Como um dos maiores fundos de hedge concentra 75% de sua riqueza em apenas cinco apostas de mercado

Entre os maiores fundos de hedge em funcionamento hoje, poucos operadores demonstraram a convicção de concentrar o seu capital de forma tão audaz como Bill Ackman. O investidor bilionário — com um património líquido de 9,3 mil milhões de dólares e classificado entre as pessoas mais ricas do mundo — transformou a Pershing Square Capital Management num dos maiores veículos de investimento globalmente, atualmente gerindo 19 mil milhões de dólares em ativos.

O que distingue Ackman de outros gestores de fundos proeminentes é a sua disposição para fazer apostas concentradas. O seu fundo possui ações em apenas 15 grandes empresas, mas impressionantes 75% dos 15 mil milhões de dólares em carteira de ações estão em cinco posições principais. Esta abordagem reflete a filosofia de investimento rigorosa de Ackman: procura apenas negócios de alta qualidade que negociem abaixo do seu valor intrínseco, muitas vezes assumindo posições ativistas para desbloquear valor para os acionistas.

A Estratégia por Trás da Concentração de Carteira da Pershing Square

Ackman fundou a Pershing Square em 2004 com 54 milhões de dólares de capital inicial. Ao longo de duas décadas, o fundo evoluiu para um dos maiores fundos de hedge por uma boa razão — a alocação disciplinada de capital do fundador. Em vez de diversificar amplamente, Ackman aplica uma análise fundamental rigorosa para identificar negócios com vantagens competitivas sustentáveis, forte geração de caixa e risco de desvalorização limitado.

A sua preferência por concentração decorre da convicção. Quando Ackman identifica um negócio de alta qualidade a negociar abaixo do seu valor justo, constrói posições significativas. Esta estratégia permite um envolvimento mais profundo com as empresas do portefólio, possibilitando ao investidor ativista influenciar decisões operacionais e a governação corporativa quando necessário.

O fundo atualmente aloca aproximadamente 15 mil milhões de dólares em ações, com as cinco principais posições a representarem a maior parte do capital investido. Esta abordagem concentrada exige uma grande confiança no potencial de criação de valor a longo prazo de cada posição.

Uber Technologies: Captar a Revolução da Mobilidade

Ackman iniciou a sua posição na Uber Technologies no início de 2025, acumulando 30,3 milhões de ações do gigante do mercado de transporte partilhado e entregas. A posição representa 19,6% da carteira, tornando-se a maior posição.

A tese de Ackman centra-se nas vantagens estruturais da Uber: um efeito de rede poderoso que cria fosso competitivo, execução comprovada pela gestão e forte geração de fluxo de caixa operacional. O modelo leve em capital da empresa — onde motoristas franchisados e comerciantes fazem o trabalho pesado — produz retornos de caixa superiores. O programa ativo de recompra de ações da Uber demonstra ainda o compromisso da gestão em recompensar os acionistas.

Notavelmente, Ackman vê os veículos autónomos não como uma ameaça, mas como uma oportunidade de expansão. Acredita que a tecnologia de condução autónoma irá ampliar o mercado endereçável da Uber, em vez de o perturbar. Com a Uber a negociar a avaliações atrativas relativamente às suas perspetivas de crescimento, espera um crescimento anual do lucro por ação superior a 30%, o que deverá sustentar uma valorização contínua das ações.

Brookfield Corporation: Capitalizar a Demanda por Infraestrutura de IA

Em 2024, Ackman adicionou a Brookfield Corporation (que representa 17,7% da carteira) após identificar um valor convincente num momento de aceleração do momentum de lucros. A empresa detém uma participação de 73% na Brookfield Asset Management, uma das maiores gestoras de ativos alternativos do mundo, com 1 trilião de dólares sob gestão globalmente, em infraestruturas, energia renovável, imobiliário e mercados privados.

Para além da gestão de ativos, a Brookfield possui uma divisão significativa de seguros e soluções de riqueza, gerindo 135 mil milhões de dólares em ativos. O negócio opera com dois motores de crescimento poderosos: a crescente procura por investimentos em infraestruturas de inteligência artificial e as necessidades de gestão de riqueza impulsionadas pela demografia de populações envelhecidas. A meta da gestão de obter retornos compostos anuais de 15% ao longo de décadas sugere um potencial substancial de outperforming face ao S&P 500 — um benchmark que a Brookfield tem superado de forma consistente ao longo da história.

A Integração de IA e Domínio na Pesquisa da Alphabet

Ackman começou a acumular ações da Alphabet em 2023 e continua a aumentar a sua posição (14,4% da carteira). A empresa-mãe do Google está a incorporar agressivamente a IA em todo o seu ecossistema — desde respostas de pesquisa alimentadas por IA até melhorias no YouTube e a divisão Google Cloud, que cresce rapidamente.

Os resultados financeiros recentes reforçam o momentum da empresa. A Alphabet reportou recentemente 100 mil milhões de dólares em receita trimestral pela primeira vez, juntamente com um crescimento de 33% no lucro em relação ao ano anterior. Só o Google Cloud terminou o trimestre com uma carteira de trabalho comprometida de 155 mil milhões de dólares. Com 90% de domínio no mercado de pesquisa e vantagens de pioneirismo na implementação de assistentes de IA (Gemini), a Alphabet possui vantagens estruturais que Ackman acredita que continuam subvalorizadas pelo mercado mais amplo.

Howard Hughes Holdings: Reestruturar para um Conglomerado

A participação mais profunda de Ackman ocorre na Howard Hughes Holdings (13,4% da carteira), onde tem sido fundamental desde a formação da empresa em 2010. A firma possui e desenvolve comunidades planeadas em todo os Estados Unidos.

No início deste ano, a Pershing Square adquiriu uma participação adicional de 15%, elevando a sua propriedade para 47%. Ackman assumiu o cargo de presidente executivo, enquanto o seu parceiro Ryan Israel assumiu o cargo de diretor de investimento. A visão deles: transformar a Howard Hughes numa holding diversificada ao estilo da Berkshire Hathaway.

A estratégia começa com a aquisição de uma companhia de seguros de acidentes e danos — um negócio autofinanciado com forte potencial de retorno. Ackman pretende desbloquear valor do vasto portefólio imobiliário da empresa, enquanto constrói uma coleção de negócios de reinvestimento de alto retorno. Esta abordagem espelha o modelo de conglomerado de Warren Buffett de composição do valor intrínseco ao longo de décadas.

Restaurant Brands: Economia de Franquia em Escala

A última grande posição, a Restaurant Brands (10,6% da carteira), demonstra a apreciação de Ackman pelos modelos de negócio eficientes em capital. A empresa opera quatro marcas icónicas — Burger King, Tim Hortons, Popeyes e Firehouse Subs — através de uma estrutura de franquia de royalties e taxas que requer um investimento de capital mínimo.

Tim Hortons e o negócio internacional do Burger King representam aproximadamente 70% dos lucros. A gestão está a investir de forma agressiva até 2028 para revitalizar o Burger King doméstico através de remodelações de restaurantes, tecnologia digital e marketing. Simultaneamente, a Tim Hortons expande as suas ofertas de comida e bebidas frias, enquanto o Burger King busca crescimento internacional através de menus localizados e estratégias digitais-first.

Com a empresa a fortalecer a sua base financeira, Ackman vê um potencial de valorização significativo à medida que o modelo de franquia compõe os lucros sem exigir um investimento de capital proporcional.

Lições da Estratégia de um dos Maiores Fundos de Hedge

A estrutura de carteira concentrada da Pershing Square desafia o dogma convencional de diversificação. Ao alocar 75% do capital em cinco posições cuidadosamente selecionadas, Ackman demonstra que a alocação de capital baseada na convicção pode superar abordagens passivas de ampla rede — desde que a análise subjacente seja sólida.

A composição do portefólio revela uma tese de investimento coerente: negócios com vantagens competitivas duradouras, forte geração de caixa e potencial de criação de valor ativista. Para os investidores que avaliam as suas próprias estratégias de alocação, as abordagens dos maiores fundos de hedge oferecem exemplos instrutivos de como uma concentração disciplinada — aliada a uma pesquisa fundamental rigorosa — pode impulsionar uma acumulação de riqueza superior a longo prazo.