Bagaimana Meikailong kehilangan 23,7 miliar dalam satu tahun?

Tanya AI · Penilaian Properti Màijīlóng Turun 23,4 Miliar Yuan, Mengungkap Risiko Industri Apa Saja?

Di tengah penyesuaian mendalam properti, transformasi struktural kebutuhan konsumsi, dan guncangan model bisnis baru, pusat perbelanjaan rumah tangga tradisional menghadapi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya

Peneliti Investasi Time Network dan Punctuation Finance, Xi Yu

Pemimpin pasar pusat perbelanjaan rumah tangga domestik Màijīlóng (601828.SH) menyajikan laporan kinerja terburuk sejak pencatatan sahamnya.

Laporan tahunan 2025 menunjukkan, pendapatan perusahaan selama periode tersebut mencapai 6,582 miliar yuan, turun 15,85% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemilik perusahaan mengalami kerugian sebesar 23,722 miliar yuan, dengan tingkat kerugian membesar 695,12% dibanding tahun sebelumnya. Kerugian tahunan ini menjadi yang tertinggi sejak pencatatan saham.

Jika dilihat dari garis waktu yang lebih panjang, kinerja Màijīlóng setelah mencapai puncaknya pada tahun 2021 mulai menunjukkan tren penurunan selama empat tahun berturut-turut. Dalam empat tahun tersebut, pendapatan kumulatif menurun lebih dari 57%, dan laba bersih berbalik dari keuntungan menjadi kerugian besar.

Kondisi Kinerja Màijīlóng 2021—2025

Sumber data: Eastmoney.com

Dalam laporan tahunan, Màijīlóng menyebutkan bahwa penyebab utama kerugian besar di 2025 adalah perubahan nilai wajar properti investasi yang menyebabkan kerugian sekitar 23,4 miliar yuan, yang merupakan pendapatan non-berulang yang langsung mempengaruhi kinerja tahunan.

Dari data laporan tahunan, kerugian tersebut mencapai 23,44 miliar yuan pada 2025, menyumbang 98,8% dari kerugian bersih yang attributable kepada pemilik perusahaan. Didukung oleh permintaan pasar ritel rumah tangga yang lesu dan penyesuaian mendalam di industri properti, ekspektasi pasar terhadap pendapatan sewa pusat perbelanjaan rumah tangga menurun tajam, dan Màijīlóng, berdasarkan prinsip akuntansi hati-hati, melakukan penyesuaian besar terhadap penilaian properti investasi inti.

Analisis industri menyebutkan bahwa langkah ini secara langsung menyoroti kelemahan dari model operasional berbasis aset berat. Sebelumnya, keuntungan diperoleh dari kenaikan nilai properti, tetapi dalam fase penurunan industri, strategi ini tidak lagi berkelanjutan. Fluktuasi besar dalam penilaian properti menyebabkan dampak signifikan terhadap kinerja, dan menjadi penyebab utama kerugian besar kali ini.

Data dari Biro Statistik Nasional menunjukkan bahwa pada 2025, luas bangunan baru yang mulai dibangun di seluruh negeri mencapai 588 juta meter persegi, turun lebih dari 70% dari 1,989 miliar meter persegi pada 2021; ditambah dengan volume serah terima rumah baru yang terus menurun, secara langsung menyebabkan permintaan renovasi rumah dan pembelian perlengkapan menurun secara drastis.

Selain itu, sewa properti komersial terus mengalami tekanan. Laporan Penelitian China Index Academy “Laporan Indeks Sewa Toko China 2025” menunjukkan bahwa pada 2025, rata-rata sewa toko di 100 jalan utama (100 jalan komersial utama) di seluruh negeri turun 0,81% secara tahunan; sementara sewa toko di 100 pusat perbelanjaan (MALL) utama turun 0,34%. Sebagai bagian penting dari properti komersial, pusat perbelanjaan rumah tangga mengalami penurunan nilai properti secara besar-besaran seiring penurunan ekspektasi sewa, yang semakin memperburuk kinerja keuangan.

Selain tekanan dari aset, bisnis inti pusat perbelanjaan rumah tangga juga terus menyusut karena permintaan yang melemah. Berdasarkan data Asosiasi Distribusi Bahan Bangunan China, total penjualan pusat perbelanjaan bahan bangunan dan rumah tangga skala besar nasional pada 2025 turun 3,33% secara tahunan, dan luas pasar menurun 11,38%.

Para analis industri menyatakan bahwa meskipun permintaan renovasi rumah yang ada pada 2025 melebihi 50%, permintaan renovasi rumah baru dan aktivitas jual beli rumah bekas yang kurang aktif menyebabkan lalu lintas industri rumah tangga secara keseluruhan menurun.

Lebih parah lagi, munculnya model bisnis baru terus menggerogoti pangsa pasar pusat perbelanjaan tradisional, mempersempit ruang hidup Màijīlóng.

Dengan meningkatnya kebutuhan renovasi rumah, pasar renovasi rumah secara keseluruhan di China terus berkembang, dan tingkat penetrasi model renovasi lengkap meningkat pesat, secara bertahap menjadi arus utama industri. Laporan keuangan Kejora pada 2025 menunjukkan bahwa pendapatan bersih dari bisnis renovasi rumah dan perabotan rumah tangga mencapai 15,4 miliar yuan, naik 4,4% secara tahunan, dan margin keuntungan meningkat 0,7 poin persentase menjadi 31,4%. Pada saat yang sama, munculnya model bisnis baru seperti renovasi online, merek langsung, dan platform rumah tangga daring terus mengalihkan lalu lintas dari pusat perbelanjaan tradisional.

Untuk menjaga dan mempertahankan pelanggan, Màijīlóng harus melakukan pengurangan sewa dan diskon biaya manajemen, yang menyebabkan pendapatan dari sewa dan pengelolaan menurun; sementara bisnis baru seperti renovasi rumah dan elektronik rumah tangga yang dikembangkan perusahaan masih dalam tahap awal, membutuhkan banyak sumber daya dan sulit menguntungkan dalam waktu singkat, memperburuk tekanan pada bisnis utama.

Tekanan dari penurunan aset juga memperbesar kerugian Màijīlóng. Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada 2025, perusahaan mengakui penyisihan kerugian aset sekitar 3,97 miliar yuan, termasuk kerugian penutupan toko, penyisihan persediaan, dan piutang tak tertagih, yang secara langsung mencerminkan kondisi lesunya bisnis utama. Jumlah toko yang ditutup secara bersih meningkat dari 25 pada 2024 menjadi 42 pada 2025, dengan rata-rata lebih dari 3 toko tutup setiap bulan.

Kondisi Penyisihan Kerugian Aset Màijīlóng 2025

Sumber data: Pengumuman perusahaan

Menghadapi berbagai tantangan operasional, Màijīlóng tidak diam saja. Perusahaan meluncurkan rencana transformasi “Strategi 1001” dan “Ekosistem 3+Star” untuk mencoba mengatasi penurunan utama melalui integrasi online dan offline, pengembangan bisnis renovasi dan elektronik rumah tangga, namun hasil transformasi secara keseluruhan belum mampu menutupi penurunan utama, hanya memperbaiki kualitas operasional secara parsial. Dibandingkan dengan platform seperti JD.com, Alibaba, dan Ke.com, masih terlihat jelas jarak dalam hal integrasi rantai pasok lengkap, kemampuan operasi digital menyeluruh, dan sistem layanan pengguna satu atap.

Perlu dicatat bahwa pada 2025, terjadi perubahan besar dalam manajemen perusahaan, termasuk penyelidikan terhadap manajemen inti, pergantian direktur utama, dan banyak eksekutif yang mengundurkan diri, menyebabkan struktur tata kelola sering mengalami perubahan. Meski perusahaan menyatakan operasional tetap stabil, fluktuasi manajemen ini tetap mempengaruhi kepercayaan pasar dan pelaksanaan strategi.

Kata Kunci Investasi: Màijīlóng (601828.SH)

Penulis menyatakan: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi