香港株式市場の「子」曰 | 国産ロボットは依然「戦える」

毎日新聞記者｜曾子建　　毎日新聞編集｜袁東

先ごろ、TSMC（台湾積体電路製造）会長の魏哲家氏が、国産ロボットはダンス以外に用途がないと発言した。

この発言を見た筆者の心中は、非常に不快だ。しかしそれ以前は、A株でも香港株でも、ロボット関連セクターの継続的な調整が、この段階の資本が当該産業に対して抱く姿勢をも示していた。

だが昨日（優必選）が最新の年次報告書を公表し、業界における国産ロボットへの疑念に対して前向きな回答を示した。

優必選の財報によると、同社の2025年の総売上高は前年比53.3%増の20.01億元。最大の見どころは、人型ロボット事業の売上が2203.7%という急増を遂げ、金額8.21億元で総売上高の41%を占め、第一の成長カーブになったことだ。フルサイズの身体性を備えた人型ロボットの販売台数は1079台で、売上・販売台数ともに世界第一位に位置しており、優必選が世界の人型ロボット産業におけるリーダー的地位を確立していることを示している。

年次報告書はまた、優必選のWalkerシリーズのロボットが、すでに「舞台」から抜け出しており、自動車製造、3C（コンシューマー向け電子機器）電子、半導体などの産業シーンに深く入り込んでいることを明らかにした。実際の商業化の着実な進展によって、国産ロボットが“見せ物だけの”「飾りもの」では決してなく、産業力は確かに強いことが証明されている。

財報公表後の今日（4月1日）、優必選の株価は17%以上急騰し、2月下旬以来の調整トレンドを力強く覆した。だが筆者は考える。これほど目を引くファンダメンタルズにもかかわらず、なぜ市場は一貫してより良いバリュエーション（価格付け）を提示できないのか。原因を挙げるとまず、香港株市場が未収益のテクノロジー企業に対して持つ評価ロジックは非常に現実的だという点である。優必選は売上の伸びが非常に速い一方で、高額な研究開発投資のため、いまだに黒字化できていない。資本市場が最も関心を寄せるのは、常に明確な利益の転換点だ。黒字化できなければ、バリュエーションは成り立たない。

筆者の見立てでは、現在のロボット産業は、ここ数年の新エネルギー車（NEV）産業にやや似ている。たとえ新エネ車市場が非常に大きく、浸透率もすでに高いとしても、最初に全面的に黒字を実現できた自動車企業は多くない。「蔚小理（ウェイラープーリー）」で言えば、理想汽車だけが全面黒字を達成し、蔚来（NIO）と小鵬（XPeng）は昨年の第4四半期になってようやく単四半期ベースの黒字を実現した。人型ロボットが直面する困難は明らかにそれ以上であり、全面的な黒字を達成するには、新エネ車よりも長い道のりが必要になるに違いない。だが別の角度から考えれば、将来の想像余地は新エネ車よりも大きい可能性がある。

優必選の年次報告書は、ある程度、いくつかの偏見を覆すことになるかもしれない。商業化の歩みを止めなければ、業績の実現度が継続的に高まる限り、株価は結局、その真の価値に追いついていくはずだ。

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表紙画像の出所：毎日経済メディア資料庫

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