Com a contínua reestruturação das relações comerciais globais, o ambiente macroeconômico continua a estar cheio de incertezas. Esta incerteza aumentou a volatilidade do mercado de títulos do Tesouro dos EUA e do mercado de ações.
Diante da grave situação econômica, o Bitcoin registrou a maior queda desde o início deste ciclo. No entanto, isso ainda está dentro da faixa típica de correção durante períodos de alta do mercado. Além disso, a queda mediana deste ciclo ainda é uma ordem de magnitude inferior à de ciclos anteriores, ressaltando que sua condição de demanda é mais resiliente.
A liquidez de todo o ecossistema de ativos digitais continua a apertar-se, refletindo a diminuição do fluxo de capital e a estagnação do crescimento das stablecoins.
Os investidores estão sob uma enorme pressão, enfrentando atualmente as maiores perdas não realizadas da história. No entanto, essas perdas estão concentradas principalmente nos investidores que entraram recentemente no mercado, enquanto os detentores de longo prazo geralmente mantêm lucros.
A incerteza macroeconômica continua a ser prevalente
O panorama da economia macroeconômica está permeado por uma enorme incerteza, e o governo Trump está tentando subverter e reestruturar o estado atual das relações comerciais globais. Atualmente, a dívida pública dos EUA é a garantia e a base do sistema financeiro, enquanto os títulos do governo dos EUA com vencimento em 10 anos são considerados a taxa de juros sem risco de referência.
Um dos principais objetivos do governo é reduzir a taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos, e obteve resultados preliminares nos primeiros meses deste ano, com a taxa caindo para 3,7% devido a uma venda generalizada no mercado. No entanto, esse objetivo foi apenas temporário, com a taxa subindo rapidamente para 4,5%, eliminando esse progresso e causando uma enorme volatilidade no mercado de títulos.
Fonte: FRED
Podemos quantificar o comportamento desordenado do mercado de títulos através do índice MOVE. Este indicador é uma medida chave da pressão e volatilidade no mercado de títulos, baseado na volatilidade implícita de 30 dias dos preços das opções em diferentes prazos no mercado de títulos do Tesouro dos EUA.
De acordo com este padrão, a volatilidade da dívida pública dos EUA aumentou significativamente, destacando o extremo nível de incerteza e pânico entre os investidores do mercado de obrigações.
Fonte: Tradingview
Podemos também usar o índice de volatilidade (VIX) para medir o nível de turbulência do mercado acionário dos EUA, que avalia as expectativas de volatilidade de 30 dias do mercado para o mercado acionário dos EUA. A volatilidade do mercado de títulos também se reflete significativamente no mercado de ações, e o valor de volatilidade atualmente registrado pelo VIX é semelhante aos valores de volatilidade durante a crise da COVID-19 em 2020, a crise financeira global de 2008 e a bolha da Internet em 2001.
A volatilidade da colateral básica do sistema financeiro geralmente leva à retirada de capital pelos investidores e ao aperto das condições de liquidez. Dado que o Bitcoin e os ativos digitais são um dos instrumentos mais sensíveis à liquidez, é natural que sejam afetados pela volatilidade e pela retirada de ativos de risco.
Fonte: FRED
Durante esta turbulência, o desempenho dos ativos reais continua a impressionar. À medida que os investidores se voltam para ativos de refúgio tradicionais, o preço do ouro continua a disparar, atingindo um novo máximo de 3300 dólares. O Bitcoin foi inicialmente vendido junto com ativos de risco por 75 mil dólares, mas desde então recuperou os ganhos da semana, subindo para 85 mil dólares, mantendo-se estável desde a eclosão desta volatilidade.
Com o mundo adaptando-se às relações comerciais em constante mudança, o ouro e o bitcoin estão a assumir um papel central como ativos de reserva neutros a nível global. Portanto, pode-se dizer que o ouro e o bitcoin mostraram um sinal preocupante no desempenho da semana passada.
O Bitcoin continua forte
Embora o Bitcoin ainda esteja a negociar na faixa dos 85.000 dólares, o que é impressionante, a volatilidade e a magnitude das correções deste ativo digital líder têm aumentado nos últimos meses. Este ativo registou a maior queda do ciclo de 2023-25, com a maior correção a cair 33% em relação ao preço máximo histórico.
No entanto, a amplitude da queda ainda se encontra dentro da faixa típica de correção durante períodos de mercado em alta. Em eventos macroeconômicos anteriores, como na semana passada, o Bitcoin costuma experimentar uma venda de mais de 50%, o que destaca que os investidores modernos mantêm um certo grau de robustez em relação a este ativo, mesmo em ambientes adversos.
Para quantificar a resiliência do ciclo atual, podemos avaliar a situação do retrocesso mediano em todos os ciclos de alta.
2011: -22%
2011-2013：-18%
2015-2018：-11%
2018-2021：-19%
2022 e anos seguintes: -7%
A amplitude do recuo da mediana do ciclo atual é muito menor do que em todas as situações anteriores. Desde 2023, a amplitude do recuo tem sido relativamente pequena e, em essência, mais controlável, o que indica que a situação da demanda é mais resiliente e que muitos investidores em Bitcoin estão mais dispostos a continuar segurando durante períodos de turbulência no mercado.
A liquidez continua a encolher
Podemos também avaliar como a incerteza macroeconómica afeta a liquidez do Bitcoin.
Podemos medir a liquidez interna do Bitcoin através do indicador de capitalização realizada, que calcula o fluxo líquido acumulado de capital que flui para os ativos digitais. A capitalização realizada atualmente atinge um preço de negociação histórico de 872 bilhões de dólares, no entanto, a taxa de crescimento do capital foi comprimida para apenas +0,9% ao mês.
Num ambiente de mercado extremamente desafiador, é impressionante que o capital que flui para este ativo ainda mantenha um crescimento positivo. Dado que a velocidade do novo capital a fluir para este ativo está a desacelerar, isso também indica que a disposição dos investidores para alocar capital a curto prazo é atualmente baixa, o que significa que o sentimento de aversão ao risco pode ainda ser o comportamento padrão atual.
Os indicadores de lucro e perda realizados são componentes de entrada do valor de mercado realizado, permitindo-nos medir a diferença entre o preço de aquisição do token e seu valor quando utilizado na blockchain.
Os tokens adquiridos a um preço superior são considerados como tendo realizado lucros.
Tokens abaixo do preço de aquisição são considerados perdas realizadas bloqueadas.
Ao medir os lucros e perdas realizados em BTC, podemos normalizar todos os eventos de lucro e perda em relação à capitalização de mercado em expansão durante o ciclo do Bitcoin. Aqui, introduzimos uma nova variável e a aprimoramos ainda mais ajustando a volatilidade (volatilidade realizada de 7 dias), o que ajuda a explicar o fenômeno de diminuição de rendimentos e taxas de crescimento que o Bitcoin apresentou ao longo de seus 16 anos de história à medida que amadureceu.
Neste momento, as atividades de lucro e perda estão relativamente equilibradas, o que levou à taxa de fluxo de capital relativamente neutra mencionada anteriormente. Pode-se dizer que isso reflete a saturação das atividades dos investidores dentro da atual faixa de preços, e geralmente resulta na entrada em um período de consolidação enquanto o mercado tenta encontrar um novo ponto de equilíbrio.
Ao calcular a diferença entre o lucro realizado e a perda realizada, podemos obter o indicador de lucro/perda líquida realizada. Este indicador mede a predominância da direção do valor que flui para dentro/fora da rede.
Utilizando o indicador de lucro/prejuízo realizado líquido ajustado pela volatilidade, podemos compará-lo com a mediana acumulada para distinguir entre dois mecanismos de mercado.
Um valor que permanece acima da mediana geralmente indica um mercado em alta e um fluxo líquido de capital.
Um valor que continua abaixo da mediana acumulada é geralmente visto como um mercado em baixa, e o Bitcoin irá experimentar um fluxo de capital líquido para fora.
O mercado geralmente empurra os investidores para o limite da dor extrema, frequentemente atingindo o pico nos pontos de inflexão dos ciclos de alta e baixa. Podemos observar que o lucro e perda realizados líquidos ajustados pela volatilidade flutuam perto da sua mediana de longo prazo, atuando como uma ferramenta de reversão à média.
Este indicador foi agora redefinido para o valor mediano neutro, indicando que o mercado de Bitcoin está atualmente em um ponto de decisão crítico, e delineou os limites para os touros reestabelecerem suporte dentro da faixa de preço atual.
As stablecoins have become a fundamental asset class in the digital asset ecosystem, serving as quote assets in centralized and decentralized trading platforms. Evaluating liquidity from the perspective of stablecoins provides a new dimension for our analysis, allowing us to gain a more comprehensive understanding of the liquidity situation of digital assets.
O crescimento da oferta de stablecoins ainda mantém um crescimento positivo, mas desacelerou nas últimas semanas. Isso indica ainda mais que a liquidez mais ampla dos ativos digitais está encolhendo, o que se reflete na diminuição da demanda por dólares digitais nativos.
Pressão dos Investidores
Em meio à contínua turbulência do mercado, é muito importante avaliar a magnitude das perdas não realizadas que os investidores em Bitcoin atualmente possuem.
Ao medir as perdas não realizadas mantidas no mercado, notamos que, durante a queda do mercado para 75.000 dólares, as perdas não realizadas atingiram um novo recorde de 410 mil milhões de dólares. Ao examinarmos a composição das perdas não realizadas, podemos ver que a maioria dos investidores está a enfrentar uma desvalorização de até -23,6%.
Em comparação com a venda em maio de 2021 e o mercado em baixa de 2022, o total das perdas não realizadas foi maior. No entanto, é importante notar que, para os investidores individuais, o mercado experimentou quedas mais acentuadas, de até -61,8% e -78,6%, respetivamente.
Embora a perda total não concretizada seja grande (dado que o Bitcoin é agora um ativo maior), os investidores individuais enfrentam desafios menores em comparação com os períodos anteriores do mercado em baixa.
Apesar de as perdas não realizadas alcançarem um recorde histórico, a proporção de posições lucrativas na oferta circulante ainda é de 75%. Isso indica que, a maioria dos investidores em perda são novos compradores que entraram após a formação de topo.
É importante notar que a porcentagem de oferta lucrativa está se aproximando de sua média de longo prazo. Historicamente, esta é uma área crítica que precisa ser protegida antes que a grande maioria das criptomoedas entre em perdas, e também é um limiar chave entre a estrutura de mercados em alta e em baixa.
As características típicas de um mercado em alta são que a oferta de lucros é superior à sua média de longo prazo, e normalmente encontra-se esse nível de suporte em todo o mercado.
Historicamente, os mercados em baixa costumam estar associados a uma profundidade e duração abaixo da média de longo prazo, e a queda frequente a esse nível confirma a diminuição da rentabilidade.
Semelhante ao indicador de lucro/prejuízo líquido realizado, se conseguir manter, um retorno na faixa média a longo prazo será um resultado positivo a ser observado.
Com a contínua contração do mercado, é razoável esperar que a escala absoluta das perdas não realizadas aumente. Para explicar este fenômeno e normalizar os diferentes níveis de recuo, introduzimos uma nova variável indicadora: a perda não realizada por cada percentual de recuo, que representa a perda em Bitcoin em relação à queda percentual do ponto mais alto histórico.
Aplicar este indicador ao grupo de detentores de curto prazo indica que, após um ajuste profundo de redução, suas perdas não realizadas já são bastante consideráveis, comparáveis aos níveis no início do anterior mercado em baixa.
Apesar disso, as atuais perdas não realizadas estão principalmente concentradas em novos investidores, enquanto os detentores de longo prazo ainda se encontram em um estado de lucro unilateral. No entanto, uma nuance importante está se revelando: à medida que os principais compradores recentes se tornam gradualmente detentores de longo prazo, o nível de perdas não realizadas desse grupo pode aumentar.
Historicamente, uma grande expansão das perdas não realizadas dos detentores de longo prazo muitas vezes sinaliza a confirmação de um mercado em baixa, embora haja um atraso após o pico do mercado. Até o momento, não há evidências claras de que essa mudança de padrão esteja ocorrendo.
Resumo e Conclusão
O panorama da economia macro ainda está cheio de incertezas, com o padrão do comércio global a mudar continuamente, levando a grandes oscilações nos mercados de dívida e ações dos EUA. É notável que o desempenho do Bitcoin e do ouro tem sido especialmente forte, especialmente durante este período desafiador. À medida que o fundamento do sistema financeiro entra em um período de transformação e mudança, este pode ser um sinal encorajador.
Apesar da resiliência notável do Bitcoin, ele também não conseguiu escapar das fortes flutuações do mercado global, registrando a maior queda desde o ciclo de 2023-2025. Isso afetou significativamente os novos participantes do mercado, que atualmente suportam a maior parte das perdas do mercado. No entanto, do ponto de vista dos investidores individuais, o mercado já passou por quedas mais severas em ciclos anteriores, especialmente durante a queda de maio de 2021 e o mercado em baixa de 2022. Além disso, investidores maduros e de longo prazo permanecem indiferentes à pressão econômica contínua, quase em um estado de lucro unilateral.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Análise fundamental: O mercado BTC é uma típica retração ou está prestes a entrar em baixa?
Resumo:
A incerteza macroeconômica continua a ser prevalente
O panorama da economia macroeconômica está permeado por uma enorme incerteza, e o governo Trump está tentando subverter e reestruturar o estado atual das relações comerciais globais. Atualmente, a dívida pública dos EUA é a garantia e a base do sistema financeiro, enquanto os títulos do governo dos EUA com vencimento em 10 anos são considerados a taxa de juros sem risco de referência.
Um dos principais objetivos do governo é reduzir a taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos, e obteve resultados preliminares nos primeiros meses deste ano, com a taxa caindo para 3,7% devido a uma venda generalizada no mercado. No entanto, esse objetivo foi apenas temporário, com a taxa subindo rapidamente para 4,5%, eliminando esse progresso e causando uma enorme volatilidade no mercado de títulos.
Fonte: FRED
Podemos quantificar o comportamento desordenado do mercado de títulos através do índice MOVE. Este indicador é uma medida chave da pressão e volatilidade no mercado de títulos, baseado na volatilidade implícita de 30 dias dos preços das opções em diferentes prazos no mercado de títulos do Tesouro dos EUA.
De acordo com este padrão, a volatilidade da dívida pública dos EUA aumentou significativamente, destacando o extremo nível de incerteza e pânico entre os investidores do mercado de obrigações.
Fonte: Tradingview
Podemos também usar o índice de volatilidade (VIX) para medir o nível de turbulência do mercado acionário dos EUA, que avalia as expectativas de volatilidade de 30 dias do mercado para o mercado acionário dos EUA. A volatilidade do mercado de títulos também se reflete significativamente no mercado de ações, e o valor de volatilidade atualmente registrado pelo VIX é semelhante aos valores de volatilidade durante a crise da COVID-19 em 2020, a crise financeira global de 2008 e a bolha da Internet em 2001.
A volatilidade da colateral básica do sistema financeiro geralmente leva à retirada de capital pelos investidores e ao aperto das condições de liquidez. Dado que o Bitcoin e os ativos digitais são um dos instrumentos mais sensíveis à liquidez, é natural que sejam afetados pela volatilidade e pela retirada de ativos de risco.
Fonte: FRED
Durante esta turbulência, o desempenho dos ativos reais continua a impressionar. À medida que os investidores se voltam para ativos de refúgio tradicionais, o preço do ouro continua a disparar, atingindo um novo máximo de 3300 dólares. O Bitcoin foi inicialmente vendido junto com ativos de risco por 75 mil dólares, mas desde então recuperou os ganhos da semana, subindo para 85 mil dólares, mantendo-se estável desde a eclosão desta volatilidade.
Com o mundo adaptando-se às relações comerciais em constante mudança, o ouro e o bitcoin estão a assumir um papel central como ativos de reserva neutros a nível global. Portanto, pode-se dizer que o ouro e o bitcoin mostraram um sinal preocupante no desempenho da semana passada.
O Bitcoin continua forte
Embora o Bitcoin ainda esteja a negociar na faixa dos 85.000 dólares, o que é impressionante, a volatilidade e a magnitude das correções deste ativo digital líder têm aumentado nos últimos meses. Este ativo registou a maior queda do ciclo de 2023-25, com a maior correção a cair 33% em relação ao preço máximo histórico.
No entanto, a amplitude da queda ainda se encontra dentro da faixa típica de correção durante períodos de mercado em alta. Em eventos macroeconômicos anteriores, como na semana passada, o Bitcoin costuma experimentar uma venda de mais de 50%, o que destaca que os investidores modernos mantêm um certo grau de robustez em relação a este ativo, mesmo em ambientes adversos.
Para quantificar a resiliência do ciclo atual, podemos avaliar a situação do retrocesso mediano em todos os ciclos de alta.
A amplitude do recuo da mediana do ciclo atual é muito menor do que em todas as situações anteriores. Desde 2023, a amplitude do recuo tem sido relativamente pequena e, em essência, mais controlável, o que indica que a situação da demanda é mais resiliente e que muitos investidores em Bitcoin estão mais dispostos a continuar segurando durante períodos de turbulência no mercado.
A liquidez continua a encolher
Podemos também avaliar como a incerteza macroeconómica afeta a liquidez do Bitcoin.
Podemos medir a liquidez interna do Bitcoin através do indicador de capitalização realizada, que calcula o fluxo líquido acumulado de capital que flui para os ativos digitais. A capitalização realizada atualmente atinge um preço de negociação histórico de 872 bilhões de dólares, no entanto, a taxa de crescimento do capital foi comprimida para apenas +0,9% ao mês.
Num ambiente de mercado extremamente desafiador, é impressionante que o capital que flui para este ativo ainda mantenha um crescimento positivo. Dado que a velocidade do novo capital a fluir para este ativo está a desacelerar, isso também indica que a disposição dos investidores para alocar capital a curto prazo é atualmente baixa, o que significa que o sentimento de aversão ao risco pode ainda ser o comportamento padrão atual.
Ao medir os lucros e perdas realizados em BTC, podemos normalizar todos os eventos de lucro e perda em relação à capitalização de mercado em expansão durante o ciclo do Bitcoin. Aqui, introduzimos uma nova variável e a aprimoramos ainda mais ajustando a volatilidade (volatilidade realizada de 7 dias), o que ajuda a explicar o fenômeno de diminuição de rendimentos e taxas de crescimento que o Bitcoin apresentou ao longo de seus 16 anos de história à medida que amadureceu.
Neste momento, as atividades de lucro e perda estão relativamente equilibradas, o que levou à taxa de fluxo de capital relativamente neutra mencionada anteriormente. Pode-se dizer que isso reflete a saturação das atividades dos investidores dentro da atual faixa de preços, e geralmente resulta na entrada em um período de consolidação enquanto o mercado tenta encontrar um novo ponto de equilíbrio.
Ao calcular a diferença entre o lucro realizado e a perda realizada, podemos obter o indicador de lucro/perda líquida realizada. Este indicador mede a predominância da direção do valor que flui para dentro/fora da rede.
Utilizando o indicador de lucro/prejuízo realizado líquido ajustado pela volatilidade, podemos compará-lo com a mediana acumulada para distinguir entre dois mecanismos de mercado.
O mercado geralmente empurra os investidores para o limite da dor extrema, frequentemente atingindo o pico nos pontos de inflexão dos ciclos de alta e baixa. Podemos observar que o lucro e perda realizados líquidos ajustados pela volatilidade flutuam perto da sua mediana de longo prazo, atuando como uma ferramenta de reversão à média.
Este indicador foi agora redefinido para o valor mediano neutro, indicando que o mercado de Bitcoin está atualmente em um ponto de decisão crítico, e delineou os limites para os touros reestabelecerem suporte dentro da faixa de preço atual.
As stablecoins have become a fundamental asset class in the digital asset ecosystem, serving as quote assets in centralized and decentralized trading platforms. Evaluating liquidity from the perspective of stablecoins provides a new dimension for our analysis, allowing us to gain a more comprehensive understanding of the liquidity situation of digital assets.
O crescimento da oferta de stablecoins ainda mantém um crescimento positivo, mas desacelerou nas últimas semanas. Isso indica ainda mais que a liquidez mais ampla dos ativos digitais está encolhendo, o que se reflete na diminuição da demanda por dólares digitais nativos.
Pressão dos Investidores
Em meio à contínua turbulência do mercado, é muito importante avaliar a magnitude das perdas não realizadas que os investidores em Bitcoin atualmente possuem.
Ao medir as perdas não realizadas mantidas no mercado, notamos que, durante a queda do mercado para 75.000 dólares, as perdas não realizadas atingiram um novo recorde de 410 mil milhões de dólares. Ao examinarmos a composição das perdas não realizadas, podemos ver que a maioria dos investidores está a enfrentar uma desvalorização de até -23,6%.
Em comparação com a venda em maio de 2021 e o mercado em baixa de 2022, o total das perdas não realizadas foi maior. No entanto, é importante notar que, para os investidores individuais, o mercado experimentou quedas mais acentuadas, de até -61,8% e -78,6%, respetivamente.
Embora a perda total não concretizada seja grande (dado que o Bitcoin é agora um ativo maior), os investidores individuais enfrentam desafios menores em comparação com os períodos anteriores do mercado em baixa.
Apesar de as perdas não realizadas alcançarem um recorde histórico, a proporção de posições lucrativas na oferta circulante ainda é de 75%. Isso indica que, a maioria dos investidores em perda são novos compradores que entraram após a formação de topo.
É importante notar que a porcentagem de oferta lucrativa está se aproximando de sua média de longo prazo. Historicamente, esta é uma área crítica que precisa ser protegida antes que a grande maioria das criptomoedas entre em perdas, e também é um limiar chave entre a estrutura de mercados em alta e em baixa.
Semelhante ao indicador de lucro/prejuízo líquido realizado, se conseguir manter, um retorno na faixa média a longo prazo será um resultado positivo a ser observado.
Com a contínua contração do mercado, é razoável esperar que a escala absoluta das perdas não realizadas aumente. Para explicar este fenômeno e normalizar os diferentes níveis de recuo, introduzimos uma nova variável indicadora: a perda não realizada por cada percentual de recuo, que representa a perda em Bitcoin em relação à queda percentual do ponto mais alto histórico.
Aplicar este indicador ao grupo de detentores de curto prazo indica que, após um ajuste profundo de redução, suas perdas não realizadas já são bastante consideráveis, comparáveis aos níveis no início do anterior mercado em baixa.
Apesar disso, as atuais perdas não realizadas estão principalmente concentradas em novos investidores, enquanto os detentores de longo prazo ainda se encontram em um estado de lucro unilateral. No entanto, uma nuance importante está se revelando: à medida que os principais compradores recentes se tornam gradualmente detentores de longo prazo, o nível de perdas não realizadas desse grupo pode aumentar.
Historicamente, uma grande expansão das perdas não realizadas dos detentores de longo prazo muitas vezes sinaliza a confirmação de um mercado em baixa, embora haja um atraso após o pico do mercado. Até o momento, não há evidências claras de que essa mudança de padrão esteja ocorrendo.
Resumo e Conclusão
O panorama da economia macro ainda está cheio de incertezas, com o padrão do comércio global a mudar continuamente, levando a grandes oscilações nos mercados de dívida e ações dos EUA. É notável que o desempenho do Bitcoin e do ouro tem sido especialmente forte, especialmente durante este período desafiador. À medida que o fundamento do sistema financeiro entra em um período de transformação e mudança, este pode ser um sinal encorajador.
Apesar da resiliência notável do Bitcoin, ele também não conseguiu escapar das fortes flutuações do mercado global, registrando a maior queda desde o ciclo de 2023-2025. Isso afetou significativamente os novos participantes do mercado, que atualmente suportam a maior parte das perdas do mercado. No entanto, do ponto de vista dos investidores individuais, o mercado já passou por quedas mais severas em ciclos anteriores, especialmente durante a queda de maio de 2021 e o mercado em baixa de 2022. Além disso, investidores maduros e de longo prazo permanecem indiferentes à pressão econômica contínua, quase em um estado de lucro unilateral.