La colaboración para obtener financiamiento no puede ocultar la presión competitiva: Jingyin Pharmaceutical vuelve a ingresar en Hong Kong Stock Exchange

(Business de Beijing)

En un acuerdo de colaboración por más de 800 millones de dólares, Jingyin Pharmaceutical vuelve a tocar las puertas de la Bolsa de Hong Kong. Tras la caducidad de su primer folleto de salida a bolsa, el 31 de marzo, Jingyin Pharmaceutical presentó nuevamente la solicitud ante la Bolsa de Hong Kong, buscando cotizar en el mercado de acciones de Hong Kong. Como empresa de medicamentos innovadores centrada en la terapia con siRNA, hasta ahora Jingyin Pharmaceutical no ha logrado la comercialización de productos; las pérdidas acumuladas en 2024 y 2025 son de cerca de 600 millones de yuanes. Pero un acuerdo clave ha mejorado en cierta medida la situación contable de Jingyin Pharmaceutical.

Sin embargo, la “transfusión” mediante la colaboración no es una solución permanente; no se puede ignorar la presión competitiva sobre su producto principal SRSD107. Desde la ventaja clínica de los fármacos basados en siRNA en materia de adherencia hasta su valor comercial, aún es una incógnita si Jingyin Pharmaceutical podrá dar el último gran salto con la ayuda del mercado de capitales.

Un acuerdo sostiene los ingresos contables

Jingyin Pharmaceutical, como muchas otras empresas de medicamentos innovadores que buscan cotizar en Hong Kong, aún no tiene productos que logren la comercialización; los altos gastos de I+D la mantienen en pérdidas de manera sostenida. Según los datos financieros, en 2024 y 2025, los gastos de I+D de Jingyin Pharmaceutical fueron de 213 millones de yuanes, y en el mismo período las pérdidas netas fueron de 342 millones de yuanes y 255 millones de yuanes, respectivamente; las pérdidas acumuladas en dos años suman cerca de 600 millones de yuanes.

No obstante, detrás de las pérdidas, un acuerdo estratégico mejoró de forma significativa los ingresos contables de Jingyin Pharmaceutical y además le proporcionó un cierto colchón de flujo de efectivo.

En mayo de 2025, Jingyin Pharmaceutical llegó a un acuerdo estratégico con CRISPR Therapeutics para impulsar el desarrollo y la comercialización de SRSD107. Según el folleto de Jingyin Pharmaceutical, CRISPR pagó un primer pago inicial no reembolsable de 95 millones de dólares, que incluye 25 millones de dólares en efectivo y acciones ordinarias de CRISPR con un valor de mercado al momento de la emisión de aproximadamente 70 millones de dólares. Además, CRISPR tiene derechos exclusivos para nominar otros dos objetivos de colaboración. El total de pagos por hitos tanto previos como futuros supera los 800 millones de dólares.

A medida que subió el precio de las acciones de CRISPR, el valor razonable de la participación que Jingyin Pharmaceutical tiene en esa compañía aumentó de manera considerable. Según el folleto de Jingyin Pharmaceutical, en 2025, la ganancia por valor razonable de los activos financieros medidos a valor razonable con cambios reconocidos en resultados del período fue de 210 millones de yuanes, principalmente debido al cambio en el valor razonable de las acciones de CRISPR obtenidas como parte de los pagos iniciales en la colaboración con CRISPR. Esto prácticamente compensó los gastos de I+D de ese año y, además, impulsó directamente que los “otros ingresos y ganancias” de Jingyin Pharmaceutical en 2025 se dispararan hasta 232 millones de yuanes, mientras que en 2024 esa cifra era solo de 9.788 millones de yuanes.

De acuerdo con el acuerdo entre Jingyin Pharmaceutical y CRISPR, ambas partes asumen conjuntamente los costos y comparten las utilidades a nivel global en una proporción 50∶50 para impulsar el desarrollo y la comercialización de SRSD107, lo cual incluye el apoyo de fondos de I+D proporcionado con base en el plan de investigación conjunta de ambas partes. En el folleto, Jingyin Pharmaceutical señaló que su estrategia de desarrollo empresarial consiste en conservar todos o la mayor parte de los derechos económicos sobre el producto principal y otros productos principales, y la alianza con CRISPR Therapeutics AG es una prueba de ello.

Sobre este modelo de colaboración, el profesor de derecho en salud y bienestar y director de programas de doctorado, Deng Yong, de la Universidad de Medicina Tradicional China de Beijing, indicó que, a corto plazo, el primer pago puede mejorar de manera eficaz la situación de caja contable de Jingyin Pharmaceutical y aliviar la presión de flujo de efectivo generada por las pérdidas continuas. Además, CRISPR cuenta con experiencia madura en desarrollo tecnológico, promoción clínica global y comercialización en el extranjero, lo que también puede ayudar a Jingyin Pharmaceutical a acelerar el progreso del desarrollo de su producto principal e ingresar rápidamente al mercado internacional. Pero a largo plazo, el modelo de reparto al 50/50 comprime directamente el espacio de ganancias después del lanzamiento del producto. Si el producto principal se convierte en un “blockbuster”, Jingyin Pharmaceutical perdería la mitad de las ganancias potenciales. Además, el mecanismo de toma de decisiones conjunta podría reducir la eficiencia en la promoción del desarrollo y la comercialización; en el futuro, la colaboración en proyectos también podría dispersar los recursos y la atención de la empresa.

Respecto de los temas anteriores, el reportero de Beijing Business envió una carta de solicitud de entrevista a Jingyin Pharmaceutical; hasta el momento del envío de este texto, no se había recibido respuesta.

Preocupaciones latentes detrás de la cartera estrella

Con respecto a la cartera de productos, Jingyin Pharmaceutical se centra en la terapia con siRNA. En el folleto se divulga un producto principal y dos productos clave, que apuntan respectivamente a las enfermedades del sector hoy en día más “en boga”: trastornos de la coagulación, enfermedades del metabolismo cardiaco y la industria de la obesidad.

Entre ellos, el producto principal SRSD107 es un medicamento de siRNA novedoso dirigido al factor de coagulación XI. Actualmente se realizan ensayos clínicos de fase II en múltiples regiones en Europa y China; el producto clave SRSD216 es un siRNA dirigido a Lp(a) con diferenciación, y actualmente realiza simultáneamente ensayos de fase IIa en múltiples regiones en China y Estados Unidos. El otro producto clave, SRSD384, es un candidato a medicamento dirigido a INHBE para la obesidad, y actualmente se encuentra avanzando el proceso de solicitud IND.

El producto principal SRSD107 es el de mayor avance dentro de Jingyin Pharmaceutical. Aunque se haya llegado a una colaboración con CRISPR, la presión competitiva tampoco debe subestimarse. En el panorama competitivo global de medicamentos inhibidores de FXI, los inhibidores de FXI de Novartis y Bayer ya han iniciado ensayos clínicos globales de fase III, y el SHR-2004 de Hengrui también inició la fase III en China; ambos tienen un avance que supera al de SRSD107. Además, SRSD107 debe enfrentarse a la competencia de terapias estándar existentes, como apixabán, entre otras. Y el apixabán ya estableció, gracias a sus ventas anuales de más de 10.000 millones, hábitos de uso clínico profundos y barreras de mercado.

No obstante, SRSD107 también tiene ventajas. Los ensayos de fase I han demostrado que una sola administración subcutánea de SRSD107 puede reducir los niveles de FXI hasta en un 95%, y el efecto dura más de seis meses; en términos de adherencia de los pacientes, tiene una gran ventaja. Según el folleto, actualmente solo hay cinco fármacos de siRNA en investigación que se dirigen a dianas inhibidoras de FXI a nivel global; el avance de SRSD107 de Jingyin Pharmaceutical es el segundo más rápido, solo después de Rebos Bio. Pero cómo convertir esa ventaja en datos clínicos en “fichas” de comercialización sigue siendo su prueba central tras su salida a bolsa en Hong Kong.

Deng Yong señaló que, aunque SRSD107 muestra un desempeño destacado en la adherencia de los pacientes y además la diana FXI presenta características de seguridad con bajo riesgo de hemorragia, ante la ventaja de “llegada temprana” y las barreras de mercado de las farmacéuticas multinacionales con medicamentos ya maduros, Jingyin Pharmaceutical aún necesita fortalecer su competitividad con datos clínicos: validar la superioridad del producto en adherencia y seguridad, acumular evidencias del mundo real y establecer una posición óptima dentro de su categoría. En el plano de la comercialización, apoyándose en el socio para expandir el mercado en el extranjero, y realizando un trabajo independiente y profundo en la región de la Gran China, enfocándose en indicaciones clave como la prevención de trombosis para acelerar rápidamente el volumen. Además, se lanzarán soluciones innovadoras de pago para reducir el umbral de uso. Asimismo, seguir optimizando la plataforma tecnológica de siRNA, enriquecer el diseño de la cartera, construir una matriz de productos para enfermedades crónicas cardiovasculares y, aprovechando el ecosistema de atención médica especializada, establecer barreras de canal, con el fin de lograr una salida.

Beijing Business News Reporter Wang Yinhao Song Yuying

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