3 Riscos a Ter em Conta Antes de Comprar Ações da Costco

As ações da Costco estão perto de máximas históricas, comandando avaliações premium que a maioria dos retalhistas só pode sonhar. O romance do mercado com este gigante dos armazéns é compreensível - esses membros leais, o tráfego constante e a cultura orientada para o valor criaram uma das máquinas de fazer dinheiro mais fiáveis do retalho. Mas eu tenho acompanhado estas ações durante anos, e algo não me parece certo nestes níveis.

Deixe-me partilhar o que me mantém acordado à noite sobre o caso de investimento da Costco.

1. O vício na taxa de adesão

As taxas de adesão são o sangue vital da Costco. Em 2025, arrecadaram 5,3 bilhões de dólares apenas com essas taxas, representando a maior parte de seu lucro líquido. Com taxas de renovação de cerca de 90% globalmente e 92% na América do Norte, construíram um negócio de assinatura que as empresas de tecnologia invejariam.

Mas aqui está a minha preocupação: o mercado dos EUA está a aproximar-se da saturação. Dois terços dos armazéns da Costco são domésticos, deixando pouco espaço para o crescimento da adesão onde são mais fortes. Tenho observado a sua expansão em mercados internacionais, e embora os primeiros sinais em locais como a China pareçam promissores, ainda não está decidido se conseguem replicar a sua magia americana em grande escala.

Se as taxas de renovação começarem a mostrar até mesmo pequenas fissuras ou se o crescimento internacional dececionar, o motor de lucros pode engasgar. Quando o seu modelo de negócio depende tanto de taxas recorrentes, até mesmo pequenos contratempos de membros podem ter impactos desproporcionais.

2. A expansão global não é uma certeza

O maior fator de crescimento da Costco é a expansão internacional. Com 914 armazéns em todo o mundo e apenas alguns em mercados importantes como a China e a Europa, a oportunidade parece enorme.

Mas eu vi muitas queridinhas do varejo americano tropeçarem no exterior. As preferências dos consumidores variam muito, a concorrência local luta sujo e as cadeias de suprimentos se tornam pesadelos. O modelo de compra em grande quantidade e sem frescuras do Costco não é universalmente atraente.

Na China, em particular, eles enfrentam gigantes da tecnologia que dominaram o e-commerce e a logística. Esses players locais conhecem melhor os consumidores chineses e se movem mais rapidamente. A fórmula vencedora da Costco precisa de uma adaptação séria, não apenas de tradução.

A sua expansão digital e serviços auxiliares ( gás, viagens, óticos ) enfrentam desafios de execução semelhantes. Um passo em falso pode danificar a confiança que eles levaram décadas a construir. A margem de erro diminui a cada novo mercado que entram.

3. Essa avaliação está precificada para a perfeição

O que realmente me incomoda é isto: a Costco negocia a mais de 50 vezes os lucros. Isso é significativamente mais alto do que o múltiplo de 39x da Walmart e quase o dobro da própria média do PE de 10 anos da Costco de 38.

Este preço premium assume uma execução impecável. Qualquer falha de crescimento, compressão de margem ou fraqueza do consumidor pode desencadear uma dolorosa contração múltipla. A ação desafiou a gravidade durante anos, dobrando nos últimos cinco anos, apesar de sempre parecer "cara". Mas as árvores não crescem até o céu.

Para investidores de curto prazo, especialmente, esta avaliação deixa virtualmente nenhuma rede de segurança. Mesmo que o negócio tenha um desempenho admirável, a ação ainda pode decepcionar se apenas voltar às normas de avaliação histórica.

A minha opinião

Não me interpretem mal - o modelo de negócios da Costco continua a ser excecional. A sua abordagem de subscrição, taxas de renovação altíssimas e preços disciplinados criam vantagens competitivas que a maioria dos retalhistas só pode sonhar.

Mas a preços atuais, você está pagando um enorme prémio por um negócio que enfrenta desafios significativos no crescimento de membros, na expansão internacional e na manutenção da sua avaliação premium. A margem para erro está a desaparecer.

Para aqueles que já possuem ações, parabéns pelos seus ganhos. Para aqueles que estão a considerar comprar agora - procedam com extrema cautela. Às vezes, os melhores investimentos são aqueles que admira à distância até que o preço se torne mais razoável.