Por que a tokenização de crédito privado está a transformar os mercados financeiros

Com a redução de empréstimos no setor bancário, o mercado de crédito privado está a enfrentar uma tendência de crescimento estrutural. À medida que se forma uma nova estrutura de mercado onde os privados e empresas de private equity assumem o fornecimento de crédito, a tokenização do crédito privado pode ser um verdadeiro divisor de águas. Sidney Powell, CEO da Maple Finance, aponta que, enquanto as discussões tradicionais sobre tokenização se concentram em títulos do Tesouro e fundos do mercado monetário, o verdadeiro potencial de crescimento reside no crédito privado.

Contexto do crescimento estrutural do mercado de crédito privado

O mercado de crédito privado já está a crescer de forma robusta. Tradicionalmente, os bancos eram os principais fornecedores de crédito, mas há uma rápida transição para gestores de crédito de grande porte e empresas de private equity, como a Apollo. Essa mudança não é apenas uma questão de participação de mercado, mas uma mudança estrutural na própria função de intermediação financeira.

Por trás disso, estão fatores como o aumento da regulamentação e dos requisitos de capital, que tornaram a postura de empréstimo dos bancos mais cautelosa, enquanto investidores institucionais, como fundos de pensão e seguradoras, procuram oportunidades de crédito privado com rendimentos mais elevados. A dinâmica de oferta e procura está a impulsionar uma expansão significativa do mercado.

Três desafios fundamentais que justificam a tokenização

Por que o crédito privado é particularmente adequado para a tokenização? A resposta está nos três desafios estruturais que o mercado enfrenta.

Restrição de liquidez é o primeiro desafio. O crédito privado é predominantemente negociado em mercados OTC (over-the-counter), entre duas partes, sem ser listado em bolsas públicas. Vender esses empréstimos é difícil, levando tempo para encontrar compradores e realizar transações. Em comparação com ações ou fundos do mercado monetário, há uma falta de profundidade de mercado.

Ausência de mecanismo de descoberta de preços é o segundo desafio. Sem um preço de referência atualizado diariamente em uma bolsa, os participantes do mercado definem seus próprios preços, o que pode levar a variações e dificultar a formação de um preço justo de mercado para ativos com risco semelhante.

Falta de transparência de informações é o terceiro desafio. Os padrões de reporte não são uniformes, e muitas vezes não há divulgação suficiente sobre níveis de alavancagem, qualidade de garantias ou exposição ao risco final. Powell afirma que “é precisamente nesses mercados que a tokenização faz sentido”, e que a blockchain pode ajudar a resolver essas questões de transparência de forma gradual.

Revolução na transparência e default de crédito com blockchain

Ao implementar o crédito privado na blockchain, todo o ciclo de vida — desde o empréstimo até o pagamento ou default — fica registrado de forma transparente. Assim, os participantes podem monitorar o estado dos ativos em tempo real.

Powell destaca que “a blockchain não é um bug, mas uma funcionalidade de default”. No mercado de crédito, o default é uma ocorrência comum, e o problema está na opacidade que oculta esses eventos. Com a tokenização, ações como fraudes, como a dupla garantia de contas a receber, tornam-se mais difíceis de realizar, pois os ativos podem ser agrupados em um “conjunto de tokens” que dificulta manipulações.

No mercado tradicional de crédito privado, problemas muitas vezes só aparecem tardiamente, causando um efeito dominó. Por exemplo, no caso de um fabricante de componentes automotivos de uma grande marca, a falha na reestruturação financeira e a revelação de dívidas off-balance sheet não divulgadas afetaram vários credores privados. Com um sistema baseado em blockchain transparente e auditável, esses problemas podem ser detectados mais cedo.

O papel dos investidores institucionais na aceleração do crescimento do crédito privado

Nos próximos anos, espera-se que o fluxo de capital para o crédito privado aumente ainda mais. Fundos de pensão, seguradoras, gestores de ativos e fundos soberanos, que gerenciam os maiores balanços, precisam buscar rendimentos mais elevados.

O cenário macroeconômico mostra dívidas governamentais na casa dos dezenas de trilhões de dólares, com orçamentos equilibrados sendo politicamente difíceis de alcançar. Nesse contexto, a inflação funciona como um imposto sobre o poder de compra, elevando o valor de ativos reais e de alta rentabilidade. Essa dinâmica impulsiona os investidores institucionais a buscar oportunidades em crédito privado, uma força estrutural de longo prazo.

Powell também menciona esforços de reforma, como a simplificação regulatória e a expansão da oferta econômica, mas acredita que a dívida excessiva estrutural ainda favorece ativos reais. Assim, a expansão do mercado de crédito privado não é apenas uma tendência temporária, mas uma consequência de mudanças macroeconômicas de médio prazo.

Perspectivas de uma maior segurança no mercado de crédito privado com tokenização

Segundo Powell, a tokenização do crédito privado terá um impacto transformador na estrutura dos mercados financeiros nos próximos anos. Com a implementação de uma blockchain transparente e auditável, o número de investidores deve crescer e as fricções nos mercados secundários serão reduzidas.

Por outro lado, a tokenização de ações pode oferecer benefícios limitados. Com as corretoras cobrando taxas próximas de zero, os ganhos adicionais de eficiência tendem a ser menores. O que realmente pode ser resolvido com a tokenização são os problemas fundamentais de opacidade e liquidez do crédito privado.

Além disso, com o avanço do lending on-chain, é esperado que empréstimos garantidos por criptoativos passem a ser avaliados por agências de classificação de risco tradicionais. Esses produtos financeiros, ao serem classificados, poderão integrar as carteiras de investidores de renda fixa tradicionais, evoluindo de “ativos de alta qualidade” para “ativos de investimento acessível”, sob o mesmo framework de avaliação de crédito de empresas e governos.

A tokenização do crédito privado não é apenas uma inovação tecnológica, mas uma mudança estrutural que pode promover maior transparência e eficiência em todo o mercado financeiro.