五年涨超200%，中信股份価値再評価のロジック

出所｜フィナンス・マガジン

著者 | 記者 陳洪杰　編集 | 袁満

信黨株式の価値の再評価は、中国で最も包括的な金融ライセンスを効率的に統合し、シナジーによって構築された「堀（モート）」の業務を十分に発揮できること、さらに周期をまたぐ耐リスクの優位性があるため、景気循環の相互補完とリスク・ヘッジを実現できる点にあります。これは、現在の不安定さが一段と増している市場において、より希少で貴重です。

3月27日、ビクトリア港畔では、春のうねりと資本の流れが同じリズムで押し寄せていました。

香港JWマリオットの午後、中環のスカイラインが窓の外に層のはっきりした立体的な美学を描き出します。一方、室内では、中国資産の再評価に関わる上場企業の業績発表会が多くの投資家を惹きつけていました。

2021年から2025年にかけて、ハンセン指数、ハンセン中国企業指数、ハンセン高配当利回り指数はいずれもそれぞれ5.88%、17%、10.7%下落した大勢の中で、信黨株式（0267.HK）の株価は累計で200%超の上昇を記録しました。

バリュー投資の領域では、信黨株式は代表的な機関の一つと見なされており、近年ますます市場から追いかけられる存在になっています。

これは、信黨株式が収益力、事業部門、企業統治などの面で持続可能な中核競争力を備えていることを裏付けています。同社の2025年のデータでは、売上高は7692.64億元、普通株主に帰属する純利益は587.30億元（特別な注記がない限り、本稿の金額の通貨はすべて人民元）で、前年同期比それぞれ3.0%と0.9%増でした。

（出所：信黨株式公式サイト）

信黨株式の価値の再評価は、中国で最も包括的な金融ライセンスを効率的に統合し、シナジーによって構築された「堀（モート）」の業務を十分に発揮できること、さらに周期をまたぐ耐リスクの優位性があるため、景気循環の相互補完とリスク・ヘッジを実現できる点にあります。これは、現在の不安定さが一段と増している市場において、より希少で貴重です。

世界の金融業の発展を見渡すと、総合化した経営はより大きな競争優位を持つと考えられています。例えば、バーナンキ氏は、もし金融会社の規模が十分に大きければ、より広い範囲のサービスを提供でき、世界の非金融系企業に対して効率的にサービスを行えると述べています。

注目すべき点として、信黨はすでに中国最大の直接金融機関であり、最大の総合的な資産運用機関へと成長しています。これにより、信黨はさらに総合金融の優位性を拡大し、直接金融と資産運用の領域で「最大」から「最強」へ進むための広い空間と豊富な機会が得られます。

信黨株式の今後の成長を支える深層の原動力は、同グループの「三三五」戦略が開いた新たな価値の次元にも同時に由来します。投資を、金融、実業と並ぶ3大主業の一つに位置づけることです。

「これは国家戦略に奉仕する実際の行動です。有効な投資は、景気の安定成長と増量を実現する重要なてこです。信黨が投資を主業として発展させるのは、資源配分を新しい質の生産力、内需拡大などの国家の重大戦略へと振り向け、長期資本の『国家チーム』を担い、経済・社会が新たにより良い方向へ向かうことを見守るためです。」信黨株式の董事長である奚国華氏が指摘しました。これはまた、高品質な発展を推進するための避けて通れない道でもあります。投資は金融と実業の発展に対する「増幅器」になり、「乗数効果」をより良く解き放てます。

青萍の末端から風が起き、微澾の間から波が立つように。信黨株式の戦略調整は、世界的なテクノロジーの大波と呼応しています。現在、人工知能、量子技術、バイオテクノロジーに代表される新たな一連の革命が加速して進行し、前例のない速さで世界のイノベーション地図を作り替え、大国間の駆け引きの構図に深い影響を及ぼしています。

人が持たないものを持つ。金融のフルライセンス体系に加えて、信黨株式は一般的な投資会社が備えていない豊富な産業資源も保有しており、投資先企業に十分な資金支援と広い産業シーンを提供できます。投資先企業、産業資源、資本資源が連動するエコシステムのネットワークがすでに形成されており、その独自性には疑いなく、より遠い先まで続く成長の可能性が付与されています。

金融と実業を並立させる総合的な構えを強固な土台として、投資という重要なエンジンで力強くテコを効かせ、国家戦略の実践と民族復興の支援を使命とする信黨株式は、「十五五」の新たな旅程において、新たな作業を行い、新しい価値を創造し、新たな飛躍を実現していくでしょう。

株価の回復：5年で上昇率200%超

「短期的には、市場は一種の投票器であり、しかし長期的には、市場は台秤である」。株価の一時的な上げ下げは、企業の実態と一時的に噛み合わない可能性がありますが、長い目で見れば、市場はその内在的価値を徐々に評価していきます。

長期的なトレンドとしての判断枠組みにおいて、市場価値（時価総額）は、上場企業の総合力、市場からの評価、将来の見通しを測る晴雨計であり、その発展見通しに対する総合的な認識を代表します。

「十四五」期間中、信黨株式は価値創造を中核に据え、着実に価値の提示を行い、その成果は顕著でした。成長の勢いは次の3つのキーワードで概括できます：

連増——全体上場以来、初めて連続5年の時価総額のプラス成長を実現；倍増——過去5年の累計上昇率は200%超で、業界トップの“倍”の成長；優増——過去5年において、信黨株式は継続的に大きく市場平均を上回り、同時期のハンセン指数およびハンセン総合企業指数のパフォーマンスよりも優れました。2025年に市場が回復する局面を背景に、信黨株式の時価総額の成長の勢いはさらに際立ち、通年の上昇は38%でした。

（出所：信黨株式年次報告書、ハンセン指数など）

配当利回りの観点から見ると、上場以来、信黨株式の累計配当は1400億香港ドルを超えています。直近、信黨株式の取締役会はさらに、2025年度の配当性向を29%に引き上げることを決定しました。これは2024年度より1.5ポイント多く、発表された株主還元計画と比べても1ポイント高い水準です。配当は前年同期比で6.4%増加しています。信黨株式の直近3年平均の配当性向は約27.5%、平均配当利回りは6%超であり、長期資金の投資先として優れた選択肢です。

上記の一連の輝かしいデータは、ファンダメンタルズが継続的に改善していることに支えられています。信黨株式は改革を一段と深化させ、金融、実業、テクノロジーなどの分野で目立つポイントが次々と現れ、総体としての経営実績は上向きで良好な流れを維持しています。

さらに見ると、金融は体系的連動の特色ある優位性を示し、金控（金融持株）による統括の役割を発揮しています。「金融“強核”工程」を牽引として、モデルイノベーションを全面展開し、フル・ライセンスかつフル・サイクルの総合金融サービス体制を築き上げ、各種ビジネスが主業に集中し、統治を改善し、役割分担のもとで発展することを推進しています。金融の子会社は新たにより良くなり、利益が全面的に増加しています。

実業は転換を加速させ、周期を超えた価値創造を示しています。実業の「星鏈（シングルチェーン）」工程を徹底的に実施し、伝統産業の「煥星」、新興産業の「造星」、将来産業の「探星」の3つの主要アクションをさらに深く推進し、近代的な産業体系の構築に向けた揺るぎない土台を固めました。リーダーの地位は一層強固になり、信黨メタルの銅、ニオブなどの「スター業務」の利益貢献が継続的に伸びています。南アのプラチナ族の多金属鉱山が建設され、稼働開始しました。信黨出版の大衆書籍の小売市場でのシェアも業界トップの座を堅持しています。

テクノロジーは全面的に力を発揮し、イノベーション主導の強い原動力を示しています。新しい質の生産力の育成・強化に焦点を当て、テクノロジー「磐石」工程をアップグレードしました。信黨は通年のテクノロジー投資の強度を3%の高い水準に維持しています。

信黨株式の時価総額の回復は、中国経済が持続的に安定し前向きに進むこととも密接に関係しています。資本市場改革による恩恵が継続的に放出され、中国資産の価値は継続して再評価されており、信黨はすでにシステム的な時価総額管理改革を始め、株価が内在価値へ回帰することを段階的に推進しています。

2024年、信黨株式はさらに複数の重要な施策を打ち出しました。例えば、中上級管理職による自己資金での株購入を実施し、市場に積極的に自信を伝えました；株主還元計画を公表し、配当面で資本市場により明確な指針を提供しました；傘下のすべての上場子会社を時価総額管理の評価に組み込み、企業の経営管理が資本市場の期待により合致するよう促しました。

「上記の施策は、信黨株式のバリュエーション（企業価値評価）の分水嶺であり、投資家が同社の事業見通しとリターンに対する信頼を高めるのに役立ちます」。2025年10月、HSBCのアナリストがリサーチレポートで述べました。

加えて、多くの国内外の長期投資家が実際の資金を投じ続けており、継続して買い増しを行っています。これは信黨株式の過去の業績を評価しているだけでなく、将来の発展への期待でもあります。その中でも、香港株コネクトの保有比率は過去5年間で0.78％から5％超へと引き上げられています。

業績が市場を上回る：多くの指標が過去最高水準

価値創造は、長所だけが突出して偶然に生まれるものではなく、システムとして均衡していることが必然的に生み出すものです。市場がどのように変わろうと、「堅実さ」を保つ者は着実に歩み、「均衡」を保つ者は遠くまで到達します。これは周期を超えるためのパスワードです。

「十四五」期間中、信黨株式の総資産の複合成長率は9.7%でした。営業収益と普通株主に帰属する純利益の複合成長率は、それぞれ9.3%と3.1%に達しました。金融部門の資産の質は継続して盤石になり、実業部門の資産負債率は安定しつつ低下傾向を維持しています。MSCI ESG格付けはBBからAAへ躍進し、過去最高水準に到達しました。

信黨株式の直近の完全な会計年度における各子会社のパフォーマンスは、さらに際立っています。2025年、信黨株式は多重の課題に直面しつつも業績を安定的に伸ばし、営業収益と純利益は着実に増加しました。売上高は7692.64億元、普通株主に帰属する純利益は587.30億元でした。

そのうち、信黨株式の金融部門の収益と普通株主に帰属する純利益は、それぞれ前年同期比で6.2%と6.0%増加しました。銀行、証券、保険の各業務の利益はいずれも過去最高を更新しています。金融子会社は資本節約112億元を実現しました。実業の重点業務は粘り強さを示し、信黨デイカ、信黨メタル、信黨泰富エネルギーなどの子会社の利益は過去最高を更新しました。

分解して見ると、信黨銀行は2025年に収益2124.75億元を実現し、当該行の株主に帰属する純利益は706.18億元で、前年同期比3.0%増でした。資産の質は安定しており、不良債権比率は1.15%で、7年連続で低下しています。

信黨証券は市場機会を捉え、前年の収益は748.30億元で前年同期比29%増でした。母会社の株主に帰属する純利益は300.50億元で前年同期比39%増でした。

「三分類」の業務転換を実施した後、信黨信託は市場需要の変化に合わせて調整を行い、2025年末の信託資産規模は3.8万億元に達しました。新規契約収益は前年同期比34%増、新設固有業務収益は39.47億元で過去最高を更新しました。収益は63.26億元、母会社の株主に帰属する純利益は30.52億元で、それぞれ前年同期比18%と15%増でした。

顧客の老後・健康などの保障系ニーズに向けて充実した商品体系を持つ信黨・ロングネス人寿は、2025年に原保険料収入336.62億元を実現し前年同期比12%増加しました。純投資実績は前年同期比で47億元増加し、母会社の株主に帰属する純利益は49.52億元で前年同期比5170%増でした。

「十五五」計画の綱要は、要点として「資本市場の投融資に関する総合改革を継続して深化させる……居民の資産運用ニーズを豊かに満たす金融商品とサービスを充実させる」と明確に示しています。

データによれば、直接金融の分野では、2025年の信黨の2つの証券会社の国内株式のエクイティ・ファイナンス（引受）引受規模は3891億元で、市場占有率は3分の1超でした。M&Aや再編の取引規模は3684億元で、市場占有率42.6%であり、いずれも市場で第1位です。信黨銀行と2つの証券会社の国内債券引受規模は5万億元で、市場占有率16%となり、第1位です。資産運用の分野では、2025年末時点で信黨株式の総資産は13万億元、オフバランス業務規模は60万億元、資産運用規模は約11万億元です。

同時に、信黨株式の実業部門は安定しつつ上向きで推移し、2025年に先進的な製造（アドバンス・マニュファクチャリング）分野で収益571.65億元を実現し、普通株主に帰属する純利益は8.02億元でした。世界最大のアルミ車輪メーカーである信黨デイカは、ホイール販売台数9517万個、アルミ鋳物の販売量17.3万トンを実現し、それぞれ前年同期比15.7%と13%増でした。

先進材料は、現代のテクノロジーと産業変革を推進する中核的な原動力であり、2025年における信黨株式の先進材料部門の収益と普通株主に帰属する純利益は、それぞれ前年に対して成長率が3.0%、2.3%でした。信黨テースチールの母会社株主に帰属する純利益は前年同期比15.7%増の59.29億元、南鋼株式の母会社株主に帰属する純利益は前年同期比26.8%増の28.67億元でした。

純利益の増加率が20%以上の企業には、信黨メタルもあります。同社の銅とニオブの販売量はいずれも二桁成長を実現し、2025年の収益1418.19億元、母会社株主に帰属する純利益26.89億元で、それぞれ前年同期比9.6%と20.2%増でした。ペルーのバスコス（邦巴斯）の銅鉱山プロジェクトは運営が安定しており、収益共有による利益の増加は1倍超でした。加えて、信黨泰富ニューエナジーの発電量は前年同期比94%増で、母会社株主に帰属する純利益は14.04億元、前年同期比22.2%増となり、過去最高を更新しました。

2025年、信黨株式の新しい消費分野は収益481.53億元を実現し、普通株主に帰属する純利益は5.30億元で前年同期比1161.9%増でした。信黨出版はデジタル・インテリジェンス化およびIP化の運営戦略の成果が良好で、2025年の収益は17.02億元、普通株主に帰属する純利益は1.30億元で、それぞれ前年同期比0.9%と9.6%増でした。ダーチャンシンは低効率業務を処分し、利益は前年同期比8.5倍などでした。

さらに、信黨株式は資金調達コスト引き下げの一括施策を実施し、非金融業務における資金調達コストを明確に引き下げるよう促しました。2025年の対外利息支出の合計は109.54億元で、前年同期比で23.87億元減少し、減少幅は18%でした。対外処分で回収した資金は13.65億元、オフィス・商業施設の不動産賃貸収入は23.7億元、純利益は13.9億元などでした。

堀を高く築く：総合経営を盾に、投資で新たな道を開く

1987年のある深夜、北京の国際ビルの中で、信黨銀行のオフィスの灯りはまだ消えていませんでした。ある顧客担当者が預金顧客とのコミュニケーション電話を終えたばかりで、次の翌日の融資案件審査資料の準備に再び身をかがめて取り組んでいました。

三十数年はあっという間に過ぎました。今夜の信黨ビルの光は、より広い金融の風景を映し出しています。かつての単一の預金・貸出業務は、すでに総合化、立体化、グローバル化された金融ニーズへと姿を変えています。

現在、利率の市場化、外部環境の高度な不確実性、企業内部の協同の複雑さなど、多くの要因が重なり合う中、大型の金融機関は、これまでにないレベルの体系的な挑戦に対し、急いで解答を見いだそうとしています。フルの金融ライセンス、そしてこれを土台として形成される総合金融サービスは、信黨の最大の特色と優位性の一つです。

総合金融は単にライセンスの積み上げではなく、顧客中心で形成された「エコシステムの協同」です。信黨の総合金融の優位性は、まず第一に各金融業務の良好な発展により得られています。同社の傘下の銀行、証券、信託、保険、ファンド、先物などの各業務は、いずれも業界での先行的な地位、強い専門能力、そして厚い顧客基盤を持っており、総合金融をより良くするための盤石な支えになっています。第二に、業務連動への高度な重視によるものです。信黨金控は統括の役割を担い、社内では協同連動のメカニズムを整え、社外では総合的な解決策を提供して、顧客に対してワンストップで、かつ全サイクルにわたる総合金融支援を行います。

それだけではありません。信黨の総合性には、周期をまたぐ耐リスクの優位性があり、明確な業務協同の優位性を持ち、さらにグローバルな総合経営の優位性もあります。これは単一の企業主体では複製しにくい独自の優位性です。

総合金融と実業の「星鏈」工程を発展の礎と見なすなら、投資業務は信黨株式に無限の想像の余地を開きます。「十五五」に向けて、信黨は研究を通じて「三三五」戦略の実施を提案し、投資を3大主業の一つとして明確に位置づけています。

現在、中国の新興産業の革新成果はすでに集中爆発の時期に入っています。人工知能、新素材、新エネルギーなどの重点領域では、投資需要が大きく、潜在的なリターンも高いです。新興分野への戦略的投資を強化することで、信黨が重要な競争レーンで先んじてポジションを獲得し、「第二の成長曲線」を作り上げる助けになります。

もちろん投資は信黨の新しい業務ではありません。信黨は創業以来、強い投資の遺伝子を持っており、46年にわたるたゆまぬ努力を経て、投資領域に深い蓄積があります。

奚国華氏は、総合企業にとって業務構成は発展の質と効率に関わる核心的な変数であると述べています。投資主業を大いに発展させることで、「会社もまた商品である」という理念を効果的に実行でき、構造配置のダイナミックな最適化や、新旧の成長動力のつなぎ替えを促進できます。

データによれば、2025年において信黨の株式投資アライアンスが運用するファンド規模は3400億元超で、1200社超の科学技術系の企業を育成・孵化してきました。信黨証券、信黨建投証券は、身体知能および人工知能、未来製造、未来材料、未来エネルギーなどのサブセグメントを切り分けて整理し、代表企業のウォッチリスト（観測池）を構築しました。傘下の直投やファンドなどの業務優位性を発揮し、上記の分野で合計100件超の新規投資案件を追加しました。

大鵬が一日で同じ風に乗り、扶摇として九万里へと上がる。 「三三五」戦略の牽引により、投資と金融、実業の3者の共振によって生み出される継続的成長の創造力が、信黨株式の内在価値と市場価値の双方が同じ方向へ向かうことを押し進めており、投資家の心の中で最も揺るぎない堅実な投資対象となっています。