O desenvolvimento de RWA em Hong Kong enfrenta três grandes desafios, urgentemente necessitando de uma reestruturação de caminhos.
Nos últimos anos, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) surgiu como um modelo inovador de integração da tecnologia blockchain com as finanças tradicionais, atraindo ampla atenção do mercado financeiro global. Hong Kong, como um centro financeiro asiático, explora ativamente o campo dos RWA, tentando conquistar uma vantagem por meio de projetos piloto como a tokenização de títulos verdes. No entanto, embora Hong Kong tenha dado os primeiros passos no campo dos RWA, seu caminho de desenvolvimento não tem sido fácil. Atualmente, os experimentos de RWA em Hong Kong enfrentam três grandes desafios e, se as estratégias não forem ajustadas a tempo, pode ser difícil se tornar o núcleo central de ativos on-chain na região da Ásia-Pacífico.
Escassez de tráfego, benefícios de licença difíceis de concretizar
A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong implementou, a partir de junho de 2023, um sistema de licenciamento para plataformas de negociação de ativos virtuais, com o objetivo de regular o mercado de ativos virtuais e atrair capital global. Até junho de 2025, Hong Kong já tinha 10 bolsas de valores com licenciamento formal, e outras 8 estão em processo de candidatura. No entanto, o bônus da licença não se concretizou conforme esperado. Embora as discussões recentes sobre o ecossistema de ativos virtuais em Hong Kong tenham gerado alguma atenção, o desempenho do mercado tem sido desanimador. Das 10 bolsas licenciadas, poucas têm realmente um volume e profundidade significativos, a atividade de negociação no mercado secundário está fraca, e o ecossistema geral apresenta uma situação embaraçosa de "licença sem mercado".
A principal razão para este dilema é que o mercado de ativos virtuais de Hong Kong ainda não formou uma profundidade de mercado e uma base de usuários suficientes. Embora o sistema de licenças ofereça garantias de conformidade, a falta de um pool de ativos diversificado e de um ambiente de negociação altamente líquido torna difícil atrair investidores institucionais e de varejo. Se os benefícios das licenças não conseguirem se traduzir em fluxo real, a atratividade do ecossistema RWA em Hong Kong será significativamente reduzida.
O processo de tokenização de RWA estagnou
A exploração de Hong Kong no campo da tokenização de RWA foi inicialmente recebida com grandes expectativas, com três projetos piloto tornando-se tentativas emblemáticas. O primeiro foi o primeiro título verde tokenizado do mundo, emitido pela Autoridade Monetária de Hong Kong em fevereiro de 2023, no valor de 800 milhões de dólares de Hong Kong; o segundo foi um título verde de 750 milhões de dólares de Hong Kong, liderado por um grande banco em 2024, emitido em quatro moedas; o terceiro foi um experimento de produtos de renda fixa na sandbox "Project Ensemble" em 2024. No entanto, após a conclusão desses três títulos corporativos não padronizados, o processo de tokenização de RWA em Hong Kong entrou em estagnação.
As expectativas do mercado em relação ao RWA foram levadas ao auge, mas a realidade é decepcionante. A liquidez no mercado secundário é extremamente baixa, os ativos tokenizados quase não conseguem circular, e os planos de emissão foram suspensos. A razão para isso é que os experimentos de RWA em Hong Kong estão excessivamente focados na lógica unidimensional de "emissão de dívida = financiamento", ignorando a importância da liquidez no mercado secundário e da educação do mercado. Além disso, a gama de ativos é muito estreita, limitada apenas a dívidas de energia nova, sem abranger ativos de fluxo de caixa diversificados como logística, metais preciosos e poder computacional de IA; os custos do lado do financiamento são elevados, com custos de financiamento em dólares superiores a 10%, e o projeto exige um investimento inicial de 30 milhões de dólares, tornando difícil a participação de pequenas e médias empresas. Esses fatores juntos tornaram difícil a continuidade dos testes de tokenização de RWA.
Sobrevivência difícil em plataformas licenciadas
As bolsas de ativos virtuais licenciadas em Hong Kong deveriam ser um pilar importante do ecossistema RWA, mas atualmente enfrentam dificuldades de sobrevivência. A maioria das plataformas, devido à falta de volume de negociação central, só consegue manter suas operações com o negócio de negociação fora do mercado (OTC), mas a receita é praticamente insignificante. O modelo de negócios baseado no OTC é difícil de sustentar o desenvolvimento a longo prazo da plataforma, e não pode fornecer suporte de liquidez suficiente para a tokenização RWA.
Os altos custos do lado do financiamento agravaram ainda mais a situação da plataforma. Atualmente, os projetos RWA em Hong Kong enfrentam geralmente o problema de custos de financiamento em dólares superiores a 10%, com o capital inicial do projeto frequentemente ultrapassando 30 milhões de dólares, o que está muito além da capacidade das pequenas e médias empresas. Este alto limiar não só limita a diversidade do lado dos ativos, mas também reduz significativamente a participação do lado do financiamento. Se as plataformas licenciadas não conseguirem superar a crise de sobrevivência, o desenvolvimento sustentável do ecossistema RWA em Hong Kong será difícil de realizar.
O caminho de desenvolvimento das RWA em Hong Kong
Diante dos três grandes desafios mencionados, o RWA de Hong Kong deve reestruturar seu caminho de desenvolvimento para garantir uma posição no competitivo cenário global. Em primeiro lugar, é necessário quebrar o pensamento unidimensional de "emitir dívida = financiamento", expandindo o lado dos ativos para um pool diversificado, incluindo logística, metais preciosos, ativos agrícolas, entre outros, reduzindo os custos na ponta de financiamento, através da criação de um fundo-mãe RWA offshore e introduzindo uma stablecoin em dólares de Hong Kong para diminuir as barreiras de financiamento. Em segundo lugar, construir uma estrutura de mercado em múltiplos níveis: empacotamento de ativos do continente, emissão de nível um em Hong Kong, liquidez de nível dois em outros centros financeiros, e o DeFi em cadeia abrindo o fluxo de varejo, formando um ciclo positivo entre capital e ativos. Além disso, fortalecer a infraestrutura é fundamental; Hong Kong deve desenvolver uma blockchain Layer 2, uma stablecoin HKD e um sistema de custódia em conformidade, criando uma rede de liquidação 24 horas por dia, 7 dias por semana.
Conclusão
O experimento de RWA em Hong Kong não falhou, mas os três grandes dilemas que enfrenta atualmente — a não realização do bônus de licença, a paralisação da tokenização de RWA e a difícil sobrevivência das plataformas licenciadas — indicam que o caminho de thread único atingiu um impasse. Apenas através da reestruturação do caminho, retornando à construção de infraestrutura, aprofundando o mercado institucional e ampliando as vantagens offshore, Hong Kong poderá transformar-se de "seguidor" em "hub de ativos em cadeia da Ásia-Pacífico", realmente contando a história do RWA de forma mais profunda e grande.
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O desenvolvimento de RWA em Hong Kong enfrenta três grandes dificuldades e a reestruturação do caminho é urgente.
O desenvolvimento de RWA em Hong Kong enfrenta três grandes desafios, urgentemente necessitando de uma reestruturação de caminhos.
Nos últimos anos, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) surgiu como um modelo inovador de integração da tecnologia blockchain com as finanças tradicionais, atraindo ampla atenção do mercado financeiro global. Hong Kong, como um centro financeiro asiático, explora ativamente o campo dos RWA, tentando conquistar uma vantagem por meio de projetos piloto como a tokenização de títulos verdes. No entanto, embora Hong Kong tenha dado os primeiros passos no campo dos RWA, seu caminho de desenvolvimento não tem sido fácil. Atualmente, os experimentos de RWA em Hong Kong enfrentam três grandes desafios e, se as estratégias não forem ajustadas a tempo, pode ser difícil se tornar o núcleo central de ativos on-chain na região da Ásia-Pacífico.
Escassez de tráfego, benefícios de licença difíceis de concretizar
A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong implementou, a partir de junho de 2023, um sistema de licenciamento para plataformas de negociação de ativos virtuais, com o objetivo de regular o mercado de ativos virtuais e atrair capital global. Até junho de 2025, Hong Kong já tinha 10 bolsas de valores com licenciamento formal, e outras 8 estão em processo de candidatura. No entanto, o bônus da licença não se concretizou conforme esperado. Embora as discussões recentes sobre o ecossistema de ativos virtuais em Hong Kong tenham gerado alguma atenção, o desempenho do mercado tem sido desanimador. Das 10 bolsas licenciadas, poucas têm realmente um volume e profundidade significativos, a atividade de negociação no mercado secundário está fraca, e o ecossistema geral apresenta uma situação embaraçosa de "licença sem mercado".
A principal razão para este dilema é que o mercado de ativos virtuais de Hong Kong ainda não formou uma profundidade de mercado e uma base de usuários suficientes. Embora o sistema de licenças ofereça garantias de conformidade, a falta de um pool de ativos diversificado e de um ambiente de negociação altamente líquido torna difícil atrair investidores institucionais e de varejo. Se os benefícios das licenças não conseguirem se traduzir em fluxo real, a atratividade do ecossistema RWA em Hong Kong será significativamente reduzida.
O processo de tokenização de RWA estagnou
A exploração de Hong Kong no campo da tokenização de RWA foi inicialmente recebida com grandes expectativas, com três projetos piloto tornando-se tentativas emblemáticas. O primeiro foi o primeiro título verde tokenizado do mundo, emitido pela Autoridade Monetária de Hong Kong em fevereiro de 2023, no valor de 800 milhões de dólares de Hong Kong; o segundo foi um título verde de 750 milhões de dólares de Hong Kong, liderado por um grande banco em 2024, emitido em quatro moedas; o terceiro foi um experimento de produtos de renda fixa na sandbox "Project Ensemble" em 2024. No entanto, após a conclusão desses três títulos corporativos não padronizados, o processo de tokenização de RWA em Hong Kong entrou em estagnação.
As expectativas do mercado em relação ao RWA foram levadas ao auge, mas a realidade é decepcionante. A liquidez no mercado secundário é extremamente baixa, os ativos tokenizados quase não conseguem circular, e os planos de emissão foram suspensos. A razão para isso é que os experimentos de RWA em Hong Kong estão excessivamente focados na lógica unidimensional de "emissão de dívida = financiamento", ignorando a importância da liquidez no mercado secundário e da educação do mercado. Além disso, a gama de ativos é muito estreita, limitada apenas a dívidas de energia nova, sem abranger ativos de fluxo de caixa diversificados como logística, metais preciosos e poder computacional de IA; os custos do lado do financiamento são elevados, com custos de financiamento em dólares superiores a 10%, e o projeto exige um investimento inicial de 30 milhões de dólares, tornando difícil a participação de pequenas e médias empresas. Esses fatores juntos tornaram difícil a continuidade dos testes de tokenização de RWA.
Sobrevivência difícil em plataformas licenciadas
As bolsas de ativos virtuais licenciadas em Hong Kong deveriam ser um pilar importante do ecossistema RWA, mas atualmente enfrentam dificuldades de sobrevivência. A maioria das plataformas, devido à falta de volume de negociação central, só consegue manter suas operações com o negócio de negociação fora do mercado (OTC), mas a receita é praticamente insignificante. O modelo de negócios baseado no OTC é difícil de sustentar o desenvolvimento a longo prazo da plataforma, e não pode fornecer suporte de liquidez suficiente para a tokenização RWA.
Os altos custos do lado do financiamento agravaram ainda mais a situação da plataforma. Atualmente, os projetos RWA em Hong Kong enfrentam geralmente o problema de custos de financiamento em dólares superiores a 10%, com o capital inicial do projeto frequentemente ultrapassando 30 milhões de dólares, o que está muito além da capacidade das pequenas e médias empresas. Este alto limiar não só limita a diversidade do lado dos ativos, mas também reduz significativamente a participação do lado do financiamento. Se as plataformas licenciadas não conseguirem superar a crise de sobrevivência, o desenvolvimento sustentável do ecossistema RWA em Hong Kong será difícil de realizar.
O caminho de desenvolvimento das RWA em Hong Kong
Diante dos três grandes desafios mencionados, o RWA de Hong Kong deve reestruturar seu caminho de desenvolvimento para garantir uma posição no competitivo cenário global. Em primeiro lugar, é necessário quebrar o pensamento unidimensional de "emitir dívida = financiamento", expandindo o lado dos ativos para um pool diversificado, incluindo logística, metais preciosos, ativos agrícolas, entre outros, reduzindo os custos na ponta de financiamento, através da criação de um fundo-mãe RWA offshore e introduzindo uma stablecoin em dólares de Hong Kong para diminuir as barreiras de financiamento. Em segundo lugar, construir uma estrutura de mercado em múltiplos níveis: empacotamento de ativos do continente, emissão de nível um em Hong Kong, liquidez de nível dois em outros centros financeiros, e o DeFi em cadeia abrindo o fluxo de varejo, formando um ciclo positivo entre capital e ativos. Além disso, fortalecer a infraestrutura é fundamental; Hong Kong deve desenvolver uma blockchain Layer 2, uma stablecoin HKD e um sistema de custódia em conformidade, criando uma rede de liquidação 24 horas por dia, 7 dias por semana.
Conclusão
O experimento de RWA em Hong Kong não falhou, mas os três grandes dilemas que enfrenta atualmente — a não realização do bônus de licença, a paralisação da tokenização de RWA e a difícil sobrevivência das plataformas licenciadas — indicam que o caminho de thread único atingiu um impasse. Apenas através da reestruturação do caminho, retornando à construção de infraestrutura, aprofundando o mercado institucional e ampliando as vantagens offshore, Hong Kong poderá transformar-se de "seguidor" em "hub de ativos em cadeia da Ásia-Pacífico", realmente contando a história do RWA de forma mais profunda e grande.