Portfólio Wizard of Oz da Netflix: Por que a Wall Street vê uma valorização de 90% antes do encerramento do acordo com a Warner Bros.

As ações da Netflix caíram 28% desde o anúncio da divisão de ações 10-por-1 em 30 de outubro, enquanto o índice S&P 500 subiu cerca de 1%. Ainda assim, quase todos os analistas de Wall Street que acompanham a empresa acreditam que o gigante do streaming permanece profundamente subvalorizado, com preços atuais em torno de $79 por ação. A desconexão deve-se principalmente às preocupações dos investidores com a ambiciosa oferta de $83 bilhões da Netflix para adquirir os ativos de streaming e estúdio da Warner Bros. Discovery. No entanto, por trás dessa incerteza, há um caso de investimento convincente — especialmente para aqueles dispostos a olhar além das manchetes de curto prazo.

A maior previsão de preço por analista chega a $150 por ação, implicando aproximadamente 90% de potencial de valorização a partir dos níveis atuais. Essa estimativa vem de Vikram Kesavabhotla, da Baird. Enquanto isso, as expectativas de consenso sugerem que os lucros crescerão a uma taxa anual de 22% nos próximos três anos, tornando a avaliação atual da Netflix de 31 vezes o lucro futuro razoável quando comparada às normas históricas.

O Principal Player do Streaming Mantém Vantagens de Conteúdo Inigualáveis

A Netflix aproveitou sua vantagem de pioneirismo para se tornar uma potência do streaming que os concorrentes ainda lutam para igualar. Por quase todos os métricos relevantes, a Netflix lidera o mercado. A empresa possui mais assinantes do que qualquer concorrente, domina o número de usuários ativos mensais e detém uma fatia maior do tempo de visualização de televisão (excluindo o YouTube, do Alphabet) do que qualquer outro no setor.

Essa escala se traduz em verdadeiras barreiras competitivas. Os dados proprietários da empresa alimentam algoritmos de aprendizado de máquina que orientam as decisões de criação de conteúdo, resultando em uma produção constante de séries originais de sucesso. No ano passado, a Netflix produziu sete das 10 séries originais mais assistidas, segundo a Nielsen. As três originais mais bem avaliadas — Stranger Things, Squid Game e Wednesday — foram todas produzidas pelos estúdios da Netflix.

Essa força de conteúdo se refletiu nos resultados financeiros recentes. As vendas aumentaram 18%, atingindo $12 bilhões no quarto trimestre, representando o terceiro trimestre consecutivo de crescimento acelerado. Esse crescimento veio de três fontes: novos assinantes, aumentos de preços e uma expansão rápida do negócio de publicidade. Mais impressionante ainda, o lucro líquido GAAP subiu 30%, atingindo $0,59 por ação diluída.

A Oportunidade Warner Bros. Discovery: Construindo uma Dinastia de Propriedade Intelectual

A ansiedade do mercado em relação à aquisição pendente da Netflix pressionou as ações, mas o negócio revela uma estratégia de longo prazo sofisticada. A Netflix pagará aproximadamente $72 bilhões em dinheiro pela operação de streaming e estúdio da Warner Bros. Discovery, com mais $11 bilhões em dívidas herdadas, totalizando cerca de $83 bilhões.

Sim, a fusão traz riscos legítimos. A Netflix planeja financiar parte do negócio com quase $50 bilhões em dívida, o que pode limitar o caixa disponível a curto prazo para produção de conteúdo e crescimento dos lucros. Além disso, a combinação dos dois maiores serviços de streaming por assinantes atrai escrutínio regulatório e complicações.

No entanto, os benefícios estratégicos justificam esses riscos. A Netflix passa a possuir alguns dos ativos de propriedade intelectual mais valiosos do entretenimento: todo o Universo DC (com Batman e Superman), Duna, Friends, Game of Thrones, Harry Potter e O Mágico de Oz. Este último, um ícone, exemplifica o tipo de propriedade intelectual geracional que a Netflix pode transformar em conteúdo novo que ressoa por décadas.

O co-CEO da Netflix, Greg Peters, destacou que essa base de propriedade intelectual pode acelerar a estratégia de conteúdo da empresa por gerações. O analista Benjamin Swinburne, da Morgan Stanley, concorda, observando que os riscos da fusão já estavam descontados quando a Netflix negociava a $87 por ação — antes da recente queda para $79. Swinburne estima que os lucros pós-aquisição da Netflix podem atingir $6,50 por ação até 2030, implicando um crescimento anual de aproximadamente 21% ao longo de cinco anos.

Avaliação Atual Oferece Margem de Segurança Significativa

O índice preço/lucro/crescimento (PEG) da Netflix atualmente é de 1,4, em comparação com a média histórica de três anos de 1,7. Isso sugere que as ações estão sendo negociadas com desconto em relação aos seus próprios níveis de avaliação passados, apesar da trajetória consistente de crescimento dos lucros da empresa.

A combinação de múltiplos de avaliação baixos, posicionamento competitivo forte e propriedade de propriedade intelectual transformadora cria uma oportunidade de entrada que investidores pacientes podem reconhecer como atraente. Embora a aquisição da Warner Bros. ainda esteja sujeita a riscos regulatórios e de execução, os fundamentos do negócio subjacente e o potencial de criação de valor a longo prazo parecem subestimados no preço atual de mercado.

Para investidores que buscam exposição à plataforma dominante do streaming a uma avaliação razoável, a Netflix apresenta uma situação onde a incerteza de curto prazo mascara perspectivas econômicas mais atraentes a longo prazo. As ações agora negociam aproximadamente 41% abaixo de sua máxima histórica, principalmente devido às preocupações relacionadas à Warner Bros. — mas essa mesma preocupação criou a oportunidade.