Redução de juros? A "escolha perfeita" de Trump pode ser mais difícil de lidar do que Powell!

Fonte: The New York Times

Título original: President Trump Wants Lower Rates. Warsh Could Have a Hard Time Delivering.

Tradução e edição: BitpushNews

Na declaração de nomeação de Donald Trump para o próximo presidente do Federal Reserve, Kevin M. Warsh, há muitas elogios a este ex-membro do Fed de 55 anos, com fortes ligações à Wall Street.

Trump descreveu-o como um “ator natural” (central casting) e previu que Warsh se tornaria “um dos maiores presidentes do Fed da história, talvez até o mais destacado”.

No entanto, Trump também não escondeu as altas expectativas que deposita nesta nomeação de extrema importância. Na sexta-feira, Trump escreveu: “Ele nunca irá decepcioná-los.”

Mas alcançar essas expectativas não será tarefa fácil.

Trump deseja reduzir drasticamente os custos de empréstimo e tem feito pressão intensa sobre o Federal Reserve para cortar as taxas de juros. Essa pressão chegou a extremos — após o Departamento de Justiça iniciar uma investigação criminal sobre se o Fed de Nova York mentiu ao Congresso durante a renovação do edifício sede, o atual presidente do Fed, Jerome H. Powell, criticou publicamente o governo.

Powell, que há muito evita responder a ataques de Trump, afirmou que essa investigação é apenas uma desculpa para pressionar o Fed a cortar as taxas.

Na sexta-feira à noite, Trump voltou a mencionar seu desejo de redução de juros, dizendo que, embora não tenha recebido uma promessa clara de Warsh sobre cortes, espera que ele o faça.

“Ele certamente quer cortar juros, tenho observado ele por muito tempo,” disse Trump.

O caminho para as taxas extremamente baixas que Trump deseja está cheio de obstáculos. Com a economia crescendo de forma estável, não há necessidade de atingir o nível de aproximadamente 1% de juros que Trump espera. Os dirigentes do Fed sabem disso, como refletido na decisão quase unânime de manter as taxas entre 3,5% e 3,75% nesta semana.

A reputação de Warsh também é um fator que pode dificultar a realização do sonho do presidente. Para ser um presidente com credibilidade, as decisões de política monetária de Warsh não podem se afastar dos dados econômicos, sob risco de abalar a confiança do mercado e colocar em dúvida o compromisso do Fed de manter a inflação baixa e estável.

“Ele terá que fazer um equilíbrio: respeitar a vontade do presidente Trump e, ao mesmo tempo, seguir os procedimentos institucionais,” afirmou Dennis Lockhart, que foi presidente do Fed de Atlanta de 2007 a 2017, período em que trabalhou com Warsh. “Acredite, será uma dança muito difícil. Este presidente do Fed precisa ser tão elegante e preciso quanto Fred Astaire.”

Resistência à redução de juros

Se a economia continuar a evoluir como esperado nos próximos doze meses, a resistência interna e externa ao corte de juros pode ser bastante forte. Se Warsh for confirmado pelo Senado, ele só poderá presidir a reunião do Fed a partir de junho, o que significa que o cenário pode estar bastante diferente na época.

Por outro lado, se as previsões dos economistas estiverem corretas, o crescimento acelerará, o mercado de trabalho se estabilizará e a inflação diminuirá gradualmente. Nesse ambiente, cortes de juros ainda podem acontecer, mas de forma mais gradual do que o desejado por Trump.

Para mudar essa situação, o mercado de trabalho precisaria mostrar sinais claros de fraqueza — muito além do que a maioria dos formuladores de política prevê.

A decisão de taxa de juros do Fed é tomada pelo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), composto por 12 membros. O comitê inclui sete diretores em Washington, o presidente do Fed de Nova York e quatro presidentes de Fed regionais em rodízio. Entre os membros do FOMC deste ano, pelo menos três expressaram forte ceticismo quanto a novos cortes, incluindo Neel T. Kashkari, do Fed de Minneapolis, Lorie K. Logan, de Dallas, e Beth M. Hammack, de Cleveland.

Embora o presidente do Fed tenha a palavra final na discussão de taxas e na formulação de políticas, ele possui apenas um voto, o que significa que Warsh precisará convencer seus colegas.

Nas últimas décadas, os presidentes do Fed têm se esforçado para alcançar o máximo consenso possível, considerado fundamental para comunicar claramente a política e orientar a economia de forma eficaz.

“Você não quer sentir que está sendo puxado por uma política de outros,” disse James Bullard, que trabalhou com Warsh na presidência do Fed de St. Louis. Bullard é atualmente diretor da Escola de Negócios da Universidade de Purdue, e acrescentou: “Se você acha que a política está errada — e todos levam muito a sério suas responsabilidades — eles vão direto ao ponto: ‘Não, não acho que essa seja a política correta.’”

Bullard acredita que, se isso acontecer, “o trabalho do presidente se tornará muito difícil.”

Além disso, se os mercados financeiros ficarem preocupados com as políticas de Warsh, isso pode gerar uma reação de mercado, levando a um aumento nas taxas de juros de longo prazo.

“Para manter a confiança e a credibilidade do mercado, como qualquer presidente do Fed, Kevin precisa fundamentar suas opiniões em análises sólidas baseadas em dados e modelos econômicos,” disse Randall S. Kroszner, economista da Universidade de Chicago, que trabalhou com Warsh como membro do Fed. “Essa é a maneira mais eficaz de convencer seus colegas e influenciar as decisões do FOMC.”

Ele é como uma “faca suíça”

Quem conhece Warsh diz que ele será capaz de lidar com esse ambiente desafiador, ao mesmo tempo em que defenderá sua visão de uma “reforma institucional” do banco central.

Durante o longo e aguardado processo de “entrevista” para o cargo de presidente, Warsh, que quase obteve o posto na primeira gestão de Trump, se apresentou como alguém que conhece profundamente o funcionamento do Fed. Ele foi membro do conselho por cerca de cinco anos e teve destaque durante a crise financeira global. Donald Kohn, que foi vice-presidente do Fed na época e trabalhou de perto com Warsh, avaliou que ele foi “extremamente valioso” naquele período.

“Ele tem uma visão geral aguçada,” acrescentou Kohn. “Ele consegue perceber o clima geral e o que precisa fazer para orientar as pessoas a segui-lo.”

Durante seu tempo no Fed, Warsh sempre demonstrou preocupação com sinais de inflação nascente e buscou que o banco central fosse mais cauteloso ao usar suas ferramentas de crise, incluindo a intervenção agressiva nos mercados financeiros e a compra de títulos do governo, a chamada política de “quantitative easing” (afrouxamento quantitativo).

Após deixar o Fed, Warsh manteve essa postura ao trabalhar com o bilionário investidor Stanley Druckenmiller e como pesquisador sênior no Hoover Institution, de Stanford. Apesar de frequentemente rotulado como um “falcão da inflação,” ele também mostrou flexibilidade quando a economia mudou. Em 2018, ele e Druckenmiller publicaram um artigo de opinião que defendia que o Fed “deveria pausar o aumento de juros e o aperto na liquidez.”

Recentemente, Warsh afirmou que há espaço para cortes, pois, se o crescimento mais forte for acompanhado por ganhos de produtividade — como ele defende na atual ascensão da inteligência artificial —, isso não necessariamente levará a uma inflação mais alta. Ele também acredita que as tarifas de Trump não são tão inflacionárias quanto muitos temem. Além disso, associa o corte de juros a um plano mais amplo de reduzir a influência do Fed nos mercados financeiros e diminuir seu balanço de ativos de US$ 6,5 trilhões.

Druckenmiller descreve Warsh como uma “faca suíça.” Ele afirmou que Warsh “passou por testes difíceis,” e que possui a experiência de mercado necessária para o cargo. O Fed interrompeu no ano passado o processo de redução do balanço, encerrando o chamado “quantitative tightening” (aperto quantitativo). Druckenmiller acredita que uma gestão cuidadosa de um balanço menor é possível, e confia que Warsh é capaz de fazer isso muito bem.

“Ele tem experiência de mercado, conhece o Fed, e não seria tolo de fazer o QT e provocar uma crise econômica,” disse Druckenmiller. “Ele certamente tem essa intuição de mercado e não vai agir no momento errado.”

Quando questionado sobre como Warsh lidaria com a pressão política do presidente, Druckenmiller acrescentou: “Ele sabe como lidar com as pessoas, acho que vai administrar da melhor forma possível.” “Provavelmente não haverá tensões, porque não posso descartar a possibilidade de termos crescimento alto e inflação baixa. Estou aberto a qualquer cenário.”

Outros que o conhecem há décadas acreditam que Warsh não comprometerá sua reputação para agradar o presidente, algo que também foi uma das qualidades mais admiradas em Powell durante seu mandato.

“Só vai promover cortes de juros significativos se achar que faz sentido,” disse Michael Boskin, acadêmico do Hoover e ex-presidente do Conselho de Assessores Econômicos do presidente George H. W. Bush. “Ele vai formar seu próprio julgamento.”

Essa garantia é especialmente importante após o forte ataque ao Fed no ano passado, quando houve grande preocupação com a independência do banco central frente à interferência política. Isso também significa que, quando Warsh assumir, será submetido a uma análise mais rigorosa, e cada uma de suas decisões será cuidadosamente avaliada para evitar qualquer influência indevida.

“Seja qual for sua opinião sobre as taxas, sei que Kevin entende a importância da independência do Fed,” disse Elizabeth A. Duke, ex-membro do Fed e colega de Warsh na instituição. “Espero que, com sua confirmação, Kevin consiga fazer as pessoas pararem de atacar a independência do Fed.”