毎日経済新聞記者｜張寿林 毎日経済新聞編集｜魏文藝 3月31日、中国人民銀行（以下、「当局」）公式サイトによると、中国人民銀行の通貨政策委員会の2026年第一四半期の例会が3月26日に開催された。『毎日経済新聞』の記者（以下、「毎日経済新聞記者」）は、前四半期の例会の通報と比べて、当局の最新の例会通報は通貨政策の考え方の部分で、新たに「信貸（貸出）市場の経営行為を規範化し、資金調達の中間コストを引き下げる」を盛り込んだことに注目した。今回の例会での上記の新たな提起について、中信証券チーフエコノミストのミンミンチームの分析では、今後は総量の利下げに比べて、手数料、チャネル費用などの費用が先に圧縮される可能性があるとしている。**信貸（貸出）市場の経営行為を規範化し、資金調達の中間コストを引き下げる**-----------------------第一四半期の例会は、国内外の経済・金融情勢について分析し、わが国の経済運営は全体として安定しており、安定の中にも前進があり、高品質な発展は新たな成果を得ている一方で、依然として供給が強く需要が弱いこと、対外的なショックなどの問題と課題に直面していると考えている。引き続き適度に緩やかな金融政策を実施し、景気の逆循環および跨（また）期間の調整の強化を図り、より良く金融政策ツールの総量面と構造面の二重の機能を発揮し、金融政策と財政政策の協調を強化して、経済の安定的な成長と物価の合理的な回復を促進する。 画像出典：当局公式サイト 毎日経済新聞記者は、前四半期における国内外の経済・金融情勢の分析と比べて、最新の例会では「依然として供給が強く需要が弱いこと、対外的なショックなどの問題と課題に直面している」という表現が新たに提起されたのに対し、前四半期の対応する表現は「依然として供給が強く需要が弱い矛盾が際立っているなどの問題と課題に直面している」だったことを確認した。ミンミンチームの分析では、次の段階の当局は、海外の地縁リスクや貿易紛争などの要因による国内への波及的な影響を相殺（ヘッジ）することを、より多く注目する可能性があるという。第一四半期の例会は、次の段階の金融政策の主要な考え方を研究し、増分政策と既存政策の統合効果を発揮させること、複数のツールを総合的に活用して、金融政策の調整を強化することを提案し、国内外の経済・金融情勢および金融市場の運行状況に基づいて、政策実施の強度、テンポ、タイミングを的確に把握する。流動性を十分に保ち、社会資金調達規模とマネーサプライの伸びを、経済成長および物価総水準の予想目標と整合させる。 当局の政策金利による誘導を強化し、市場化された金利形成・伝達メカニズムを整備し、市場金利の価格決定における自己規律メカニズムの役割を発揮させ、金利政策の実行と監督を強化する。信貸（貸出）市場の経営行為を規範化し、資金調達の中間コストを引き下げ、社会の総合的な資金調達コストが低位で推移するようにする。マクロ・プルーデンスの観点から、債券市場の運行状況を観察・評価し、長期の利回りの変化に注目する。通貨政策の伝達メカニズムを円滑化し、資金利用効率を高める。外為市場のレジリエンスを強化し、市場の予想を安定させ、人民元為替レートを、合理的な均衡水準における基本的な安定の範囲で維持する。ミンミンチームは、前四半期の例会と比べて最新の例会では、社会の資金調達コストを低位で推移させることを維持するだけでなく、新たな提起が加わったと述べている。コスト引き下げの目標について、会議はこれまでの「社会の総合的な資金調達コストを低位で推移させること」の表現を継承しているが、その上で新たに「信貸（貸出）市場の経営行為を規範化し、資金調達の中間コストを引き下げる」を盛り込んだ。具体的には、「資金調達の中間コスト」とは、企業または個人が資金調達を得る過程で、元本と利息以外の各種の付加的費用を指し、総合的な資金調達コストの重要な構成部分である。ミンミンチームの分析では、今後は総量の利下げに比べて、サービス料、チャネル費用などの費用が先に圧縮される可能性があるとしている。**ツール管理を最適化し、金融市場の安定的な運行を維持**---------------------第一四半期の例会は、重要な大手銀行に対し、金融サービスにより実体経済を支える主力としての役割を発揮させ、中小銀行には主な職責・本業に焦点を当てさせ、銀行の資本力を強化するよう指導すべきだと述べている。各種の構造的な通貨政策ツールを使いこなし、ツール管理を最適化し、金融「五つの重要分野（五篇大文章）」を着実に行い、内需拡大、テクノロジーイノベーション、中小・零細企業などの重点分野への金融支援を強化する。民間経済の発展を後押しし、さらに強大化させるための金融サービスを継続して行う。金融市場の安定的な運行を維持する。金融の高水準な双方向の開放を実際に推進し、開放条件下での経済・金融の管理能力およびリスク防止能力を高める。ミンミンチームは、前四半期の例会と比べて最新の例会の通報では、構造的な通貨政策ツールについて、会議は引き続き金融「五つの重要分野（五篇大文章）」をきちんと行い、実体経済への全体的なサービスの基調と方向性を保つことを強調しており、全体として変化はないとしている。しかし会議は新たに「ツール管理を最適化」を提起しており、これは今後の既存のツールに対して適時に増減（進退）を行うことに対応する可能性があり、構造的ツールの位置づけも、いわゆる見せかけの「資金放出（放水）」ではない。さらにミンミンチームは、金融の安定の面について、最新の会議では「証券、投資信託、保険会社のスワップによる利便性と、株式の買い増し・保有増強のための再ローン（再貸出）を使いこなし、常態化した制度的取り決めの枠組みを探ることで、資本市場の安定を維持する」とする内容が削除され、その代わりに「金融市場の安定的な運行を維持する」が言及されたと指摘している。これにより、当局は今回の会議で資本市場に関する直接的な表現を弱め、よりマクロな「金融市場」という概念を用いるように切り替えたことがわかる。言い換えれば、当局は金融市場およびその体制の安定により多くの関心を寄せている。免責事項：本記事の内容およびデータは参考のみにとどまり、投資助言を構成するものではありません。ご利用の前に必ず確認してください。これに基づき操作を行う場合、リスクは自己負担となります。 表紙の画像出典：毎日経済新聞メディア資産庫
中央銀行の金融政策委員会第1四半期会合で新たに提案「信用市場の運営行動を規範化し、融資の中間費用を削減」 専門家：今後、サービス料やチャネル料などに優先的に圧縮が行われる可能性
毎日経済新聞記者｜張寿林 毎日経済新聞編集｜魏文藝
3月31日、中国人民銀行（以下、「当局」）公式サイトによると、中国人民銀行の通貨政策委員会の2026年第一四半期の例会が3月26日に開催された。
『毎日経済新聞』の記者（以下、「毎日経済新聞記者」）は、前四半期の例会の通報と比べて、当局の最新の例会通報は通貨政策の考え方の部分で、新たに「信貸（貸出）市場の経営行為を規範化し、資金調達の中間コストを引き下げる」を盛り込んだことに注目した。
今回の例会での上記の新たな提起について、中信証券チーフエコノミストのミンミンチームの分析では、今後は総量の利下げに比べて、手数料、チャネル費用などの費用が先に圧縮される可能性があるとしている。
信貸（貸出）市場の経営行為を規範化し、資金調達の中間コストを引き下げる
第一四半期の例会は、国内外の経済・金融情勢について分析し、わが国の経済運営は全体として安定しており、安定の中にも前進があり、高品質な発展は新たな成果を得ている一方で、依然として供給が強く需要が弱いこと、対外的なショックなどの問題と課題に直面していると考えている。引き続き適度に緩やかな金融政策を実施し、景気の逆循環および跨（また）期間の調整の強化を図り、より良く金融政策ツールの総量面と構造面の二重の機能を発揮し、金融政策と財政政策の協調を強化して、経済の安定的な成長と物価の合理的な回復を促進する。
画像出典：当局公式サイト
毎日経済新聞記者は、前四半期における国内外の経済・金融情勢の分析と比べて、最新の例会では「依然として供給が強く需要が弱いこと、対外的なショックなどの問題と課題に直面している」という表現が新たに提起されたのに対し、前四半期の対応する表現は「依然として供給が強く需要が弱い矛盾が際立っているなどの問題と課題に直面している」だったことを確認した。
ミンミンチームの分析では、次の段階の当局は、海外の地縁リスクや貿易紛争などの要因による国内への波及的な影響を相殺（ヘッジ）することを、より多く注目する可能性があるという。
第一四半期の例会は、次の段階の金融政策の主要な考え方を研究し、増分政策と既存政策の統合効果を発揮させること、複数のツールを総合的に活用して、金融政策の調整を強化することを提案し、国内外の経済・金融情勢および金融市場の運行状況に基づいて、政策実施の強度、テンポ、タイミングを的確に把握する。流動性を十分に保ち、社会資金調達規模とマネーサプライの伸びを、経済成長および物価総水準の予想目標と整合させる。
当局の政策金利による誘導を強化し、市場化された金利形成・伝達メカニズムを整備し、市場金利の価格決定における自己規律メカニズムの役割を発揮させ、金利政策の実行と監督を強化する。信貸（貸出）市場の経営行為を規範化し、資金調達の中間コストを引き下げ、社会の総合的な資金調達コストが低位で推移するようにする。マクロ・プルーデンスの観点から、債券市場の運行状況を観察・評価し、長期の利回りの変化に注目する。通貨政策の伝達メカニズムを円滑化し、資金利用効率を高める。外為市場のレジリエンスを強化し、市場の予想を安定させ、人民元為替レートを、合理的な均衡水準における基本的な安定の範囲で維持する。
ミンミンチームは、前四半期の例会と比べて最新の例会では、社会の資金調達コストを低位で推移させることを維持するだけでなく、新たな提起が加わったと述べている。コスト引き下げの目標について、会議はこれまでの「社会の総合的な資金調達コストを低位で推移させること」の表現を継承しているが、その上で新たに「信貸（貸出）市場の経営行為を規範化し、資金調達の中間コストを引き下げる」を盛り込んだ。
具体的には、「資金調達の中間コスト」とは、企業または個人が資金調達を得る過程で、元本と利息以外の各種の付加的費用を指し、総合的な資金調達コストの重要な構成部分である。ミンミンチームの分析では、今後は総量の利下げに比べて、サービス料、チャネル費用などの費用が先に圧縮される可能性があるとしている。
ツール管理を最適化し、金融市場の安定的な運行を維持
第一四半期の例会は、重要な大手銀行に対し、金融サービスにより実体経済を支える主力としての役割を発揮させ、中小銀行には主な職責・本業に焦点を当てさせ、銀行の資本力を強化するよう指導すべきだと述べている。各種の構造的な通貨政策ツールを使いこなし、ツール管理を最適化し、金融「五つの重要分野（五篇大文章）」を着実に行い、内需拡大、テクノロジーイノベーション、中小・零細企業などの重点分野への金融支援を強化する。民間経済の発展を後押しし、さらに強大化させるための金融サービスを継続して行う。金融市場の安定的な運行を維持する。金融の高水準な双方向の開放を実際に推進し、開放条件下での経済・金融の管理能力およびリスク防止能力を高める。
ミンミンチームは、前四半期の例会と比べて最新の例会の通報では、構造的な通貨政策ツールについて、会議は引き続き金融「五つの重要分野（五篇大文章）」をきちんと行い、実体経済への全体的なサービスの基調と方向性を保つことを強調しており、全体として変化はないとしている。しかし会議は新たに「ツール管理を最適化」を提起しており、これは今後の既存のツールに対して適時に増減（進退）を行うことに対応する可能性があり、構造的ツールの位置づけも、いわゆる見せかけの「資金放出（放水）」ではない。
さらにミンミンチームは、金融の安定の面について、最新の会議では「証券、投資信託、保険会社のスワップによる利便性と、株式の買い増し・保有増強のための再ローン（再貸出）を使いこなし、常態化した制度的取り決めの枠組みを探ることで、資本市場の安定を維持する」とする内容が削除され、その代わりに「金融市場の安定的な運行を維持する」が言及されたと指摘している。これにより、当局は今回の会議で資本市場に関する直接的な表現を弱め、よりマクロな「金融市場」という概念を用いるように切り替えたことがわかる。言い換えれば、当局は金融市場およびその体制の安定により多くの関心を寄せている。
免責事項：本記事の内容およびデータは参考のみにとどまり、投資助言を構成するものではありません。ご利用の前に必ず確認してください。これに基づき操作を行う場合、リスクは自己負担となります。
表紙の画像出典：毎日経済新聞メディア資産庫