Dalam negeri mengalami penurunan, di luar negeri mengalami kegagalan? Mindray Medical menyerahkan laporan tahunan yang "tangguh"

Diproduksi|Midanfoor Net

Diperiksa|Li Xiaoyan

Pada 30 Maret, Medtronic Meray merilis laporan tahunan 2025, pencapaian “penurunan ganda” pendapatan dan laba bersih untuk pertama kalinya sejak perusahaan tercatat di bursa. Meskipun sempat memicu perhatian pasar dalam waktu singkat, dari pembahasan mendalam terhadap inti laporan keuangan tidak sulit terlihat bahwa di balik fluktuasi kinerja jangka pendek terdapat ketangguhan kuat perusahaan dalam menghadapi siklus industri, keberhasilan yang nyata dari strategi globalisasi, serta tenaga dorong yang kuat dari bisnis-bisnis yang sedang tumbuh. Logika pertumbuhan jangka panjang perusahaan pemimpin tidak hanya tidak melemah, melainkan justru semakin jelas dan kokoh di tengah penyesuaian industri.

Pada tahun 2025, Medtronic Meray mencapai pendapatan usaha sebesar 33.28B yuan, turun 9,38% secara tahunan (year-on-year); laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 8.14B yuan, turun 30,28% year-on-year. Ini adalah pertama kalinya sejak perusahaan IPO pada 2018 laba tahunan mengalami penurunan ganda kinerja. Dari permukaan, angka ini tidak seberkilau periode pertumbuhan pesat sebelumnya. Namun bila ditempatkan dalam keseluruhan lingkungan industri alat kesehatan domestik, fluktuasi kali ini sesungguhnya merupakan penurunan rasional akibat penyesuaian sistemik industri, bukan masalah fundamental dalam operasi perusahaan sendiri.

Penyusutan bertahap pasar domestik adalah pemicu utama fluktuasi kinerja. Dipengaruhi oleh tumpang tindih berbagai kebijakan seperti reformasi pembayaran DRG/DIP, pengadaan massal terpusat untuk reagen, serta saling pengakuan hasil pemeriksaan, industri diagnostik in vitro (IVD) memasuki periode penyesuaian mendalam. Permintaan pasar dan harga sama-sama turun, sehingga ukuran keseluruhan industri mengalami penyusutan yang jelas. Dalam konteks ini, bisnis domestik Medtronic Meray menghasilkan pendapatan 15.63B yuan, turun 22,97% year-on-year, menjadi faktor utama yang menyeret kinerja keseluruhan. Pada saat yang sama, indikator profitabilitas seperti margin laba kotor dan margin laba bersih juga turun bersamaan: margin laba kotor sepanjang tahun sebesar 60,32%, turun 2,79 poin persentase; margin laba bersih 25,39%, turun 6,58 poin persentase. Penurunan ini terutama berasal dari penyesuaian wajar harga produk di pasar domestik yang dipengaruhi kebijakan dan persaingan ganda.

Namun perlu dicatat, penurunan ini bukanlah keruntuhan tanpa kendali. Kualitas operasional perusahaan tetap stabil; arus kas bersih dari aktivitas operasi sepanjang tahun mencapai 10.15B yuan, dengan kemampuan penjaminan arus kas laba yang memadai, jauh di atas rata-rata industri. Rasio liabilitas terhadap aset hanya 24,8%, cadangan kas berlimpah, menjadi penopang keuangan yang kokoh untuk menghadapi fluktuasi siklus dan mendorong penataan jangka panjang. Lebih penting lagi, pada kuartal keempat sudah muncul titik balik yang jelas pada tingkat satu kuartal; laba bersih non-GAAP (non-deducted) tumbuh 16,65% year-on-year, arus kas operasional melonjak lebih dari 110% year-on-year, sehingga membuktikan bahwa tahap industri paling sulit sedang berangsur berlalu, dan penyesuaian operasional internal perusahaan telah menunjukkan hasil awal.

Ketika pasar domestik mengalami sakit siklus, strategi global yang telah lama digarap oleh Medtronic Meray menjadi bantalan utama untuk menahan gejolak industri, sekaligus merupakan salah satu highlight paling terang dalam laporan keuangan. Pada tahun 2025, bisnis internasional perusahaan justru mencapai pendapatan 17.65B yuan berlawanan arah, naik 7,40%, dan proporsi pendapatan pertama kali menembus setengah, mencapai 53%, menjadi sumber pendapatan terbesar perusahaan.

Dilihat per wilayah, pasar Eropa tampil paling menonjol. Dengan basis tahun 2024 yang sudah tinggi, Eropa kembali mencapai pertumbuhan cepat 17%, menjadi penggerak utama ekspansi internasional. Pasar negara berkembang juga mempertahankan momentum kuat; pertumbuhan keseluruhan bisnis internasional negara berkembang mendekati 30%, menunjukkan potensi besar kebutuhan peningkatan layanan kesehatan di negara berkembang. Dari sisi produk, pangsa pendapatan internasional pada lini informasi kehidupan dan dukungan sudah mencapai 74%, menjadi pilihan utama institusi kesehatan kelas atas di seluruh dunia, sepenuhnya lepas dari ketergantungan pada satu pasar.

Terobosan internasional tidak hanya tercermin dalam pertumbuhan skala, tetapi juga dalam peningkatan lompatan kualitas pelanggan kelas atas dan pengaruh merek. Dalam periode laporan, produk Medtronic Meray telah dijual ke lebih dari 190 negara dan wilayah di seluruh dunia, berhasil mencakup 87 dari 100 rumah sakit teratas global dan 30 institusi medis teratas di Amerika. Sepanjang tahun, perusahaan menambah hampir 90 pelanggan strategis internasional, termasuk 17 rumah sakit peringkat 100 teratas global dan 5 rumah sakit publik terbaik di masing-masing negara. Di beberapa negara seperti Prancis, Inggris, dan Chili, penerapan solusi peralatan kelas atas serta solusi informatika tingkat keseluruhan rumah sakit berhasil dilakukan, sekaligus mematahkan sepenuhnya persepsi pasar luar negeri yang masih menganggap perangkat medis buatan dalam negeri sebagai berkelas rendah.

Terobosan menuju kelas atas ini selanjutnya memperkuat daya saing global Medtronic Meray. Saat ini, perusahaan memiliki pangsa pasar peringkat pertama di 9 kategori produk domestik, dan 6 kategori produk masuk dalam tiga besar global. Langkah melompat dari “pemimpin Tiongkok” menuju “raksasa global” terus dipercepat. Seiring dengan meningkatnya proporsi bisnis internasional pada 2026 yang diperkirakan akan terus bertambah, tata kelola globalisasi akan memberikan dorongan pertumbuhan yang lebih berkelanjutan dan lebih seimbang bagi perusahaan, dan kemampuan untuk mengimbangi risiko siklus pasar domestik akan terus diperkuat.

Menghadapi tekanan jangka pendek dari bisnis IVD tradisional, bisnis-bisnis yang tumbuh seperti bedah invasif minimal dan intervensi invasif minimal yang telah dipersiapkan lebih dulu oleh Medtronic Meray sedang mengalami pertumbuhan meledak. Bisnis-bisnis baru ini menjadi kurva pertumbuhan kedua yang mendorong pertumbuhan jangka panjang perusahaan. Potensi pasar dan ruang pertumbuhannya jauh melampaui bisnis utama tradisional yang ada saat ini.

Pada tahun 2025, segmen bisnis baru yang mencakup bedah invasif minimal, intervensi invasif minimal, dan layanan hewan, menghasilkan pendapatan usaha mendekati 5,4 miliar yuan, tumbuh lebih dari 38%, dan porsi terhadap total pendapatan meningkat menjadi 16%, menjadi segmen inti dengan pertumbuhan tercepat. Di antaranya, bisnis bedah invasif minimal menunjukkan performa paling menonjol: rangkaian matriks produk lengkap yang dibangun sekitar sistem laparoskopi, platform energi, dan bahan habis pakai bernilai tinggi mengalami penyerapan cepat dengan laju pertumbuhan lebih dari 25% pada kuartal ketiga. Pangsa pasar domestik sistem laparoskopi 4K+3D+fluoresensi milik perusahaan sudah lebih dari 10%, hanya di bawah dua raksasa internasional. Bahan habis pakai bernilai tinggi seperti pisau ultrasonik (ultrasonic knife) dan anastomosis laparoskopi berhasil masuk ke program pengadaan terpusat di banyak provinsi/kota di seluruh negeri; memanfaatkan angin kebijakan, substitusi impor tercapai dengan cepat, dan tingkat penetrasi pasar terus meningkat.

Untuk bidang intervensi invasif minimal, perusahaan mengandalkan kolaborasi mendalam dengan Hui Tai Medical, sehingga berhasil menembus dengan cepat jalur pasar elektrofisiologi dan intervensi vaskular. Produk dengan dua jalur teknologi—ablasi medan listrik berdenyut (PFA) dan ablasi frekuensi radio (RFA)—berhasil diluncurkan. Produk unggulan seperti kateter ultrasonografi intrakardiak (ICE) memperoleh persetujuan pada awal 2026, membentuk solusi siklus tertutup end-to-end “imaging + ablasi + pemetaan (mapping)”, yang disejajarkan dengan standar level terdepan internasional. Menurut data industri, ukuran pasar intervensi invasif minimal global diperkirakan akan tumbuh dari 17,2 miliar dolar pada 2024 menjadi 30,1 miliar dolar pada 2030. Medtronic Meray, dengan keunggulan ganda dalam teknologi dan kanal, sedang cepat merebut pangsa pasar.

Ruang imajinasi yang lebih besar ada pada pernyataan perusahaan yang tegas: pangsa pasar domestik untuk bisnis bahan habis pakai bedah invasif minimal dan intervensi invasif minimal saat ini masih berada pada level rendah; sementara kapasitas pasar gabungannya jauh melampaui bisnis IVD. Seiring produk secara bertahap meningkatkan volume penjualan dan penetrasi kanal terus berlanjut, dua segmen ini diperkirakan dapat mempertahankan pertumbuhan cepat lebih dari 30% selama beberapa tahun ke depan, sehingga membuka sepenuhnya ruang pertumbuhan jangka panjang perusahaan dan mengimbangi dampak fluktuasi jangka pendek pada bisnis tradisional.

Bagi bisnis domestik yang paling diperhatikan pasar, Medtronic Meray dalam laporan tahunan dan interaksi dengan investor menyajikan jadwal pemulihan yang jelas: nyeri sementara tidak mengubah tren jangka panjang yang cenderung membaik. Perusahaan menilai bahwa penyesuaian pasar domestik yang dipengaruhi kebijakan bersifat bertahap dan sementara; seiring efek pelaksanaan kebijakan yang terus dicerna dan kebutuhan pengadaan rumah sakit berangsur pulih, bisnis domestik diperkirakan dapat cepat kembali ke jalur pertumbuhan.

Dari sisi ritme, pada tahun 2025 penurunan bisnis domestik telah menunjukkan tren penyempitan dari kuartal ke kuartal, dan perbaikan pada kuartal keempat secara berantai (quarter-on-quarter) terlihat jelas. Perusahaan memperkirakan bahwa pada 2026 bisnis domestik berpeluang mencatat pertumbuhan positif sepanjang tahun; mulai 2027, seiring dorongan menuju pelanggan yang lebih berkualitas/berkelas atas serta penyelarasan struktur produk menjadi lebih berbasis aliran (streamlined), bisnis domestik akan memasuki fase percepatan, dan mempertahankan tingkat profitabilitas yang stabil. Tiga logika inti yang mendukung penilaian ini: pertama, kebutuhan pergantian perangkat medis dalam negeri yang terus ada; ruang peningkatan perangkat di rumah sakit kelas tiga (teratas) dan institusi medis tingkat dasar tetap sangat luas. Kedua, tingkat penetrasi dan pangsa pasar perusahaan di pasar domestik terus meningkat secara stabil; meskipun skala industri menyusut, pertumbuhan pangsa dapat mengimbangi penurunan total volume. Ketiga, bisnis baru seperti bedah invasif minimal dan intervensi invasif minimal yang dengan cepat menaikkan skala penjualan di pasar domestik akan menyuntikkan tambahan volume yang sepenuhnya baru bagi bisnis domestik.

Pada saat yang sama, perusahaan terus memperkuat inovasi R&D. Pada tahun 2025, belanja penelitian dan pengembangan mencapai 4k yuan, dengan porsi terhadap pendapatan sebesar 11,80%, mencatat rekor tertinggi sepanjang sejarah. Di bawah pendorong strategi terpadu “perangkat + IT + AI”, solusi smart hospital, sistem keputusan AI untuk kasus kritis, model-model besar patologi, dan teknologi baru lainnya terus diterapkan. Hal ini lebih lanjut meningkatkan nilai tambah produk dan keterikatan pelanggan, sekaligus menyediakan dukungan teknologi bagi pemulihan bisnis domestik dan pertumbuhan jangka panjang.

Meski menghadapi fluktuasi kinerja dalam jangka pendek, Medtronic Meray tetap menjaga imbal hasil yang stabil bagi para pemegang saham. Rencana distribusi untuk tahun fiskal 2025 adalah membayar kas sebesar 3,1 yuan untuk setiap 10 saham (termasuk pajak), dengan total dividen lebih dari 5,3 miliar yuan, dan rasio pembayaran dividen lebih dari 65%. Ini menunjukkan keyakinan perusahaan terhadap pengembangan jangka panjangnya dan perhatian yang tinggi pada kepentingan pemegang saham.

Dalam pandangan siklus yang lebih panjang, penyesuaian kinerja kali ini lebih mirip “deep squat” (membungkuk dalam) dalam perjalanan pertumbuhan Medtronic Meray: beralih dari pertumbuhan cepat yang digerakkan oleh bonus pandemi menuju tahap yang harus dilalui untuk transformasi ke pertumbuhan yang menjadi normalisasi industri dengan kualitas lebih tinggi. Dibandingkan sebagian besar perusahaan di industri, Medtronic Meray menunjukkan kemampuan anti-risiko yang jauh melampaui rekan sejawatnya dalam penyesuaian siklus, berkat tata kelola globalisasi, cakupan seluruh lini produk, keunggulan sebagai pemain awal pada bisnis baru, serta ketahanan keuangan yang kuat.

Penurunan kinerja jangka pendek tidak menggoyahkan kompetensi inti perusahaan: kekuatan R&D terdepan global, jaringan pemasaran yang mencakup lebih dari 190 negara, basis pelanggan besar dari hampir 110k institusi medis domestik (termasuk lebih dari 99% rumah sakit kelas tiga), serta matriks produk paling lengkap di industri. Semua tembok inti ini tetap kokoh. Seiring dengan pasar domestik yang menapak dasar lalu pulih, bisnis internasional yang terus tumbuh dengan kecepatan tinggi, serta pertumbuhan eksplosif dari bisnis baru, Medtronic Meray berpeluang mengalami titik balik kinerja pada 2026 dan kembali ke jalur pertumbuhan yang stabil.

Bagi industri perangkat medis, laporan keuangan 2025 Medtronic Meray adalah tidak hanya sebuah pencapaian dalam penyesuaian siklus, tetapi juga semacam buku ajar bagi perusahaan pemimpin yang menembus siklus. Rasa sakit sementara pasti akan berlalu; logika pertumbuhan jangka panjang semakin jelas. Setelah mengalami “pembaptisan” industri, Medtronic Meray melangkah menuju perjalanan baru sebagai raksasa perangkat medis global dengan struktur bisnis yang lebih seimbang, tenaga pendorong pertumbuhan yang lebih kuat, serta tembok daya saing yang lebih kokoh.

Melimpahnya informasi, interpretasi yang akurat—hanya di aplikasi Sina Finance