento de 8% ano após ano. Entretanto, o lucro líquido atingiu 2 mil milhões de dólares, refletindo um aumento de 11% na margem de lucro. Embora esses números sejam respeitáveis, provavelmente representam o limite superior do que um retalhista maduro pode alcançar. É por isso que o múltiplo de 54x lucros parece desconectado da trajetória de crescimento real—uma empresa que cresce os lucros em dígitos baixos provavelmente não deveria comandar um prémio tão elevado.

A Realidade do Crescimento: Expansão Moderada, Preços Premium

O que torna a avaliação da Costco particularmente desafiadora é o descompasso entre a sua taxa de crescimento e as expectativas do mercado. A taxa de crescimento do lucro líquido de 11%, embora sólida para qualquer negócio, provavelmente não justifica uma avaliação quase o dobro da dos seus pares. Essa mesma faixa de crescimento de 8-11% apareceu também no ano fiscal de 2025, sugerindo que esse é o ritmo estrutural de crescimento da Costco, e não uma aceleração temporária.

Essa consistência é precisamente o que atrai investidores—a Costco provavelmente executou melhor internacionalmente do que concorrentes como Walmart e Home Depot, evitando com sucesso os erros culturais e operacionais que prejudicaram as suas ambições no exterior. No entanto, esse histórico de excelência é amplamente reconhecido pelo mercado e provavelmente constitui toda a base para o múltiplo premium atual.

Perspectiva Histórica: A Espera por Barganhas que Podem Nunca Chegar

Alguém poderia esperar que correções de mercado criassem pontos de entrada. No entanto, o padrão histórico de avaliação da Costco provavelmente indica que investidores pacientes podem esperar indefinidamente por um preço “razoável”. O P/E da ação manteve-se acima de 30 desde 2019—uma sequência de sete anos que provavelmente indica que esse é o novo normal para a empresa. Olhando mais atrás, o múltiplo de lucros só caiu abaixo de 20 em 2010, há mais de quinze anos.

Isto sugere que, mesmo durante grandes quedas de mercado, a Costco provavelmente diminuiria em termos absolutos, mas manteria o seu prémio relativo. Como a maioria das ações de retalho alternativas também cairia durante essas correções, a vantagem de avaliação provavelmente não melhoraria significativamente.

A Cálculo de Investimento: Quando a Qualidade Encontra um Preço Excessivo

Aqui está o que provavelmente mais importa na minha tese de investimento: não questiono a qualidade ou as vantagens competitivas da Costco. A empresa provavelmente representa o retalhista físico mais bem-sucedido, considerando o desempenho global e a consistência operacional. No entanto, a matemática do investimento provavelmente trabalha contra novas posições a esses múltiplos.

Para acionistas de longo prazo que já detêm ações da Costco, a situação pode ser diferente—ganhos existentes, participação em dividendos e o efeito de composição de crescimento moderado podem justificar manter posições adquiridas há anos a avaliações mais baixas. Mas, para novas decisões de alocação de capital, a relação risco-recompensa provavelmente favorece menos.

A Mensagem Mais Ampla: Avaliações Premium Exigem Crescimento Premium

A equipa de pesquisa do Stock Advisor identificou recentemente as suas dez melhores ações para o mercado atual—e, notavelmente, a Costco não integrou essa lista. O precedente histórico sugere que esse processo de seleção tem mérito. Quando a Netflix apareceu na lista do Stock Advisor em dezembro de 2004, um investimento de 1.000 dólares na altura teria crescido para 424.262 dólares até fevereiro de 2026. Da mesma forma, a recomendação da Nvidia em abril de 2005 gerou 1.163.635 dólares a partir de um compromisso inicial de 1.000 dólares.

Embora esses resultados sejam casos excecionais, ilustram como as melhores oportunidades provavelmente surgem em situações onde avaliação e crescimento estão mais alinhados. A Costco, por contraste, representa um cenário onde a qualidade e a avaliação provavelmente divergem para um nível insustentável.

A Conclusão: Uma Empresa de Qualidade, Mas Provavelmente Não Para Mim

A Costco Wholesale provavelmente continuará sendo uma empresa que admiro à distância. A sua execução é confiável, a presença internacional é mais forte do que a dos concorrentes, e o modelo de assinatura cria verdadeiras vantagens competitivas. No entanto, essas mesmas forças provavelmente criaram uma situação em que as ações negociam a preços que oferecem pouco margem de segurança para novos investidores. O histórico da empresa provavelmente garante que a sua avaliação premium persista, mas esse prémio provavelmente torna a entrada de capital nova pouco atrativa neste momento.