Antecedentes da Indústria e Estado Atual

A introdução da tecnologia Web3 trouxe mudanças revolucionárias para o setor financeiro, especialmente na indústria de empréstimos. Os modelos de empréstimos tradicionais dependem de instituições financeiras centralizadas, que muitas vezes são ineficientes, carecem de transparência e têm altas barreiras de entrada. Em contraste, o empréstimo Web3 utiliza a descentralização, transparência e automação para remodelar as relações de empréstimo e fornecer serviços financeiros mais flexíveis, eficientes e inclusivos. Através do blockchain e contratos inteligentes, o empréstimo Web3 automatiza os processos de empréstimo, reduzindo riscos de contraparte e aumentando a segurança de capital. As transações na blockchain são públicas e transparentes, aumentando a confiança do usuário e mitigando os riscos de assimetria de informação. Os contratos inteligentes executam automaticamente acordos de empréstimo, incluindo gestão de garantias, cálculo de juros e liquidação, melhorando a eficiência e reduzindo erros humanos e riscos morais.

Como componente central da finança descentralizada (DeFi), o mercado de empréstimos Web3 é frequentemente medido pelo seu tamanho e níveis de atividade, ambos servindo como indicadores-chave da saúde do mercado. Durante o boom da DeFi de 2021 a 2022, o mercado de empréstimos viu o TVL (Total Value Locked) disparar para altas históricas, impulsionado pela mineração de liquidez de alto rendimento, baixas taxas de juros e entusiasmo especulativo. No entanto, à medida que as políticas monetárias globais se tornaram mais rígidas (como os aumentos das taxas de juros do Federal Reserve) e o mercado cripto entrou em um ciclo de baixa, as posições alavancadas foram desfeitas, levando a um declínio no TVL. Nos últimos três anos, eventos significativos, como o colapso UST/LUNA e a crise da FTX, expuseram vulnerabilidades nos modelos supercolateralizados, especialmente sua dependência de colateral de um único ativo (por exemplo, ETH). Essas crises abalaram a confiança do mercado, resultando em um crescimento estagnado do TVL. Em resposta, protocolos líderes como Aave e Compound aceleraram a inovação, introduzindo novos mecanismos de empréstimo. Após 2023, o surgimento da tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a expansão dos ecossistemas Bitcoin Layer2 injetaram novo ímpeto no mercado de empréstimos. Com a implementação completa da regulamentação MiCA em 2024, a conformidade se tornou um requisito fundamental para os protocolos de empréstimo mainstream.

Em 9 de março de 2025, o valor total bloqueado (TVL) no setor de empréstimos da Web3 atingiu aproximadamente US$ 41,7 bilhões. Isso reflete a transição da indústria de um crescimento rápido e não estruturado para um modelo operacional mais sofisticado, ao lado do aumento da confiança dos usuários nas plataformas de empréstimos descentralizadas. Isso também destaca a expansão da base de capital do mercado, sinalizando uma nova fase de crescimento impulsionada tanto pela eficiência quanto pela segurança.

Além disso, o total de empréstimos pendentes chega a cerca de $18,6 bilhões, demonstrando que a atividade de empréstimos permanece forte e a demanda por empréstimos descentralizados continua a prosperar.

Tipos de Modelos de Empréstimo

Existem vários modelos de empréstimos no setor de empréstimos Web3. Este artigo introduz principalmente empréstimos supergarantidos, empréstimos não garantidos (de crédito), empréstimos flash e empréstimos de ativos do mundo real (RWA).

Empréstimo supergarantido

No modelo de empréstimo supercolateralizado, os mutuários devem fornecer ativos criptográficos no valor superior ao montante do empréstimo como garantia para garantir a segurança do empréstimo. Esse modelo é amplamente utilizado em plataformas de finanças descentralizadas (DeFi) como MakerDAO, Compound e Aave. O mecanismo funciona da seguinte forma: os mutuários depositam uma certa quantidade de ativos criptográficos como garantia na plataforma. Devido à alta volatilidade dos preços criptográficos, as plataformas geralmente exigem supercolateralização, ou seja, o valor da garantia deve exceder o montante do empréstimo para reduzir o risco. Os mutuários podem obter uma quantidade correspondente de criptomoedas ou stablecoins com base no valor da garantia. Por exemplo, na MakerDAO, os usuários colateralizam ETH para gerar stablecoins DAI. Os mutuários devem pagar juros com base nas taxas estabelecidas pela plataforma. Se o valor da garantia cair abaixo da relação mínima de colateralização da plataforma, o sistema liquida automaticamente parte ou toda a garantia para garantir a solvência do empréstimo.

Empréstimos sem garantia (Crédito) & Empréstimos Flash

No modelo de empréstimo não garantido (crédito), os mutuários não precisam fornecer garantias tradicionais. Em vez disso, a aprovação do empréstimo depende de sua história de crédito ou reputação na comunidade. Projetos como o TrueFi usam um sistema de votação e classificação de crédito de Organização Autônoma Descentralizada (DAO) para avaliar as qualificações do mutuário antes de determinar os montantes do empréstimo e as taxas de juros. Os mutuários enviam comprovantes de crédito ou documentos apoiados por terceiros, que são então revisados pelos membros da comunidade antes da aprovação do empréstimo. A principal vantagem do empréstimo com base em crédito é que ele reduz as barreiras de empréstimo, tornando-o acessível a usuários que não possuem garantias suficientes, ao mesmo tempo em que melhora a eficiência de capital. No entanto, seu sucesso depende de um sistema de avaliação de crédito robusto e transparente para avaliar com precisão a credibilidade do mutuário e controlar o risco de inadimplência.

Os empréstimos flash são um tipo único de empréstimo sem garantia que alavanca as propriedades atômicas das transações blockchain. Eles permitem que os usuários tomem empréstimos de grandes somas dentro de uma única transação, usem os fundos para arbitragem, liquidação entre plataformas, ou outras operações, e reembolsem o empréstimo antes que a transação termine. Se o empréstimo não for reembolsado dentro da mesma transação, todo o processo é automaticamente revertido, garantindo alta segurança para os credores.

Empréstimos Flash são comumente usados para:

• Negociação de arbitragem capitalizando as diferenças de preço entre plataformas
• Fornecendo liquidez para liquidações
• Otimizando os fluxos de capital em operações entre cadeias

Apesar de não exigir garantia tradicional, os empréstimos relâmpago exigem lógica avançada de transações e alta segurança de contrato, pois qualquer falha na execução resulta em uma transação malsucedida. No geral, os empréstimos relâmpago oferecem aos usuários DeFi um mecanismo de financiamento altamente eficiente, instantâneo e flexível, promovendo ainda mais inovação financeira.

Empréstimo de Ativos do Mundo Real (RWA)

O empréstimo de ativos do mundo real (RWA) refere-se à tokenização de ativos do mundo real, como imóveis, faturas e contas a receber, e à introdução deles em plataformas de blockchain como garantia de empréstimo. Esse modelo visa aproximar ativos financeiros tradicionais do DeFi, expandindo as aplicações de empréstimos em criptomoedas.

O processo funciona da seguinte forma:

1. Ativos do mundo real são tokenizados usando estruturas legais e técnicas para criar representações baseadas em blockchain de direitos de propriedade ou de receitas.
2. Os usuários garantem RWAs tokenizados em plataformas DeFi para emprestar criptomoeda ou stablecoins.
3. As plataformas definem as taxas de juros e os mecanismos de liquidação com base na natureza e nas condições de mercado do colateral para garantir empréstimos justos e seguros.

Por exemplo, a plataforma Centrifuge tokeniza faturas e contas a receber, fornecendo novos canais de financiamento para PMEs, ao mesmo tempo que oferece retornos estáveis para investidores. Sua plataforma de empréstimo, Tinlake, permite que os usuários emprestem contra garantias RWA, enquanto os investidores podem financiar esses empréstimos para obter rendimentos.

Até 9 de março de 2025, o valor total bloqueado (TVL) no setor RWA atingiu US$ 17 bilhões, excluindo stablecoins e cobrindo crédito privado e ativos tokenizados lastreados no Tesouro dos EUA. Isso indica uma integração acelerada entre blockchain e finanças tradicionais.

Atualmente, o crédito privado domina 70% do mercado de RWA, mostrando que os investidores institucionais estão reconhecendo cada vez mais os mercados de crédito on-chain. Mais corporações e fundos estão usando blockchain para gestão de ativos e financiamento. Enquanto isso, 21% do mercado de RWA é composto por ativos tokenizados lastreados no Tesouro dos EUA, destacando a crescente demanda por ferramentas de investimento de baixo risco e conformidade. Projetos como o Ondo Finance introduziram produtos tokenizados do Tesouro (por exemplo, OUSG), permitindo que instituições e indivíduos detenham Tesouros dos EUA diretamente on-chain, melhorando a acessibilidade e liquidez.

Essa tendência sugere que a tokenização RWA está indo além da prova de conceito e entrando na aplicação no mundo real, com o DeFi se tornando parte integrante dos mercados financeiros globais. À medida que instituições financeiras mais tradicionais entram nesse espaço e as políticas regulatórias (como a MiCA) se tornam mais claras, espera-se que o TVL do mercado RWA cresça ainda mais, moldando um ecossistema financeiro on-chain mais maduro.

Estudo de Caso de Projetos Líderes

Empréstimo supercolateralizado

MakerDAO

O MakerDAO é um dos primeiros projetos a integrar empréstimos descentralizados com o conceito de stablecoin, com seu mecanismo principal baseado na sobregarantia para gerar a stablecoin DAI. Na plataforma MakerDAO, os usuários criam Vaults (anteriormente chamados de CDPs, ou Collateralized Debt Positions) e depositam ETH ou outros criptoativos suportados como garantia em contratos inteligentes. O sistema exige que os ativos garantidos excedam o valor do DAI emitido, normalmente em pelo menos 150% ou mais, garantindo uma margem de segurança suficiente em caso de flutuações do mercado. Cada Vault tem um limite de liquidação — se o valor da garantia cair e fizer com que a taxa de colateralização fique abaixo desse limite, o sistema acionará automaticamente a liquidação. Trata-se de leiloar parte ou a totalidade das garantias para pagar a dívida em dívida, garantindo assim um controlo eficaz do risco na concessão de empréstimos. Além disso, a MakerDAO sustenta seu sistema cobrando dos detentores do Vault uma "taxa de estabilidade", que atua como juros sobre o DAI emprestado. Essas taxas são denominadas em DAI e são ajustadas por meio do mecanismo de governança da MakerDAO, onde os detentores de tokens MKR votam em parâmetros-chave, como taxas mínimas de garantia, taxas de estabilidade e tetos de dívida. No geral, o projeto da MakerDAO se concentra em manter a estabilidade da DAI e garantir a governança descentralizada, permitindo que o sistema se autorregule e se recupere mesmo durante a extrema volatilidade do mercado.

Aave

Aave é uma plataforma de empréstimos descentralizada baseada em pools de liquidez, utilizando um modelo bancário duplo para depósitos e empréstimos. Os usuários que depositam vários ativos de criptomoeda no Aave recebem aTokens (por exemplo, aETH, aDAI), que representam sua parcela no pool de depósito e acumulam automaticamente juros ao longo do tempo. Os mutuários devem fornecer garantias antes de pegar empréstimos, e o valor do empréstimo é determinado pela relação empréstimo-valor (LTV) estabelecida pela plataforma. O modelo de taxa de juros da Aave é dinâmico, ajustando-se em tempo real com base na oferta e demanda, o que incentiva o fluxo de capital para pools de ativos de alta demanda. Se a relação de garantia de um mutuário cair abaixo do limite de segurança da plataforma, o sistema aciona automaticamente a liquidação para proteger o pool de liquidez. Além dos empréstimos tradicionais supergarantidos, a Aave introduziu empréstimos relâmpago, permitindo que os usuários peguem empréstimos sem garantia em uma única transação. Se os fundos emprestados não forem pagos antes do final da transação, todo o processo é revertido, garantindo zero risco para os credores. Essa funcionalidade expandiu significativamente os casos de uso de arbitragem, refinanciamento e otimização de liquidez. A Aave também suporta a delegação de crédito, permitindo que os usuários autorizem outros a pegar empréstimos usando seu limite de crédito sem transferir ativos reais, melhorando ainda mais a flexibilidade e eficiência de capital do protocolo. A governança é controlada pelos detentores de tokens AAVE, que propõem e votam nas atualizações de protocolo.

Aave ocupa uma posição de liderança no mercado de empréstimos da Web3, com um valor total bloqueado (TVL) de $29.9 bilhões, representando 72% da participação de mercado de empréstimos. O volume total de empréstimos pendentes é de $11.6 bilhões, representando 62% da participação de mercado. Esses números destacam a dominância da Aave tanto em escala de capital quanto em atividade de empréstimos, solidificando seu papel como um protocolo de empréstimos de alto nível da Web3.

Aave evoluiu através de três grandes versões (V1, V2 e V3), melhorando continuamente a eficiência de empréstimos, otimização de capital e segurança:

• V1: A versão inicial, que introduziu empréstimos supercolateralizados básicos, mas faltava recursos avançados.
• V2: Introduziu empréstimos relâmpago, trocas de garantia e troca de taxa de juros, aumentando a flexibilidade e segurança de liquidação.
• V3: Melhorada interoperabilidade entre cadeias, eficiência de capital otimizada e introduzidas estratégias de gerenciamento de risco mais refinadas, permitindo transferências de fundos mais suaves e seguras entre redes.

V3 também aprimorou a arquitetura de contratos inteligentes, reduzindo os custos de transação e melhorando a interface do usuário, tornando o empréstimo DeFi mais aberto, flexível e seguro.

Comparado às versões anteriores, o V3 melhorou significativamente a funcionalidade, segurança e eficiência, levando a um aumento na adoção do usuário. As principais vantagens do V3 incluem:

• Taxas de transação mais baixas
• Maior eficiência de capital
• Capacidades de interligação mais fortes

Essas melhorias melhoraram drasticamente a experiência do usuário, tornando o V3 a escolha preferida para empréstimos e empréstimos. A partir de 9 de março de 2025, 98% dos usuários da Aave agora estão operando no V3, demonstrando sua dominância e forte adoção no mercado de empréstimos DeFi.

Composto

O Compound é outro conhecido protocolo de empréstimo com garantia excessiva, com um conceito central de agrupar todos os ativos depositados em um pool de liquidez compartilhada, onde os direitos de depósito dos usuários são representados por cTokens. Quando os usuários depositam ativos no Composto, eles recebem cTokens correspondentes (por exemplo, cETH, cDAI), que não apenas representam sua parcela de depósito, mas também aumentam de valor ao longo do tempo à medida que os juros se acumulam. O mecanismo de endividamento da Compound segue o modelo padrão de sobregarantia, onde os usuários devem fornecer garantias em uma proporção definida pela plataforma para garantir empréstimos. O valor do empréstimo é determinado pelo fator de garantia e, se o índice de colateralização cair abaixo do limite de segurança, o contrato inteligente aciona automaticamente a liquidação, vendendo parte da garantia com desconto para recuperar o empréstimo pendente. O modelo de taxa de juros no Compound é orientado por algoritmos, ajustando automaticamente com base na taxa de utilização do pool de ativos. Isso incentiva a entrada de capital em pools de liquidez, ao mesmo tempo em que restringe o endividamento excessivo durante períodos de alta demanda. A Compound também introduziu o token de governança COMP, que permite que os detentores proponham e votem em parâmetros-chave do protocolo, como modelos de taxa de juros e penalidades de liquidação. Semelhante ao Aave, o Compound visa automatizar empréstimos e gerenciamento de risco, mas seu foco principal é simplificar a experiência do usuário e maximizar a eficiência do capital. O modelo cToken permite que os depositantes usem perfeitamente suas reservas de depósito em todo o ecossistema DeFi, fornecendo maior liquidez e flexibilidade.

Empréstimos sem garantia (crédito) e empréstimos instantâneos

TrueFi

TrueFi é uma plataforma de empréstimos baseada em crédito, também conhecida como empréstimo não garantido, que fornece empréstimos sem exigir garantia tradicional. Em vez de depósitos de ativos, o TrueFi determina a solvência do mutuário por meio de classificações de crédito e governança da comunidade, permitindo a emissão de empréstimos. No TrueFi, os mutuários não precisam depositar criptomoedas como garantia; em vez disso, eles enviam solicitações de empréstimo e passam por avaliações de crédito para determinar seus limites de empréstimo. O modelo de avaliação de crédito do TrueFi não se baseia apenas em dados on-chain, mas também considera registros históricos de transações, verificação de identidade e até informações de crédito externas. O processo de avaliação é governado pelos detentores de tokens TRU, que analisam as solicitações e votam nas condições do empréstimo.

O processo de aprovação de empréstimo segue essas etapas:

1. O mutuário envia uma solicitação de empréstimo com documentação financeira e de identidade relevantes para comprovar sua solvência.
2. O sistema de classificação de crédito do protocolo realiza uma avaliação preliminar usando o histórico de pagamento passado, a reputação da comunidade e outros fatores relevantes.
3. A comissão de crédito ou os detentores de tokens TRU analisam a pontuação de crédito e votam na aprovação do empréstimo, no valor do empréstimo, na taxa de juros e nos termos de pagamento.

Por meio desse método, o TrueFi permite que usuários dignos de crédito acessem financiamento sem a necessidade de fornecer garantias tradicionais.

O modelo de empréstimos baseado em crédito da TrueFi oferece vantagens significativas. Ele diminui as barreiras de empréstimo, permitindo que usuários sem garantia de criptomoeda de alto valor acessem liquidez. Além disso, uma vez que os termos do empréstimo são determinados por meio da governança da comunidade, o protocolo garante transparência e descentralização. No entanto, empréstimos sem garantia também carregam riscos de inadimplência. Para mitigar esses riscos, a TrueFi implementou um sistema dinâmico de classificação de crédito, taxas de juros ajustáveis e mecanismos de penalidade por inadimplência. Por exemplo, se um mutuário não pagar, a plataforma pode impor reduções na pontuação de reputação ou suspender o acesso ao empréstimo como forma de compensação de risco. A TrueFi melhora continuamente seu sistema de dados de crédito, com o objetivo de aprimorar a precisão e a imparcialidade de suas avaliações de crédito.

Aave

Além do empréstimo supercolateralizado, os empréstimos instantâneos da Aave são uma das suas inovações de empréstimo mais significativas. Ao contrário dos modelos de empréstimo tradicionais, os empréstimos instantâneos da Aave permitem que os usuários tomem empréstimos sem garantia dentro de uma única transação. No entanto, os fundos emprestados devem ser usados e reembolsados dentro da mesma transação; caso contrário, a transação inteira é revertida automaticamente. Esse mecanismo alavanca a natureza atômica das transações em blockchain, garantindo que todas as operações dentro da transação devem ter sucesso; caso contrário, todo o estado é revertido para o início da transação, garantindo a segurança absoluta dos fundos da plataforma.

Os empréstimos flash seguem essas etapas-chave:

1. O usuário chama a interface de empréstimo relâmpago da Aave para solicitar um empréstimo.
2. O contrato inteligente transfere imediatamente os fundos solicitados para o usuário.
3. O usuário executa operações específicas dentro da mesma transação, como arbitragem, liquidação entre plataformas ou refinanciamento.
4. Antes que a transação termine, o contrato inteligente verifica se o principal do empréstimo e as taxas foram pagas.
5. Se as condições de reembolso não forem cumpridas, a transação inteira é revertida, tornando todas as ações inválidas.

Este design permite que a Aave ofereça milhões de dólares em fundos não garantidos a curto prazo sem expor os ativos da plataforma ao risco, pois todos os riscos são mitigados pelo mecanismo de transação atômica.

Empréstimos flash têm uma ampla gama de aplicações, incluindo:

• Negociação de arbitragem - Os traders podem aproveitar as diferenças de preço entre diferentes exchanges descentralizadas (DEXs) comprando a um preço mais baixo e vendendo a um preço mais alto dentro de uma única transação.
• Liquidação Cross-Platform - Os usuários podem alavancar empréstimos instantâneos para otimizar a liquidez, liquidar rapidamente posições e capturar oportunidades de mercado.

Além dos empréstimos flash, Aave introduziu um recurso de delegação de crédito, onde os usuários podem autorizar seus limites de crédito para que outros usem. Embora esse recurso não seja classificado como um empréstimo flash, ele melhora a flexibilidade de empréstimo e a eficiência de capital dentro do DeFi.

Em sua essência, Aave ainda depende de um modelo de empréstimo supercolateralizado. Os depositantes recebem aTokens que acumulam juros automaticamente ao longo do tempo. Os mutuários devem manter índices de colateral suficientes para pegar empréstimos. Se os índices de colateral caírem muito baixo, o Aave aciona automaticamente a liquidação. Os empréstimos Flash servem como uma extensão inovadora da estrutura existente do Aave, demonstrando a flexibilidade e inovação das aplicações financeiras baseadas em blockchain. Uma vez que os empréstimos Flash são alimentados por contratos inteligentes com verificações de segurança rigorosas, eles garantem que os fundos da plataforma permaneçam seguros mesmo em condições de mercado extremas.

Empréstimo de Ativos do Mundo Real (RWA)

Ondo Finance

Ondo Finance está comprometida em conectar produtos financeiros tradicionais com o ecossistema DeFi. Seu objetivo principal é tokenizar ativos do mundo real (RWAs) como títulos do Tesouro dos EUA e fundos de mercado monetário, trazendo produtos financeiros de rendimento estável para o blockchain. Ondo Finance colabora com instituições financeiras legalmente autorizadas para empacotar e tokenizar ativos financeiros tradicionais off-chain. Durante esse processo, os emissores de ativos convertem títulos físicos ou ações de fundos em tokens digitais, que representam direitos de propriedade ou de receita e têm validade legal, permitindo que sejam livremente negociados no blockchain.

Em termos de operações específicas, a Ondo Finance oferece aos usuários uma gama de produtos de títulos tokenizados. Por exemplo, a plataforma pode lançar produtos de fundos de títulos baseados em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Depois de concluir a verificação rigorosa de KYC/AML, os usuários podem comprar tokens de títulos correspondentes por meio da plataforma. Uma vez comprados, esses tokens podem não apenas ser negociados em mercados secundários, mas também usados para empréstimos ou staking, permitindo que os usuários ganhem rendimentos de juros estáveis. A plataforma sustenta seu modelo de negócios cobrando um percentual de taxas de administração e taxas de serviço. Ao mesmo tempo, adota um mecanismo de governança descentralizado (por meio do token nativo da plataforma), permitindo que os membros da comunidade participem dos principais processos de tomada de decisão. Recentemente, o valor total bloqueado (TVL) da Ondo Finance ultrapassou US$ 1 bilhão, demonstrando forte reconhecimento do mercado de seu modelo inovador. A principal vantagem da Ondo Finance está em digitalizar ativos financeiros tradicionais de baixo risco e rendimento estável e integrá-los ao ecossistema DeFi. Isso permite que os investidores desfrutem da transparência do blockchain e dos baixos custos de transação, enquanto ainda alcançam retornos estáveis semelhantes às finanças tradicionais. No entanto, esse modelo também enfrenta desafios, incluindo interoperabilidade entre cadeias, conformidade regulatória e flutuações do mercado externo. Para garantir a sustentabilidade no longo prazo, a Ondo Finance precisa alocar mais recursos para gestão de riscos e auditoria de ativos.

Centrífuga

Centrifuge concentra-se na tokenização de ativos do mundo real (RWAs), como contas a receber, faturas e contratos de locação de imóveis, para introduzir novas formas de garantia nos mercados de empréstimos baseados em blockchain. Seu produto principal, Tinlake, utiliza uma abordagem híbrida on-chain e off-chain, ajudando emissores de ativos a converter ativos tradicionais em tokens digitais para financiamento dentro do ecossistema DeFi.

O mecanismo operacional da Centrifuge funciona da seguinte maneira:

1. Emissão de Ativos & Tokenização

   • Os emissores de ativos primeiro realizam diligência e verificação legal em ativos do mundo real, como fluxos de caixa futuros e contas a receber.
   • Esses ativos são então tokenizados através da plataforma Centrifuge, criando tokens de ativos digitais que podem ser negociados na blockchain.
   • Esses tokens são depositados em uma piscina de ativos dedicada, formando uma piscina de garantia.

2. Provisão de Liquidez & Geração de Rendimento

   • Os provedores de liquidez (LPs) podem fornecer fundos para este pool de ativos via Tinlake.
   • Contratos inteligentes gerenciam operações de empréstimo, permitindo que os LPs obtenham retornos esperados com base no desempenho do ativo.

3. Gestão de Risco via Tranching

   • O Centrifuge implementa um mecanismo de colateral e segmentação de risco escalonado, atribuindo diferentes níveis de prioridade à exposição ao risco dentro do pool de ativos.
   • As tranchês de menor risco recebem direitos de reembolso prioritários, enquanto as tranchês de maior risco suportam perdas potenciais maiores.
   • Essa estrutura distribui efetivamente o risco, permitindo que investidores com diferentes preferências de risco selecionem opções adequadas.

Além disso, a Centrifuge integra processos de KYC/AML centralizados. Realiza auditorias regulares de terceiros para garantir a conformidade e autenticidade de ativos off-chain, aumentando assim a confiança em todo o sistema. A plataforma utiliza contratos inteligentes para automatizar funções-chave, como tokenização de ativos, transferências de fundos e liquidação, garantindo que o processo de empréstimo permaneça transparente e eficiente. Através deste modelo, a Centrifuge fornece um novo canal de financiamento para detentores de ativos tradicionais e introduz uma gama mais ampla de ativos de baixa volatilidade e rendimento estável no ecossistema DeFi.

Considerações de risco e regulatórias

Vulnerabilidades de Contrato Inteligente

Os contratos inteligentes são o núcleo das plataformas de finanças descentralizadas (DeFi), executando automaticamente transações e protocolos com base em código predefinido. No entanto, sua complexidade e vulnerabilidades potenciais os tornam alvos principais para atacantes. Historicamente, vários projetos DeFi sofreram perdas massivas devido a falhas em contratos inteligentes.

• Mango Markets Attack (outubro de 2022) – perda de US$ 116 milhões

  • Os atacantes manipularam o preço do token Mango, criando discrepâncias de preço entre as exchanges.
  • Isso desencadeou liquidações forçadas, eventualmente drenando os fundos do protocolo.

• Exploração do Euler Finance (março de 2023) - perda de US$197 milhões

  • Hackers exploraram uma vulnerabilidade de empréstimo flash dentro do contrato inteligente da Euler Finance.
  • Ao abusar da função de "doação", eles contornaram verificações de liquidação e repetidamente pegaram empréstimos, esgotando as reservas de liquidez.
  • Embora a equipe de Euler tenha recuperado 90% dos fundos roubados por meio de negociações on-chain, o evento expôs os riscos ocultos da lógica complexa de contratos inteligentes.

• Hack da Ponte Cross-Chain da Poly Network (julho de 2023) - perda de $340 milhões

  • Os atacantes roubaram chaves privadas e forjaram assinaturas de blockchain para contornar permissões de contrato inteligente.

Esses incidentes aceleraram os avanços na segurança DeFi, levando a:

• O Skynet 2.0 da CertiK, alimentado por IA, introduzido em 2024, monitora transações de blockchain em tempo real e já evitou mais de 1.200 ataques potenciais.

Esses casos destacam a necessidade crítica de auditorias rigorosas de contratos inteligentes e monitoramento contínuo de segurança para mitigar potenciais vulnerabilidades e ameaças cibernéticas na Gate.io.

Risco de Liquidez de Mercado e Risco de Liquidação

O risco de liquidez de mercado e o risco de liquidação são grandes desafios enfrentados pelas plataformas de empréstimos DeFi. As crises de liquidez podem ser desencadeadas por quedas no mercado, volatilidade aumentada do token ou saques grandes, levando a deslizamentos de preço, liquidações forçadas ou escassez de garantias, o que coloca uma pressão significativa sobre os protocolos. Por exemplo, em junho de 2023, o Curve Finance sofreu uma exploração devido a uma vulnerabilidade no contrato inteligente da pool de stablecoins, fazendo com que o token CRV caísse 70%. Como resultado, o valor da garantia CRV em protocolos de empréstimos on-chain (como Aave e Fraxlend) caiu significativamente, desencadeando um risco de liquidação de US$ 1 bilhão. Em um esforço para salvar a situação, o fundador da Curve foi forçado a vender um grande número de tokens CRV, quase causando uma crise de liquidação em cascata. A questão foi resolvida por meio do recurso de recompra de dívidas de emergência da Oasis.app, que forneceu uma solução OTC (over-the-counter) para estabilizar o mercado.

Além disso, o sucesso do processo de liquidação depende em grande parte dos liquidantes, que devem monitorar os protocolos de empréstimo em tempo real e executar as liquidações rapidamente. Se o valor do colateral apreendido estiver muito próximo da dívida pendente, a posição corre o risco de se tornar uma dívida ruim. Estabelecer parâmetros de risco robustos e atualizados, como índices de empréstimo-valor (LTV), índices de garantia (CR) e buffers de liquidação, é crucial para gerenciar esse risco. Um exemplo ocorreu em março de 2024, quando o protocolo de empréstimo baseado em Solana, Kamino, enfrentou um risco de liquidação de $120 milhões devido a flutuações extremas de preço no token Jito (JTO). A congestão de rede em Solana impediu que alguns bots de liquidação fossem executados a tempo, resultando em $8 milhões em dívidas ruins. Para evitar problemas semelhantes no futuro, o Kamino introduziu um mecanismo de “prêmio de liquidação dinâmico”, que ajusta os incentivos em tempo real com base nas taxas de gás on-chain, melhorando a eficiência de liquidação.

Desafios Regulatórios

A natureza descentralizada das plataformas DeFi apresenta desafios regulatórios significativos. Muitos projetos DeFi carecem de supervisão clara das autoridades reguladoras, resultando em riscos legais e de conformidade para os usuários. Diferentes países têm posturas regulatórias variadas sobre criptomoedas e DeFi, o que significa que mudanças de política podem impactar significativamente as operações DeFi.

Por exemplo:

• A repressão da China às criptomoedas em 2021 levou a um declínio acentuado nos volumes de negociação em vários projetos DeFi, com os usuários enfrentando bloqueios de ativos e riscos de perda de liquidez.
• A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) tem disputas sobre a classificação de certos tokens DeFi, criando incerteza para projetos em termos de conformidade regulatória.
• A ação judicial da SEC contra a Ripple destacou os desafios que os reguladores enfrentam ao aplicar leis tradicionais de valores mobiliários a ativos digitais.

Além disso, a não conformidade com os serviços DeFi é uma grande preocupação:

• A natureza anônima do DeFi torna as regulamentações tradicionais de KYC (Conheça Seu Cliente) e AML (Contra Lavagem de Dinheiro) difíceis de serem aplicadas.
• Isso permite o anonimato instantâneo de fundos, aumentando o risco de crimes financeiros e evasão de sanções.

• Se os provedores de serviços DeFi falharem em:

  • Registrar-se junto aos órgãos reguladores apropriados
  • Implementar e manter medidas eficazes de prevenção à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo (PLD/CFT)
  • Cumprir as leis de sanções

  Então, os atores criminosos poderiam explorar plataformas DeFi para contornar as sanções dos EUA e da ONU.

Um dos maiores desafios do DeFi é fazer cumprir a conformidade com KYC e AML sem sacrificar a privacidade do usuário.

Com a implementação completa do regulamento dos Mercados em Ativos Criptográficos (MiCA) na Europa em 2024, o mercado de criptomoedas europeu terá um quadro regulamentar mais claro.

• Plataformas DeFi precisarão melhorar conformidade e transparência para atender às novas normas regulatórias.
• MiCA requer que os provedores de serviços de ativos criptográficos (CASPs) obtenham licenças e cumpram rigorosos requisitos operacionais e de capital.
• Embora alguns protocolos DeFi possam contornar essas regras, as plataformas que interagem com finanças tradicionais provavelmente serão afetadas.

A MiCA também enfatiza a regulamentação de stablecoins, o que poderia impactar as plataformas de empréstimo DeFi que dependem de stablecoins.

Conclusão

O mercado de empréstimos Web3 tem experimentado um crescimento rápido nos últimos anos. Apesar de vários desafios, sua natureza descentralizada, transparente e eficiente lhe confere um tremendo potencial no setor financeiro. À medida que a tecnologia avança e os arcabouços regulatórios melhoram gradualmente, espera-se que o empréstimo Web3 atinja um melhor equilíbrio entre eficiência e segurança, levando a um novo ciclo de crescimento.