Capital One Após o Acordo com a Discover: Um Paradoxo de Expansão e Risco

A Configuração: A Capital One acaba de concluir a sua aquisição da Discover—um movimento audacioso que transforma fundamentalmente o DNA do banco. Mas aqui está o detalhe: maior nem sempre significa melhor.

O Bom: Um Fluxo de Receita Mais Suave

Vamos analisar o que a Capital One realmente faz. Não é o seu banco típico. Embora ofereça contas correntes e produtos de poupança como a maioria dos bancos, o seu principal foco é o empréstimo a clientes com crédito de qualidade inferior—pense em cartões de crédito subprime e empréstimos automóveis.

Historicamente, este era um jogo de alta margem. Estes clientes têm menos opções, por isso a Capital One podia cobrar taxas premium. Eles também mantêm saldos por mais tempo, gerando uma receita de juros constante.

Entre na Descoberta. O jogo muda. Em vez de apenas emitir produtos Visa e Mastercard, a Capital One agora opera sua própria rede de pagamentos. Tradução: cada transação gera taxas de processamento que fluem diretamente para a empresa. Essas taxas são pequenas por transação, mas escalam para uma receita séria. Melhor ainda, são persistentes — a receita de processamento de pagamentos mantém-se mesmo durante recessões.

Em teoria, a Discover adiciona uma almofada de fluxo de caixa previsível para compensar a volatilidade dos empréstimos subprime. Esse é o argumento otimista.

O Problema: Está a Comprar na Hora Errada

Aqui é onde a sabedoria de Benjamin Graham se aplica: um grande negócio a um mau preço continua a ser um mau investimento.

As avaliações da Capital One estão piscando vermelho:

• Preço sobre vendas: acima da média de cinco anos
• Rácio preço-lucro: acima da média dos últimos cinco anos
• Preço sobre o valor contábil: acima da média de cinco anos
• Rendimento de dividendos: 1,1% (parte inferior da faixa da década)

Translate: você está pagando um prêmio enquanto o mercado está precificando todas as boas notícias.

Por que isso é importante? Porque o modelo de negócios da Capital One é cíclico. Neste momento, os dados do Q1 2025 mostram que a empresa reduziu sua provisão para perdas de crédito—código para “os nossos clientes estão a pagar as suas contas a tempo.” Tudo parece promissor.

Mas quando a recessão atinge (e vai atingi), esses clientes com menor qualidade de crédito são os primeiros a falhar. A Capital One irá suportar—já o fez antes. Mas os acionistas que compram a preços máximos não vão desfrutar da descida.

A Verdadeira Pergunta

A aquisição da Discover realmente melhora a resiliência estrutural do Capital One. Isso é legítimo. Mas não altera a verdade fundamental: este é um banco cíclico jogando um jogo cíclico, e as probabilidades favorecem esperar por um melhor ponto de entrada.

Conclusão: Coloque na sua lista de observação. Quando os múltiplos da Capital One se comprimirem e o rendimento do dividendo voltar a ultrapassar os 2%, é a altura de comprar. Pagar preços premium durante os bons tempos é como o valor é destruído.