医療・介護従事者のストライキ終了および天候の回復の影響を受けて、米国の3月の雇用統計（非農業部門雇用者数）は反発幅が予想を上回りました。失業率も小幅に低下しました。しかし、全体として雇用環境がほぼ停止状態に近いという構図は変わっておらず、イランとの戦争について明確に終了する兆候がないことを踏まえると、労働市場の下振れリスクは着実に強まっています。FRBにとっては、インフレ圧力が徐々に顕在化する可能性を考慮すると、様子見・待機が当面の政策スタンスの基本トーンとして続く見通しです。予想を超える大幅上昇米労働統計局は金曜日に、季節調整後のデータを発表しました。3月の非農業部門雇用者数は17.8万人増となり、2月に13.3万人減となった流れを覆したほか、市場のコンセンサス予想である5.9万人増も上回りました。1月のデータは3.4万人上方修正されて16万人となり、直近3か月の平均の新規雇用者数は約6.8万人です。このデータは、米国経済がイラン関連の紛争によって再び不確実性に直面しているとしても、労働市場は依然として堅調さを保っていることを示しています。インタラクティブ・ブローカーズ（盈透证券）のチーフ・ストラテジスト、スティーブ・ソスニックは「今のところ、労働市場が景気後退に陥るという論調は打ち消せます。この雇用データの数値は予想を大きく上回っています。単月の修正幅は大きいものの、2か月合計の修正幅はとても小さい。このレポートは、どのように見ても堅調に見えます」とコメントしました。例年通り、医療・ヘルスケア業界が雇用増の主要な押し上げ要因となっており、同分野では7.6万人の職が新たに増えました。2月に医療サービス提供者のケイザー・メディカル・グループのストライキがこの業界に打撃を与え、先月の外来医療サービスの新規は5.4万人で、そのうち3.5万人はストライキ終了後に復職した従業員です。建設業は2.6万人増、運輸・倉庫業は2.1万人増でした。雇用の減少面では、連邦政府の職が1.8万人減、金融業が1.5万人減でした。失業率は小幅に4.3%へ低下しましたが、これは大きくは労働力人口が大幅に減少したことによるものです。失業率の算定に用いられる家計調査では、就業者数が6.4万人減少していることが示されています。長期失業者数は依然として高水準で、平均の失業週数は25.3週へ小幅に低下しました。注目すべき点は、賃金の伸び幅も予想を下回ったことです。平均の時給は当月0.2%増にとどまり、前年同月比では3.5%増で、2021年5月以来の最低水準を記録しました。市場予想はそれぞれ0.3%と3.7%でした。週あたり労働時間は34.2時間に低下し、2月から0.1時間減でした。利下げ見通しは暗い第一財経の記者がまとめたところ、市場では今回の雇用者数の増加は続きにくいとの見方が広く、単発の現象であり、主に医療業界の従業員の復帰などの特別な事情によって生じたものだと考えられています。構造的にみても、雇用の増加は依然として限られた一部の業種にとどまっています。米労働統計局の今週のデータでは、2月の求人件数が過去1年半で最大の下げ幅となっており、労働需要が減速していることを示しています。「すべての進み方が非常に遅く、不確実性だらけで、しかも私たちはいま移民を排除している」と、Lightcastの上級労働経済学者ロン・ヘットリック氏は述べました。別の経済学者は、米国経済はすでに完全雇用の状態にあり、就業意欲のある労働者の大半はすでに就職しているとみています。採用の鈍化は主に労働力供給不足によるもので、その一部の原因はホワイトハウスの移民制限政策です。しかし、イラン紛争は新たな不確実性をもたらし、企業が採用判断をより慎重にせざるを得なくなる可能性があります。紛争による影響は、4月の雇用レポートでよりはっきり表れてくるかもしれません。2月末に米国がイスラエルとともにイランへの攻撃を実施し、世界の原油価格が急騰して50%超となったほか、米国内のガソリン価格も連動して上昇しました。今週、米国全国平均の小売ガソリン価格は、3年超ぶりに1ガロン4ドルを初めて突破しました。これはインフレを押し上げ、家計の購買力を侵食する一方で、賃金上昇のプラス面の一部を相殺し、消費支出の伸びを鈍らせることになります。「昨年、私たちは不確実性が企業の採用活動を受け身にさせるのを見てきました。昨年の主要な不確実性は関税をめぐるものでしたが、今年は中東の紛争と原油価格上昇がどのような影響をもたらすのか、という点が焦点です」と、FHNフィナンシャルの上級エコノミスト、ソフィア・コルニレドマン氏は述べました。パンデミック以降、米国の労働市場の構図は変化しており、今では比較的少ない数の新規ポストの追加だけで、全体としての雇用の安定を維持できるようになっています。ウォール街のエコノミストの試算では、労働力供給の増加ペースは歴史的な低水準にあり、つまり毎月5万件未満の新規雇用で、労働年齢人口の増加に追いつくことが可能だということです。セントルイス連邦準備銀行の直近の試算では、失業率を安定させるには、雇用ポストを1.5万件追加するだけで十分だとされています。JPモルガンのエコノミストは「今後、月次の雇用データでマイナス成長が出ることが、より一般的になる可能性がある。たとえ雇用の増加が失業率を下支えするのに足りるとしても、少なくとも3分の1の時間で雇用のマイナス成長が生じるかもしれない」と警告しています。最近、FRB当局者は金利政策を策定する際、雇用データとの兼ね合いをずっと考慮してきました。大半の決定者はデータを見守り、忍耐を保つ傾向にありますが、一部には労働市場が弱まることへの備えとして利下げを求める声もあります。インフレが依然としてFRBの目標を大きく上回っていること、そしてイラン紛争がエネルギー価格の高騰を引き起こし続けていることを踏まえると、市場はFRBが今年は大半の確率で政策金利を据え置くと見込んでいます。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME Group）のFRBウォッチャーによると、雇用データ公表後、市場ではFRBが4月28〜29日の連邦公開市場委員会（FOMC）で利上げまたは利下げを行う確率はほぼゼロで、年末まで金利を変えない確率は80%近いとみられています。機関投資家Janney Montgomery Scottのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、マーク・ルスキーニ氏は、このデータは全体として十分に堅調で、FRBが引き続き据え置きを続けられる材料になると述べました。「データの修正が数値の見栄えの良さを弱める一方で、賃金の伸びが鈍化しており、労働市場にある程度の緩和が見られることを示しているのかもしれません。ただし核心となるのは、失業率が大幅に上昇していないことで、これは経済にとって前向きなシグナルです。」当直編集：七三 大量の情報、精密な解説は、新浪財経APPの中へ
アメリカ3月の非農就業者数は17.8万人増加、イラン戦争の影響が現れる可能性
医療・介護従事者のストライキ終了および天候の回復の影響を受けて、米国の3月の雇用統計（非農業部門雇用者数）は反発幅が予想を上回りました。失業率も小幅に低下しました。しかし、全体として雇用環境がほぼ停止状態に近いという構図は変わっておらず、イランとの戦争について明確に終了する兆候がないことを踏まえると、労働市場の下振れリスクは着実に強まっています。FRBにとっては、インフレ圧力が徐々に顕在化する可能性を考慮すると、様子見・待機が当面の政策スタンスの基本トーンとして続く見通しです。
予想を超える大幅上昇
米労働統計局は金曜日に、季節調整後のデータを発表しました。3月の非農業部門雇用者数は17.8万人増となり、2月に13.3万人減となった流れを覆したほか、市場のコンセンサス予想である5.9万人増も上回りました。1月のデータは3.4万人上方修正されて16万人となり、直近3か月の平均の新規雇用者数は約6.8万人です。
このデータは、米国経済がイラン関連の紛争によって再び不確実性に直面しているとしても、労働市場は依然として堅調さを保っていることを示しています。インタラクティブ・ブローカーズ（盈透证券）のチーフ・ストラテジスト、スティーブ・ソスニックは「今のところ、労働市場が景気後退に陥るという論調は打ち消せます。この雇用データの数値は予想を大きく上回っています。単月の修正幅は大きいものの、2か月合計の修正幅はとても小さい。このレポートは、どのように見ても堅調に見えます」とコメントしました。
例年通り、医療・ヘルスケア業界が雇用増の主要な押し上げ要因となっており、同分野では7.6万人の職が新たに増えました。2月に医療サービス提供者のケイザー・メディカル・グループのストライキがこの業界に打撃を与え、先月の外来医療サービスの新規は5.4万人で、そのうち3.5万人はストライキ終了後に復職した従業員です。建設業は2.6万人増、運輸・倉庫業は2.1万人増でした。
雇用の減少面では、連邦政府の職が1.8万人減、金融業が1.5万人減でした。
失業率は小幅に4.3%へ低下しましたが、これは大きくは労働力人口が大幅に減少したことによるものです。失業率の算定に用いられる家計調査では、就業者数が6.4万人減少していることが示されています。長期失業者数は依然として高水準で、平均の失業週数は25.3週へ小幅に低下しました。
注目すべき点は、賃金の伸び幅も予想を下回ったことです。平均の時給は当月0.2%増にとどまり、前年同月比では3.5%増で、2021年5月以来の最低水準を記録しました。市場予想はそれぞれ0.3%と3.7%でした。週あたり労働時間は34.2時間に低下し、2月から0.1時間減でした。
利下げ見通しは暗い
第一財経の記者がまとめたところ、市場では今回の雇用者数の増加は続きにくいとの見方が広く、単発の現象であり、主に医療業界の従業員の復帰などの特別な事情によって生じたものだと考えられています。
構造的にみても、雇用の増加は依然として限られた一部の業種にとどまっています。米労働統計局の今週のデータでは、2月の求人件数が過去1年半で最大の下げ幅となっており、労働需要が減速していることを示しています。「すべての進み方が非常に遅く、不確実性だらけで、しかも私たちはいま移民を排除している」と、Lightcastの上級労働経済学者ロン・ヘットリック氏は述べました。
別の経済学者は、米国経済はすでに完全雇用の状態にあり、就業意欲のある労働者の大半はすでに就職しているとみています。採用の鈍化は主に労働力供給不足によるもので、その一部の原因はホワイトハウスの移民制限政策です。
しかし、イラン紛争は新たな不確実性をもたらし、企業が採用判断をより慎重にせざるを得なくなる可能性があります。紛争による影響は、4月の雇用レポートでよりはっきり表れてくるかもしれません。2月末に米国がイスラエルとともにイランへの攻撃を実施し、世界の原油価格が急騰して50%超となったほか、米国内のガソリン価格も連動して上昇しました。今週、米国全国平均の小売ガソリン価格は、3年超ぶりに1ガロン4ドルを初めて突破しました。これはインフレを押し上げ、家計の購買力を侵食する一方で、賃金上昇のプラス面の一部を相殺し、消費支出の伸びを鈍らせることになります。
「昨年、私たちは不確実性が企業の採用活動を受け身にさせるのを見てきました。昨年の主要な不確実性は関税をめぐるものでしたが、今年は中東の紛争と原油価格上昇がどのような影響をもたらすのか、という点が焦点です」と、FHNフィナンシャルの上級エコノミスト、ソフィア・コルニレドマン氏は述べました。
パンデミック以降、米国の労働市場の構図は変化しており、今では比較的少ない数の新規ポストの追加だけで、全体としての雇用の安定を維持できるようになっています。ウォール街のエコノミストの試算では、労働力供給の増加ペースは歴史的な低水準にあり、つまり毎月5万件未満の新規雇用で、労働年齢人口の増加に追いつくことが可能だということです。セントルイス連邦準備銀行の直近の試算では、失業率を安定させるには、雇用ポストを1.5万件追加するだけで十分だとされています。JPモルガンのエコノミストは「今後、月次の雇用データでマイナス成長が出ることが、より一般的になる可能性がある。たとえ雇用の増加が失業率を下支えするのに足りるとしても、少なくとも3分の1の時間で雇用のマイナス成長が生じるかもしれない」と警告しています。
最近、FRB当局者は金利政策を策定する際、雇用データとの兼ね合いをずっと考慮してきました。大半の決定者はデータを見守り、忍耐を保つ傾向にありますが、一部には労働市場が弱まることへの備えとして利下げを求める声もあります。インフレが依然としてFRBの目標を大きく上回っていること、そしてイラン紛争がエネルギー価格の高騰を引き起こし続けていることを踏まえると、市場はFRBが今年は大半の確率で政策金利を据え置くと見込んでいます。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME Group）のFRBウォッチャーによると、雇用データ公表後、市場ではFRBが4月28〜29日の連邦公開市場委員会（FOMC）で利上げまたは利下げを行う確率はほぼゼロで、年末まで金利を変えない確率は80%近いとみられています。
機関投資家Janney Montgomery Scottのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、マーク・ルスキーニ氏は、このデータは全体として十分に堅調で、FRBが引き続き据え置きを続けられる材料になると述べました。「データの修正が数値の見栄えの良さを弱める一方で、賃金の伸びが鈍化しており、労働市場にある程度の緩和が見られることを示しているのかもしれません。ただし核心となるのは、失業率が大幅に上昇していないことで、これは経済にとって前向きなシグナルです。」
当直編集：七三
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