A Lógica por Trás do Investimento da Berkshire Hathaway na HealthCare Partners

A Berkshire Hathaway é há muito reconhecida como um terreno fértil para estratégias de investimento astutas. A capacidade da empresa de identificar negócios promissores a avaliações atrativas tem recompensado consistentemente seus acionistas e aqueles que seguem suas escolhas de investimento.

A habilidade de Warren Buffett em reconhecer gestores de investimento talentosos é igualmente notável. Todd Combs e Ted Weschler, que agora supervisionam uma parte crescente do portfólio de investimento da Berkshire, provaram seu valor. Na sua carta aos acionistas de 2013, Buffett reconheceu que as seleções de Combs e Weschler superaram as suas naquele ano.

O entusiasmo de Weschler pela HealthCare Partners é particularmente notável. Sua associação com a empresa remonta a pelo menos 2003, quando gerenciava a Peninsula Capital Advisors. Ao se juntar à Berkshire, Weschler manteve sua participação na HealthCare Partners e começou a construir uma posição para seu novo empregador. Ao final de setembro, a HealthCare Partners havia se tornado a nona maior participação em ações públicas da Berkshire.

Os investidores de todos os setores fariam bem em entender a forte convicção de Weschler nos HealthCare Partners.

Um Modelo de Negócio Direto

No complexo panorama da saúde, os HealthCare Partners destacam-se pelo seu modelo de negócio relativamente simples. A empresa gera três quartos dos seus lucros a partir de centros de diálise espalhados pelos Estados Unidos. A diálise renal é um serviço vital para pacientes com doença renal em estágio terminal (ESRD), uma condição que resulta tipicamente de diabetes ou hipertensão. A ESRD é irreversível e fatal, a menos que os pacientes se submetam a um transplante de rim ou recebam três tratamentos de diálise semanais para a vida.

A escassez de transplantes de rim e os seus custos proibitivos tornam a diálise a opção principal para a maioria dos pacientes com DRC. Em 2011, havia aproximadamente 430.000 pacientes em diálise com DRC nos EUA, em comparação com apenas 16.000 transplantes de rim. A HealthCare Partners atende cerca de um terço destes pacientes em diálise.

Considerações de Preço

O principal desafio da HealthCare Partners reside na precificação futura. Aproximadamente 90% dos clientes de diálise da empresa estão cobertos pelo Medicare, Medicaid ou outros programas de assistência governamental. Os reembolsos do Medicare enfrentam pressão contínua e geralmente são definidos em taxas de equilíbrio. Consequentemente, a HealthCare Partners deve obter todo o seu lucro dos restantes 10% de pacientes.

Os pacientes com seguro comercial normalmente mantêm a cobertura por apenas 33 meses antes de fazer a transição para o Medicare. Isso cria uma necessidade constante de atrair novos clientes com seguro comercial. Com cerca de 16.300 pacientes atualmente em planos de seguro comercial, a HealthCare Partners precisa adicionar aproximadamente 6.000 novos pacientes anualmente apenas para manter sua atual base de clientes segurados comercialmente. Dada a taxa de crescimento anual de 4% do mercado de diálise, a HealthCare Partners precisa simplesmente manter uma participação de mercado de 35% para sustentar seus níveis atuais de rentabilidade.

Poder de Negociação

Além de manter sua base de clientes, a HealthCare Partners provavelmente aumentará os preços para seguradoras comerciais. A base de clientes cativa da empresa requer tratamento independentemente do custo, e as seguradoras são obrigadas a cobrir esses tratamentos. As seguradoras que excluem a HealthCare Partners de suas redes efetivamente eliminam mais de um terço dos centros de diálise, uma situação insustentável para a maioria das grandes seguradoras comerciais. Isso dá à HealthCare Partners um poder de negociação significativo, permitindo-lhe aumentar os preços e extrair lucros mais altos de uma base de clientes estável, o que é promissor para seu potencial de ganhos a longo prazo.

Perspectiva de Investimento

A HealthCare Partners é provavelmente vista como um investimento de longo prazo em vez de uma jogada de curto prazo. Isso está alinhado com a abordagem de Weschler, que manteve ações por mais de uma década. A ação atualmente é negociada a 20 vezes o lucro por ação consensual do próximo ano, representando um aumento de 5,6% em relação ao lucro por ação consensual deste ano. Embora não esteja claramente subvalorizada, a empresa opera em um setor caracterizado por uma demanda inelástica e um considerável poder de precificação. A longo prazo, a HealthCare Partners pode provar ser uma adição ideal a portfólios que buscam investimentos ao estilo Buffett.