Goldman Sachs jarang bersuara: Kesempatan membeli teknologi AS secara "generasi" telah diam-diam dimulai

Saham teknologi AS mencetak periode terburuk relatif terhadap indeks acuan dalam setengah abad terakhir, tetapi menurut Goldman Sachs, ketahanan kinerja laba tidak berubah, valuasi turun cepat, dan ini sedang membuka peluang “pembelian lintas generasi” bagi para investor.

Tim yang dipimpin oleh Peter Oppenheimer, Kepala Strategi Saham Global Goldman Sachs, menyatakan bahwa dari sisi valuasi relatif, pasar saham AS kini “tidak lagi tampak mahal”; setelah mengalami penyesuaian, sistem valuasi telah memasuki jendela penetapan ulang.

Berbagai indikator valuasi relatif telah menunjukkan “reset”, sentimen pasar yang mematok harga secara pesimistis terhadap sektor teknologi mendekati titik terendah setelah pecahnya gelembung teknologi pada 2003 hingga 2005, sementara koreksi laba sektor teknologi masih memimpin sektor-sektor lain, sehingga kesenjangan antara kinerja saham dan fundamental makin melebar.

Di tengah perhatian investor pada situasi di Timur Tengah, tarik-menarik harga minyak dan kontrak berjangka saham AS pada waktu perdagangan, saham teknologi merupakan konfigurasi yang berpotensi defensif; dengan asumsi gangguan di Selat Hormuz berlanjut, kemungkinan dapat memicu “guncangan pertumbuhan yang dipersepsikan” dan membatasi kenaikan suku bunga, sehingga semakin memperkuat daya tarik relatif sektor teknologi.

Imbal hasil relatif terlemah 50 tahun, sistem valuasi mengalami reset

Kinerja relatif saham teknologi terhadap indeks acuan turun ke periode terlemah dalam 50 tahun, dan valuasi kembali ke level yang lebih mudah dibandingkan.

Salah satu perubahan kunci adalah indikator PEG AS yang kembali ke kondisi semula dibandingkan dengan pasar lain.

Setelah narasi “pengecualian AS” membawa pemutusan hubungan selama bertahun-tahun, perbedaan PEG antara saham AS dan pasar global telah di-reset. PEG sektor teknologi kini berada di bawah pasar gabungan global, dan prospek laba masa depan yang tersirat dalam PEG pelacakan saham teknologi “sangat lemah”; levelnya bahkan berada di titik terendah pada 2003 hingga 2005.

Dari perbandingan secara horizontal, rasio harga terhadap pendapatan (P/E) sektor IT global telah berada di bawah sektor konsumsi diskresioner, konsumsi kebutuhan pokok, dan sektor industri, serta premi valuasi relatif terhadap sejarahnya juga mengalami penurunan yang jelas.

Laba belum melemah, penyimpangan harga saham dan fundamental melebar

Saham teknologi tidak menunjukkan pemburukan laba yang sepadan dengan penurunan valuasi.

Meskipun pasar khawatir tentang kenaikan belanja modal dan penurunan imbal hasil di masa depan, rasio imbal hasil atas ekuitas bersih perusahaan-perusahaan terkait masih berada pada level tinggi, dan revisi ekspektasi laba sektor teknologi “lebih positif dibandingkan semua sektor lainnya”.

Hal ini menyebabkan sektor teknologi mengalami “kesenjangan rekor” antara pertumbuhan kinerja dan kinerja pasar.

Namun, jika ketersediaan kredit mengalami guncangan serius, atau pendapatan vendor cloud skala super-besar mendapat pukulan, belanja investasi terkait dapat dilemahkan. Akan tetapi, ekspektasi skala analis tentang arah laba yang menguntungkan dari investasi-investasi tersebut justru “terus dinaikkan” dalam beberapa minggu terakhir.

Rotasi menekan premi teknologi, valuasi vendor cloud skala super-besar mendekati indeks acuan

Tekanan penetapan harga dalam waktu dekat sebagian disebabkan oleh dua jenis kekhawatiran: pertama, kehati-hatian pasar terhadap belanja modal vendor cloud skala super-besar; kedua, guncangan yang dibawa oleh AI mengganggu sebagian saham teknologi seperti perusahaan perangkat lunak.

Karena itu, dana melakukan penilaian ulang terhadap perusahaan “ekonomi lama” yang selama ini kurang diperhatikan dalam jangka panjang, termasuk sektor energi, sumber daya dasar, kimia, perawatan kesehatan, dan industri.

Sektor-sektor tersebut “seharusnya memperoleh valuasi yang lebih tinggi”, tetapi sektor teknologi “dihukum berlebihan” meskipun pertumbuhannya masih kuat. Sebagai contoh vendor cloud skala super-besar, valuasinya sudah mendekati level valuasi dari komponen selain S&P 500, sehingga premi sektor teknologi tertekan secara signifikan.

Tidak khawatir gelembung, gangguan Timur Tengah memperkuat penetapan harga yang bersifat defensif

Saham teknologi “tidak ada kekhawatiran soal gelembung”; valuasi saat ini masih lebih rendah daripada level sebelum gelembung teknologi pada tahun 2000, dan juga sebelum kehancuran “Nifty Fifty” pada era 1970-an.

Berbeda dari tahap gelembung historis, pasar tidak “ditenggelamkan” oleh IPO teknologi; bahkan jika ada emiten baru di masa depan, hal itu lebih mungkin menjadi dasar untuk penetapan harga yang terdeferensiasi di dalam sektor tersebut.

Faktor geopolitik juga dimasukkan ke dalam logika pembeliannya. Perang Iran menyediakan “alasan terakhir” untuk membeli saham teknologi: semakin lama gangguan di Selat Hormuz berlanjut, semakin besar kemungkinan memicu “guncangan pertumbuhan yang dipersepsikan”, sehingga membatasi kenaikan suku bunga.

Tim Oppenheimer menyatakan, mengingat arus kas sektor teknologi tidak terlalu sensitif terhadap pertumbuhan ekonomi, dan mungkin diuntungkan dari setiap pantulan apa pun dalam imbal hasil obligasi pemerintah, sektor ini akan lebih bersifat defensif dalam beberapa bulan mendatang atau bahkan lebih lama lagi.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus pengguna tertentu, kondisi keuangan, atau kebutuhan. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Dengan demikian berinvestasi, tanggung jawab sepenuhnya berada pada diri sendiri.