Abandono da mineração por IA: a corrida contra o tempo dos mineiros de Bitcoin

Nos últimos seis meses, o tópico mais quente no mundo da mineração de Bitcoin deixou de ser “quanto subiu novamente” e passou a ser “por quanto tempo ainda aguenta”. O preço da moeda oscila perto de 60 mil dólares, mas a linha de custo permanece firmemente acima de 80 mil dólares — qualquer cálculo mostra que está a perder dinheiro.

Assim, começou uma grande “fuga”, mas a direção foi surpreendente: não sair do mercado, mas virar-se para o setor de poder de computação de IA.

1. Minerar uma moeda com prejuízo de 20 mil dólares, mineradores entram em “desligar”

● Veja alguns números dolorosos. Em fevereiro de 2026, o custo médio de produção de uma Bitcoin na rede atingiu 87 mil dólares, enquanto o preço da moeda era cerca de 64 mil dólares. Isso significa que, ao minerar um bloco, o prejuízo é quase 20 mil dólares. Não é uma questão de lucro reduzido, mas de produzir uma moeda com prejuízo, uma inversão total.

● Analistas da Rosenblatt Securities explicam de forma mais direta: atualmente, o rendimento da mineração caiu para menos de 3 centavos de dólar por terahash, exceto para as máquinas mais eficientes, tudo o mais está no vermelho. O índice de rentabilidade do poder de hashing, uma métrica central para medir a lucratividade dos mineradores, caiu cerca de 30% nos últimos três meses, agora está em apenas 28 dólares por PH por dia, aproximando-se do mínimo histórico.

● Resultado: desligamentos em massa. Em 9 de fevereiro, a dificuldade de mineração na rede Bitcoin foi ajustada para baixo em 11,16% — a maior redução desde a proibição na China em 2021, há quase quatro anos e meio. A redução de dificuldade é um mecanismo de proteção automática do sistema, facilitando a mineração para os mineradores remanescentes. Mas, com uma taxa de inversão de 45% entre custo e preço, essa “redução de carga” é insuficiente.

● Dentro do setor, há um “Índice de Sustentabilidade de Lucro e Perda dos Mineradores”, onde 100 é saudável, e atualmente está em 21. Em linguagem simples: exceto alguns poucos grandes players com eletricidade abaixo de 0,05 dólares por kWh e usando os modelos mais recentes, todos os demais estão operando com fluxo de caixa negativo.

2. Os crentes estão vendendo tudo: de “HODL” para “HODL em dinheiro”

● Sinais mais fortes vêm de grandes nomes do setor. No final de fevereiro, a Nasdaq mineradora Bitdeer, liderada por Wu Jihan, fez algo que abalou o mercado: liquidou toda a sua posição em Bitcoin. Além de vender as 189,8 BTC mineradas na semana, também zerou as reservas de 943,1 BTC no seu cofre, convertendo em cerca de 63 milhões de dólares.

● Essa empresa, que recentemente atingiu 63,2 EH/s de poder de hashing, tornando-se a maior mineradora de capital aberto do mundo, decidiu não reter nem uma moeda. Antes, isso era impensável — “minerar e acumular moedas” era uma regra de ouro no setor. Mas agora, essa crença foi quebrada.

● A justificativa da Bitdeer é realista: com o preço do poder de hashing caindo abaixo de 30 dólares, manter Bitcoin implica um enorme custo de oportunidade. Cada moeda guardada significa menos fluxo de caixa disponível para pagar dívidas, atualizar equipamentos ou fazer transições. Assim, emitiram uma dívida conversível de 325 milhões de dólares, com uso claro: recompra de dívidas antigas, hedge contra diluição, e o restante investido em infraestrutura de IA.

● A mesma estratégia de liquidação foi adotada pela Cango. Em fevereiro, vendeu 4.451 BTC, realizando 305 milhões de dólares, usando o dinheiro para pagar empréstimos e investir em IA. A antiga “empresa de mineração de destaque” Bitfarms anunciou que vai sair completamente da mineração de Bitcoin, focando totalmente em IA.

3. O outro lado da loucura: a “fome de energia” da IA

Mineradores estão saindo, mas há quem invista pesado na direção oposta: empresas de IA.

● Morgan Stanley fez uma estimativa recente: de 2025 a 2028, a demanda de energia dos data centers nos EUA aumentará em 74 gigawatts (1 GW = 1 bilhão de watts). Mas a oferta? Apenas 10 GW de novas infraestruturas estão em construção, e a capacidade disponível na rede elétrica é de cerca de 15 GW, totalizando 25 GW, com uma lacuna de 49 GW.

● Essa é a razão pela qual os centros de mineração se tornaram tão procurados. O que eles possuem? Linhas de energia, terrenos, licenças de conexão — o que as empresas de IA mais precisam não são chips, mas energia, ou melhor, a velocidade de conexão à energia. Quanto mais rápido conseguirem ligar a energia e colocar os data centers em operação, mais rápido poderão conquistar o mercado de poder de computação.

● Morgan Stanley calculou: mesmo usando toda a energia que os mineradores de Bitcoin nos EUA e Europa podem fornecer para data centers, ainda haverá escassez. Mas a conversão de centros de mineração pode reduzir essa lacuna em 10 a 15 GW, sendo a melhor solução para “reparar rapidamente o buraco”.

● Assim, a história faz sentido: centros de mineração são, na essência, data centers de grande escala e baixa latência, com capacidade de energia, sistemas de resfriamento e espaço para racks. Durante o mercado de baixa do Bitcoin, esses custos eram um fardo, mas na era da escassez de poder de IA, eles se tornam ativos escassos capazes de gerar renda de aluguel.

4. A transformação em andamento: quem correr mais rápido, valoriza mais

● Em 26 de fevereiro, uma das maiores mineradoras dos EUA, MARA Holdings, anunciou uma parceria com a Starwood Capital para transformar parte de seus centros de mineração de Bitcoin em data centers de IA. Inicialmente, com capacidade de 1 GW, podendo chegar a 2,5 GW. A Starwood ficará responsável pelo projeto, aluguel, construção e operação, enquanto a MARA fornece o espaço. O projeto foi bem recebido, e as ações da MARA subiram 17% após o fechamento.

● Curiosamente, a Morgan Stanley atribuiu à MARA um preço-alvo de apenas 8 dólares, 3 dólares abaixo do preço de fechamento na época. O motivo? A MARA não é “completamente dedicada”, tentando fazer ambas as coisas — mineração e IA. Mas o mercado prefere histórias de “transformação decidida”.

● Um exemplo de decisão firme é a TeraWulf. Essa empresa conseguiu financiamento para um projeto conjunto de 168 MW de centros de dados de IA, com parceiro FluidStack, com pagamento garantido pelo Google. Os analistas estimam um preço-alvo de 37 dólares, com potencial de alta de cerca de 159%. Todos os 13 analistas recomendam compra.

● A Bitfarms tem um plano mais detalhado: transformar sua mineradora de 18 MW em Washington em uma operação de GPU com suporte para Nvidia GB300, usando resfriamento líquido, com conclusão prevista para o final de 2026. Eles calcularam que, ao converter essa pequena parte de sua capacidade, a receita líquida de operação pode superar toda a receita de mineração que a empresa já obteve.

● A lógica de avaliação mudou completamente. Antes, o valor das mineradoras oscilava com o preço do Bitcoin e o poder de hashing, como uma montanha-russa. Agora, com contratos de longo prazo e parceiros confiáveis (como Google), o fluxo de caixa passa a ser “renda mensal de aluguel”, e o mercado as avalia como empresas de infraestrutura — comparáveis a Equinix, Digital Realty, e similares, e não a outras mineradoras. Morgan Stanley chamou essa lógica de “fim do REIT”.

5. Mapa do poder de hashing: quem assumir, fica em situação delicada

● Dados do Hashrate Index mostram que atualmente os mineradores nos EUA representam cerca de 37,5% do mercado global, Rússia 16,4%, China 11,7%. Se os mineradores americanos reduzirem suas operações de Bitcoin para focar em IA, o poder de hashing se concentrará ainda mais na Rússia e na China. Para um governo que prometeu “fazer dos EUA a capital global da criptografia”, isso é um pouco constrangedor.

● Mas a política é imprevisível. Pode haver outro caminho: vender para aliados. Como a Canaan, que recentemente gastou quase 40 milhões de dólares para comprar 49% de uma participação na Cipher Mining, em Texas. Essas instalações têm capacidade de 120 MW, custo de energia abaixo de 0,03 dólares por kWh, e usam energia eólica. O fluxo de capital está mudando, e o mapa de poder de computação está sendo refeito.

Essa rodada de “minerar para IA” é, na essência, uma troca de duas equações matemáticas: de um lado, o Bitcoin com sua recompensa reduzida pela halving, e taxas que não sustentam; do outro, a demanda de 74 GW de IA pressionando uma lacuna de 49 GW. Os centros de mineração, com suas linhas de energia, terrenos e licenças, passaram de “custo de mineração” para “ativo de poder de computação”.

No curto prazo, os desligamentos e as transformações continuarão. No longo prazo, quem conseguir transformar “oscilações de mineração” em “renda de aluguel” poderá se tornar uma próxima geração de empresas de infraestrutura. Este setor nunca acreditou em sentimentalismo, só no preço de desligar.