Muitas pessoas ao verem um corte nas taxas de juro acham logo que o mercado vai subir, mas na verdade o que realmente agita o mercado não é a decisão do corte em si, mas sim aquele homem — Jerome Powell, e o que ele diz meia hora depois do anúncio da decisão.

Se fores rever os registos passados vais perceber que este enredo já aconteceu várias vezes: sai a decisão sobre as taxas, o mercado reage de imediato, mas depois, na conferência de imprensa, basta uma frase casual de Powell e o mercado inverte bruscamente, com uma reviravolta em V que deixa toda a gente boquiaberta.

Desta vez, a situação pode ser ainda mais subtil. Agora as taxas já desceram para o intervalo neutro de 3,5%, já é um pouco forçado dizer que ainda estamos em política restritiva. O problema é que a inflação continua nos 3%, ainda longe da meta. Mais importante ainda, o próprio Powell já deixou claro que não quer iniciar o ciclo de cortes demasiado cedo. O mercado está aqui todo ansioso à espera de liquidez, enquanto a Reserva Federal está a fazer jogo de cintura, e esta diferença de expectativas é enorme.

Por isso, é bem provável que Powell venha deitar um balde de água fria ao mercado durante o discurso e pedir para não se entusiasmar demasiado.

É importante lembrar bem os horários: decisão sobre as taxas às 3h da manhã de quinta-feira, discurso de Powell às 3h30. Muitas vezes, é nesta meia hora que se define a verdadeira direção do mercado.

Se o discurso for mais hawkish, o mercado vai perceber que os cortes seguintes não vão ser assim tão fáceis, as expectativas de liquidez vão baixar e os ativos de risco podem sofrer bastante. O mercado já está fraco e o sentimento está no fundo; se vier mais um golpe, a volatilidade pode ser enorme.

Mas se olharmos para um horizonte mais longo, a verdadeira viragem pode só acontecer no segundo semestre. As expectativas de estímulo trazidas pelo ciclo político e o possível reinício do ciclo de liquidez de longo prazo no próximo ano são variáveis que valem a pena esperar.

Resumindo, a fase mais negra antes do amanhecer pode ser mesmo estes próximos meses. O bull market não morreu, apenas está cansado e deitado a descansar um pouco. Os grandes movimentos do mercado nunca foram fruto de impulsos ou apostas arriscadas, mas sim de paciência e resistência ao tempo.