شهادة من الرئيس باول حول تقرير السياسة النقدية نصف السنوي أمام الكونغرس

قدّم الرئيس جيروم باول (Chair Powell) ملاحظات متطابقة إلى لجنة المصارف والإسكان والشؤون الحضرية في مجلس الشيوخ الأمريكي (U.S. Senate)، في 25 يونيو 2025.

أيها السيد رئيس اللجنة هيل (Chairman Hill)، والسيدة العضو المُصنَّفة في الأقلية واترز (Ranking Member Waters)، وباقي أعضاء اللجنة، أقدّر إتاحة الفرصة لتقديم تقرير السياسة النقدية نصف السنوي للاحتياطي الفيدرالي Monetary Policy Report.

يظل الاحتياطي الفيدرالي (Federal Reserve) يركز بشكل راسخ على تحقيق هدَفَينا المزدوجين المتمثلين في تحقيق أقصى قدر من التوظيف وأسعار مستقرة بما يعود بالنفع على الشعب الأمريكي (American people). وعلى الرغم من ارتفاع عدم اليقين، فإن الاقتصاد في وضع متين. ما زالت نسبة البطالة منخفضة، وسوق العمل عند أقصى قدر من التوظيف أو قريب جدًا منه. لقد انخفض التضخم كثيرًا، لكنه ظل أعلى إلى حد ما من هدفنا البالغ 2 بالمئة على المدى الطويل. نحن منتبهون إلى المخاطر على جانبي هدَفَنا المزدوج.

سأستعرض الوضع الاقتصادي الراهن قبل الانتقال إلى السياسة النقدية.

**الوضع الاقتصادي الراهن والتوقعات **

تشير البيانات الواردة إلى أن الاقتصاد لا يزال في وضع متين. بعد نمو بلغ 2.5 بالمئة خلال العام الماضي، أفيد بأن الناتج المحلي الإجمالي (GDP) قد تراجع قليلًا في الربع الأول، بما يعكس تقلبات في صافي الصادرات دفعتها الشركات إلى جلب الواردات قبل الرسوم الجمركية المحتملة. لقد جعل هذا التحول غير المعتاد قياس الناتج المحلي الإجمالي أكثر تعقيدًا. فقد نمت المشتريات المحلية النهائية الخاصة (Private domestic final purchases (PDFP))—التي تستبعد صافي الصادرات، واستثمار المخزون، والإنفاق الحكومي—بنمو قوي بلغ 2.5 بالمئة. وداخل (PDFP)، تباطأ نمو الإنفاق الاستهلاكي، بينما تعافى الاستثمار في المعدات والأصول غير الملموسة من حالة الضعف في الربع الرابع. ومع ذلك، تفيد استقصاءات الأسر والشركات بانخفاض في المعنويات خلال الأشهر الأخيرة وبارتفاع عدم اليقين بشأن آفاق الاقتصاد، وهو ما يعزى إلى حد كبير لمخاوف تتعلق بسياسة التجارة. ولا يزال يتعين معرفة كيف يمكن لهذه التطورات أن تؤثر في الإنفاق والاستثمار في المستقبل.

في سوق العمل، ظلت الأوضاع متينة. بلغ متوسط زيادات الوظائف في كشوف المرتبات 124,000 وظيفة شهريًا تقريبًا بشكل معتدل خلال الأشهر الخمسة الأولى من العام. وتظل نسبة البطالة، عند 4.2 بالمئة في مايو، منخفضة، كما ظلت ضمن نطاق ضيق خلال العام الماضي. استمر نمو الأجور في التباطؤ مع بقائه متفوقًا على التضخم. وبشكل عام، تشير مجموعة واسعة من المؤشرات إلى أن أوضاع سوق العمل متوازنة على نطاق واسع ومتسقة مع أقصى قدر من التوظيف. ولا تمثل سوق العمل مصدرًا لضغوط تضخمية كبيرة. لقد ساعدت ظروف سوق العمل القوية في السنوات الأخيرة على تقليص الفوارق الطويلة الأمد في التوظيف والأرباح بين المجموعات الديموغرافية.

لقد خفَّ التضخم بشكل كبير مقارنة بمستوياته المرتفعة في منتصف 2022، لكنه ما زال أعلى إلى حد ما من هدفنا البالغ 2 بالمئة على المدى الطويل. تشير تقديرات تستند إلى (consumer price index) ومصادر بيانات أخرى إلى أن أسعار إجمالي نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) ارتفعت بنسبة 2.3 بالمئة خلال الأشهر الـ12 المنتهية في مايو، وأن أسعار (core PCE prices)—مع استبعاد فئتي الغذاء والطاقة المتقلبتين—ارتفعت بنسبة 2.6 بالمئة. وقد تحركت مقاييس التضخم قصيرة الأجل إلى أعلى خلال الأشهر الأخيرة، كما يتضح من كل من المقاييس القائمة على السوق وتلك القائمة على الاستقصاءات. ويشير من أجابوا عن استقصاءات المستهلكين والشركات والمنبئين المهنيين إلى أن (tariffs) هي العامل المحرِّك. ومع ذلك، وبعد العام المقبل أو نحو ذلك، لا تزال معظم مقاييس التوقعات المتعلقة بالمدى الأطول متسقة مع هدفنا الخاص بتضخم قدره 2 بالمئة.

السياسة النقدية

تُوجَّه إجراءاتنا في السياسة النقدية إلى تحقيق هدَفَينا المزدوجين المتمثلين في تعزيز أقصى قدر من التوظيف وأسعار مستقرة لصالح الشعب الأمريكي. ومع كون سوق العمل عند أقصى قدر من التوظيف أو قريبًا جدًا منه وبقاء التضخم مرتفعًا إلى حد ما، فقد حافظت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (Federal Open Market Committee (FOMC)) على نطاق سعر الفائدة المستهدف لأموال الفدرالية (federal funds rate) عند 4-1/4 إلى 4-1/2 بالمئة منذ بداية العام. كما أننا واصلنا تقليص ممتلكاتنا من سندات الخزانة (Treasury) والأوراق المالية المدعومة برهون عقارية صادرة عن الوكالات (agency mortgage-backed securities)، ومنذ أبريل، أبطأنا كذلك وتيرة هذا الانخفاض لتسهيل انتقال سلس إلى أرصدة احتياطية وفيرة. سنواصل تحديد الوضع المناسب للسياسة النقدية بناءً على البيانات الواردة والتوقعات المتطورة وموازنة المخاطر.

ما زالت التغييرات في السياسات تتطور، ولا يزال تأثيرها في الاقتصاد غير مؤكد. وستعتمد آثار الرسوم الجمركية (tariffs)، من بين أمور أخرى، على مستواها النهائي. وقد بلغت التوقعات بشأن ذلك المستوى—وبالتالي التوقعات بشأن الآثار الاقتصادية ذات الصلة—ذروتها في أبريل، ثم انخفضت منذ ذلك الحين. ومع ذلك، فمن المرجح أن تؤدي الزيادات في الرسوم الجمركية هذا العام إلى دفع الأسعار إلى أعلى وكبح النشاط الاقتصادي.

قد تكون آثار ذلك على التضخم قصيرة الأجل—باعتبارها انعكاسًا لتحوّل لمرة واحدة في مستوى الأسعار. كما أنه من الممكن أن تكون الآثار التضخمية أكثر استمرارية. إن تجنب هذا السيناريو سيتوقف على حجم آثار الرسوم الجمركية، وعلى المدة التي يستغرقها انتقالها بالكامل إلى الأسعار، وعلى نحو في نهاية المطاف، على الحفاظ على ترسيخ توقعات التضخم طويلة الأجل بشكل راسخ.

إن التزام اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هو إبقاء توقعات التضخم طويلة الأجل راسخة جيدًا ومنع الزيادة لمرة واحدة في مستوى الأسعار من أن تتحول إلى مشكلة تضخم مستمرة. ومع قيامنا بأفعالنا لتحقيق هذا الالتزام، سنوازن بين تفويضاتنا المتعلقة بأقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار، مع مراعاة أنه بدون استقرار الأسعار لا يمكننا تحقيق الفترات الطويلة من ظروف سوق العمل القوية التي تعود بالنفع على جميع الأمريكيين.

وفي الوقت الحالي، نحن في وضع جيد يسمح لنا بالانتظار لمعرفة المزيد عن المسار المرجح للاقتصاد قبل النظر في أي تعديلات على موقف سياستنا.

ختامًا، نفهم أن أفعالنا تؤثر في المجتمعات والأسر والشركات عبر أنحاء البلاد. كل ما نقوم به يجيء في خدمة مهمتنا العامة. في بنك الاحتياطي الفيدرالي، سنفعل كل ما في وسعنا لتحقيق أهدافنا المتمثلة في أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار.

شكرًا لكم. يسعدني أن أجيب عن أسئلتكم.