Autor: Steven Ehrlich Fonte: unchainedcrypto Tradução: Shan Opa, Jinse Caijing
Washington está a elaborar um plano para cobrar uma taxa de utilização sobre a compra de títulos do Tesouro dos EUA por estrangeiros, a fim de deprimir a taxa de câmbio do dólar. Mas isso pode perturbar a economia global, reforçando assim a proposta de valor do Bitcoin.
Além dos impostos, uma das principais políticas económicas do Presidente Trump é promover a desvalorização do dólar. Ele acredita que um dólar desvalorizado pode estimular o crescimento económico ao reduzir os custos de empréstimos e baixar os preços das exportações americanas. No entanto, ao contrário dos impostos, que estão totalmente sob a jurisdição presidencial, o controlo da taxa de câmbio do dólar pelo executivo é limitado.
Este poder está principalmente nas mãos do Sistema da Reserva Federal dos Estados Unidos, cujo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) se reúne oito vezes por ano para ajustar a taxa de fundos federais, influenciando assim a taxa de câmbio do dólar. No entanto, Washington D.C. está promovendo uma proposta não convencional que pode alterar as restrições de Trump sobre esta questão.
Proposta para mudar o poder de precificação do dólar
O presidente do Conselho de Consultores Econômicos da Casa Branca, Stephen Moore, que é o principal conselheiro de política econômica do governo Trump, escreveu um artigo em novembro de 2024, sugerindo que o governo dos EUA cobre taxas dos investidores estrangeiros que compram títulos do Tesouro dos EUA para diminuir a taxa de câmbio do dólar. Esta política visa evitar a dependência do governo em relação à redução das taxas de juros do Federal Reserve para estimular o crescimento econômico. A proposta é parte do plano "Acordo Mar-a-Lago", que visa desvalorizar o dólar em relação a outras moedas do mundo.
Steven Camining, investigador sénior do American Enterprise Institute (AEI) e ex-diretor do Departamento de Finanças Internacionais da Reserva Federal afirmou:
"Acordo de Mar-a-Lago" é um esforço de cooperação que os Estados Unidos e seus parceiros comerciais podem usar para intervir conjuntamente no mercado de câmbio, reduzindo o valor do dólar.
Embora isso possa parecer uma discussão acadêmica sobre política econômica internacional, tem um impacto real no mercado de stablecoins de 2400 bilhões de dólares. Este plano radical pode desestabilizar o mercado de títulos do Tesouro dos EUA de 28 trilhões de dólares, que é o núcleo dos mercados de capitais globais, além de ser um dos pilares do rápido crescimento da economia cripto.
Se o plano for implementado, pode visar os emissores de stablecoins estrangeiros (especialmente a Tether), beneficiando assim o seu maior concorrente Circle (emissor do USDC). Além disso, pode impulsionar indiretamente a adoção do Bitcoin.
Origem de uma proposta sem precedentes
As sugestões de política de Milão são baseadas na "Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacionais" (IEEPA), que foi assinada pelo Presidente Jimmy Carter em 1977. A IEEPA confere ao presidente amplas autoridades para regular transações econômicas quando a segurança nacional, a política externa ou a economia estão ameaçadas.
Milão escreveu no artigo:
"Se a razão fundamental para a superavaliação do dólar é a demanda por ativos de reservas cambiais, então o Tesouro pode usar a IEEPA para tornar essa acumulação de reservas menos atraente. Uma maneira de fazer isso é cobrar taxas de usuários sobre os títulos do Tesouro dos EUA mantidos por autoridades estrangeiras, por exemplo, retenção de parte dos pagamentos de juros."
No entanto, ele não propôs imediatamente a implementação direta da medida, talvez considerando que essa ação seria sem precedentes na história dos Estados Unidos. Seu principal objetivo é persuadir governos estrangeiros (muitos dos quais já foram ameaçados por tarifas americanas) a cooperar voluntariamente, reduzindo o valor do dólar de forma conjunta para diminuir a carga da dívida americana. Uma parte central do plano é extender o prazo dos títulos do governo, e até mesmo lançar títulos do governo com 100 anos ("títulos do século").
A proposta de Milão foi inspirada no "Sistema de Bretton Woods" de 1944, quando 44 países se reuniram em New Hampshire e chegaram a um acordo para vincular suas respectivas moedas ao dólar, enquanto o próprio dólar estava vinculado ao ouro. Este sistema durou até 1971, quando o presidente Richard Nixon anunciou a saída dos Estados Unidos do padrão-ouro, encerrando o sistema.
Mas, se outros países se recusarem a cooperar, a proposta de Milão levará os EUA a agir unilateralmente, como impor taxas de compra de dívidas públicas para os usuários.
O custo da compra de títulos do governo dos EUA pela Tether é mais alto?
Se a proposta for implementada, a cobrança de taxas sobre a compra de títulos do governo dos EUA por estrangeiros pode aumentar diretamente os custos da Tether. A Tether é uma empresa com sede em El Salvador, responsável pela emissão de 140 mil milhões de dólares em stablecoins USDT. No entanto, atualmente, a probabilidade de isso acontecer é baixa.
O documento da proposta sugere que o governo deve cobrar taxas apenas dos detentores "oficiais" estrangeiros de títulos do Tesouro dos EUA, o que significa que compradores privados (como a Tether) podem estar isentos. A Tether comprou 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro em 2023 e atualmente mantém títulos do Tesouro com um valor total superior a 94 bilhões de dólares, quase alcançando os 99,4 bilhões de dólares do México, quase se tornando um dos 20 principais detentores de títulos do Tesouro do mundo.
Para a Tether ou outros compradores estrangeiros, os custos diretos são difíceis de estimar. Os especialistas entrevistados pela Unchained estavam relutantes em especular sobre o valor provável das taxas, destacando a natureza não convencional do programa. No entanto, no documento, Milão propõe uma taxa inicial de 1% e aumentando gradualmente até que a demanda por dívida dos EUA caia para um nível aceitável.
O que isso significa na prática?
• A Tether obteve 130 bilhões de dólares em lucros em 2023 ao colateralizar ativos USDT em ativos como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.
• Se cobrarmos uma taxa de 5%, o lucro da Tether será reduzido em 650 milhões de dólares.
• 10% de taxa resultará em 1,3 mil milhões de dólares em perdas.
Além disso, se esta restrição é realmente apenas dirigida a compradores "oficiais" ainda merece discussão.
Steven Cumming afirmou diretamente: "Esta declaração em si não tem caráter vinculativo, pois não é um plano de política completo."
Mesmo que a Tether se torne um alvo, ainda tem um trunfo — o Secretário de Comércio dos EUA, Howard Lutnick. Ele não é apenas um investidor da Tether, mas também um parceiro comercial de longa data da empresa. Portanto, é pouco provável que o governo Trump aprove esta imposto discriminatório contra a Tether, caso contrário, o maior beneficiário será a concorrente da Tether, Circle.
É importante notar que a Circle não foi convidada para a primeira cúpula de criptomoedas da Casa Branca, que ocorreu em 7 de março. Fontes afirmam que o CEO da Circle, Jeremy Allaire, foi excluído devido à pressão de Rutnik. A Casa Branca e a Circle se recusaram a comentar sobre isso, e a Tether também não respondeu ao pedido de entrevista.
E se o dólar perder o status de moeda de reserva global?
Uma questão mais ampla é que as taxas dos usuários ou o "Acordo Mar-a-Lago" podem afetar o status do dólar como moeda de reserva global, e até mesmo mudar a trajetória de longo prazo do mercado de títulos do Tesouro dos EUA.
O chefe de estratégia macro da Academy Securities, Peter Tchir, disse em uma entrevista ao Unchained:
"A pior situação é que essa taxa de usuário pode realmente enfraquecer a posição do dólar como moeda de reserva. As pessoas podem pensar: 'essa taxa pode não ser grande coisa', mas depois começam a perguntar: 'o que vai acontecer a seguir?'" Nos últimos anos, o governo dos EUA tem se deparado com impasses frequentes sobre a questão do aumento do teto da dívida, muitas vezes apenas no último momento é que consegue aprovar um plano para evitar a inadimplência da dívida. Se os EUA realmente não conseguirem pagar os juros ou o principal, ou seja, se ocorrer uma inadimplência da dívida, os mercados financeiros globais serão lançados em uma turbulência catastrófica.
Durante as intensas negociações sobre o teto da dívida em 2023, tanto a Tether quanto a Circle tiveram que transferir parte dos seus fundos para "acordos de recompra overnight" para reduzir o risco de manter contas a receber problemáticas. Afinal, se seus colaterais desvalorizarem ou a liquidez secar, as duas empresas não conseguirão resgatar os stablecoins dos usuários, levando ao desvinculamento do USDT e do USDC. De fato, se a proposta for implementada, a dívida dos EUA poderá enfrentar um "default parcial".
Camin apontou que, se as taxas retroativas se aplicarem a títulos do Tesouro americano já adquiridos, então os detentores não poderão receber todos os juros originalmente prometidos, o que equivale a um calote em termos econômicos.
Se um país já comprou títulos do governo dos EUA e espera obter um retorno fixo, mas depois o governo de repente aumenta as taxas para os usuários, isso, na minha opinião, é uma inadimplência da dívida. Por outro lado, se essa taxa se aplicar apenas aos títulos do governo comprados no futuro, então o mercado ajustará os rendimentos para compensar essa taxa, o que não terá grande impacto.
Além disso, essa política pode perturbar gravemente a "curva de rendimento". A curva de rendimento reflete o custo do governo dos Estados Unidos para empréstimos em diferentes prazos. Se os países se recusarem a cooperar, isso pode resultar em uma queda nos rendimentos dos títulos de longo prazo, enquanto o custo dos títulos de curto prazo aumenta, levando os detentores de curto prazo a enfrentar perdas de capital.
Isto pode não apenas impactar simultaneamente a Tether e a Circle, mas também enfraquecer as estratégias de colateralização de todo o mercado de stablecoins, uma vez que os títulos do tesouro dos EUA serão vistos como ativos menos seguros.
Potenciais Benefícios do Bitcoin
Enquanto os analistas consideram as várias possibilidades e impactos desta proposta radical, o CEO da BlackRock, Larry Fink, alertou na carta anual aos acionistas de segunda-feira que o dólar está enfrentando o risco de perder seu status de moeda de reserva global, e o Bitcoin pode se tornar um substituto.
“Se os Estados Unidos não conseguirem controlar a dívida, se o déficit orçamentário continuar a crescer, os Estados Unidos podem perder essa posição, e ativos digitais como o Bitcoin podem assumir o seu lugar.”
— Larry Fink
Este aviso parece particularmente oportuno, especialmente agora que o governo tenta manipular artificialmente o que deveria ser o ativo mais seguro e líquido do mundo - a dívida pública dos EUA. Em contraste, o Bitcoin oferece uma escolha completamente diferente. Na verdade, o surgimento do Bitcoin foi precisamente para combater o comportamento de sobrecarga de crédito durante a crise das hipotecas de 2007-2008.
Atualmente, é quase impossível que outras stablecoins ou moedas fiduciárias (como a libra esterlina, o euro, o iene ou o renminbi) substituam a posição dominante do dólar. O renminbi pode ser o competidor mais próximo, mas devido ao controle de capitais da China, o renminbi não pode ser trocado livremente, limitando seu potencial de globalização.
Portanto, a longo prazo, o Bitcoin pode se tornar o maior vencedor nesta situação caótica.
Durante períodos de incerteza no passado, o desempenho de curto prazo do Bitcoin foi similar ao de outros ativos, todos caindo, pois os investidores procuravam abrigo no dólar. Mas neste período de confusão e imprevisibilidade política, os investidores podem finalmente estar fartos.
Peter Thiel acredita que: a princípio, o mercado pode suportar o impacto dessas políticas, como se aceitasse uma bofetada e dissesse ‘venha mais um tapa’. Mas nos bastidores, as pessoas começarão a procurar maneiras de contorná-las. Se o governo continuar por esse caminho, o verdadeiro risco está aqui.
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Como as propostas radicais de Trump afetam a moeda estável e o Bitcoin?
Autor: Steven Ehrlich Fonte: unchainedcrypto Tradução: Shan Opa, Jinse Caijing
Washington está a elaborar um plano para cobrar uma taxa de utilização sobre a compra de títulos do Tesouro dos EUA por estrangeiros, a fim de deprimir a taxa de câmbio do dólar. Mas isso pode perturbar a economia global, reforçando assim a proposta de valor do Bitcoin.
Além dos impostos, uma das principais políticas económicas do Presidente Trump é promover a desvalorização do dólar. Ele acredita que um dólar desvalorizado pode estimular o crescimento económico ao reduzir os custos de empréstimos e baixar os preços das exportações americanas. No entanto, ao contrário dos impostos, que estão totalmente sob a jurisdição presidencial, o controlo da taxa de câmbio do dólar pelo executivo é limitado.
Este poder está principalmente nas mãos do Sistema da Reserva Federal dos Estados Unidos, cujo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) se reúne oito vezes por ano para ajustar a taxa de fundos federais, influenciando assim a taxa de câmbio do dólar. No entanto, Washington D.C. está promovendo uma proposta não convencional que pode alterar as restrições de Trump sobre esta questão.
Proposta para mudar o poder de precificação do dólar
O presidente do Conselho de Consultores Econômicos da Casa Branca, Stephen Moore, que é o principal conselheiro de política econômica do governo Trump, escreveu um artigo em novembro de 2024, sugerindo que o governo dos EUA cobre taxas dos investidores estrangeiros que compram títulos do Tesouro dos EUA para diminuir a taxa de câmbio do dólar. Esta política visa evitar a dependência do governo em relação à redução das taxas de juros do Federal Reserve para estimular o crescimento econômico. A proposta é parte do plano "Acordo Mar-a-Lago", que visa desvalorizar o dólar em relação a outras moedas do mundo.
Steven Camining, investigador sénior do American Enterprise Institute (AEI) e ex-diretor do Departamento de Finanças Internacionais da Reserva Federal afirmou:
"Acordo de Mar-a-Lago" é um esforço de cooperação que os Estados Unidos e seus parceiros comerciais podem usar para intervir conjuntamente no mercado de câmbio, reduzindo o valor do dólar.
Embora isso possa parecer uma discussão acadêmica sobre política econômica internacional, tem um impacto real no mercado de stablecoins de 2400 bilhões de dólares. Este plano radical pode desestabilizar o mercado de títulos do Tesouro dos EUA de 28 trilhões de dólares, que é o núcleo dos mercados de capitais globais, além de ser um dos pilares do rápido crescimento da economia cripto.
Se o plano for implementado, pode visar os emissores de stablecoins estrangeiros (especialmente a Tether), beneficiando assim o seu maior concorrente Circle (emissor do USDC). Além disso, pode impulsionar indiretamente a adoção do Bitcoin.
Origem de uma proposta sem precedentes
As sugestões de política de Milão são baseadas na "Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacionais" (IEEPA), que foi assinada pelo Presidente Jimmy Carter em 1977. A IEEPA confere ao presidente amplas autoridades para regular transações econômicas quando a segurança nacional, a política externa ou a economia estão ameaçadas.
Milão escreveu no artigo:
"Se a razão fundamental para a superavaliação do dólar é a demanda por ativos de reservas cambiais, então o Tesouro pode usar a IEEPA para tornar essa acumulação de reservas menos atraente. Uma maneira de fazer isso é cobrar taxas de usuários sobre os títulos do Tesouro dos EUA mantidos por autoridades estrangeiras, por exemplo, retenção de parte dos pagamentos de juros."
No entanto, ele não propôs imediatamente a implementação direta da medida, talvez considerando que essa ação seria sem precedentes na história dos Estados Unidos. Seu principal objetivo é persuadir governos estrangeiros (muitos dos quais já foram ameaçados por tarifas americanas) a cooperar voluntariamente, reduzindo o valor do dólar de forma conjunta para diminuir a carga da dívida americana. Uma parte central do plano é extender o prazo dos títulos do governo, e até mesmo lançar títulos do governo com 100 anos ("títulos do século").
A proposta de Milão foi inspirada no "Sistema de Bretton Woods" de 1944, quando 44 países se reuniram em New Hampshire e chegaram a um acordo para vincular suas respectivas moedas ao dólar, enquanto o próprio dólar estava vinculado ao ouro. Este sistema durou até 1971, quando o presidente Richard Nixon anunciou a saída dos Estados Unidos do padrão-ouro, encerrando o sistema.
Mas, se outros países se recusarem a cooperar, a proposta de Milão levará os EUA a agir unilateralmente, como impor taxas de compra de dívidas públicas para os usuários.
O custo da compra de títulos do governo dos EUA pela Tether é mais alto?
Se a proposta for implementada, a cobrança de taxas sobre a compra de títulos do governo dos EUA por estrangeiros pode aumentar diretamente os custos da Tether. A Tether é uma empresa com sede em El Salvador, responsável pela emissão de 140 mil milhões de dólares em stablecoins USDT. No entanto, atualmente, a probabilidade de isso acontecer é baixa.
O documento da proposta sugere que o governo deve cobrar taxas apenas dos detentores "oficiais" estrangeiros de títulos do Tesouro dos EUA, o que significa que compradores privados (como a Tether) podem estar isentos. A Tether comprou 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro em 2023 e atualmente mantém títulos do Tesouro com um valor total superior a 94 bilhões de dólares, quase alcançando os 99,4 bilhões de dólares do México, quase se tornando um dos 20 principais detentores de títulos do Tesouro do mundo.
Para a Tether ou outros compradores estrangeiros, os custos diretos são difíceis de estimar. Os especialistas entrevistados pela Unchained estavam relutantes em especular sobre o valor provável das taxas, destacando a natureza não convencional do programa. No entanto, no documento, Milão propõe uma taxa inicial de 1% e aumentando gradualmente até que a demanda por dívida dos EUA caia para um nível aceitável.
O que isso significa na prática?
• A Tether obteve 130 bilhões de dólares em lucros em 2023 ao colateralizar ativos USDT em ativos como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.
• Se cobrarmos uma taxa de 5%, o lucro da Tether será reduzido em 650 milhões de dólares.
• 10% de taxa resultará em 1,3 mil milhões de dólares em perdas.
Além disso, se esta restrição é realmente apenas dirigida a compradores "oficiais" ainda merece discussão.
Steven Cumming afirmou diretamente: "Esta declaração em si não tem caráter vinculativo, pois não é um plano de política completo."
Mesmo que a Tether se torne um alvo, ainda tem um trunfo — o Secretário de Comércio dos EUA, Howard Lutnick. Ele não é apenas um investidor da Tether, mas também um parceiro comercial de longa data da empresa. Portanto, é pouco provável que o governo Trump aprove esta imposto discriminatório contra a Tether, caso contrário, o maior beneficiário será a concorrente da Tether, Circle.
É importante notar que a Circle não foi convidada para a primeira cúpula de criptomoedas da Casa Branca, que ocorreu em 7 de março. Fontes afirmam que o CEO da Circle, Jeremy Allaire, foi excluído devido à pressão de Rutnik. A Casa Branca e a Circle se recusaram a comentar sobre isso, e a Tether também não respondeu ao pedido de entrevista.
E se o dólar perder o status de moeda de reserva global?
Uma questão mais ampla é que as taxas dos usuários ou o "Acordo Mar-a-Lago" podem afetar o status do dólar como moeda de reserva global, e até mesmo mudar a trajetória de longo prazo do mercado de títulos do Tesouro dos EUA.
O chefe de estratégia macro da Academy Securities, Peter Tchir, disse em uma entrevista ao Unchained:
"A pior situação é que essa taxa de usuário pode realmente enfraquecer a posição do dólar como moeda de reserva. As pessoas podem pensar: 'essa taxa pode não ser grande coisa', mas depois começam a perguntar: 'o que vai acontecer a seguir?'" Nos últimos anos, o governo dos EUA tem se deparado com impasses frequentes sobre a questão do aumento do teto da dívida, muitas vezes apenas no último momento é que consegue aprovar um plano para evitar a inadimplência da dívida. Se os EUA realmente não conseguirem pagar os juros ou o principal, ou seja, se ocorrer uma inadimplência da dívida, os mercados financeiros globais serão lançados em uma turbulência catastrófica.
Durante as intensas negociações sobre o teto da dívida em 2023, tanto a Tether quanto a Circle tiveram que transferir parte dos seus fundos para "acordos de recompra overnight" para reduzir o risco de manter contas a receber problemáticas. Afinal, se seus colaterais desvalorizarem ou a liquidez secar, as duas empresas não conseguirão resgatar os stablecoins dos usuários, levando ao desvinculamento do USDT e do USDC. De fato, se a proposta for implementada, a dívida dos EUA poderá enfrentar um "default parcial".
Camin apontou que, se as taxas retroativas se aplicarem a títulos do Tesouro americano já adquiridos, então os detentores não poderão receber todos os juros originalmente prometidos, o que equivale a um calote em termos econômicos.
Se um país já comprou títulos do governo dos EUA e espera obter um retorno fixo, mas depois o governo de repente aumenta as taxas para os usuários, isso, na minha opinião, é uma inadimplência da dívida. Por outro lado, se essa taxa se aplicar apenas aos títulos do governo comprados no futuro, então o mercado ajustará os rendimentos para compensar essa taxa, o que não terá grande impacto.
Além disso, essa política pode perturbar gravemente a "curva de rendimento". A curva de rendimento reflete o custo do governo dos Estados Unidos para empréstimos em diferentes prazos. Se os países se recusarem a cooperar, isso pode resultar em uma queda nos rendimentos dos títulos de longo prazo, enquanto o custo dos títulos de curto prazo aumenta, levando os detentores de curto prazo a enfrentar perdas de capital.
Isto pode não apenas impactar simultaneamente a Tether e a Circle, mas também enfraquecer as estratégias de colateralização de todo o mercado de stablecoins, uma vez que os títulos do tesouro dos EUA serão vistos como ativos menos seguros.
Potenciais Benefícios do Bitcoin
Enquanto os analistas consideram as várias possibilidades e impactos desta proposta radical, o CEO da BlackRock, Larry Fink, alertou na carta anual aos acionistas de segunda-feira que o dólar está enfrentando o risco de perder seu status de moeda de reserva global, e o Bitcoin pode se tornar um substituto.
“Se os Estados Unidos não conseguirem controlar a dívida, se o déficit orçamentário continuar a crescer, os Estados Unidos podem perder essa posição, e ativos digitais como o Bitcoin podem assumir o seu lugar.”
— Larry Fink
Este aviso parece particularmente oportuno, especialmente agora que o governo tenta manipular artificialmente o que deveria ser o ativo mais seguro e líquido do mundo - a dívida pública dos EUA. Em contraste, o Bitcoin oferece uma escolha completamente diferente. Na verdade, o surgimento do Bitcoin foi precisamente para combater o comportamento de sobrecarga de crédito durante a crise das hipotecas de 2007-2008.
Atualmente, é quase impossível que outras stablecoins ou moedas fiduciárias (como a libra esterlina, o euro, o iene ou o renminbi) substituam a posição dominante do dólar. O renminbi pode ser o competidor mais próximo, mas devido ao controle de capitais da China, o renminbi não pode ser trocado livremente, limitando seu potencial de globalização.
Portanto, a longo prazo, o Bitcoin pode se tornar o maior vencedor nesta situação caótica.
Durante períodos de incerteza no passado, o desempenho de curto prazo do Bitcoin foi similar ao de outros ativos, todos caindo, pois os investidores procuravam abrigo no dólar. Mas neste período de confusão e imprevisibilidade política, os investidores podem finalmente estar fartos.
Peter Thiel acredita que: a princípio, o mercado pode suportar o impacto dessas políticas, como se aceitasse uma bofetada e dissesse ‘venha mais um tapa’. Mas nos bastidores, as pessoas começarão a procurar maneiras de contorná-las. Se o governo continuar por esse caminho, o verdadeiro risco está aqui.
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