Moeda estável e Títulos do Tesouro dos EUA: construção do sistema de moeda ampla na cadeia
Com a contínua expansão do mercado de moedas estáveis, um sistema de moeda ampla (M2) na cadeia baseado em títulos do governo dos Estados Unidos está silenciosamente se formando. Atualmente, o volume de circulação das moedas estáveis principais alcançou 2200-2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA (21,8 trilhões de dólares). Aproximadamente 80% das reservas dessas moedas estáveis estão alocadas em títulos do governo dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, tornando suas instituições emissoras participantes importantes do mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto profundo:
Os emissores de moeda estável tornaram-se compradores importantes de títulos da dívida pública dos EUA a curto prazo, detendo um total de 1500-2000 milhões de dólares, um volume comparável ao de países de médio porte;
O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que atinja 33 trilhões de dólares em 2025, superando a soma total da Visa e Mastercard;
A nova política fiscal deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e espera-se que a moeda estável absorva esta parte da nova oferta de dívida pública;
As novas regulamentações que estão prestes a ser implementadas classificarão claramente os títulos de dívida pública de curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e o fornecimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback em que o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez em dólares a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável, embora simples, tem um impacto macroeconómico importante:
O usuário envia dólares americanos para o emissor da moeda estável;
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do governo dos EUA e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos no balanço patrimonial do emissor como ativos de colateral, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda básica foi utilizada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi usada como um instrumento de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, apesar de a moeda básica não ter mudado, a moeda ampla na verdade se expandiu fora do sistema bancário.
Atualmente, a moeda estável já representa 1% do M2, e a cada aumento de 10 pontos base, serão injetados cerca de 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" no sistema financeiro. Estima-se que o total de moeda estável poderá alcançar 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse montante representará cerca de 9% do M2, aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos de mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão de títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade tornou-se, na prática, uma fonte automática de demanda marginal para moeda estável na expansão das moedas estáveis nos Estados Unidos. Este mecanismo privatiza parte do financiamento da dívida dos Estados Unidos, transformando os emissores de moeda estável em apoiantes fiscais sistémicos. Ao mesmo tempo, ele também eleva a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações em dólares na cadeia, permitindo que usuários globais detenham e transacionem dólares sem a necessidade de acesso ao sistema bancário dos Estados Unidos.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para carteiras de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também são a unidade de contabilidade padrão. O seu fornecimento total pode servir como um indicador em tempo real do sentimento e da aversão ao risco dos investidores.
É importante notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimento de títulos do governo a curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores da moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos do mercado monetário do governo. A escolha dos investidores entre manter moeda estável e participar de instrumentos tradicionais de dinheiro é, essencialmente, uma ponderação entre liquidez constante e rendimento.
Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem absorver quase um quarto da emissão de títulos do governo prevista para o ano fiscal de 2025, sob o novo contexto de políticas. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que a taxa de rendimento dos títulos do governo a 3 meses cairá de 6 a 12 pontos base, enquanto a curva de rendimento de curto prazo se tornará mais acentuada, ajudando a reduzir os custos de financiamento de curto prazo das empresas.
moeda estável e o impacto na macroeconomia
As moedas estáveis apoiadas em títulos do Tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável apoiada por títulos do Tesouro é equivalente à introdução de poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à das contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em regiões com alta taxa de adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pelo armazenamento do dólar digital limita a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os Estados Unidos, uma vez que cada vez mais ativos na cadeia se tornam, em última análise, reivindicações na cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável em títulos do Tesouro dos EUA com vencimento de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível ao preço na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimiu o spread bill-OIS, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. À medida que a circulação de moeda estável cresce, o Fed pode precisar adotar uma contração quantitativa mais agressiva ou taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de contração.
Transformação estrutural da infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável hoje não pode ser ignorada. No último ano, o total de transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais redes de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase imediata, programabilidade e transações transfronteiriças a custos extremamente baixos (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, suportando mais de 65% dos empréstimos dos protocolos. Os títulos do governo de curto prazo na cadeia - uma ferramenta na cadeia que gera rendimento e que rastreia títulos do governo de curto prazo - estão rapidamente se expandindo, com um crescimento anual superior a 400%. Essa tendência está gerando um "sistema de dólar binário": moedas sem juros para negociação e tokens com juros para manutenção, borrando ainda mais as fronteiras entre dinheiro e valores mobiliários.
O sistema bancário tradicional também começou a reagir. Alguns CEOs de bancos já declararam publicamente que estão dispostos a emitir moeda estável bancária assim que a lei o permitir, mostrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Os maiores riscos sistêmicos vêm do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, a moeda estável pode ser liquidada em minutos. Em situações de pressão como desvios, os emissores podem vender centenas de bilhões de dólares em títulos do Tesouro no mesmo dia. O mercado de títulos do Tesouro dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão de venda em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconexão.
Foco estratégico e observações futuras
Reconstrução da percepção monetária: A moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - flutuando fora da regulamentação, difícil de estatísticas, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar;
Taxas de juros e emissão de dívida pública: As taxas de juros a curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão de moeda estável. Recomenda-se acompanhar simultaneamente a emissão líquida de principais moedas estáveis e os leilões primários de dívida pública, a fim de identificar anomalias nas taxas de juros e distorções nos preços;
Configuração do Portfólio:
Para investidores em criptomoedas: use moeda estável sem juros para negociações diárias, aloque fundos ociosos em produtos de títulos do governo de curto prazo na cadeia para obter rendimentos;
Para investidores tradicionais: prestar atenção ao capital dos emissores de moeda estável e à estrutura dos títulos estruturados relacionados ao rendimento dos ativos de reserva;
Prevenção de risco sistemático: A volatilidade de resgates em grande escala pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo a elevação acentuada das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão em colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis lastreadas em títulos do tesouro dos Estados Unidos não são mais apenas ferramentas convenientes para transações de criptomoedas. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com influência macroeconômica - financiando déficits fiscais, remodelando a estrutura das taxas de juros e reestruturando a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência não é mais uma opção, mas uma necessidade urgente.
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NftDeepBreather
· 07-20 22:36
Delicioso, uma grande mudança está a chegar.
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TokenSherpa
· 07-20 19:27
deixe-me explicar: os estáveis estão basicamente a comer o almoço do tradfi
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GameFiCritic
· 07-20 09:53
A participação do M2 é de apenas 1%, ainda está muito longe. Além disso, com a taxa de rendimento dos títulos do governo tão alta, quem estaria disposto a ficar em stablecoin?
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CryptoNomics
· 07-19 20:51
hmm... a sua análise de correlação m2 ignora a dinâmica de velocidade. trabalho amador, para ser honesto.
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GasWaster69
· 07-19 20:48
Este grande prato não vai aguentar, certo?
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PermabullPete
· 07-19 20:46
M2 já ocupa 1%
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AirdropHunterZhang
· 07-19 20:44
Fazendo a airdrop há dois anos, quem é que o velho jogador de graça vai recuperar o investimento? Cupões de Recorte também exigem custo de ar.
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StablecoinArbitrageur
· 07-19 20:41
*ajusta a folha de cálculo* interessante... os meus sinais de arb mostram um spread de 17,2 bps entre obrigações tradicionais e stables agora
Moeda ampla na cadeia com suporte da dívida americana: moeda estável está reformulando o sistema global do dólar.
Moeda estável e Títulos do Tesouro dos EUA: construção do sistema de moeda ampla na cadeia
Com a contínua expansão do mercado de moedas estáveis, um sistema de moeda ampla (M2) na cadeia baseado em títulos do governo dos Estados Unidos está silenciosamente se formando. Atualmente, o volume de circulação das moedas estáveis principais alcançou 2200-2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA (21,8 trilhões de dólares). Aproximadamente 80% das reservas dessas moedas estáveis estão alocadas em títulos do governo dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, tornando suas instituições emissoras participantes importantes do mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto profundo:
Os emissores de moeda estável tornaram-se compradores importantes de títulos da dívida pública dos EUA a curto prazo, detendo um total de 1500-2000 milhões de dólares, um volume comparável ao de países de médio porte;
O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que atinja 33 trilhões de dólares em 2025, superando a soma total da Visa e Mastercard;
A nova política fiscal deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e espera-se que a moeda estável absorva esta parte da nova oferta de dívida pública;
As novas regulamentações que estão prestes a ser implementadas classificarão claramente os títulos de dívida pública de curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e o fornecimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback em que o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez em dólares a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável, embora simples, tem um impacto macroeconómico importante:
O usuário envia dólares americanos para o emissor da moeda estável;
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do governo dos EUA e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos no balanço patrimonial do emissor como ativos de colateral, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda básica foi utilizada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi usada como um instrumento de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, apesar de a moeda básica não ter mudado, a moeda ampla na verdade se expandiu fora do sistema bancário.
Atualmente, a moeda estável já representa 1% do M2, e a cada aumento de 10 pontos base, serão injetados cerca de 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" no sistema financeiro. Estima-se que o total de moeda estável poderá alcançar 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse montante representará cerca de 9% do M2, aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos de mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão de títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade tornou-se, na prática, uma fonte automática de demanda marginal para moeda estável na expansão das moedas estáveis nos Estados Unidos. Este mecanismo privatiza parte do financiamento da dívida dos Estados Unidos, transformando os emissores de moeda estável em apoiantes fiscais sistémicos. Ao mesmo tempo, ele também eleva a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações em dólares na cadeia, permitindo que usuários globais detenham e transacionem dólares sem a necessidade de acesso ao sistema bancário dos Estados Unidos.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para carteiras de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também são a unidade de contabilidade padrão. O seu fornecimento total pode servir como um indicador em tempo real do sentimento e da aversão ao risco dos investidores.
É importante notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimento de títulos do governo a curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores da moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos do mercado monetário do governo. A escolha dos investidores entre manter moeda estável e participar de instrumentos tradicionais de dinheiro é, essencialmente, uma ponderação entre liquidez constante e rendimento.
Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem absorver quase um quarto da emissão de títulos do governo prevista para o ano fiscal de 2025, sob o novo contexto de políticas. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que a taxa de rendimento dos títulos do governo a 3 meses cairá de 6 a 12 pontos base, enquanto a curva de rendimento de curto prazo se tornará mais acentuada, ajudando a reduzir os custos de financiamento de curto prazo das empresas.
moeda estável e o impacto na macroeconomia
As moedas estáveis apoiadas em títulos do Tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável apoiada por títulos do Tesouro é equivalente à introdução de poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à das contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em regiões com alta taxa de adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pelo armazenamento do dólar digital limita a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os Estados Unidos, uma vez que cada vez mais ativos na cadeia se tornam, em última análise, reivindicações na cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável em títulos do Tesouro dos EUA com vencimento de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível ao preço na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimiu o spread bill-OIS, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. À medida que a circulação de moeda estável cresce, o Fed pode precisar adotar uma contração quantitativa mais agressiva ou taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de contração.
Transformação estrutural da infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável hoje não pode ser ignorada. No último ano, o total de transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais redes de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase imediata, programabilidade e transações transfronteiriças a custos extremamente baixos (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, suportando mais de 65% dos empréstimos dos protocolos. Os títulos do governo de curto prazo na cadeia - uma ferramenta na cadeia que gera rendimento e que rastreia títulos do governo de curto prazo - estão rapidamente se expandindo, com um crescimento anual superior a 400%. Essa tendência está gerando um "sistema de dólar binário": moedas sem juros para negociação e tokens com juros para manutenção, borrando ainda mais as fronteiras entre dinheiro e valores mobiliários.
O sistema bancário tradicional também começou a reagir. Alguns CEOs de bancos já declararam publicamente que estão dispostos a emitir moeda estável bancária assim que a lei o permitir, mostrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Os maiores riscos sistêmicos vêm do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, a moeda estável pode ser liquidada em minutos. Em situações de pressão como desvios, os emissores podem vender centenas de bilhões de dólares em títulos do Tesouro no mesmo dia. O mercado de títulos do Tesouro dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão de venda em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconexão.
Foco estratégico e observações futuras
Reconstrução da percepção monetária: A moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - flutuando fora da regulamentação, difícil de estatísticas, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar;
Taxas de juros e emissão de dívida pública: As taxas de juros a curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão de moeda estável. Recomenda-se acompanhar simultaneamente a emissão líquida de principais moedas estáveis e os leilões primários de dívida pública, a fim de identificar anomalias nas taxas de juros e distorções nos preços;
Configuração do Portfólio:
Para investidores em criptomoedas: use moeda estável sem juros para negociações diárias, aloque fundos ociosos em produtos de títulos do governo de curto prazo na cadeia para obter rendimentos;
Para investidores tradicionais: prestar atenção ao capital dos emissores de moeda estável e à estrutura dos títulos estruturados relacionados ao rendimento dos ativos de reserva;
Prevenção de risco sistemático: A volatilidade de resgates em grande escala pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo a elevação acentuada das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão em colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis lastreadas em títulos do tesouro dos Estados Unidos não são mais apenas ferramentas convenientes para transações de criptomoedas. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com influência macroeconômica - financiando déficits fiscais, remodelando a estrutura das taxas de juros e reestruturando a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência não é mais uma opção, mas uma necessidade urgente.