Прогнози щодо доповіді PCE за серпень показують деяке охолодження, але вплив тарифів залишається

Ключові висновки

• Економісти очікують, що базова інфляція за PCE за серпень сповільниться порівняно з липнем, але вплив тарифів ще не завершився.
• Нові торгові політики, як очікується, підвищать річний показник інфляції PCE до 3% або вище в найближчі місяці.
• Попри те, що інфляція тримається вище цільового рівня ФРС, ринки очікують ще два зниження процентної ставки у 2025 році.

Прогнози для звіту про ціну індексу особистих споживчих витрат за серпень (Personal Consumption Expenditures Price Index) показують, що за винятком цін на їжу та енергоносії інфляція, імовірно, дещо сповільнилася. Але це не означає, що інфляційний ефект від тарифів уже зійшов нанівець.

Загалом економісти очікують, що в серпні споживчі ціни зросли на 2,7% у річному вимірі та на 0,3% у місячному, за оцінками консенсусу FactSet. Вони очікують, що базовий показник інфляції PCE, який виключає волатильні ціни на їжу та енергоносії, становив 3,00% у річному вимірі та 0,21% у місячному.

Інфляція «рухається в правильному напрямку, але все ще є підвищеною», — каже Джош Хірт, старший економіст Vanguard. Він очікує підвищення базової інфляції на 0,20% у серпні — з 0,27% зростання в липні, — «відносно помірне» число, завдяки, зокрема, меншому внеску цін на товари. «Ми, ймовірно, побачимо відносно стриманий звіт щодо інфляції, але не слід з цього робити висновок, що тарифні тиски послаблюються, або що інфляцію загалом варто відкласти на задній план», — каже він.

PCE проти CPI: інфляція товарів

Хоча базові дані, що відповідають цим прогнозам, означали б більш м’яку картину порівняно з минулим місяцем, Хірт застерігає, що невелике сповільнення інфляції товарів не означає, що вплив тарифів президента Трампа вже згасає.

Економісти з Goldman Sachs, які також прогнозують зростання базових цін PCE на 0,21% у серпні, кажуть, що тарифи становлять приблизно 0,10 процентного пункту в їхньому прогнозі на місяць.

Хірт вказує на звіт Міністерства праці США по індексу споживчих цін (Consumer Price Index) за серпень — ще один показник інфляції, розрахований інакше, ніж PCE. У ньому був надзвичайно сильний внесок у інфляцію з боку товарного сегмента: ціни зросли на 0,3% за місяць. Це «значно вище за норму», за словами головного економіста США Morningstar Престона Келдвелла, оскільки зазвичай ціни на товари сповільнюються або залишаються незмінними в місячному вимірі.

Розбіжність між двома показниками інфляції зумовлена різницею в тому, як розраховуються два індекси. Дані CPI більше зосереджені на цінах, які платять споживачі, тоді як PCE включає ширший набір даних від уряду та виробників.

«Була ця “пилка” між даними CPI по товарах і даними PCE по товарах [даних], яка справді сформувалася протягом цього року», — пояснює Хірт. «Протягом більшої частини цього року ми фактично бачили, що інфляція товарів за PCE була досить сильною, — що відображає певне “перетікання” підвищених цін від бізнесу до споживачів. Тепер дані CPI наздоганяють».

Основні моменти звіту PCE за серпень

• Дата і час оприлюднення звіту PCE: п’ятниця, 26 вересня о 8:30 ранку EDT
• Прогнозується, що індекс цін PCE зросте на 0,3% у серпні порівняно з 0,2% у липні.
• Очікується, що базовий PCE зріс на 0,21% у серпні порівняно з 0,27% у липні.
• У річному вимірі індекс цін PCE, як очікується, зросте на 2,7% у серпні порівняно з 2,6% у липні.
• Річний базовий PCE, як очікується, зріс на 3,0% у серпні порівняно з 2,9% у липні.

З іншого боку — це ціни на послуги, які Хірт очікує зростання на рівні 0,3% у серпні. Наразі, каже він, він не бачить тривожних ознак того, що інфляція послуг “просочується” в ціни на товари.

Тарифи чинитимуть підвищувальний тиск на інфляцію в довгостроковій перспективі

Хоча оприлюднення у п’ятницю може намалювати картину більш м’якої інфляції товарів, Хірт вважає, що один місяць даних не є показовим для тренду. За весь рік «зростання цін на товари було значним», — каже він.

Загалом економісти очікують, що тарифи збережуть інфляцію значно вище за цільовий рівень 2% Федеральної резервної системи (Federal Reserve) у найближчі місяці, і багато аналітиків прогнозують пік цінового тиску, який настане у 2026 році.

«Тарифи вдихають у інфляцію нове життя, починаючи з цін на товари, але, імовірно, “перетікаючи” в іншу частину економіки із запізненням», — пише головний економіст США Morningstar Престон Келдвелл у своєму прогнозі на третій квартал. «Бізнес неохоче підвищуватиме ціни, але зрештою його буде змушено це зробити». Келдвелл прогнозує інфляцію PCE на рівні 2,7% у цьому році та 3,0% інфляцію PCE у 2026 році.

На скільки ФРС знизить ставки?

В’язка інфляція ускладнює розрахунки для ФРС, яка раніше цього місяця здійснила своє перше зниження процентної ставки за рік. Ціни залишаються підвищеними, але ціла низка даних упродовж літа показала, що ринок праці суттєво охолов, — і ФРС назвала це достатньою причиною для зниження процентних ставок. Хірт з Vanguard каже, що засідання у вересні було примітним через «елементи невизначеності», які воно додало.

Оскільки дві сторони його мандату перебувають у конфлікті, голова ФРС Джером Пауелл у підготовлених заявах цього тижня сказав, що «немає шляху монетарної політики без ризику». Це призвело до більших, ніж зазвичай, розбіжностей у очікуваннях членів комітету ФРС щодо ставок у майбутньому.

Ринки ф’ючерсів на облігації оцінюють приблизно 94% імовірності ще одного зниження ставки в жовтні та 75% імовірності двох додаткових знижень до грудня, згідно з даними CME FedWatch Tool.

Хірт очікує лише ще одне зниження, яке, як він каже, скоріше настане в жовтні, ніж у грудні. Він вважає, що картина інфляції є «більш тривожною», ніж ринок до неї ставиться, з огляду на те, як довго зберігаються цінові тиски, і на триваючу невизначеність щодо того, як довго триватимуть нові тиски з боку тарифів. «ФРС має й надалі додавати цей елемент обережності навколо мандату щодо інфляції», — каже він. Зрештою, він очікує, що ФРС здійснить менше знижень, ніж очікує ринок у цьому циклі.