«Иранская военная ситуация, две основные ошибки рынка» — последнее аналитическое заключение JPMorgan

Источник: Wall Street Journal

Американская экономика не так, как считают многие инвесторы, способна избежать энергетического шока, вызванного войной.

Глава отдела рынка активов и управления богатством и инвестиционной стратегии JPMorgan Michael Cembalest в своем последнем отчете, опубликованном в понедельник, указал, что вокруг конфликта с Ираном широко распространены два широко принятых, но фундаментально ошибочных мнения:

Первое, что американская экономика может выдержать блокаду Ормузского пролива благодаря своей энергетической независимости;

Второе, что давление на Иран с целью открытия пролива достаточно велико, чтобы быстро снизить напряженность.

Cembalest считает, что оба эти мнения слишком оптимистичны.

На момент публикации этого отчета, срок, установленный Трампом для немедленного открытия Ираном Ормузского пролива, истекает во вторник вечером. В то же время, американский фондовый рынок в рамках этого конфликта показал относительно небольшие потери, и некоторые инвесторы интерпретировали это как сигнал «иммунитета» рынка к ситуации.

Однако анализ Cembalest показывает, что такое спокойствие, возможно, основано на систематической недооценке рисков.

误解一：Энергетическая независимость США может противостоять внешним шокам

Cembalest прямо в отчете указал на этот рыночный консенсус: «Утверждение, что США могут избежать влияния блокады Ормузского пролива, в основном ошибочно. Энергетическая независимость США в области ископаемого топлива не создает экономический щит, как вы думаете.»

Поддержкой этого вывода являются не теоретические рассуждения, а текущие рыночные тенденции. Несмотря на то, что большинство сосредоточено на рисках для Европы и Азии из-за блокировки пролива, реальная ситуация такова, что цены на различные нефтепродукты и даже на нефть в целом в американском рынке выросли заметнее.

Это означает, что даже если США являются чистым экспортером определенных видов топлива, значительный рост мировых цен на энергоносители все равно передается через рыночные механизмы внутри страны, нанося существенный удар потребителям и бизнесу.

误解二：Иран будет вынужден быстро уступить

Второе заблуждение состоит в том, что часть участников рынка считает, что военное давление и экономические издержки США заставят Иран как можно скорее открыть пролив. Cembalest относится к этому с осторожностью.

Он цитирует в отчете мнение аналитика Блумберг по Ближнему Востоку Дины Эсфандиари, которая отмечает, что Иран уже осознал, что стратегия использования глобальной экономики в качестве заложника обходится ему дешевле и дает лучшие результаты, чем ожидалось. Иными словами, вывод Ирана из текущей ситуации таков: эта стратегия неожиданно оказалась эффективной.

Cembalest также перечислил несколько структурных факторов, усложняющих быстрое разрешение ситуации. Во-первых, даже если пролив откроется завтра, потребуется время, чтобы восстановить уровень добычи нефти до доконфликтных показателей. Во-вторых, запасы ракет-перехватчиков у США, Израиля и стран Персидского залива, возможно, уже на пределе. Кроме того, значительный прогресс Ирана в области производства беспилотников значительно повысил его возможности для асимметричных боевых действий.

В отчете Cembalest говорится: «Хотя груз беспилотников относительно мал, достаточно небольшого, чтобы нанести огромный ущерб дорогостоящим самолетам, кораблям и радарным системам, а стоимость единицы беспилотника с нагрузкой выше, чем у многих ракетных систем.»

Также вызывает тревогу способность американского флота к разминированию — в настоящее время в составе флота осталось всего четыре устаревших минных тральщика, все планируют вывести из эксплуатации.

Тревоги за спокойствием рынка

Несмотря на накапливающиеся риски, американский фондовый рынок в этом конфликте показывает относительно устойчивую динамику, потери значительно меньше, чем во время тарифных войн прошлого года, конфликта России и Украины 2022 года и начальной стадии пандемии COVID-19.

Главный инвестиционный стратег Hightower Advisors Stephanie Link в интервью MarketWatch отметила, что устойчивость американского рынка «очень впечатляет», и связала это с повышением аналитиками прогнозов прибыли и стабильностью рынка труда в США.

Однако, она также предупредила о «краевых рисках»: «Если конфликт продлится несколько месяцев, я считаю, что влияние на рынок и американскую экономику станет гораздо более серьезным.»

В начале отчета Cembalest использовал метафору из романа Стивена Кинга «Салемский суд», намекая, что текущая ситуация может развиваться не так, как ожидалось — главный герой, движимый благими намерениями, идет бороться со злом, но в итоге город оказывается разрушен, а все оказываются в худшем положении. Эта метафора, возможно, и есть его наиболее точное и сжатое суждение о ситуации с Ираном.