Na reunião de política monetária da próxima quarta-feira, o mercado pode estar a focar-se no sítio errado.

Corte de 25 pontos base nas taxas de juro? A probabilidade ronda os 90%, por isso não é propriamente uma surpresa. O que realmente merece atenção é outro sinal revelado por um antigo membro interno da Fed de Nova Iorque — a partir de janeiro do próximo ano, poderão ser injetados 45 mil milhões de dólares por mês no mercado, durante seis meses consecutivos, num total superior a 250 mil milhões.

Isto não é simplesmente parar o quantitative tightening. É reativar diretamente o programa de compra de ativos.

Porque razão esta mudança repentina? Basta olhar para os números. Nos últimos dois anos, o aperto quantitativo já retirou 2,4 biliões de dólares do mercado, os níveis de reservas do sistema bancário continuam a descer e as taxas de recompra têm ultrapassado frequentemente o limite superior — um sinal clássico de seca de liquidez. O estratega do Bank of America, Cabana, foi claro: é preciso repor liquidez, caso contrário o sistema não aguenta.

Esta chamada "Compra de Gestão de Reservas" (RMP) é, na essência, uma transfusão para o sistema bancário. O UBS também prevê algo semelhante, antecipando operações de compra de ativos em larga escala no próximo ano. O problema é que, quando o que falta ao mercado não é dinheiro barato, mas sim liquidez em si, o corte de juros torna-se secundário. A compra direta de ativos é a solução dura para o problema.

O timing também é curioso. O mandato de Powell está a chegar ao fim e a inclinação dovish do sucessor já não é segredo. O ambiente de mudança de orientação política está a tornar-se cada vez mais evidente.

Para complicar ainda mais, devido ao shutdown do governo, os dados-chave do CPI e do emprego foram adiados. Basicamente, a Fed terá de conduzir sem painel de instrumentos. No entanto, a Goldman Sachs está otimista, considerando que a ausência de dados elimina as preocupações em torno do corte de juros.

No curto prazo, o velho problema da escassez de liquidez no final do ano persiste, e operações temporárias de recompra podem ser ativadas a qualquer momento para acudir o mercado.

Por isso, o que realmente importa na próxima quarta-feira não é quantos pontos base a taxa desce, mas sim se a "torneira" da liquidez será de facto reaberta. Se o programa de compra de ativos avançar, o impacto no mercado cripto pode superar em muito o de um corte de juros convencional. Pensem bem em como os fluxos globais de capital podem mudar.