A disputa pelos rendimentos das stablecoins torna-se uma variável-chave, com o período de janela para a aprovação da lei de criptomoedas dos EUA a tornar-se urgente

【区块律动】A mais recente análise publicada pela instituição de Wall Street Bernstein revela um fenómeno preocupante: a janela de oportunidade para a proposta de lei de estrutura do mercado de criptomoedas dos EUA está a diminuir rapidamente. O analista Gautam Chhugani aponta que o verdadeiro problema não reside na definição de bens digitais ou na regulamentação do DeFi, temas que, embora divergentes, não representam obstáculos principais.

O verdadeiro problema vem de outro lado — o confronto acirrado entre o setor bancário e a indústria de criptomoedas em relação aos rendimentos de stablecoins. Há um contexto complexo por trás disso: o “Genius Act” assinado pelo governo Trump no ano passado proíbe os emissores de stablecoins de pagar rendimentos diretamente aos utilizadores, mas permite que plataformas de criptomoedas distribuam rendimentos aos utilizadores através de entidades relacionadas (normalmente entre 2% e 4% ao ano).

A lógica do setor bancário é bastante direta — eles veem esses incentivos de rendimento como uma ameaça mortal aos depósitos tradicionais. Considerando que o mercado de stablecoins já ultrapassa os 275 mil milhões de dólares e pode crescer para trilhões, esta área é considerada de “importância sistémica”, e as preocupações do setor bancário não são infundadas.

Por outro lado, a indústria de criptomoedas vê a questão de uma forma diferente. Eles acreditam que reabrir este debate equivale a revogar o compromisso legislativo existente, uma ação que é tanto anti-competitiva quanto contrária aos princípios do mercado livre. Ainda mais importante, se os atuais arrangements de rendimento forem desfeitos, toda a estrutura de incentivos do ecossistema de stablecoins pode ser abalada.

O problema é que ambos os lados consideram essa questão uma linha vermelha inegociável. A análise de Bernstein alerta que, se não houver um compromisso a curto prazo, o risco de adiamento ou fracasso da lei aumentará significativamente. O prazo também é apertado — a lei deve avançar de forma substancial até o segundo trimestre de 2026, caso contrário, as mudanças políticas decorrentes das eleições de meio de mandato podem alterar completamente o cenário.

Embora o governo Trump atualmente demonstre uma postura pró-criptomoedas, criando um ambiente favorável ao setor, Chhugani enfatiza que, se a controvérsia sobre os rendimentos continuar a escalar, o impulso para avançar pode estagnar. Segundo ele, estamos numa “janela de oportunidade crítica” — o tempo para negociações e concessões está a acabar.