Ringkasan Pasar: Apakah Investor Masih Terlalu Santai?

Meski penjualan terus berlanjut dan memburuk di pasar saham, apakah para investor sedang mempertimbangkan semua risiko dan dampak yang semakin besar dari perang Iran?

Salah satu tanda potensial adanya sikap lengah pasar dapat ditemukan di pasar kredit. Biasanya, spread kredit—besarnya imbal hasil yang diperoleh di atas US Treasury yang aman—melebar pada masa ketidakpastian geopolitik ketika investor menuntut kompensasi yang lebih tinggi untuk mengambil risiko yang lebih besar. Pada tahap awal perang, itulah yang terjadi. Namun sekarang, spread sudah kembali turun ke sekitar level terendah secara historis yang terjadi sebelum perang. Spread indeks ICE BofA Corporate terhadap Treasuries sekitar 0,88% pada 26 Maret. Angka itu hampir tidak berubah dibanding 27 Feb, tepat sebelum perang dimulai, menurut riset dari Yuri Seliger dan Sohyun Lee dari Bank of America.

Sementara itu, saham AS turun 7,4% sejak perang dimulai, sebagaimana diukur oleh Morningstar US Market Index. Pasar merosot pada Kamis dan Jumat karena perang tidak menunjukkan tanda perlambatan. Termasuk pukulan telak bagi Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index akibat ekspektasi investor tentang kekurangan helium yang berkepanjangan, yang dibutuhkan untuk produksi chip.

Namun, pasar saham masih naik hampir 13% dari posisi setahun yang lalu, sebuah imbal hasil yang solid.

Jadi, apa risikonya?

• Perang belum berakhir.
• Inflasi sedang naik. Pertumbuhan juga berisiko. Organization for Economic Cooperation and Development kini memprakirakan inflasi AS rata-rata 4,2% tahun ini, atau lebih dari 1 poin persentase di atas prakiraannya pada akhir tahun lalu. Ia mengatakan proyeksinya menghadapi risiko “signifikan” jika terjadi gangguan yang terus-menerus terhadap ekspor dari Timur Tengah.
• Harga energi masih terus naik. Minyak mentah Brent menutup pekan lalu pada kisaran $112 per barel, naik sekitar 54% sejak sebelum dimulainya perang. West Texas Intermediate berada di kisaran sedikit di bawah $100, naik 48%.
• Ekspektasi mulai bergeser lebih tinggi terhadap kenaikan suku bunga pada 2026, alih-alih pemotongan suku bunga yang diharapkan lebih awal tahun ini.
• Valuasi di pasar saham tidak begitu menarik. Rasio price/earnings ke depan untuk US Market Index adalah 22,1. Sebagai konteks, rata-rata lima tahun adalah 20,1, dan rata-rata 10 tahun adalah 19,7. P/E ke depan untuk Nasdaq 100 adalah 32, meskipun indeks tersebut turun hampir 10% dari puncak bulan Oktober.

Jika Selat Hormuz “tetap sebagian besar tertutup untuk masa depan yang dapat diperkirakan, ini akan menjadi bencana bagi perekonomian global,” kata Jim Masturzo, chief investment officer Research Affiliates. Namun, Masturzo menganggap probabilitas hal itu hanya sekitar 5%, mengingat “dampak perang yang berkepanjangan cukup negatif sehingga kepala yang lebih dingin harus menang dan menemukan jalan keluar.” Akibatnya, ia tidak percaya bahwa pasar “terlalu lengah pada titik ini.”

Dominic Pappalardo, chief multi-asset strategist untuk Morningstar Wealth, menyoroti lingkaran umpan balik negatif yang bisa muncul jika penjualan berlanjut baik di obligasi maupun saham: “Jika konflik berlanjut dalam durasi yang lebih panjang, pasar keuangan akan mulai mundur lebih jauh. Koreksi yang signifikan akan berdampak negatif pada aktivitas ekonomi maupun kepercayaan konsumen.”

Guncangan Pasokan Pupuk

Konflik ini juga menyebabkan masalah pasokan untuk pupuk, karena produsen di kawasan Teluk memainkan peran sentral dalam perdagangan pupuk nitrogen global. Konflik ini juga meningkatkan kekhawatiran akan krisis pangan global saat para petani memasuki musim tanam musim semi.

Sejak awal perang, harga nitrogen telah naik sekitar 50%, dan harga fosfat naik hampir 10%, menurut analis ekuitas senior Morningstar Seth Goldstein. “Timing-nya tidak bisa lebih buruk,” katanya. “Ini adalah permintaan puncak yang bertepatan dengan guncangan pasokan. Bahkan jika konflik berakhir besok, saya tidak berpikir kita telah melewatkan guncangan pasokan.” Ia mencantumkan alasan-alasan ini:

• Fosfat dan nitrogen sedang berada di pelabuhan.
• Bahan masukan terbesar untuk memproduksi nitrogen adalah gas alam. Infrastruktur ekspor pemasok utama Qatar telah rusak parah.
• Sementara itu, Maroko (eksportir fosfat besar) mendapatkan pasokan dari Timur Tengah, dan negara itu mungkin harus menutup produksi jika perang terus berlanjut.

Makna Perang bagi Saham Pupuk

Perang telah mendorong produsen pupuk naik. Tetapi Mosaic MOS, salah satu produsen fosfat dan potas terbesar di dunia, masih terlihat murah menurut ukuran Morningstar, diperdagangkan dengan diskon 35% terhadap estimasi nilai wajar Goldstein. Itu karena kenaikan harga fosfat tertinggal dari kenaikan untuk nitrogen, sehingga membuat investor khawatir bahwa biaya sulfur tinggi dan amonia yang tinggi membebani margin perusahaan. Investor “salah memahami situasinya,” katanya, karena hanya sepertiga biaya amonia Mosaic yang tunduk pada penetapan harga pasar. Ia berpikir saham Mosaic akan menjadi “penerima manfaat besar” setelah investor menyadari kesalahan itu.

Goldstein baru-baru ini menaikkan target harganya untuk Mosaic dan perusahaan pupuk AS lainnya. Baik CF Industries CF, produsen nitrogen terbesar di Amerika Utara, maupun Nutrien NTR, produsen pupuk terbesar di dunia berdasarkan kapasitas, diperdagangkan dekat nilai wajar mereka.

Laporan Pekerjaan di Depan Mata

“Tanpa pekerjaan, seluruh kehidupan menjadi rusak,” dimulai sebuah kutipan dari Albert Camus. Laporan ketenagakerjaan Februari menunjukkan kerugian pekerjaan yang mengejutkan, dan tingkat pengangguran naik, menandakan kelemahan yang kembali muncul pada momentum perekrutan awal 2026.

Pada 3 April, Bureau of Labor Statistics akan merilis data untuk Maret. Namun, pasar akan ditutup untuk libur Good Friday. Analis secara rata-rata mengharapkan jumlah pekerja payroll nonfarm meningkat 57.000 dari kerugian yang mengejutkan pada Februari, menurut FactSet, dan tingkat pengangguran akan berada pada level yang tidak berubah di 4,4%, kembali ke skenario “low-fire, low-hire” di mana perusahaan mengurangi jumlah karyawan yang mereka berhentikan dan secara aktif merekrut.

Untuk data ekonomi utama dan peristiwa perusahaan pada pekan tersebut, lihat kalender pasar mingguan kami.