> 株取引は金麒麟のアナリストによるリサーチレポートを見てください。権威的で、専門的で、タイムリーで、網羅的。潜在的なテーマのチャンスを掘り起こすお手伝いをします！ 出所：CICCコモディティ Text 本文 3月のCOMEX金価格は10.9%下落し、2013年以来初めて、単月の下落幅が10%を超えました。米国・イランの紛争が原油価格を急騰させ、「インフレ高止まり（“胀”）」のリスクが先行して意識されました。市場では、米連邦準備制度（FRB）の利下げパスが変化するとの見方が広がり、昨年は金ETFを多めに買い増したことが、売却圧力につながる一方、流動性ショックも先物・オプション市場を通じて短期のリバウンド後退（調整）を後押ししました。現在、中東の地政学情勢は重要な局面に入っている可能性があり、原油価格は上下の選択を迫られています。金市場の価格決定の重点は、供給ショックが「滞」（停滞）に与える影響の評価へと移るかもしれません。すでに織り込まれている利上げ期待は、修正が必要かもしれません。今後を見れば、地政学の格下げ後の原油の戻り、または金融政策が再び緩和方向に戻ることでも、あるいは供給ショックが景気後退圧力を強め、金の逃避（ヘッジ）価値がより際立つことでも、金の投資需要と価格にはいずれも上方向の回復余地があると私たちは考えています。さらに、最近はトルコ中央銀行が流動性管理のために金の準備を売却した行動が注目を集めていますが、私たちは、この状況が湾岸諸国へさらに波及するリスクは比較的限定的であり、地政学上の駆け引きや戦略的な安全保障への要求が、世界の中央銀行による金の買い増しを中長期的に支えるという中長期の支えが変わったことを意味するわけではないと考えています。 「インフレ高止まり（“胀”）」のリスクが先行して意識される—欧米市場での金ETF売却 2025年11月に公表された年次見通しレポート『周期的かつ構造的な機会の共振』の中で、私たちは2025年の金価格の歴史的な上昇幅が、ETFを代表とする周期的な買い需要と、2022年以降に加速した中央銀行による金の買い増しの共振の結果であるとしました。2023-24年における中央銀行の構造的な買い需要が主導した上昇とは異なります。WGCによれば、昨年の世界の金ETFの純増は約800トンで、同時期の中央銀行の買い入れ（863トン）と規模がほぼ同程度でした。周期的な買い需要は、より強い反射的な（逆回転しやすい）リスクを持つため、過去の経験を基に再検証し、私たちは「FRBの金融政策が緩和から引き締めに転じる」ことが、2026年の金の周期的な買い需要に転機が訪れ、金価格が大きく下落するリスクシナリオの一つになり得ると注意喚起しています。 2月末以降の米国・イラン紛争の激化以来、COMEX金価格は3月に累計で10.9%下落し、2013年以来初めて、2000年以来では5回目の単月下落幅が10%を超えました。私たちは、今回の金の大幅下落の主因はまさに、原油価格の急騰がもたらすインフレ反発リスクであり、これがFRBの利下げ期待に不確実性を生じさせたことだと考えています。昨年、金ETFを増やして保有していた投資家に売却圧力がかかりました。WGCによれば、3月の世界の金ETFは87トン大幅に減持され、2022年10月以来で最大の月次減幅でした。地域別では、3月の北米の金ETFは82トンの金を減持し、売却の主力でした。ヨーロッパ市場は11トンの減持で、2022年のロシア・ウクライナ紛争の初期などの避難（ヘッジ）局面で金を買い増して短期の市場変動を相殺していたのとは今回異なります。今回の欧米市場は、インフレ反発と金利見通しが転換するリスクをより重視している可能性があります。一方で、アジアおよびその他地域の金ETFは6トンの保有増となっており、避難（ヘッジ）目的のポジショニングを反映しているかもしれませんが、欧米の売り注文を完全に相殺するには至りにくいです。さらに、局所的な流動性ショックも金の先物・オプションの保有調整に圧力を与え、金価格の短期的な下落幅を一段と拡大させました。CFTCによれば、3月のCOMEX金先物における投機的なネットロングは約14トン減持で、歴史的にもVIX指数が高めの時期と似た動きでした。SPDR金ETFのオプションのネットポジションも、最高水準から大幅に下落しました。 図表1：3月以降、原油価格は大幅に上昇、金価格は大幅に下落 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表2：金価格の単月下落幅 2013年以来初めて10%超 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表3：2000年以来、金価格の下落幅が10%超となった月 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表4：市場のポジション調整は、金ETFの減持が中心 資料出所：WGC、CICC証券調査部 図表5：北米市場が金ETFの売却の主力 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表6：オプション市場の調整も短期の変動を拡大 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表7：流動性ショックが金の先物ポジションを攪乱する可能性… 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表8：…最近もまた、それが追い風になっている 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表9：短期の逃避（ヘッジ）需要は、ETFの増持に現れる可能性… 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表10：…しかし、最近の欧米の金ETF主導の要因ではない 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 「滞」の圧力は過小評価されている可能性があり、金には上方向の修復余地がある 地政学的な対立と原油価格の急騰は、米国経済における景気循環のローテーションの方向に対して想定外の変数をもたらしました。米国経済は2025年にも再び減速局面に入り、雇用指標の弱さがFRBの9月の利下げ再開を促す要因ともなり、金に突破の機会をもたらしました。米国の景気の勢いが弱まること、FRB議長の交代や中期選挙の要請を踏まえると、年次見通しで想定したベースケースは、今年の米国の経済成長がさらに減速し、FRBの金融政策は引き続き緩和的であり、金の周期的投資需要を支えるというものです。最近の米国・イラン紛争は、上記のベースケースに対し、2つのリスク方向をもたらすかもしれません。1つ目は、原油価格の上昇により「インフレ高止まり（“胀”）」のリスクが生じ、市場はFRBの金融の緩和方向が変わる可能性を懸念することであり、金にとっては最悪のシナリオになり得ます。これは2022年2-4四半期のような状況です。2つ目は、供給ショックが「滞」の度合いをさらに深め、米国経済が減速から景気後退へ陥る圧力に直面することです。この場合、リスク資産のボラティリティが引き起こした流動性ショックの後、商品市場の「メリーン（Merrill）・クロック」が示すところでは、金としての逃避（ヘッジ）資産の配分価値がより際立つ可能性があります。 現時点の金市場は、最初のリスク方向についてはすでに概ね織り込んでいる可能性がありますが、2022年とは異なり、今年はFRBが利上げに転じる可能性は高くないかもしれません。CICCのマクロ・チームによれば、2022年の米国経済は過熱状態で、雇用市場は強かった一方、ロシア・ウクライナ紛争による原油価格の上昇があり、需要を抑えるために金融を引き締める必要がありました。一方、今年は米国の経済成長の勢いが弱まり、雇用市場も継続的に冷え込んでいます。これに加え、高い原油価格という負のショックがあるため、利上げへ転じる条件は必ずしも整っていません。1975年以来の歴史データに基づき、私たちは供給起因の原油価格が10%上昇すると、世界のGDP成長率は約0.56ポイント低下し、米国のGDP成長率は約0.41ポイント低下するとの試算を行いました。さらに、原油価格が100ドル/バレルを超える局面では、同じ上昇幅によるGDPへのマイナス影響はより拡大する可能性があります。例えば米国では、原油価格が100ドル超となった後の10%上昇は、GDP成長率を0.50-0.65ポイント押し下げるとされています。 現在の中東の地政学情勢は、重要なウィンドウ期に入っているかもしれず、原油価格は上下の分岐点を迫られています。私たちは、金市場の価格決定の重点は、供給ショックが「滞」に与える影響の評価へと移る可能性があると考えています。すでに織り込まれた利上げ期待は、修正が必要になるかもしれません。したがって今後については、地政学の格下げ後の原油の戻りであっても、金融政策が再び緩和方向に戻ることであっても、あるいは供給ショックが景気後退圧力を強め、金の逃避（ヘッジ）価値が際立つことであっても、金の投資需要と価格にはいずれも上方向の回復余地があると私たちは考えています。 図表11：3Q25の緩和取引が金に突破チャンスをもたらす 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表12：インフレ反発リスクが通貨の緩和方向を攪乱する可能性 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表13：供給ドリブンの原油高は経済成長に負のショックを与える可能性 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表14：コモディティの「メリーン（Merrill）・クロック」—— 減速から景気後退へ切り替わり、金のリターン順位が上位に 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 中央銀行の金売却の拡散リスクは限定的であり、中長期の金の買い入れ需要は変わらない 周期的な買い需要が圧力を受ける一方で、彭博资讯[1]によれば、トルコ中央銀行は米国・イラン紛争後、流動性管理および外貨運用のために約60トンの金準備を用いることを選択しており、短期の中央銀行による金売却リスクと、中長期における中央銀行の金買い入れが継続するかどうかについて、市場では多くの議論が生じています。短期的には、トルコ中央銀行総裁の声明[2]によれば、トルコの公的準備資産における金の比率は約60%に近く、金準備を動かすことは外貨流動性を支える合理的な選択です。これと比べると、他の湾岸諸国の準備資産における金の比率は相対的に低いため、私たちは中央銀行による金売却が湾岸地域へさらに拡散する確率は相対的に低いと考えています。加えて、私たちは、トルコ中央銀行の最近の金取引の中には、金-通貨スワップの形式によるものが多く、この部分の金は、契約満了後に再び準備資産へ戻る見込みだと指摘しています。 中長期では、地政学的な駆け引きや戦略的な安全保障への需要は、中央銀行による金準備の積み増しの構造的な支えであり続けると私たちは考えています。歴史を振り返ると、1990年代における国際競争の緩和、マクロ環境の不確実性の低下により、欧州中央銀行を主導とする形で、世界の中央銀行が黄金の純売却者に転じました。2008年以降は、世界の中央銀行が再び金準備の積み増しに戻り、そして2022年にはさらに加速しました。これは、マクロ秩序の構造的な転換を反映している可能性があります。中央銀行の金の買い入れ需要に対応する形で、GSDBが統計する世界の有効な制裁の件数は、2010年以降増加し、2021年以降は大幅に上昇しています。1990年代と比べると、現在の制裁はその複雑さと規模の両面で大きく高まっています。今後を見ると、市場のボラティリティは金の買い入れのタイミングに影響を与える可能性がありますが、金準備の積み増しを求める中長期的な需要は変わっていません。今年1-2月には、世界の中央銀行が金準備を約25トン積み増しました。そのうち、ポーランド中央銀行は2月に積み増しを加速し、約20トンの金を追加しました。金準備の総量は570トンに達し、700トンという目標にはまだ余地があります。我が国の中央銀行は金準備を連続16か月間積み増ししており、公式準備資産に占める比率はすでに10%まで引き上げられています。 リスク提示：中東の地政学的進展が想定を上回ること、FRBの金融政策が想定を上回ること、金融市場のリスク。 図表15：最近のトルコ中央銀行による金準備の売却 資料出所：トルコ中央銀行、CICC証券調査部 図表16：他の湾岸諸国における金準備比率は相対的に低い 図表17：地政学的な駆け引きと戦略的安全保障が中央銀行による金買い入れを支える 資料出所：WGC、GSDB、CICC証券調査部 図表18：1-2月の世界の中央銀行による金準備の買い増し 25トン 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 図表19：我が国の中央銀行が金準備を連続16か月積み増し 資料出所：中国人民銀行、CICC証券調査部 図表20：短期の調整の後、年内の金価格には回復余地がある可能性 資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部 [1]https：//www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-26/turkey-s-8-billion-gold-drawdown-since-iran-war-hits-bullion [2]https：//www.bloomberght.com/tcmb-baskani-karahan-dan-altin-kaynakli-islemlerle-ilgili-aciklamalar-3773294 出所 この記事は：2026年4月3日にすでに発表された『黄金：地域の減持後、トレンド回帰か、逃避（ヘッジ）価値の顕在化か』 アナリスト 李林惠 SAC 実務証明書番号：S0080524060004 アナリスト 郭朝辉 SAC 実務証明書番号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524 新浪提携大プラットフォーム 先物口座開設 安全・迅速・確実 新浪声明：本メッセージは新浪提携メディアからの転載であり、より多くの情報を伝える目的で新浪網に掲載されているもので、同社がその見解を支持すること、またはその記述を裏付けることを意味しません。記事の内容は参考情報に限り、投資助言を構成するものではありません。投資家の皆様がこれに基づいて行動する場合は、リスクは自己責任となります。 膨大な情報、正確な解釈は、新浪財経APPにおまかせください 編集担当：石秀珍 SF183
中金大宗商品|黄金：区域減持後、回帰傾向またはリスク回避の顕在化
出所：CICCコモディティ
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本文
3月のCOMEX金価格は10.9%下落し、2013年以来初めて、単月の下落幅が10%を超えました。米国・イランの紛争が原油価格を急騰させ、「インフレ高止まり（“胀”）」のリスクが先行して意識されました。市場では、米連邦準備制度（FRB）の利下げパスが変化するとの見方が広がり、昨年は金ETFを多めに買い増したことが、売却圧力につながる一方、流動性ショックも先物・オプション市場を通じて短期のリバウンド後退（調整）を後押ししました。現在、中東の地政学情勢は重要な局面に入っている可能性があり、原油価格は上下の選択を迫られています。金市場の価格決定の重点は、供給ショックが「滞」（停滞）に与える影響の評価へと移るかもしれません。すでに織り込まれている利上げ期待は、修正が必要かもしれません。今後を見れば、地政学の格下げ後の原油の戻り、または金融政策が再び緩和方向に戻ることでも、あるいは供給ショックが景気後退圧力を強め、金の逃避（ヘッジ）価値がより際立つことでも、金の投資需要と価格にはいずれも上方向の回復余地があると私たちは考えています。さらに、最近はトルコ中央銀行が流動性管理のために金の準備を売却した行動が注目を集めていますが、私たちは、この状況が湾岸諸国へさらに波及するリスクは比較的限定的であり、地政学上の駆け引きや戦略的な安全保障への要求が、世界の中央銀行による金の買い増しを中長期的に支えるという中長期の支えが変わったことを意味するわけではないと考えています。
「インフレ高止まり（“胀”）」のリスクが先行して意識される—欧米市場での金ETF売却
2025年11月に公表された年次見通しレポート『周期的かつ構造的な機会の共振』の中で、私たちは2025年の金価格の歴史的な上昇幅が、ETFを代表とする周期的な買い需要と、2022年以降に加速した中央銀行による金の買い増しの共振の結果であるとしました。2023-24年における中央銀行の構造的な買い需要が主導した上昇とは異なります。WGCによれば、昨年の世界の金ETFの純増は約800トンで、同時期の中央銀行の買い入れ（863トン）と規模がほぼ同程度でした。周期的な買い需要は、より強い反射的な（逆回転しやすい）リスクを持つため、過去の経験を基に再検証し、私たちは「FRBの金融政策が緩和から引き締めに転じる」ことが、2026年の金の周期的な買い需要に転機が訪れ、金価格が大きく下落するリスクシナリオの一つになり得ると注意喚起しています。
2月末以降の米国・イラン紛争の激化以来、COMEX金価格は3月に累計で10.9%下落し、2013年以来初めて、2000年以来では5回目の単月下落幅が10%を超えました。私たちは、今回の金の大幅下落の主因はまさに、原油価格の急騰がもたらすインフレ反発リスクであり、これがFRBの利下げ期待に不確実性を生じさせたことだと考えています。昨年、金ETFを増やして保有していた投資家に売却圧力がかかりました。WGCによれば、3月の世界の金ETFは87トン大幅に減持され、2022年10月以来で最大の月次減幅でした。地域別では、3月の北米の金ETFは82トンの金を減持し、売却の主力でした。ヨーロッパ市場は11トンの減持で、2022年のロシア・ウクライナ紛争の初期などの避難（ヘッジ）局面で金を買い増して短期の市場変動を相殺していたのとは今回異なります。今回の欧米市場は、インフレ反発と金利見通しが転換するリスクをより重視している可能性があります。一方で、アジアおよびその他地域の金ETFは6トンの保有増となっており、避難（ヘッジ）目的のポジショニングを反映しているかもしれませんが、欧米の売り注文を完全に相殺するには至りにくいです。さらに、局所的な流動性ショックも金の先物・オプションの保有調整に圧力を与え、金価格の短期的な下落幅を一段と拡大させました。CFTCによれば、3月のCOMEX金先物における投機的なネットロングは約14トン減持で、歴史的にもVIX指数が高めの時期と似た動きでした。SPDR金ETFのオプションのネットポジションも、最高水準から大幅に下落しました。
図表1：3月以降、原油価格は大幅に上昇、金価格は大幅に下落
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表2：金価格の単月下落幅 2013年以来初めて10%超
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表3：2000年以来、金価格の下落幅が10%超となった月
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表4：市場のポジション調整は、金ETFの減持が中心
資料出所：WGC、CICC証券調査部
図表5：北米市場が金ETFの売却の主力
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表6：オプション市場の調整も短期の変動を拡大
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表7：流動性ショックが金の先物ポジションを攪乱する可能性…
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表8：…最近もまた、それが追い風になっている
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表9：短期の逃避（ヘッジ）需要は、ETFの増持に現れる可能性…
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表10：…しかし、最近の欧米の金ETF主導の要因ではない
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
「滞」の圧力は過小評価されている可能性があり、金には上方向の修復余地がある
地政学的な対立と原油価格の急騰は、米国経済における景気循環のローテーションの方向に対して想定外の変数をもたらしました。米国経済は2025年にも再び減速局面に入り、雇用指標の弱さがFRBの9月の利下げ再開を促す要因ともなり、金に突破の機会をもたらしました。米国の景気の勢いが弱まること、FRB議長の交代や中期選挙の要請を踏まえると、年次見通しで想定したベースケースは、今年の米国の経済成長がさらに減速し、FRBの金融政策は引き続き緩和的であり、金の周期的投資需要を支えるというものです。最近の米国・イラン紛争は、上記のベースケースに対し、2つのリスク方向をもたらすかもしれません。1つ目は、原油価格の上昇により「インフレ高止まり（“胀”）」のリスクが生じ、市場はFRBの金融の緩和方向が変わる可能性を懸念することであり、金にとっては最悪のシナリオになり得ます。これは2022年2-4四半期のような状況です。2つ目は、供給ショックが「滞」の度合いをさらに深め、米国経済が減速から景気後退へ陥る圧力に直面することです。この場合、リスク資産のボラティリティが引き起こした流動性ショックの後、商品市場の「メリーン（Merrill）・クロック」が示すところでは、金としての逃避（ヘッジ）資産の配分価値がより際立つ可能性があります。
現時点の金市場は、最初のリスク方向についてはすでに概ね織り込んでいる可能性がありますが、2022年とは異なり、今年はFRBが利上げに転じる可能性は高くないかもしれません。CICCのマクロ・チームによれば、2022年の米国経済は過熱状態で、雇用市場は強かった一方、ロシア・ウクライナ紛争による原油価格の上昇があり、需要を抑えるために金融を引き締める必要がありました。一方、今年は米国の経済成長の勢いが弱まり、雇用市場も継続的に冷え込んでいます。これに加え、高い原油価格という負のショックがあるため、利上げへ転じる条件は必ずしも整っていません。1975年以来の歴史データに基づき、私たちは供給起因の原油価格が10%上昇すると、世界のGDP成長率は約0.56ポイント低下し、米国のGDP成長率は約0.41ポイント低下するとの試算を行いました。さらに、原油価格が100ドル/バレルを超える局面では、同じ上昇幅によるGDPへのマイナス影響はより拡大する可能性があります。例えば米国では、原油価格が100ドル超となった後の10%上昇は、GDP成長率を0.50-0.65ポイント押し下げるとされています。
現在の中東の地政学情勢は、重要なウィンドウ期に入っているかもしれず、原油価格は上下の分岐点を迫られています。私たちは、金市場の価格決定の重点は、供給ショックが「滞」に与える影響の評価へと移る可能性があると考えています。すでに織り込まれた利上げ期待は、修正が必要になるかもしれません。したがって今後については、地政学の格下げ後の原油の戻りであっても、金融政策が再び緩和方向に戻ることであっても、あるいは供給ショックが景気後退圧力を強め、金の逃避（ヘッジ）価値が際立つことであっても、金の投資需要と価格にはいずれも上方向の回復余地があると私たちは考えています。
図表11：3Q25の緩和取引が金に突破チャンスをもたらす
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表12：インフレ反発リスクが通貨の緩和方向を攪乱する可能性
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表13：供給ドリブンの原油高は経済成長に負のショックを与える可能性
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表14：コモディティの「メリーン（Merrill）・クロック」—— 減速から景気後退へ切り替わり、金のリターン順位が上位に
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
中央銀行の金売却の拡散リスクは限定的であり、中長期の金の買い入れ需要は変わらない
周期的な買い需要が圧力を受ける一方で、彭博资讯[1]によれば、トルコ中央銀行は米国・イラン紛争後、流動性管理および外貨運用のために約60トンの金準備を用いることを選択しており、短期の中央銀行による金売却リスクと、中長期における中央銀行の金買い入れが継続するかどうかについて、市場では多くの議論が生じています。短期的には、トルコ中央銀行総裁の声明[2]によれば、トルコの公的準備資産における金の比率は約60%に近く、金準備を動かすことは外貨流動性を支える合理的な選択です。これと比べると、他の湾岸諸国の準備資産における金の比率は相対的に低いため、私たちは中央銀行による金売却が湾岸地域へさらに拡散する確率は相対的に低いと考えています。加えて、私たちは、トルコ中央銀行の最近の金取引の中には、金-通貨スワップの形式によるものが多く、この部分の金は、契約満了後に再び準備資産へ戻る見込みだと指摘しています。
中長期では、地政学的な駆け引きや戦略的な安全保障への需要は、中央銀行による金準備の積み増しの構造的な支えであり続けると私たちは考えています。歴史を振り返ると、1990年代における国際競争の緩和、マクロ環境の不確実性の低下により、欧州中央銀行を主導とする形で、世界の中央銀行が黄金の純売却者に転じました。2008年以降は、世界の中央銀行が再び金準備の積み増しに戻り、そして2022年にはさらに加速しました。これは、マクロ秩序の構造的な転換を反映している可能性があります。中央銀行の金の買い入れ需要に対応する形で、GSDBが統計する世界の有効な制裁の件数は、2010年以降増加し、2021年以降は大幅に上昇しています。1990年代と比べると、現在の制裁はその複雑さと規模の両面で大きく高まっています。今後を見ると、市場のボラティリティは金の買い入れのタイミングに影響を与える可能性がありますが、金準備の積み増しを求める中長期的な需要は変わっていません。今年1-2月には、世界の中央銀行が金準備を約25トン積み増しました。そのうち、ポーランド中央銀行は2月に積み増しを加速し、約20トンの金を追加しました。金準備の総量は570トンに達し、700トンという目標にはまだ余地があります。我が国の中央銀行は金準備を連続16か月間積み増ししており、公式準備資産に占める比率はすでに10%まで引き上げられています。
リスク提示：中東の地政学的進展が想定を上回ること、FRBの金融政策が想定を上回ること、金融市場のリスク。
図表15：最近のトルコ中央銀行による金準備の売却
資料出所：トルコ中央銀行、CICC証券調査部
図表16：他の湾岸諸国における金準備比率は相対的に低い
図表17：地政学的な駆け引きと戦略的安全保障が中央銀行による金買い入れを支える
資料出所：WGC、GSDB、CICC証券調査部
図表18：1-2月の世界の中央銀行による金準備の買い増し 25トン
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
図表19：我が国の中央銀行が金準備を連続16か月積み増し
資料出所：中国人民銀行、CICC証券調査部
図表20：短期の調整の後、年内の金価格には回復余地がある可能性
資料出所：ブルームバーグ、CICC証券調査部
[1]https：//www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-26/turkey-s-8-billion-gold-drawdown-since-iran-war-hits-bullion
[2]https：//www.bloomberght.com/tcmb-baskani-karahan-dan-altin-kaynakli-islemlerle-ilgili-aciklamalar-3773294
出所
この記事は：2026年4月3日にすでに発表された『黄金：地域の減持後、トレンド回帰か、逃避（ヘッジ）価値の顕在化か』
アナリスト 李林惠 SAC 実務証明書番号：S0080524060004
アナリスト 郭朝辉 SAC 実務証明書番号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524
膨大な情報、正確な解釈は、新浪財経APPにおまかせください
編集担当：石秀珍 SF183