Os preços globais do açúcar são pressionados pela vaga de produção recorde na Índia

Futuros de açúcar estão a recuar num cenário de excesso de oferta que ameaça manter os preços baixos no futuro próximo. Em meados de fevereiro de 2026, o NY World Sugar #11 (SBH26) caiu 0,02 cêntimos (-0,14%), enquanto o London ICE White Sugar #5 (SWK26) desceu 0,90 cêntimos (-0,22%). O principal responsável é a Índia, o segundo maior produtor mundial de açúcar, que está a inundar o mercado com uma produção recorde que prejudica os níveis de preço globais.

Produção indiana dispara para prejudicar os mercados globais

A Associação Indiana de Fabricantes de Açúcar e Bioenergia (ISMA) prevê que a produção de açúcar na Índia em 2025/26 seja de 29,3 milhões de toneladas métricas (MMT), um aumento de 12% em relação ao ano anterior. Este crescimento é impulsionado por condições favoráveis de monções e expansão da área de cultivo de açúcar em todo o subcontinente. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA apresentou uma previsão ainda mais agressiva, estimando a produção indiana em 35,25 MMT para 2025/26 — um aumento de 25% em relação ao ano anterior.

O ritmo de produção tem vindo a acelerar ao longo da temporada 2025/26. Até 15 de janeiro, a ISMA reportou que a produção acumulada de açúcar na Índia atingiu 15,9 MMT, um aumento de 22% em relação ao ano anterior. Mais significativamente, o governo de Nova Deli aprovou uma exportação adicional de 500.000 MT de açúcar em fevereiro de 2026, além da quota de exportação de 1,5 MMT aprovada em novembro de 2025. Esta mudança de política marca uma alteração do sistema de quotas de 2022/23, inicialmente imposto após chuvas de monção tardias que restringiram a produção e o abastecimento interno. A expansão prejudica as perspetivas de preço à medida que o açúcar indiano entra nos mercados globais em maiores volumes.

Para apoiar o aumento das exportações, a ISMA também reviu para baixo a sua estimativa de açúcar destinado à produção de etanol na Índia, reduzindo a previsão de 5 MMT para 3,4 MMT. Esta redução liberta mais abastecimento para exportação, agravando ainda mais a pressão sobre os preços globais.

Brasil e Tailândia mantêm os preços estáveis

Embora o aumento da produção indiana crie obstáculos, a força da moeda brasileira e a dinâmica de produção oferecem algum suporte aos preços. O real brasileiro valorizou-se até atingir um máximo de 1,75 anos face ao dólar em meados de fevereiro, desincentivando as exportações de açúcar dos principais produtores brasileiros e estabilizando temporariamente os preços. Contudo, esta vantagem cambial pode ser passageira.

A produção de curto prazo do Brasil apresenta sinais mistos. A Unica reportou que a produção de açúcar na região Centro-Sul na segunda metade de janeiro caiu 36% em relação ao ano anterior, para apenas 5.000 MT. No entanto, a produção acumulada de 2025-26 até janeiro na região Centro-Sul foi de 40,24 MMT, um aumento de 0,9% em relação ao ano anterior. De forma mais otimista, a proporção de cana esmagada para produção de açúcar subiu para 50,74% em 2025/26, de 48,14% em 2024/25, indicando maior foco na produção de açúcar.

A longo prazo, o USDA projeta que a produção de açúcar do Brasil em 2025/26 aumente 2,3%, atingindo um recorde de 44,7 MMT. Contudo, a consultora Safras & Mercado alertou que a produção de 2026/27 poderá diminuir 3,91%, para 41,8 MMT, face às 43,5 MMT previstas para 2025/26, com as exportações a cair 11%, para 30 MMT.

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial de açúcar e segundo maior exportador, oferece suporte moderado. A Thai Sugar Millers Corp prevê que a colheita de 2025/26 aumente 5%, para 10,5 MMT, enquanto o USDA estima um crescimento de 2,3%, para 10,25 MMT. Estes aumentos, embora relevantes para a Tailândia, são inferiores ao crescimento da produção indiana e pouco contribuem para compensar o excesso global de oferta criado pelo aumento das exportações indianas.

Perspetiva global de excesso de oferta pesa no mercado

Vários previsores antecipam excedentes globais persistentes de açúcar que mantêm os preços baixos. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) projetou um excedente de 1,625 MMT para 2025-26, após um défice de 2,916 MMT em 2024-25. A ISO atribui a mudança ao aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão, juntamente com uma previsão de aumento de 3,2% na produção global, para 181,8 MMT em 2025-26.

O relatório bi-anual do USDA de dezembro de 2025 apresentou a previsão mais abrangente. A agência estima que a produção global de açúcar em 2025/26 atingirá um recorde de 189,318 MMT, um aumento de 4,6% em relação ao ano anterior, enquanto o consumo humano global deverá crescer apenas 1,4%, para 177,921 MMT. Importa salientar que o USDA prevê que os stocks finais globais de açúcar cairão apenas 2,9%, para 41,188 MMT, uma redução modesta que indica que haverá oferta suficiente para manter os preços sob pressão.

O comerciante de açúcar Czarnikow tornou-se cada vez mais pessimista, elevando a sua estimativa de excedente global para 8,7 MMT em novembro (mais 1,2 MMT face à estimativa de setembro de 7,5 MMT). A empresa também espera um excedente de 3,4 MMT em 2026/27. Os concorrentes Green Pool Commodity Specialists e StoneX estimaram excedentes de 2,74 MMT e 2,9 MMT respetivamente para 2025/26, indicando um consenso geral de que o ambiente de excesso de oferta persistirá e continuará a pressionar os preços do mercado.

Posicionamento de fundos aumenta volatilidade nos futuros de açúcar

Nos bastidores, o posicionamento dos fundos está a criar pressão técnica que amplifica as quedas de preço. O relatório Commitment of Traders (COT) da semana até 17 de fevereiro revelou que os fundos aumentaram a sua posição líquida curta em futuros e opções de açúcar em NY para um máximo de 265.341 contratos — o nível mais alto desde o início da recolha de dados em 2006. Esta exposição excessivamente curta cria um ambiente sensível a rápidas recuperações se o sentimento mudar, mas, por agora, a forte posição curta reforça a tendência de baixa.

A pessimismo do mercado foi cristalizado a 12 de fevereiro, quando os preços do açúcar caíram para mínimos de 5,25 anos, devido a preocupações de que o excesso de oferta global persistirá. A combinação de produção recorde na Índia, abastecimento global abundante e uma concentração de posições curtas de fundos cria uma tempestade perfeita que tem pressionado todo o complexo do açúcar.

Caminho a seguir: Quando é que os preços se irão estabilizar?

A perspetiva fundamental sugere que os preços do açúcar permanecerão sob pressão devido ao excesso de oferta. Com a Índia a aumentar as exportações, a produção global a atingir níveis recorde e os excedentes a manterem-se até 2027, o obstáculo estrutural que enfrenta os preços parece manter-se. A menos que a procura aumente drasticamente ou uma grande região produtora sofra um choque de colheita significativo, o ambiente de preços baixos deverá continuar pelo menos até meados de 2026 e possivelmente até 2027.