O Incidente XPL: Um Olhar sobre o Futuro dos Protocolos Perpétuos e o Mercado de Compartilhamento de Lucros de $30 Bilhões

Nas primeiras horas de 26 de agosto, o mercado de criptomoedas testemunhou um evento significativo envolvendo XPL na plataforma Hyperliquid. Este incidente lançou luz sobre as vulnerabilidades estruturais dos contratos perpétuos descentralizados e suscitou discussões sobre a futura direção desses protocolos.

Uma Breve Visão Geral do Aumento do Preço do XPL

O preço do XPL experimentou um aumento dramático em apenas 19 minutos. Grandes ordens de compra inundaram o mercado, fazendo com que o preço subisse quase 200%. Este aumento rápido desencadeou uma cascata de liquidações de posições curtas, resultando em perdas substanciais para alguns comerciantes e lucros inesperados para outros.

Problemas subjacentes no modelo de livro de ordens

O incidente XPL expôs várias falhas estruturais nos atuais protocolos de contratos perpétuos baseados em livro de ordens:

1. Profundidade efetiva e distribuição de chips: Embora os livros de ordens possam parecer profundos, a liquidez real pode ser significativamente menor se os tokens estiverem concentrados entre alguns grandes detentores.

2. Dependência de ancoragem de preço: Em mercados pouco líquidos, transações internas podem influenciar desproporcionalmente o preço de referência, mesmo com oráculos externos em vigor.

3. Ciclo de feedback positivo: Ordens de liquidação que entram no livro de ordens podem empurrar ainda mais os preços, desencadeando mais liquidações em um ciclo de auto-reforço.

Esses problemas destacam que os riscos são inerentes ao design do protocolo, em vez de serem exclusivamente devido à manipulação do mercado por maus atores.

Repensando os Contratos Perpétuos

Para enfrentar esses desafios, é crucial revisitar o propósito fundamental dos contratos perpétuos e como eles operam. Considerações chave incluem:

1. Fonte de lucros e perdas
2. Mecanismos de determinação de preços
3. O papel dos oráculos e as suas limitações
4. Gestão das taxas de base e de financiamento

A Ilusão da Profundidade On-Chain

Ao contrário da crença popular, até mesmo ativos de topo em ecossistemas populares podem carecer de liquidez on-chain suficiente para suportar grandes movimentos de mercado. Esta escassez de profundidade eficaz torna todo o ecossistema vulnerável à manipulação de preços e à volatilidade extrema.

Direções Futuras para Protocolos Perpetuais

Com base nas lições aprendidas com o incidente XPL, os protocolos perpétuos de próxima geração devem considerar os seguintes princípios de design:

1. Gestão proativa de riscos: Implementar avaliações de risco pré-execução para prevenir negociações potencialmente desestabilizadoras.

2. Integração com liquidez spot: Criar ligações mais fortes entre posições de contratos e mercados spot para amortecer movimentos de preços súbitos.

3. Proteção aprimorada para LP: Priorizar a segurança dos provedores de liquidez incorporando mecanismos de gestão de risco a nível de protocolo.

Oportunidades Emergentes no Mercado

O mercado de swap perpétuo gera receitas anuais substanciais, tradicionalmente dominado por exchanges centralizadas e formadores de mercado profissionais. No entanto, protocolos inovadores que aproveitam a tecnologia AMM poderiam democratizar o acesso a este mercado lucrativo, permitindo que uma gama mais ampla de participantes compartilhe os lucros.

Novos projetos já estão explorando esses conceitos. Por exemplo, a AZEx está desenvolvendo um protocolo baseado no mecanismo Hook do Uniswap v4, combinando controle de risco pré-execução, taxas de financiamento dinâmicas e congelamentos de mercado de emergência com pooling de LP e compartilhamento de lucros.

Conclusão

O incidente XPL serve como um alerta para a indústria DeFi, destacando a necessidade de protocolos de contratos perpétuos mais robustos e equitativos. A próxima geração dessas plataformas deve não apenas abordar os riscos inerentes, mas também trabalhar em direção a uma distribuição mais justa dos benefícios.

A corrida está em andamento para criar um protocolo que possa gerenciar efetivamente a descoberta de preços, risco e proteção de LP, enquanto abre o mercado de $30 bilhões a um público mais amplo. Qualquer projeto que tenha sucesso neste esforço pode muito bem definir o futuro dos contratos perpétuos descentralizados no ecossistema DeFi.