Quando as finanças tradicionais encontram a tecnologia blockchain, a tokenização de ativos do mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA) está a remodelar o paradigma de funcionamento dos mercados de capitais globais. Ao colocar ativos tradicionais como imóveis e títulos do governo na blockchain, a RWA oferece aos investidores maior liquidez e transparência. De acordo com previsões do Boston Consulting Group, até 2030, o volume de ativos tokenizados poderá ultrapassar os 16 trilhões de dólares. Nesta onda, a conformidade torna-se o fator-chave que determina se a RWA pode passar da validação de conceito para a implementação em grande escala. Este artigo decompõe três projetos RWA representativos, revelando os caminhos de conformidade predominantes no mercado atual e analisando de forma prospectiva as oportunidades e desafios que a indústria enfrenta.
Um. Práticas de conformidade RWA: Interpretação paradigmática de três grandes projetos.
St. Regis Aspen Resort: Modelo de conformidade para a securitização imobiliária
Destaques do projeto:
O hotel de cinco estrelas St. Regis Aspen Resort, no estado do Colorado, EUA, realizou a tokenização de ativos através da emissão de tokens de segurança (STO).
O token ASPD representa a propriedade indireta das ações ordinárias da empresa e segue rigorosamente as disposições da Reg D 506(c) da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC).
A Aspen Digital Inc. apenas se dirige a investidores qualificados e realiza transações através de sistemas alternativos de negociação licenciados (ATS).
Valor inovador:
• Inovador ao adotar a cláusula de isenção Reg D 506(c), dividindo a participação em um hotel cinco estrelas em tokens de segurança (ASPD)
• Realização de circulação no mercado secundário através da plataforma tZERO ATS, com um volume de transações anual superior a 12 milhões de dólares.
• Os detentores de tokens podem usufruir de descontos em consumos em hotéis, reservas prioritárias e outros direitos, realizando o valor duplo "investimento + consumo".
Pontos e arquitetura de conformidade:
l apenas para propriedades de classe A e investidores qualificados reconhecidos pela SEC (patrimônio líquido pessoal ≥ 1 milhão de dólares ou renda anual ≥ 200 mil dólares).
l na SEC concluir o registro, garantindo a conformidade da emissão.
l negociar através de plataformas licenciadas, garantindo os direitos dos investidores.
l Design de SPV duplo: Aspen Digital Inc., registrado no estado de Maryland, atua como emissor, sendo a ER-RE LLC responsável pela gestão de ativos.
l Divulgação contínua: Submissão trimestral do Formulário D à SEC para garantir transparência da informação
RealT - Práticas de conformidade na tokenização da propriedade imobiliária
Destaques do projeto:
A RealT foca na tokenização de residências unifamiliares e multifamiliares, tendo tokenizado com sucesso 422 propriedades, com um valor total de quase 100 milhões de dólares.
l Cada propriedade corresponde a uma empresa de responsabilidade limitada (LLC), os tokens representam a participação na LLC, e a receita de aluguel é distribuída diretamente aos detentores de tokens.
Valor da Inovação:
l A primeira plataforma imobiliária nos EUA a implementar a distribuição automática de aluguéis na blockchain.
l Os contratos inteligentes executam automaticamente os arrendamentos, com uma taxa de incumprimento inferior em 1,8 pontos percentuais em comparação com o mercado de arrendamento tradicional.
Pontos de conformidade e inovação:
l Criação da estrutura "uma casa uma LLC": cada token de propriedade corresponde a uma empresa de responsabilidade limitada independente, isolando o risco legal e garantindo uma estrutura legal clara.
Gestão de propriedades licenciadas: colaboração com as 10 principais empresas de gestão de propriedades dos EUA, execução de padrões de declaração fiscal FATCA uniformes, a empresa de gestão de propriedades é responsável pela manutenção, a distribuição de alugueres é transparente e rastreável.
Colaboração on-chain e off-chain: através da Chainlink, os dados críticos como faturas de impostos sobre propriedade e registros de manutenção são colocados na blockchain, e todas as operações são registradas e registradas dentro do quadro legal dos Estados Unidos.
Ondo Finance - Referência de conformidade para a tokenização de títulos do governo a nível institucional
Destaques do projeto:
A Ondo Finance lançou o token USDY, apoiado por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos bancários à vista, com uma taxa de rendimento anual de 5,10%. Suporta a emissão de tokens de títulos com resgates 24 horas por dia, 7 dias por semana, com uma eficiência de liquidação T+1 que é 3 vezes superior à dos fundos tradicionais.
O token OUSG está atrelado ao ETF de títulos do Tesouro de curto prazo da BlackRock, destinado apenas a investidores individuais e institucionais de alto patrimônio líquido que passaram pela KYC, e que estão em conformidade com as regulamentações Reg D e Reg S da SEC, com uma participação de 82% para investidores institucionais.
l Pool de Liquidez Inovador: Construído em colaboração com a Wintermute para estabelecer um mecanismo de market making, mantendo o spread de compra e venda estável abaixo de 0,3%.
Pontos de conformidade e soluções:
l Processo KYC/AML rigoroso, integrado em contratos inteligentes, cujo mecanismo KYC dinâmico utiliza tecnologia de prova de zero conhecimento para alcançar um equilíbrio entre verificação de conformidade e proteção da privacidade.
Os ativos subjacentes são títulos do Tesouro dos EUA de alta qualidade, com reservas validadas diariamente por terceiros, um sistema de auditoria tripla que inclui prova de reservas diária + relatório atuarial mensal + auditoria completa anual pela PwC. Colaboramos com instituições como a BlackRock para garantir transparência e segurança.
Dois, Resumo das Tendências de Conformidade RWA
A partir dos casos acima, pode-se observar que as práticas de conformidade atuais para RWA apresentam as seguintes tendências:
Seguir rigorosamente as disposições da lei de valores mobiliários
A maioria dos projetos RWA (especialmente tokens de segurança) precisa completar o registro Reg D ou Reg S na SEC para garantir que a emissão seja legal. Destinam-se apenas a investidores qualificados ou instituições, evitando ultrapassar a linha vermelha da captação pública.
Clareza da estrutura legal
Através de entidades legais como LLC e REIT, clarificar a propriedade dos ativos e proteger os direitos dos investidores. Cada transação e distribuição de lucros deve estar em conformidade com as leis e regulamentos locais.
KYC/AML tornou-se padrão
Quer seja a tokenização de imóveis ou de títulos do governo, os processos de KYC e de combate à lavagem de dinheiro (AML) tornaram-se requisitos básicos. Alguns projetos até incorporam o KYC em contratos inteligentes, realizando conformidade em cadeia.
Transparência e verificação por terceiros
Os ativos subjacentes devem ser divulgados regularmente e auditados por instituições de terceiros, garantindo a transparência.
Por exemplo, a Ondo publica diariamente relatórios de reservas, aumentando a confiança dos investidores.
Três, desafios
Apesar de a RWA ter feito alguns progressos em conformidade, ainda enfrenta os seguintes desafios:
l Alto custo e complexidade
Os custos legais e operacionais da tokenização são elevados, especialmente em relação aos requisitos de conformidade transfronteiriços. Neste momento, as vantagens de custo dos ativos tokenizados ainda não se manifestaram completamente.
l barreira técnica
A tecnologia blockchain ainda tem espaço para melhorias em termos de velocidade, segurança e experiência do usuário. A integração perfeita entre dados on-chain e off-chain ainda precisa ser aprimorada.
l Fragmentação da regulamentação global
A atitude regulatória em relação ao RWA varia entre diferentes países, e os promotores do projeto precisam lidar com múltiplos quadros legais.
Quatro, três grandes soluções para enfrentar desafios
Caminho técnico para reduzir os custos de conformidade através da aplicação de tecnologia regulatória (RegTech)
Além da verificação de conhecimento zero que está sendo gradualmente aplicada, os projetos RWA também estão tentando aplicar contratos inteligentes para a execução automática dos requisitos de conformidade, como a divulgação de vendas a descoberto Reg SHO e relatórios de posição do Formulário 13F. A Deloitte desenvolveu um middleware de conformidade RWA que pode gerar automaticamente documentos de divulgação em múltiplas jurisdições, e instituições como o JPMorgan estão testando a codificação das disposições do MiCAR como contratos inteligentes executáveis.
Adotar de forma flexível estruturas legais e jurisdições judiciais para reduzir os custos de conformidade.
Ao escolher a estrutura legal e a jurisdição apropriadas, os projetos RWA podem reduzir os custos de conformidade, como a estrutura Variable Capital Company (VCC) de Cingapura, que se tornou uma nova opção para projetos RWA na Ásia, e a estrutura SPC das Ilhas Cayman, que suporta a emissão de múltiplas séries de tokens por um único fundo, reduzindo os custos de conformidade em 40%.
3、Promover a criação de mecanismos de diálogo regulatório e a cooperação em conformidade entre jurisdições.
Atualmente, os reguladores estão tomando medidas ativas, como a União Europeia está conduzindo um sistema piloto para DLT, a SEC dos EUA criou uma Força-Tarefa de Criptografia para esclarecer a aplicabilidade das leis federais de valores mobiliários ao mercado de criptoativos, e a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong adotou o princípio regulatório de "mesmo negócio, mesmo risco, mesmas regras" para STOs, e os projetos RWA devem se comunicar ativamente com os reguladores para promover a cooperação de conformidade entre jurisdições para reduzir os custos de conformidade.
Conclusão
À medida que a infraestrutura melhora e o quadro regulamentar amadurece, espera-se que a RWA alcance uma maior adoção. A entrada de ativos de nível institucional impulsionará a padronização do setor, enquanto os avanços na tecnologia de cadeia cruzada e proteção de privacidade podem abrir novas possibilidades para a RWA. A conformidade da RWA é a chave para a sua posição no mercado financeiro convencional. De St. Do Regis Aspen Resort ao Ondo Finance, estes casos mostram como a combinação de conformidade e inovação pode levar a novas oportunidades para os investidores. O desenvolvimento da RWA está passando por uma transformação do papel de "seguidor de conformidade" para "definidor de padrões". Embora ainda existam desafios, o futuro da RWA vale a pena olhar para a frente - não é apenas a aplicação da tecnologia blockchain, mas também uma ponte importante entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas. Como disse Mathew McDermott, chefe de ativos digitais do Goldman Sachs: "Nos próximos cinco anos, não veremos ativos tokenizados, mas ativos tokenizados. "Neste processo, construir uma estrutura de conformidade que respeite a essência das finanças enquanto abraça a inovação tecnológica será fundamental para a indústria superar o abismo. Projetos que possam transformar requisitos regulatórios em vantagens competitivas acabarão por ganhar vantagem nesta revolução paradigmática na infraestrutura financeira.
(Os dados deste artigo referem-se ao Q2 de 2024, algumas previsões são baseadas em pesquisas de mercado públicas)
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Análise da tendência de conformidade RWA: como a tokenização de ativos do mundo real pode ser uma solução a partir de três casos típicos.
Autor: May Pang, Chief Compliance Officer @OORT
Introdução
Quando as finanças tradicionais encontram a tecnologia blockchain, a tokenização de ativos do mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA) está a remodelar o paradigma de funcionamento dos mercados de capitais globais. Ao colocar ativos tradicionais como imóveis e títulos do governo na blockchain, a RWA oferece aos investidores maior liquidez e transparência. De acordo com previsões do Boston Consulting Group, até 2030, o volume de ativos tokenizados poderá ultrapassar os 16 trilhões de dólares. Nesta onda, a conformidade torna-se o fator-chave que determina se a RWA pode passar da validação de conceito para a implementação em grande escala. Este artigo decompõe três projetos RWA representativos, revelando os caminhos de conformidade predominantes no mercado atual e analisando de forma prospectiva as oportunidades e desafios que a indústria enfrenta.
Um. Práticas de conformidade RWA: Interpretação paradigmática de três grandes projetos.
Destaques do projeto:
O hotel de cinco estrelas St. Regis Aspen Resort, no estado do Colorado, EUA, realizou a tokenização de ativos através da emissão de tokens de segurança (STO).
O token ASPD representa a propriedade indireta das ações ordinárias da empresa e segue rigorosamente as disposições da Reg D 506(c) da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC).
A Aspen Digital Inc. apenas se dirige a investidores qualificados e realiza transações através de sistemas alternativos de negociação licenciados (ATS).
Valor inovador:
• Inovador ao adotar a cláusula de isenção Reg D 506(c), dividindo a participação em um hotel cinco estrelas em tokens de segurança (ASPD) • Realização de circulação no mercado secundário através da plataforma tZERO ATS, com um volume de transações anual superior a 12 milhões de dólares. • Os detentores de tokens podem usufruir de descontos em consumos em hotéis, reservas prioritárias e outros direitos, realizando o valor duplo "investimento + consumo".
Pontos e arquitetura de conformidade:
l apenas para propriedades de classe A e investidores qualificados reconhecidos pela SEC (patrimônio líquido pessoal ≥ 1 milhão de dólares ou renda anual ≥ 200 mil dólares).
l na SEC concluir o registro, garantindo a conformidade da emissão.
l negociar através de plataformas licenciadas, garantindo os direitos dos investidores.
l Design de SPV duplo: Aspen Digital Inc., registrado no estado de Maryland, atua como emissor, sendo a ER-RE LLC responsável pela gestão de ativos.
l Divulgação contínua: Submissão trimestral do Formulário D à SEC para garantir transparência da informação
Destaques do projeto:
A RealT foca na tokenização de residências unifamiliares e multifamiliares, tendo tokenizado com sucesso 422 propriedades, com um valor total de quase 100 milhões de dólares.
l Cada propriedade corresponde a uma empresa de responsabilidade limitada (LLC), os tokens representam a participação na LLC, e a receita de aluguel é distribuída diretamente aos detentores de tokens.
Valor da Inovação:
l A primeira plataforma imobiliária nos EUA a implementar a distribuição automática de aluguéis na blockchain.
l Os contratos inteligentes executam automaticamente os arrendamentos, com uma taxa de incumprimento inferior em 1,8 pontos percentuais em comparação com o mercado de arrendamento tradicional.
Pontos de conformidade e inovação:
l Criação da estrutura "uma casa uma LLC": cada token de propriedade corresponde a uma empresa de responsabilidade limitada independente, isolando o risco legal e garantindo uma estrutura legal clara.
Gestão de propriedades licenciadas: colaboração com as 10 principais empresas de gestão de propriedades dos EUA, execução de padrões de declaração fiscal FATCA uniformes, a empresa de gestão de propriedades é responsável pela manutenção, a distribuição de alugueres é transparente e rastreável.
Colaboração on-chain e off-chain: através da Chainlink, os dados críticos como faturas de impostos sobre propriedade e registros de manutenção são colocados na blockchain, e todas as operações são registradas e registradas dentro do quadro legal dos Estados Unidos.
Destaques do projeto:
A Ondo Finance lançou o token USDY, apoiado por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos bancários à vista, com uma taxa de rendimento anual de 5,10%. Suporta a emissão de tokens de títulos com resgates 24 horas por dia, 7 dias por semana, com uma eficiência de liquidação T+1 que é 3 vezes superior à dos fundos tradicionais.
O token OUSG está atrelado ao ETF de títulos do Tesouro de curto prazo da BlackRock, destinado apenas a investidores individuais e institucionais de alto patrimônio líquido que passaram pela KYC, e que estão em conformidade com as regulamentações Reg D e Reg S da SEC, com uma participação de 82% para investidores institucionais.
l Pool de Liquidez Inovador: Construído em colaboração com a Wintermute para estabelecer um mecanismo de market making, mantendo o spread de compra e venda estável abaixo de 0,3%.
Pontos de conformidade e soluções:
l Processo KYC/AML rigoroso, integrado em contratos inteligentes, cujo mecanismo KYC dinâmico utiliza tecnologia de prova de zero conhecimento para alcançar um equilíbrio entre verificação de conformidade e proteção da privacidade.
Os ativos subjacentes são títulos do Tesouro dos EUA de alta qualidade, com reservas validadas diariamente por terceiros, um sistema de auditoria tripla que inclui prova de reservas diária + relatório atuarial mensal + auditoria completa anual pela PwC. Colaboramos com instituições como a BlackRock para garantir transparência e segurança.
Dois, Resumo das Tendências de Conformidade RWA
A partir dos casos acima, pode-se observar que as práticas de conformidade atuais para RWA apresentam as seguintes tendências:
A maioria dos projetos RWA (especialmente tokens de segurança) precisa completar o registro Reg D ou Reg S na SEC para garantir que a emissão seja legal. Destinam-se apenas a investidores qualificados ou instituições, evitando ultrapassar a linha vermelha da captação pública.
Através de entidades legais como LLC e REIT, clarificar a propriedade dos ativos e proteger os direitos dos investidores. Cada transação e distribuição de lucros deve estar em conformidade com as leis e regulamentos locais.
Quer seja a tokenização de imóveis ou de títulos do governo, os processos de KYC e de combate à lavagem de dinheiro (AML) tornaram-se requisitos básicos. Alguns projetos até incorporam o KYC em contratos inteligentes, realizando conformidade em cadeia.
Os ativos subjacentes devem ser divulgados regularmente e auditados por instituições de terceiros, garantindo a transparência.
Por exemplo, a Ondo publica diariamente relatórios de reservas, aumentando a confiança dos investidores.
Três, desafios
Apesar de a RWA ter feito alguns progressos em conformidade, ainda enfrenta os seguintes desafios:
l Alto custo e complexidade
Os custos legais e operacionais da tokenização são elevados, especialmente em relação aos requisitos de conformidade transfronteiriços. Neste momento, as vantagens de custo dos ativos tokenizados ainda não se manifestaram completamente.
l barreira técnica
A tecnologia blockchain ainda tem espaço para melhorias em termos de velocidade, segurança e experiência do usuário. A integração perfeita entre dados on-chain e off-chain ainda precisa ser aprimorada.
l Fragmentação da regulamentação global
A atitude regulatória em relação ao RWA varia entre diferentes países, e os promotores do projeto precisam lidar com múltiplos quadros legais.
Quatro, três grandes soluções para enfrentar desafios
Além da verificação de conhecimento zero que está sendo gradualmente aplicada, os projetos RWA também estão tentando aplicar contratos inteligentes para a execução automática dos requisitos de conformidade, como a divulgação de vendas a descoberto Reg SHO e relatórios de posição do Formulário 13F. A Deloitte desenvolveu um middleware de conformidade RWA que pode gerar automaticamente documentos de divulgação em múltiplas jurisdições, e instituições como o JPMorgan estão testando a codificação das disposições do MiCAR como contratos inteligentes executáveis.
Ao escolher a estrutura legal e a jurisdição apropriadas, os projetos RWA podem reduzir os custos de conformidade, como a estrutura Variable Capital Company (VCC) de Cingapura, que se tornou uma nova opção para projetos RWA na Ásia, e a estrutura SPC das Ilhas Cayman, que suporta a emissão de múltiplas séries de tokens por um único fundo, reduzindo os custos de conformidade em 40%.
3、Promover a criação de mecanismos de diálogo regulatório e a cooperação em conformidade entre jurisdições.
Atualmente, os reguladores estão tomando medidas ativas, como a União Europeia está conduzindo um sistema piloto para DLT, a SEC dos EUA criou uma Força-Tarefa de Criptografia para esclarecer a aplicabilidade das leis federais de valores mobiliários ao mercado de criptoativos, e a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong adotou o princípio regulatório de "mesmo negócio, mesmo risco, mesmas regras" para STOs, e os projetos RWA devem se comunicar ativamente com os reguladores para promover a cooperação de conformidade entre jurisdições para reduzir os custos de conformidade.
Conclusão
À medida que a infraestrutura melhora e o quadro regulamentar amadurece, espera-se que a RWA alcance uma maior adoção. A entrada de ativos de nível institucional impulsionará a padronização do setor, enquanto os avanços na tecnologia de cadeia cruzada e proteção de privacidade podem abrir novas possibilidades para a RWA. A conformidade da RWA é a chave para a sua posição no mercado financeiro convencional. De St. Do Regis Aspen Resort ao Ondo Finance, estes casos mostram como a combinação de conformidade e inovação pode levar a novas oportunidades para os investidores. O desenvolvimento da RWA está passando por uma transformação do papel de "seguidor de conformidade" para "definidor de padrões". Embora ainda existam desafios, o futuro da RWA vale a pena olhar para a frente - não é apenas a aplicação da tecnologia blockchain, mas também uma ponte importante entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas. Como disse Mathew McDermott, chefe de ativos digitais do Goldman Sachs: "Nos próximos cinco anos, não veremos ativos tokenizados, mas ativos tokenizados. "Neste processo, construir uma estrutura de conformidade que respeite a essência das finanças enquanto abraça a inovação tecnológica será fundamental para a indústria superar o abismo. Projetos que possam transformar requisitos regulatórios em vantagens competitivas acabarão por ganhar vantagem nesta revolução paradigmática na infraestrutura financeira.
(Os dados deste artigo referem-se ao Q2 de 2024, algumas previsões são baseadas em pesquisas de mercado públicas)